从基本面和估值来看，2022Q3行业已进入盈利底部，2022年10月底众多核心公司的估值都已到达过近十年历史底部，行业最差阶段预计已经过去。2022年11月份政策拐点带来第一波提估值上涨持续到2023年1月份；考虑到同期高基数，2023Q1地产销售弱复苏，仍处于负增长区间，建材公司业绩同比也在底部，随着后续数据逐步好转，结合历史经验，3-4月份可能是继2022年11月份后的较好的布局点。从自上而下的行业逻辑来看，竣工链消费建材将复苏最快，其次是玻璃，再其次是开工链的防水和水泥。
　　消费建材：今年以来地产销售已转正，沥青最新时点价格已接近去年同期，防水新规4月将开始执行；2022年行业底部时候，竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑没变。2023年行业需求弱复苏，核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏，Q2有望成为行业盈利拐点。看好三棵树、兔宝宝、伟星新材、志特新材、东方雨虹、科顺股份，重点关注北新建材、箭牌家居、坚朗五金、蒙娜丽莎。
　　玻璃：据卓创资讯，截至2023年4月7日，浮法玻璃均价1829元/吨，环比+0.7%，同比-10.3%；库存天数约27.30天，较上周减少1.11天。3.2mm镀膜玻璃26元/平，环比+0.5元/平米；光伏玻璃库存天数22.54天，环比-0.85天。浮法、光伏玻璃在景气度底部区间去库涨价，中硼硅玻璃持续放量，玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势，周期底部的成长更值得重视，继续看好旗滨集团、信义玻璃、山东药玻，重点关注金晶科技、福莱特、信义光能（注：表示与电新组联合覆盖）。
　　水泥：据数字水泥网，截至2023年4月7日，全国省会城市水泥均价434元/吨，环比-5元/吨，同比去年-73元/吨；全国水泥出货率54.53%，环比-6pct，同比-6.6pct；全国水泥库容比67.38%，环比+2.88pct，同比+0.25pct。2022Q3水泥盈利进入底部区域，行业需求环比来看底部逐步转好，同比已好于2020、2022年，弱于2019、2021年；部分公司第二成长曲线开始发力；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H），关注上峰水泥。
　　玻纤：据卓创资讯，截至2023年4月7日，国内2400tex缠绕直接纱主流报价3800-4100元/吨，均价环比持平，同比下跌34.25%；电子纱主流报价7600-8500元/吨，环比持平。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。粗纱、电子纱景气度已到底部，电子纱、陶瓷纤维2023年存涨价预期；看好中国巨石、长海股份、鲁阳节能、中材科技。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报建筑材料证券研究报告建筑材料行业TableTitleTableGr行业评级ade持有前次评级持有3月浮法光伏玻璃实现大幅去库报告日期2023-04-09TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点从基本面和估值来看2022Q3行业已进入盈利底部2022年10月10底众多核心公司的估值都已到达过近十年历史底部行业最差阶段预2042206220822102212220223计已经过去2022年11月份政策拐点带来第一波提估值上涨持续到-62023年1月份考虑到同期高基数2023Q1地产销售弱复苏仍处-14于负增长区间建材公司业绩同比也在底部随着后续数据逐步好转-22结合历史经验3-4月份可能是继2022年11月份后的较好的布局点-29从自上而下的行业逻辑来看竣工链消费建材将复苏最快其次是玻建筑材料沪深300璃再其次是开工链的防水和水泥消费建材今年以来地产销售已转正沥青最新时点价格已接近去年同分析师TableAuthor邹戈期防水新规4月将开始执行2022年行业底部时候竞争格局好的SAC执证号S0260512020001优质细分龙头长期成长逻辑没变2023年行业需求弱复苏核心龙头021-38003689公司盈利将持续有韧性复苏Q2有望成为行业盈利拐点看好三棵树zougegfcomcn兔宝宝伟星新材志特新材东方雨虹科顺股份重点关注北新建分析师谢璐材箭牌家居坚朗五金蒙娜丽莎SAC执证号S0260514080004玻璃据卓创资讯截至2023年4月7日浮法玻璃均价1829元SFCCENoBMB592吨环比07同比-103库存天数约2730天较上周减少111021-38003688天32mm镀膜玻璃26元平环比05元平米光伏玻璃库存天数xielugfcomcn2254天环比-085天浮法光伏玻璃在景气度底部区间去库涨价分析师苗蒙中硼硅玻璃持续放量玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势周期底部SAC执证号S0260521120002的成长更值得重视继续看好旗滨集团信义玻璃山东药玻重点关021-38003633注金晶科技福莱特信义光能注表示与电新组联合覆盖miaomenggfcomcn水泥据数字水泥网截至2023年4月7日全国省会城市水泥均价分析师张乾434元吨环比-5元吨同比去年-73元吨全国水泥出货率5453SAC执证号S0260522080003环比-6pct同比-66pct全国水泥库容比6738环比288pct同021-38003687比025pct2022Q3水泥盈利进入底部区域行业需求环比来看底部gzzhangqiangfcomcn逐步转好同比已好于20202022年弱于20192021年部分公请注意邹戈苗蒙张乾并非香港证券及期货事务监察委司第二成长曲线开始发力看好内生加速的华新水泥AH低估值员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动龙头海螺水泥AH关注上峰水泥玻纤据卓创资讯截至2023年4月7日国内2400tex缠绕直接相关研究TableDocReport纱主流报价3800-4100元吨均价环比持平同比下跌3425电建筑材料行业地产销售持续2023-04-02子纱主流报价7600-8500元吨环比持平无机纤维长期需求可期复苏行业基本面持续改善各细分行业竞争格局较好粗纱电子纱景气度已到底部电子纱陶建筑材料行业地产销售行2023-03-26瓷纤维2023年存涨价预期看好中国巨石长海股份鲁阳节能中业需求持续复苏材科技建筑材料行业2008年以来建2023-03-20风险提示宏观经济继续下行风险货币房地产等政策大幅波动风险材行业复盘2023年是新周行业新投产能超预期风险原材料成本上涨过快风险等期的起点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明128TableContactsTablePageText投资策略周报建筑材料重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E东方雨虹002271SZRMB360120221026买入3621110181328219892142140899147科顺股份300737SZRMB118720221030买入1215032061373819571779112670121坚朗五金002791SZRMB83962022112买入103900632311327836374508213542142北新建材000786SZRMB28142023326买入32561862141516131313311023150155伟星新材002372SZRMB26532023228买入26530821013246262422501865250286蒙娜丽莎002918SZRMB1928202343买入2080-092139-139018794733-117148兔宝宝002043SZRMB15012023228买入1501059097255215451239951186251志特新材300986SZRMB40572022112买入427212417432632335660577140166王力安防605268SHRMB9722022112买入98901505562721768172299738115箭牌家居001322SZRMB2278202315买入21890690883324260219301521142153山东药玻600529SHRMB26272022117买入35361111422360184715451236120127福莱特601865SHRMB33292023331买入42900991433363232820011409151189福莱特玻璃06865HKHKD22152023331买入28480991431962135819821396151189信义光能00968HKHKD9052022830买入143405106515651217996793140166旗滨集团601636SHRMB10122022113买入116905707817631298937736108132信义玻璃00868HKHKD13322022311买入2600260287513464528490245224金晶科技买入600586SHRMB844202251190107508211251028631563163150亚玛顿002623SZRMB29922022818买入506508012737612363148911414666安彩高科600207SHRMB660202297买入1325026044253815001196809107149中国巨石600176SHRMB15222023326买入22641651519221008966872240188中材科技002080SZRMB24342023326买入3185209212116311461004845203161长海股份300196SZRMB161220221025买入2682179183901879709627171146鲁阳节能002088SZRMB22322022114买入29791241491804149913871129205212海螺水泥600585SHRMB28592023329买入36512963489678224583928595海螺水泥00914HKHKD26302023329买入35112963487806636335428595华新水泥600801SHRMB1581202342买入1964129170122693051843298121华新水泥06655HKHKD852202342买入110012917057943950842398121天山股份000877SZRMB8952023323买入1184052085170710517956425686数据来源Wind广发证券发展研究中心注1表中股价数据来源于Wind资讯统计2023年4月7日该公司收盘市值表中2022年和2023年估值和财务数据来自广发证券最新外发报告海螺水泥H股华新水泥H股中国建材福莱特玻璃EPS的单位是人民币元股收盘价合理价值单位是港元股2志特新材为建材组与有色组联合覆盖福莱特A福莱特玻璃H信义光能安彩高科为建材组与电新组联合覆盖3科顺股份伟星新材兔宝宝鲁阳节能已发表2022年业绩快报北新建材蒙娜丽莎福莱特福莱特玻璃信义光能信义玻璃安彩高科中国巨石中材科技海螺水泥华新水泥天山股份已发表2022年年报识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明228TablePageText投资策略周报建筑材料目录索引一3月浮法光伏玻璃实现大幅去库6一消费建材地产成交持续改善毛利率迎拐点8二玻璃浮法光伏玻璃均实现去库及涨价12三水泥高频数据显示需求好于2022年弱于1921年15四无机纤维粗纱和电子纱价格已在底部电子纱陶瓷纤维2023年存涨价预期19二2023年4月第一周基本面数据与成本跟踪24一水泥价格环比下跌平板玻璃价格环比07光伏玻璃价格环比1124二原燃料价格煤炭天然气不锈钢价格环比下跌原油国废HDPE价格环比上涨25三市场面建材行业估值底部区域2023年4月第一周跑赢大盘25四风险提示26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明328TablePageText投资策略周报建筑材料图表索引图159城新房成交万方MA7趋势-扣除春节因素1月同比-19二月同比83月同比324月1日-6日同比2296图213城二手房成交万方MA7趋势-扣除春节因素1月同比-42月同比653月同比784月1日-6日同比7846图32023年3月1日-3月31日30大中城市商品房成交面积同比396图430大中城市商品房成交面积-万平周度6图5消费建材行业单季度毛利率均值8图6东方雨虹单季度可比口径毛利率8图72022年Q3消费建材公司毛利率和同比变化8图8房地产新开工面积累计同比增速9图9房地产住宅新开工面积9图10住宅库存和去化周期10图11全国浮法玻璃均价单位元吨12图12全国浮法玻璃库存万重箱12图13浮法玻璃税后毛利元吨管道气13图1432mm原片出厂均价元平方米14图1532mm镀膜出厂均价元平方米14图16光伏玻璃厂家库存天数和在产产能15图17中国光伏玻璃产能及同比增速15图18全国省会城市水泥均价单位元吨16图19长三角省会城市水泥均价单位元吨16图20全国水泥和煤炭成本价格差元吨16图21全国水泥库容比16图22全国水泥出货率16图23全国水泥开工率16图24全国水泥产量同比增速17图25全国煤炭价格元吨17图26海螺水泥全口径吨净利17图272022年水泥公司非水泥业务收入占比和增速18图282022年水泥公司非水泥业务毛利占比和增速18图292400tex缠绕直接纱价格元吨19图30G75单股玻璃纤维电子纱价格元吨19图312400texSMC合股纱价格元吨20图322400tex喷射合股纱价格元吨20图33玻纤行业库存天数与玻纤价格负相关且库存拐点领先于价格拐点1-2个季度21图342020年至2022年粗纱产能增速中位数为1222识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明428TablePageText投资策略周报建筑材料表1消费建材主要原燃材料价格同比涨幅9表2房地产新开工和销售面积同比增速消费建材公司收入同比增速11表32022年浮法玻璃生产线冷修复产和点火情况13表4水泥公司估值和盈利情况截至2022年4月7日18表5国内企业玻纤粗纱产线新增及技改统计2023年有效供给增量明显放缓21表6电子纱产能梳理2022年景气底部供给收缩2023年或无新增产能23表7水泥熟料平板玻璃光伏玻璃玻纤粗纱玻纤电子纱均价24表8全国水泥玻璃库存24表9水泥分区域价格价格单位元吨库存单位出货率单位24表10建材行业主要原材料价格变动情况25识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明528TablePageText投资策略周报建筑材料一3月浮法光伏玻璃实现大幅去库高频数据显示全国新房成交今年累计已转正将带来行业需求持续复苏从高频数据来看据Wind克尔瑞和广发地产小组扣除春节因素59城新房成交万方MA71月同比-192月同比83月同比324月1日-6日同比22913城二手房成交万方MA71月同比-42月同比653月同比784月1日-6日同比784Wind统计30大中城市商品房成交面积1月同比-402月同比323月同比444月1-7日同比46根据克而瑞统计的百强房企数据2023年1-3月百强房企销售面积同比-733月单月同比181图159城新房成交万方MA7趋势-扣除春节因图213城二手房成交万方MA7趋势-扣除素1月同比-19二月同比83月同比32春节因素1月同比-42月同比653月同比4月1日-6日同比229784月1日-6日同比784250003500300020000250015000200015001000010005000500000000-5000107020703070407050706070107020703070407050706072019202020212022202320192020202120222023数据来源Wind克尔瑞广发证券发展研究中心数据来源Wind克尔瑞广发证券发展研究中心图32023年3月1日-3月31日30大中城市商品房成交面图430大中城市商品房成交面积-万平周度积同比3930大中城市商品房成交面积同比增速月度201920202021202220236080040600204000-20200-400-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心从基本面来看2022Q3行业已进入盈利底部2022Q4基本面继续有所下行主要是受疫情影响整体来看底部震荡从估值来看2022年10月底行业里众多核心公识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明628TablePageText投资策略周报建筑材料司的估值都已到达过近十年历史底部结合基本面和估值行业最差阶段预计已经过去2022年11月份政策拐点带来第一波提估值上涨持续到2023年1月份考虑到同期高基数2023Q1地产销售弱复苏仍处于负增长区间建材公司业绩同比也在底部随着后续数据逐步好转结合历史经验3-4月份可能是继2022年11月份后的较好的布局点从自上而下的行业逻辑来看竣工链消费建材将复苏最快其次是玻璃再其次是开工链的防水和水泥1消费建材地产成交持续改善沥青最新时点价格已接近去年同期毛利率迎拐点2022年是行业至暗时刻消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变2022Q2开始行业盈利表现已经进入底部区域地产新开工面积已处于中长期底部区域2022年11月地产政策已出现拐点今年以来地产销售持续复苏累计增速已转正保交房将逐步落地防水新规4月将开始执行22Q3开始大部分公司毛利率同比环比企稳改善目前大部分原材料价格同比都继续负增长沥青最新时点价格已接近去年同期行业需求弱复苏核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏Q2有望成为行业盈利拐点看好三棵树兔宝宝伟星新材志特新材东方雨虹科顺股份重点关注北新建材箭牌家居坚朗五金蒙娜丽莎2玻璃浮法玻璃库存继续大幅去化价格环比上涨光伏玻璃库存开始改善玻璃行业是典型的周期成长行业从中期来看供给端玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势平板玻璃已严格限制新增供给中硼硅药瓶技术门槛高需求端光伏玻璃高成长中硼硅玻璃瓶高成长碳中和下建筑节能和BIPVBAPV渗透率提升带来玻璃用量提升中短期来看浮法玻璃和光伏玻璃价格都已在底部浮法玻璃今年供需有望改善中硼硅药用玻璃持续放量龙头公司布局成长性较强的光伏玻璃电子玻璃和药用玻璃等有望带来显著增量继续看好旗滨集团信义玻璃山东药玻重点关注金晶科技福莱特A福莱特玻璃H信义光能注表示与电新组联合覆盖3水泥高频数据显示需求好于20202022年弱于20192021年供给侧改革产能置换错峰生产把行业带入新阶段2021下半年以来行业需求持续很差导致供需失衡水泥价格持续回落2022Q3水泥盈利开始进入底部区域部分公司第二成长曲线开始发力需求环比趋势底部转好同比好于2022年看好内生加速的华新水泥AH低估值龙头海螺水泥AH关注上峰水泥4无机纤维粗纱和电子纱价格已在底部电子纱陶瓷纤维2023年存涨价预期无机纤维长期需求可期各细分行业竞争格局较好玻纤行业形成中国巨石中材科技泰山玻纤稳定第一梯队中国巨石领头羊的供给格局陶瓷纤维形成鲁阳节能一马领先格局粗纱和电子纱已到底部电子纱陶瓷纤维2023年存涨价预期看好中国巨石鲁阳节能长海股份中材科技识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明728TablePageText投资策略周报建筑材料一消费建材地产成交持续改善毛利率迎拐点消费建材主要原材料同比都已负增长压力最大的沥青价格同比接近持平22Q3开始毛利率同比环比企稳改善从上游原材料来看21H2-22H1是原材料同比涨幅最大的阶段大多数原材料价格从22Q3同比开始下滑截至目前消费建材主要原材料和燃料成本都同比持平或下滑从毛利率绝对值来看消费建材行业整体毛利率22Q3已经企稳大部分公司毛利率已同比环比改善只有三家防水公司两家塑料管材公元股份和雄塑科技毛利率同比和环比仍在下滑从原材料涨幅最大的防水行业公司来看东方雨虹Q3毛利率处于历史底部区域沥青最新时点价格已基本和去年同期持平图5消费建材行业单季度毛利率均值图6东方雨虹单季度可比口径毛利率消费建材行业毛利率均值东方雨虹单季度可比口径毛利率38503645343240303528263024252220202009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32009Q1数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图72022年Q3消费建材公司毛利率和同比变化2022年Q3毛利率同比变化pct右轴环比变化pct右轴501045405353002520-51510-1050-15数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明828TablePageText投资策略周报建筑材料表1消费建材主要原燃材料价格同比涨幅2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2原油22132718067653711-21-20燃料动力煤炭31671029762381010-6-17天然气28391154955110335-13-46防水建筑沥青-733293626363628123丙烯酸482789763936-38-58-49-52建筑涂料钛白粉1645563413-1-13-24-23-20PP-R92282-7-10-60-5-11塑料管材PVC2656482810-5-32-38-29-33HDPE162481175-4-9-9-9石膏板国废922128-23-12-18-25-29轻钢龙骨热镀锌板38584612-7-12-28-22-14-14不锈钢182435322222-11-7-10-26建筑五金铝合金214144403914-10-13-18-18锌合金22341917212092-9-18杉木-8-1020-3-15-14-12-12人造板松木-6-113-7-12-19-18-10-9铝模板铝锭224342283611-11-6-17-16数据来源Wind广发证券发展研究中心注2023Q2指2023年4月1日-4月7日均价同比涨幅房地产新开工面积已处于中期底部区域21Q2以来房地产需求持续下行据国家统计局从增速来看2022年房地产新开工面积和销售面积增速分别为-39-24处于历史底部2022年新开工面积处于2010年以来最低水平其中住宅新开工面积只有88亿平米已处于中期底部详见建材行业2023年投资策略政策拐点曙光已现短期需要先看到地产销售复苏新开工才能企稳2023年1-2月新开工面积136亿平同比-94其中住宅新开工面积9891万平同比-87图8房地产新开工面积累计同比增速图9房地产住宅新开工面积新开工面积累计同比80房屋新开工面积住宅万平YoY右轴60180000401600003040140000201200001020100000080000060000-1040000-20-2020000-300-40-402010201120122013201420152016201720182019202020212022-602M23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明928TablePageText投资策略周报建筑材料数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心销售复苏快于新开工保交付下竣工有望改善本轮地产下行周期新开工和投资下降幅度大一是和过往周期一样因为地产销售不好所以经过一段时间传导后新开工和投资也会不好二是地产企业去杠杆带来信用收缩从而影响了新开工和投资2022年下半年以来地产政策出现明显转折不过疫情和行业去杠杆影响使得房地产行业修复需要一定时间同时按照过往周期销售复苏快于新开工整体来看2023-2024年销售和新开工将是一个持续弱复苏过程此外如果保交楼各项政策措施顺利推进2023年竣工面积有望正增长图10住宅库存和去化周期住宅累计新开工-销售面积万平方米去化周期月右轴300000352500003020000025150000201000005000015010数据来源Wind广发证券发展研究中心行业需求压力测试下龙头企业占优中长期成长逻辑不变从行业需求环境来看21Q3以来行业需求已经连续五个季度双位数下行但在此期间部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行中小企业加速出清行业集中度继续提升头部企业依托主业竞争优势实现份额持续上升另一方面不同上市公司应对危机能力有差异其品牌渠道管理优势和实现新品类协同放量能力有差异使得上市头部企业内部也出现分化龙头抗压能力更强需求下行期表现更优消费建材众细分行业格局向着单龙头或双龙头集中演化的趋势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1028TablePageText投资策略周报建筑材料表2房地产新开工和销售面积同比增速消费建材公司收入同比增速21Q321Q421下半年22Q122Q222Q322前三季度房地产新开工面积同比增速-17-29-23-18-44-45-38房地产销售面积同比增速-13-17-15-14-28-22-22水泥产量同比增速-7-16-12-12-17-7-11东方雨虹363737172-53防水科顺股份151012195-55凯伦股份33-610-27-23-13-20三棵树34102014-611涂料亚士创能25-98-19-46-33-37伟星新材16252112013管材公元股份2410168-13-13-8雄塑科技22-581-26-36-22石膏板北新建材1291110-3-15-4蒙娜丽莎1935277-11-4-5瓷砖东鹏控股-2-6-4-15-13-9-12帝欧家居17-83-34-370-32兔宝宝32182419-14-14-7板材和家居大亚圣象22010-6-7-24-14五金坚朗五金2928294-13-13-9铝模板志特新材15312317362929门和锁王力安防1116135-60-12卫浴家居箭牌家居-3-14-6友邦吊顶1741012-8-3-1吊顶法狮龙7727476733012奥普家居2013167-20-11-10数据来源国家统计局公司财报广发证券发展研究中心注我们用2021下半年收入增速大于202022前三季度收入增速为正作为衡量标准兔宝宝的收入增速受AB类口径影响按照折算后计算2022前三季度收入增速约为6投资建议2022年是行业至暗时刻消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变2022Q2开始行业盈利表现已经进入底部区域地产新开工面积已处于中长期底部区域2022年11月地产政策已出现拐点今年以来地产销售持续复苏累计增速已转正保交房将逐步落地防水新规4月开始执行22Q3开始大部分公司毛利率同比环比企稳改善目前大部分原材料价格同比都继续负增长沥青最新时点价格已接近去年同期行业需求弱复苏核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏Q2有望成为行业盈利拐点看好三棵树兔宝宝伟星新材志特新材东方雨虹科顺股份重点关注北新建材箭牌家居坚朗五金蒙娜丽莎识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1128TablePageText投资策略周报建筑材料二玻璃浮法光伏玻璃均实现去库及涨价浮法玻璃本周跟踪本周国内浮法玻璃市场稳中有涨出货略有放缓产销维持尚可据卓创资讯截至2023年4月7日1价格国内浮法玻璃均价1829元吨环比上周上涨14元吨涨幅07同比去年下跌210元吨跌幅1032库存重点监测省份生产企业库存总量为5346万重量箱较上期库存下降130万重量箱降幅237库存环比降幅缩小426个百分点库存天数约2730天较上周减少111天本周重点监测省份产量125620万重量箱消费量135617万重量箱产销率107963供给全国浮法玻璃生产线共计306条在产240条日熔量共计162180吨较上周161580吨增加600吨周内产线复产1条暂无冷修及改产线4需求本周国内浮法玻璃市场整体需求表现一般近期受雨水天气及节假日影响部分终端工程进度受到影响加工厂订单一般原片厂出货较前期略有放缓从市场心态来看资金压力仍存中下游备货能力受到制约预计维持按需采购投机需求不大预计短期市场需求端提升空间有限关注中下游订单增长情况图11全国浮法玻璃均价单位元吨图12全国浮法玻璃库存万重箱20182019202020192020202120222023202120222023102003500820030006200250042002000150022001000200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112020304050607080910111201数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心2022Q3浮法玻璃景气度已见底行业供给持续收缩浮法玻璃2022年6月份已经步入全行业亏损状态预计2022Q3是行业景气低点导致景气度差的原因一是需求地产资金紧张导致竣工交付少旺季疫情对需求带来较大抑制二是成本纯碱和天然气价格涨至历史高位浮法玻璃的新增产能被政策严格控制行业进入存量产能稳定的阶段冷修供给减少将成为判断中期景气度最重要的变量2022年上半年行业景气持续大幅下行但冷修比例较少随着行业低迷的持续下半年冷修的比例持续大幅增加据卓创资讯2022年上半年冷修10条生产线下半年冷修32条2023年1-3月冷修9条识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1228TablePageText投资策略周报建筑材料图13浮法玻璃税后毛利元吨管道气2018201920202021202220231400120010008006004002000-20001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月-400-600数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心表32022年浮法玻璃生产线冷修复产和点火情况冷修产能吨天复产产能吨天点火产能吨天净新增产能吨天2022年1月190014500-4502月8500600-2503月140000-14004月500120007005月02100021006月1100900160014007月525080065-43858月227014500-8209月425000-425010月35500150-340011月240012500-115012月24508001200-450合计2592099503615-123552023年1月24606000-18602月1550220006503月1550220012001850数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心光伏玻璃本周跟踪交投平稳部分价格上调据卓创资讯截至2023年4月7日1价格本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳部分价格上调截至本周四20mm镀膜面板主流大单价格185元平方米环比持平较上周暂无变动32mm原片主流订单价格175-18元平方米环比上涨28632mm镀膜主流大单报价26元平方米环比上涨1962库存库存天数约2254天环比减少363较上周跌幅收窄3263供给全国光伏玻璃在产生产线共计418条日熔量合计82930吨日环比上周83580吨日减少078较上周转为减少同比增加73464需求近期国内终端项目推进加之海外订单增加需求好转识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1328TablePageText投资策略周报建筑材料图1432mm原片出厂均价元平方米图1532mm镀膜出厂均价元平方米20172018201920202017201820192020202120222023202120222023354530402535203015251020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月020103040506070809101112010304050607080910111202数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心新增供给快速释放压制景气度2022年初至今光伏玻璃价格和利润率均保持底部震荡态势背后主要原因在于供给端新增产能较多在3月初景气度反弹后大量产线点火2022年1-11月光伏玻璃在产产能同比60从高频指标来看2022年初至5月上旬玻璃库存持续去化3-5月份32mm镀膜玻璃累计涨价35元平米而5月中旬至三季度末光伏玻璃呈现累库趋势7-9月32mm镀膜玻璃累计下调2元平米主要源于今年3-5月份点火的产线陆续出产品点火到出产品存在2-3个月爬坡周期10月以来光伏玻璃供需边际修复9月底至11月底库存累计去化超6天11月32mm镀膜玻璃价格月环比2元平米但随着22Q3以来点火的产线陆续爬坡12月初开始光伏玻璃累库各品类玻璃价格月环比-05元平米23年1月价格环比-1元平米3月价格环比-1元平米23年3月初以来光伏玻璃库存见顶回落4月初32mm镀膜玻璃价格月环比05元平米听证会项目陆续公示关注后续产能批复节奏光伏玻璃听证会流程源自21年7月份的水泥玻璃行业产能置换实施办法正式稿对于光伏玻璃一方面在当前碳达峰碳中和大背景下考虑光伏产业发展需要保障光伏新能源发展新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换另一方面对于新上光伏压延玻璃要建立产能风险预警机制新建项目由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会程序相较于之前更加繁琐过程要求更高间接设置了一定新增门槛且项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃近期听证会项目陆续公示可以观察到部分产线并未获得批复且获批产线计划投产时间均较原计划有所延后关注后续产能批复节奏识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1428TablePageText投资策略周报建筑材料图16光伏玻璃厂家库存天数和在产产能图17中国光伏玻璃产能及同比增速光伏玻璃厂家库存天数天总产能吨天同比国内在产产能吨天右轴90000100800008035900007000030800006000060257000050000204060000400001530000201050000200000540000100000300000-20202111202204202106202107202108202109202110202112202201202202202203202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301201801数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心投资建议玻璃行业是典型的周期成长行业从中期来看供给端玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势平板玻璃已严格限制新增供给中硼硅药瓶技术门槛高需求端光伏玻璃高成长中硼硅玻璃瓶高成长碳中和下建筑节能和BIPVBAPV渗透率提升带来玻璃用量提升中短期来看浮法玻璃和光伏玻璃价格都已在底部浮法玻璃今年供需有望改善中硼硅药用玻璃持续放量龙头公司布局成长性较强的光伏玻璃电子玻璃和药用玻璃等有望带来显著增量继续看好旗滨集团信义玻璃山东药玻重点关注金晶科技福莱特A福莱特玻璃H信义光能注表示与电新组联合覆盖三水泥高频数据显示需求好于2022年弱于1921年水泥本周跟踪本周全国水泥市场价格环比回落11价格下跌区域主要有华北东北华东和西北地区幅度10-50元吨四月初受清明假期以及大范围降雨天气影响国内水泥市场需求明显减弱全国水泥企业出货率降至55环比回落6个百分点价格方面受需求疲软库存上升以及部分企业为抢占市场份额价格不断暗降影响水泥价格延续下行走势据数字水泥网截至2023年4月7日1价格全国省会城市水泥均价434元吨环比下跌5元吨同比去年下跌73元吨2库存全国水泥库容比6738环比上升288pct同比上升025pct3出货率全国水泥出货率5453环比下降6pct同比下降66pct4开工率据卓创资讯全国水泥开工率5157环比下降36pct同比上升595pct5成本秦皇岛港平仓价动力末煤价格1050元吨环比下跌233同比下跌1732识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1528TablePageText投资策略周报建筑材料图18全国省会城市水泥均价单位元吨图19长三角省会城市水泥均价单位元吨2017201820192020202120222023800700600500400300200月月月月月月月月月月月月071002030405060809111201数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心图20全国水泥和煤炭成本价格差元吨图21全国水泥库容比20172018201920202019202020212022202320212022202380705006045050400403503003025020200101500月月月月月月月月月月月月030204050607080910111201数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心图22全国水泥出货率图23全国水泥开工率201920202021202220232019202020212022202310080708060605040403020201000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月020103040506070809101112020304050607080910111201数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心2022Q3已是行业盈利周期底部2022Q3水泥行业处在周期底部区域一是需求端持续很差水泥行业量价齐跌2022年Q1-Q4水泥产量单季度同比增速分别为-识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1628TablePageText投资策略周报建筑材料119-167-71-51增速处于历史底部下半年环比改善主要系去年同期有限电和基数影响上半年水泥价格单边下跌下半年旺季不旺价格同比跌幅较大一方面地产开工端需求自去年以来持续大幅下行另一方面持续短期冲击3月下旬-5月份上海疫情7-8月份持续异常高温天气对施工的抑制4季度疫情二是动力煤炭价格持续在高位2022年Q1-Q4动力煤均价涨幅62381010上涨456335112136元吨煤炭涨100元对应水泥吨成本涨10元众水泥上市公司Q3的净利润率都处于历史底部区域2022年Q3或是行业盈利周期底部图24全国水泥产量同比增速图25全国煤炭价格元吨全国水泥产量累计同比302017201820192020202120222023202400102000160001200800-1040002016-062022-092015-032015-062015-092015-122016-032016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-12月月月月月月月月月月月-20月050811010203040607091012-30数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图26海螺水泥全口径吨净利全口径吨净利元吨140120100806040200数据来源公司财报广发证券发展研究中心部分公司第二成长曲线渐长成2014年以来全国水泥年产量大致维持在22-24亿吨平台期水泥企业新建产能被严格限制水泥主业扩张弹性小为寻求继续增长国内水泥公司纷纷开启第二成长曲线包括骨料混凝土海外水泥新材料新能源等其他业务2021年部分公司第二成长曲线渐长成非水泥业务占比显著提升增速持续放量具体来看华新水泥上峰水泥的非水泥收入毛利增速快占比高对业绩的增长弹性贡献开始显现识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1728TablePageText投资策略周报建筑材料图272022年水泥公司非水泥业务收入占比和增速图282022年水泥公司非水泥业务毛利占比和增速2022年非水泥收入占比2022年非水泥收入增速右轴2022年非水泥毛利占比2022年非水泥毛利增速右轴351204540301004030258035206030204015252010100205-201500-4010-1050-20天山股份华新水泥冀东水泥塔牌集团海螺水泥数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心注海螺水泥不包括贸易业务注海螺水泥不包括贸易业务水泥估值处于底部区域截至2023年4月7日SW水泥制造行业PBMRQ整体法估值091xPETTM整体法估值1255x处于历史底部区域主要公司的估值都已经很低表4水泥公司估值和盈利情况截至2022年4月7日EV市值有息负EV归母净2022年分2022年股业绩预告中值单位人民币亿元市值PBxYOY债-类现金资产红率息率亿元600801SH华新水泥3314361211593440270-5006655HK华新水泥15726105809567000672SZ上峰水泥117108141130302598-55600585SH海螺水泥1515105008305754381566-5300914HK海螺水泥122275706804162000877SZ天山股份77516120951975032454-64000401SZ冀东水泥2363740781227118136-52002233SZ塔牌集团9045079040401727-86000789SZ万年青7062101088403052-67600802SH福建水泥253615422510-28-17001313HK华润水泥2313580530814729173-7500691HK山水水泥5065026034075-7300743HK亚洲水泥52-15031-009384942-76数据来源Wind广发证券发展研究中心注1类现金包括货币资金交易性金融资产2除上峰水泥万年青福建水泥外其余公司均已发布2022年报投资建议供给侧改革产能置换错峰生产把行业带入新阶段2021下半年以识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1828TablePageText投资策略周报建筑材料来行业需求持续很差导致供需失衡水泥价格持续回落2022Q3水泥盈利开始进入底部区域部分公司第二成长曲线开始发力需求环比趋势底部转好同比好于2022年看好内生加速的华新水泥AH低估值龙头海螺水泥AH关注上峰水泥四无机纤维粗纱和电子纱价格已在底部电子纱陶瓷纤维2023年存涨价预期玻纤本周跟踪无碱粗纱价格月内存提涨计划电子纱市场稳价观望延续据卓创资讯截至2023年4月7日1无碱纱市场本周无碱池窑粗纱市场价格维持稳定走势各厂近期对外报价维持稳定趋势需求端来看市场中下游多按需采购部分贸易商存逢低少量备货部分合股纱产品近期产销良好但整体下游备货量仍显一般深加工新增订单有限当前池窑厂价格水平来看成本端支撑力度增强厂家价格提涨意向加大短期来看尚需跟进国内龙头企业价格调整动态二季度来看大厂对风电纱订单仍存向好预期本月新增订单适当释放整体对价格上调存利好支撑截至4月6日国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4100元吨不等全国均价在406025元吨含税主流送到环比上一周均价406025持平同比下跌34252电子纱市场本周国内池窑电子纱市场多数池窑厂出货仍延续一般趋势电子纱当前成本存支撑但下游电子布价格部分厂实际成交相对灵活电子纱价格主流走稳需求端来看现阶段下游PCB市场整体开工率相对偏低短期中下游备货意向偏淡后期各厂价格受成本端支撑大概率趋稳运行本周电子纱主流报价7600-8500元吨不等环比基本持平电子布当前主流报价基本维持36-37元米不等成交按量可谈图292400tex缠绕直接纱价格元吨图30G75单股玻璃纤维电子纱价格元吨内江华原巨石成都长海股份泰山玻纤重庆国际6500190006000170005500150005000130004500110004000900070003500201707202107201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202110202201202204202207202210202301201704201801202104201504201507201510201601201604201607201610201701201707201710201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202107202110202201202204202207202210202301201501数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1928TablePageText投资策略周报建筑材料图312400texSMC合股纱价格元吨图322400tex喷射合股纱价格元吨内江华原泰山玻纤长海股份内江华原泰山玻纤OC中国10000115009000105008000950070008500600075005000650040005500201601202001201501201504201507201510201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201707202107201504201507201510201601201604201607201610201701201704201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202110202201202204202207202210202301201501数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心粗纱底部区域价格低位库存高位新增供给放缓观察需求边际变化2022年初至今行业持续累库6月份开始粗纱价格开始回落22Q3行业整体处于筑底阶段累库降价截至2023年2月库存天数处于过去5年的高位供给端根据卓创资讯统计国内企业2023年新点火粗纱产能107万吨含2022年底通过冷修技改新增粗纱产能25万吨相比2022年11月底国内粗纱总产能633万吨增幅为21但由于多数产线预期点火时间在2023年下半年及年底我们测算2023年有效新增产能约35万吨考虑到产能增速的同一口径没有考虑2022年新建产能在2023年的增量释放相比12月底时点产能增幅为62020年至2022年10月粗纱产能增速中位数为122023年有效供给增量较过去三年显著放缓需求端考虑到未来出口压力总量需求尚存不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2028