核心观点
　　中国物流业景气指数LPI连续两个月大幅回升，供应链上下游产业活动趋于活跃，商品流通加快，行业微观活力增强。制造业采购经理指数PMI指数小幅回落，但仍在荣枯线之上，表明经济继续保持恢复态势，但步伐略有放缓。仓储指数明显回落，主要是受前期基数较高影响，但业务活动预期指数升至高位水平；全国核心区域32城仓储租金保持平稳，空置率小幅提升。伴随供应链恢复有上涨趋势，公路货运淡季量与价保持稳定，国内航空及水运货运量反弹。
　　行业动态信息
　　中国物流业景气指数LPI连续两个月大幅回升
　　2023年3月份中国物流业景气指数为55.5，环比上升5.4个百分点，连续两个月累计升幅超过10个百分点；分项指数全面上升，其中业务总量指数、新订单指数、库存周转次数指数等指标较年初明显上升。指数走势反映出在稳增长、稳预期、稳消费等政策作用下，供应链上下游产业活动趋于活跃，商品流通加快，行业微观活力增强。
　　制造业采购经理指数PMI指数小幅回落，但仍在荣枯线之上
　　3月份PMI指数为51.9%，比上月下降0.7个百分点出现小幅回落，但仍在荣枯线之上，表明经济继续保持恢复态势，但步伐略有放缓。从分项指数看，多数都在50%以上，其中订单类指数均出现回落，反映需求收缩对企业信心恢复、生产恢复已成为主要制约。
　　仓储指数明显回落，32城仓储租金保持平稳，空置率小幅提升
　　3月份中国仓储指数50.2%，较上月有明显回落，下降6.1个百分点，主要是受前期基数较高影响，但仍在荣枯线以上。其中，业务活动预期指数升至高位水平，反映企业信心继续增强，在经济保持平稳较快回升的背景下，仓储行业将继续平稳向好运行。全国32城通用仓储市场平均租金保持稳定为25.52元/㎡·月，空置率则继续环比小幅上涨至12.7%。
　　公路货运淡季量与价保持稳定，国内航空及水运货运量反弹
　　3月份公路货运业务量伴随供应链恢复有上涨趋势，预计环比上涨13%，同比上涨6.4%；公路物流运价指数保持不变，但其中结构发生变化，零担轻货指数受货物结构季节切换调整继续下降，重货指数稳步上调。航空国内货运、水运的运输量3月均呈现同、环比齐升的表现，铁路货运量预计同比去年下降4.1%。
　　风险分析
　　1、虽然一季度对经济运行影响较大的疫情因素明显消退，我国制造业快速回升，经济运行加快自我修复，逐渐向稳定有序运行轨道回归。但国际上外部环境依然复杂，出口恢复不确定性因素较多，挖掘内需增长潜力对保持经济稳定向好至为重要。
　　2、仓储行业保持向好恢复态势，但步伐与前期相比有所放缓，后续走势还需观察经济继续复苏回暖，提振投资、扩大消费的政策效果。此外，传统仓库高度依赖人工作业，包括拆垛、码垛、归位，再把信息录入到系统中，整个仓库的运营效率全部被压缩到用工成本，但目前仓储相关劳动力供给呈现老龄化以及部分地区用工短缺现象。
　　3、受国际原油价格波动影响，物流运输公司燃料成本存在继续上涨风险，虽然去年底汽柴油价格有所回落，但近期又出现季节性涨价，对运输成本仍存在压力。

研究报告全文：证券研究报告行业动态物流业景气指数连续两月大幅回升仓物流储供应链和国内运输平稳向好核心观点维持强于大市韩军中国物流业景气指数连续两个月大幅回升供应链上下游产LPIhanjunbjcsccomcn业活动趋于活跃商品流通加快行业微观活力增强制造业采SAC编号S1440519110001购经理指数PMI指数小幅回落但仍在荣枯线之上表明经济继编号续保持恢复态势但步伐略有放缓仓储指数明显回落主要是SFCBRP908受前期基数较高影响但业务活动预期指数升至高位水平全国发布日期2023年04月10日核心区域32城仓储租金保持平稳空置率小幅提升伴随供应链恢复有上涨趋势公路货运淡季量与价保持稳定国内航空及市场表现水运货运量反弹116行业动态信息1-4中国物流业景气指数LPI连续两个月大幅回升-92023年3月份中国物流业景气指数为555环比上升54个百分2022411202251120226112022711202281120229112023111202321120233112022111120221211点连续两个月累计升幅超过10个百分点分项指数全面上升20221011交通运输上证指数其中业务总量指数新订单指数库存周转次数指数等指标较年初明显上升指数走势反映出在稳增长稳预期稳消费等政策相关研究报告作用下供应链上下游产业活动趋于活跃商品流通加快行业微观活力增强制造业采购经理指数PMI指数小幅回落但仍在荣枯线之上3月份PMI指数为519比上月下降07个百分点出现小幅回落但仍在荣枯线之上表明经济继续保持恢复态势但步伐略有放缓从分项指数看多数都在50以上其中订单类指数均出现回落反映需求收缩对企业信心恢复生产恢复已成为主要制约仓储指数明显回落32城仓储租金保持平稳空置率小幅提升3月份中国仓储指数502较上月有明显回落下降61个百分点主要是受前期基数较高影响但仍在荣枯线以上其中业务活动预期指数升至高位水平反映企业信心继续增强在经济保持平稳较快回升的背景下仓储行业将继续平稳向好运行全国32城通用仓储市场平均租金保持稳定为2552元月空置率则继续环比小幅上涨至127公路货运淡季量与价保持稳定国内航空及水运货运量反弹3月份公路货运业务量伴随供应链恢复有上涨趋势预计环比上涨13同比上涨64公路物流运价指数保持不变但其中结构发生变化零担轻货指数受货物结构季节切换调整继续下降重货指数稳步上调航空国内货运水运的运输量3月均呈现同环比齐升的表现铁路货运量预计同比去年下降41本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明目录一行业整体物流景气运行延续年初以来稳步复苏态势连续两月大幅改善反映供应链物流上下游产业活动趋于活跃1二仓储供应链PMI及仓储相关指标出现小幅回调但整体继续保持恢复态势受前期基数较高影响需求快速释放步伐略有放缓2三运输公路货运在淡季保持业务量和价格的稳定航空国内货运水运的运输量3月均呈现同环比齐升的表现5风险分析8一行业整体物流景气运行延续年初以来稳步复苏态势连续两月大幅改善反映供应链物流上下游产业活动趋于活跃12023年3月份中国物流业景气指数为555环比上升54个百分点连续两个月回升累计升幅超过10个百分点3月份伴随各地稳需求促销费等措施落地物流业景气指数呈现强劲复苏态势综合来看一季度物流业景气指数平均水平较去年同期和四季度均有明显回升反映出一季度物流供需加快恢复运行向好基础有效巩固图表1中国物流业景气指数LPI为555图表2LPI分项指数全面上升中国物流业景气指数LPI业务量指数新订单指数业务活动预期指数6070585555665546052581505555548524465044454240402020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112020M112021M112022M11资料来源中国物流与采购联合会中信建投资料来源中国物流与采购联合会中信建投2分项指数全面上升其中业务总量指数和新订单指数等指标较年初明显上升指数走势反映出在稳增长稳预期稳消费等举措作用下供应链上下游产业活动趋于活跃商品流通加快行业微观活力增强1业务总量指数物流业务明显扩张业务总量指数回升至去年以来最好水平随着疫情影响消退和防控政策优化调整3月份物流需求蓄力反弹业务明显扩张业务总量指数为555环比回升54个百分点为去年以来最高其中邮政快递业业务增长突出其业务总量指数环比回升达93个百分点后疫情时期放松管制对航空运输业带来重大利好客机腹仓货量稳步增长航空运输业业务回升显著业务总量指数两个月回升近10个百分点达到5972新订单指数新增需求加快释放行业新订单指数普遍回升至景气区间3月份物流业新订单指数环比回升44个百分点其中尤以装卸搬运业和邮政快递业新订单指数回升最为突出环比回升超过10个百分点航空运输业和水上运输业新订单指数回升也较为显著环比回升超过6个百分点节后各地强化重大项目建设推进力度着力恢复和提振消费带动工业领域和居民消费新增物流需求增长请参阅最后一页的重要声明1二仓储供应链PMI及仓储相关指标出现小幅回调但整体继续保持恢复态势受前期基数较高影响需求快速释放步伐略有放缓1制造业PMI指数运行在较好水平经济保持平稳较快回升2023年3月份中国制造业采购经理指数PMI为519较上月下降07个百分点仍位于52左右较好水平指数连续3个月运行在扩张区间显示经济继续保持平稳较快回升分项指数变化显示市场需求平稳较快增长生产活动稳定恢复大中小型企业经营活动稳中有增企业成本趋于下降13月份需求平稳较快释放加之生产保障条件持续改善带动企业生产活跃在生产稳定恢复的同时企业出货也比较顺畅企业产成品库存指数为495较上月下降11个百分点23月份交通物流进一步顺畅供应链全线恢复制造业企业原材料采购成本和物流成本均有下降购进价格指数为509较上月下降35个百分点企业调查显示反映原材料成本高的企业比重为471较上月下降22个百分点反映物流成本高的企业比重为294较上月下降29个百分点且连续4个月下降原材料库存指数为483比上月下降15个百分点33月份供应商配送时间指数为508比上月下降12个百分点从企业规模来看大型中型和小型企业的供应商配送时间指数都高于50分别为513503和504图表3制造业采购经理指数PMI为519图表4PMI细分指标普遍出现不同程度回落大型企业PMI中型企业PMI采购原材料库存指数主要原材料购进价格54小型企业PMI流通产成品库存指数供应商配送时间指数536755352705165504506049554850850495474548346454044352020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112020M112021M112022M11资料来源国家统计局中信建投资料来源国家统计局中信建投值得关注的是国际上外部环境依然复杂出口恢复不确定性因素较多挖掘内需增长潜力对保持经济稳定向好至为重要新出口订单指数2月份短暂回升3月份又再次下降降幅2个百分点出口增速下行可能是导致企业感受需求不足的一个重要原因之一请参阅最后一页的重要声明2图表5新出口订单指数2月份短暂回升3月份又再次下降中国PMI新出口订单5550450454035302020-102021-082020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032020-03资料来源国家统计局中信建投2仓储指数行业保持恢复态势后市预期继续向好中国仓储指数2023年3月份为502较上月下降61个百分点仍位于50以上的扩张区间表明仓储行业保持向好恢复态势只是步伐与前期相比有所放缓业务量等主要分项指数虽然普遍出现不同程度回落但均位于荣枯线之上图表6仓储指数502较上月有明显回落图表7业务活动预期指数为59仓储指数业务量指数中国仓储指数业务活动预期7065656361605900595553957505025553455140494735452020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020-072021-032022-092020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012023-032020M112021M112022M11资料来源中国物流与采购联合会中信建投资料来源中国仓储与配送协会中信建投其中业务活动预期指数为59较上月上升11个百分点继续回升至高位水平反映出仓储业务活动保持活跃商品流通趋于顺畅企业信心显著增强后期来看随着经济继续复苏回暖提振投资扩大消费的效果进一步显现仓储行业将继续平稳向好运行3全国通用仓储市场根据物联云仓和中国仓储与配送协会联合发布的月度报告通用仓库新增供应为1733万广州佛山苏州排名前三全国与32个重点城市通用仓租金与空置率基本与上月持平1租金分析本月32个城市中租金上涨城市有11个其中东莞租金涨幅最大环比增长269苏请参阅最后一页的重要声明3州嘉兴及武汉等核心区域城市也有不同程度上涨租金下降城市有18个与上月持平城市有3个2空置率分析本月32个城市中空置率上升城市有22个其中广州升幅最大空置率下降城市有10个其中核心区域城市仅有嘉兴和武汉空置率下降图表8全国32城仓储市场空置率上升至127图表9全国32城平均租金2552元基本保持不变全国通用仓储市场平均租金-32城全国仓储空置率-32城全国通用仓储市场平均租金环比-32城285163全国仓储空置率环比-32城28215275127140180-004265127013-126-2255122552-32511245-42410-52020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112020M112021M112022M11资料来源物联云仓中国仓储与配送协会中信建投资料来源物联云仓中国仓储与配送协会中信建投图表10全国32城市仓储租金有升有降图表1132城空置率普遍上涨嘉兴和武汉空置率下降华东-苏州华南-佛山华东-嘉兴华北-天津华东-苏州华南-佛山华东-嘉兴华北-天津华中-武汉东北-沈阳西南-成都西北-西安华中-武汉东北-沈阳西南-成都西北-西安40303676252439352312203030730371675152511142280109522020606791913518441502020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112020M112021M112022M11资料来源物联云仓中国仓储与配送协会中信建投资料来源物联云仓中国仓储与配送协会中信建投请参阅最后一页的重要声明4三运输公路货运在淡季保持业务量和价格的稳定航空国内货运水运的运输量3月均呈现同环比齐升的表现1公路货运3月份公路货运在淡季保持业务量和价格的稳定业务量伴随供应链恢复有上涨趋势货运量预计环比上涨13比2022年同期上涨64公路物流运价指数保持不变但其中结构发生变化零担轻货指数迅速回落到淡季水平而重货指数则有所回升从后期走势看一季度经济实现良好开局企业生产经营加快扩张公路运输市场呈现较为景气运行态势随着短期影响因素明显减弱经济恢复常态化运行运价和运量有望呈现较好维稳态势图表123月全国整车货运流量为1009环比上涨139pct图表13公路物流运价指数1034点保持不变整车货运流量指数公路物流运价指数其中整车指数零担轻货指数14010613010512010410351101031029100102901018010099709860972020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112022-01-012022-01-182022-02-042022-02-212022-03-102022-03-272022-04-132022-04-302022-05-172022-06-032022-06-202022-07-072022-07-242022-08-102022-08-272022-09-132022-09-302022-10-172022-11-032022-11-202022-12-072022-12-242023-01-102023-01-272023-02-132023-03-022023-03-192023-04-05资料来源G7易流中信建投资料来源中国物流与采购联合会中信建投图表14全国公路货运量3月预计为334亿吨图表15全国公路货运量3月预计同比22年同期增长64公路货运量万吨公路货运量同比增速400000110903500003339267030000050302500001064-10200000-30150000-502020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112021M112022M112020M11资料来源交通运输部中信建投资料来源交通运输部中信建投请参阅最后一页的重要声明52铁路货运今年前两月全国铁路货运总发送量810亿吨同比增长273月预计发送货物408亿吨第一季度累计1218亿吨同比增长11中国国家铁路集团有限公司以下简称国铁集团数据显示2月国家铁路货运装车量持续攀升达到日均1815万车的历史较高位同比增长62全国18个铁路局集团公司有14个货运量实现同比增长图表16全国铁路货运量预计为408亿吨图表17铁路货运量预计同比下降41铁路货运量亿吨铁路货运量同比增速4420424081541038536034-4132-53-102020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112020M112021M112022M11资料来源交通运输部中信建投资料来源交通运输部中信建投3水路货运2023年1-2月交通运输部公布的全国主要港口货物吞吐量为241875万吨累计同比增长26内贸货物吞吐量约为164503万吨累计同比增长13占比约为683月预计内贸货物吞吐量97亿吨同比上涨75图表18全国港口内贸货物吞吐量预计为97亿吨图表19全国港口内贸货物吞吐量预计同比上涨75内贸货物吞吐量万吨主要港口内贸货运量同比增速10500030100000968712520950001590000108500075580000075000-570000-1065000-1560000-202020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112020M112021M112022M11资料来源交通运输部中信建投资料来源交通运输部中信建投请参阅最后一页的重要声明64航空货运民航货邮吞吐量1-2月为593万吨同比下降111预计3月份发运量为318万吨同比增长148出行链修复继续带动客机腹仓资源供给以及货运回暖图表20全国民航国内货邮量预计为318万吨图表21民航国内货邮量预计同比上涨148民航货邮国内航线运输量万吨民航货邮量同比增速60504540402014835318030-2025-402015-602020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M32020M52020M72020M92021M12021M32021M52021M72021M92022M12022M32022M52022M72022M92023M12023M32020M112021M112022M112020M112021M112022M11资料来源交通运输部中信建投资料来源交通运输部中信建投请参阅最后一页的重要声明7风险分析1虽然一季度对经济运行影响较大的疫情因素明显消退我国制造业快速回升经济运行加快自我修复逐渐向稳定有序运行轨道回归但国际上外部环境依然复杂出口恢复不确定性因素较多挖掘内需增长潜力对保持经济稳定向好至为重要2仓储行业保持向好恢复态势但步伐与前期相比有所放缓后续走势还需观察经济继续复苏回暖提振投资扩大消费的政策效果此外传统仓库高度依赖人工作业包括拆垛码垛归位再把信息录入到系统中整个仓库的运营效率全部被压缩到用工成本但目前仓储相关劳动力供给呈现老龄化以及部分地区用工短缺现象3受国际原油价格波动影响物流运输公司燃料成本存在继续上涨风险虽然去年底汽柴油价格有所回落但近期又出现季节性涨价对运输成本仍存在压力请参阅最后一页的重要声明8韩军分析师介绍交通运输行业首席分析师曾供职于上海国际航运研究中心3年政府规划与市场咨询经验曾负责或参与为交通运输部上海市交通委港航企业等提供决策咨询服务二十余项7年交通运输行业证券研究经验深入覆盖航运港口高铁快递物流板块擅长把握周期性和政策性投资机会2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名梁骁研究助理liangxiaobjcsccomcn请参阅最后一页的重要声明9评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任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