事件：公司发布2023年1至3月主要经营数据，报告期间，光伏行业继续保持快速增长，公司主要光伏产品产销两旺，各业务板块高效经营，业绩表现出色：2023年1-3月，实现营业收入350-360亿元，同比增长42%-46%；实现归属上市公司股东净利润83-87亿元，同比大幅增长60%-68%。
　　高纯晶硅业务维持高盈利水平。2022年年末至今，硅料价格波动显著，由顶峰近30万元/吨回落至底部约17万元/吨，后回升至近期约20万元/吨，公司高纯晶硅业务盈利水平仍较好，我们预计2023Q1公司硅料名义出货量约8万吨，权益出货量约6万吨，参考一季度硅料价格情况，预计每吨实现净利润12-13万元。产能方面，公司产能正不断扩张，乐山三期12万吨项目有望在23年下半年建成投产，届时公司产能将达到35万吨以上，且包头三期、保山二期各20万吨硅料产能有望在2024年内建成，投产后公司产能将达到76万吨。
　　电池片业务产销两旺，积极加码N型电池。2023年1-2月，全国光伏新增装机量20.37GW，同比增长87.6%，已接近2022年1-5月累计装机容量，下游装机需求旺盛，公司电池片业务产销两旺，我们预计公司2023Q1电池片出货量15-16GW，单瓦盈利6-7分。公司积极布局N型电池，2023年将逐步放量，金堂二期8GW、眉山三期8.5GW项目（TOPCon）已建成投产，眉山年产32GW高效晶硅电池项目一期16GWTOPCon电池预计于23年年末投产；且公司顺应市场趋势不断提升大尺寸占比，电池片结构不断优化，盈利能力不断攀升。
　　组件业务逐步放量。2022年公司正式进军组件环节，陆续中标国内大型光伏项目组件采购。2022年12月公司组件产为14GW，公司已规划累计盐城和南通50GW的组件产能，预计最快于2023年释放，进一步强化全产业链布局，为客户提供更高性价比的组件产品。我们预计23Q1公司组件出货约2~3GW，组件已经逐步放量。
　　维持公司“买入”评级。前次盈利预测中，我们预计公司22-24年归母净利润为285/211/216亿元。公司近期披露22年计提资产减值准备及固定资产报废的公告，我们据此对22年资产减值等进行调整，下调22年归母净利润，本次预计公司22~24年归母净利润为265/231/214亿元,对应PE为7/8/9倍，公司积极布局组件，自上而下打造一体化企业，有助于提高公司的市场份额和竞争力，维持公司"买入"评级。
　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期；多晶硅价格下跌；太阳能电池片价格下跌；新进入者扩产导致行业竞争格局恶化；组件业务拓展不及预期。