研究报告全文：南华期货原油周报OPEC超预期减产与去年十一的对比刘顺昌投资咨询证Z0016872202349重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度观点主要逻辑本周布油主力627至8494美元桶主要数据和逻辑如下1供应端OPEC减产4月2日OPEC宣布从5月开始减产一直持续到年底新增减产约110万桶日叠加此前俄罗斯50万桶日的减产总减产量约160万桶日本次OPEC减产非常突然且超预期短期带动油价大涨上涨油价走势可参考去年十一期间OPEC宣布200万桶日的减产那时布油一周内从85美元桶附近涨至98美元桶附近一周后市场交易逻辑切回需求端美欧经济衰退压力油油价震荡回落周一油价大涨布油至85美元桶附近逐步接近90美元桶阻力位硅谷银行事件爆发后市场对美欧经济衰退的担忧加重2023年美欧大概率进入衰退的现实阶段原油需求端持续面临压力因此本次OPEC超预期减产并未改变去年下半年以来重心持续回落的状态在本周市场对供应端减产充分定价后交易逻辑将再次切回需求端届时油价大概率将震荡回落2需求端A美欧经济增长PMI方面美国3月制造业活动数据跌至近三年来最低水平因新订单继续萎缩且在信贷环境收紧的情况下制造业活动可能进一步下滑ISM公布的制造业PMI从2月477降至463这是PMI连续第五个月低于50荣枯线ISM新订单指数从2月的470降至4月的443美国3月服务业PMI终值526预期538美国2月工厂订单月率-07预期-05欧元区3月服务业PMI终值55预期556就业市场尽管失业率仍处于低位但美国就业市场正在降温续请失业金人数突破180万人职位空缺数降至1000万人以下每周工作时长和周薪持续回落作为宏观经济的滞后指标就业市场的降温意味着美国经济增长的动能的下滑在加速经济衰退的预期正逐步变为现实01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度观点主要逻辑信贷市场美国达拉斯联储发布报告称其辖区内的银行贷款需求水平已降至2020年春季新冠疫情爆发以来的最弱水平这可能是在连续加息和银行业动荡后信贷紧缩的一个信号在3月21日至29日多家银行倒闭的银行业状况调查中达拉斯联储整体贷款需求指数降至-456为2020年5月以来的最低水平同时欧洲信贷需求继续下滑逐步接近2008年和2012年危机水平BEIA周度原油数据美国至3月31日当周原油库存-3739万桶预期-2329万桶汽油库存-412万桶预期-173万桶汽油表需由上周997万桶日升至1015万桶日柴油库存-363万桶预期-40万桶原油和成品油去库均超预期汽油表需回升利多油价3技术图形周一价格向上跳空高开后震荡上方压力在布油上方压力90附近SC上方压力590-600当前原油波动率再次降至2022年以来低位34关注波动率可能的再次回升中期自2022年下半年以来的下行趋势在持续俄油价格上限和OPEC会议落地后供应端不确定性大幅下滑市场焦点转向需求端美国欧洲经济增长动能持续下滑2023年大概率将由衰退预期进入现实中国原油需求恢复利多油价但幅度有限美欧占全球原油需求份额更大原油需求端持续面临压力若后期OPEC再次超预期减产则短期推升油价在市场充分定价减产后交易逻辑再次回至需求端油价大概率再度承压路径可能与10月初类似短期OPEC超预期减产后短期支撑油价但需求端压力不断增大油价路径大概率与去年十一期间走势类似关注市场交易逻辑何时切向需求端布油上方阻力90策略上低波动率下可考虑原油浅虚值put下周关注美国3月CPI中国3月宏观经济数据国际三大能源机构原油月报02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度数据概览南华期货能化事业部EIA原油周度数据202345EIA公布数据公布值前值单位美国商业原油库存变动37397489千桶库欣原油库存变动9701632千桶美国原油产量1220012200千桶日美国原油进口变动1819847千桶日美国原油出口变动655348千桶日炼厂产能利用率896903美国原油加工量变动198437千桶日美国汽油产量变动150185千桶日美国柴油产量变动115116千桶日美国航煤产量变动2423千桶日美国汽油需求变动184120千桶日美国柴油需求变动527261千桶日美国航煤需求变动247158千桶日美国汽油出口变动3366千桶日美国柴油出口变动108199千桶日美国航煤出口变动2034千桶日美国汽油库存变动41192904千桶美国柴油库存变动3632281千桶来源wind彭博南华研究03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油供需平衡表EIA在3月能源展望表示2023年美国原油产量预期1244万桶IEA在3月能源展望中表示在非欧佩克供应增长的推动下日前值1249万桶日预计2023年美国原油需求增速为17万2023年石油供应将增加160万桶日由于美国和加拿大的供桶日此前为-3万桶日2023年全球原油需求增速预期为应回升2月份石油供应猛增了83万桶日俄罗斯2月份原油148万桶日此前预计为111万桶日EIA下调2023年美国原日产量增加13万桶至991万桶日日出口量下降50万桶油产量并上调2023年原油需求增速较上月偏乐观但在美至750万桶2023年石油需求增速将从2022年的230万桶日放欧通胀持续超预期市场对央行本轮加息终点利率的预期不缓至200万桶日供应过剩在很大程度上反映出在欧盟颁断走高之际利率对需求的挤压也将逐步增大全球原油需布禁令后俄罗斯正在寻找新的出口目的地求端的乐观预期或面临考验来源EIAIEA南华研究04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议Brent远期曲线Back结构在持续05来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议WTI远期曲线wti近月端转back06来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议SC远期曲线back结构07来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差反映原油基本面强弱预期的关键指标近远月价差回升201401514012015120101001010080556080004060-520-540-100-15-20-10202020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022020-01-092020-07-092021-01-092021-07-092022-01-092022-07-092023-01-09M1-M5期货收盘价连续NYMEX轻质原油M1-M5ICE布油1210108866442200-2-2-4-6-4-8-62020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-02M1-M2M3-M6M6-M11M1-M2M3-M6M6-M1108来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油OPEC路透调查欧佩克2月石油日产量较1月增加15万桶至2897万桶日尼日利亚领涨10月5日OPEC宣布11月起减产200万桶日实际减产量不及预期100万桶日4月2日OPEC宣布累计减产160万桶日加总俄罗斯50万桶日的减产OPEC原油产量百万桶日12月产量1月产量1月产量-配额1月配额上限产能剩余产能阿尔及利亚101101000101100000安哥拉109111-035146120010刚果026026-005031030000赤道几内亚005005-007012010000加蓬019019001018020000伊拉克445442-001443470030科威特266268000268280010尼日利亚123125-049174140010沙特10441039-00910481220180阿联酋323323021302410090OPEC减产成员国24612459-08325422800340伊朗266263380利比亚117114120010委内瑞拉066070080010OPEC加总291029063370350阿塞拜疆055053-015068060000哈萨克斯坦168166004163170000墨西哥162164175170000阿曼084084000084090000俄罗斯981977-07110481020其他086078-028106090020非OPEC15361523-11016441590020OPEC减产国38343818-19340104220360OPEC44454429496038009来源IEA南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油OPEC供应4月2日OPEC超预期宣布大规模减产观察实际执行情况20003400020001200010001150032000100001100010500-100030000010000-200028000-10009500-30009000-400026000-20008500-5000800024000-3000-60007500-700022000-40007000产量原油欧佩克环比增加产量原油欧佩克产量原油沙特阿拉伯环比增加产量原油沙特阿拉伯700160010038006001400505001200040033003001000-50200800-1002800100600-15004002300-200-100-200200-250-30001800-3002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01产量原油利比亚环比增加产量原油利比亚产量原油伊朗伊斯兰共和国环比增加产量原油伊朗伊斯兰共和国010来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油美国供应美国石油钻井数单周-2台至59012月17日拜登政府宣布首次回购原油填充战略石油储备美国将为战略石油储备SPR购买300万桶石油于明年2月交付官员称同时提供200万桶紧急原油交易以满足Keystone管道关闭后的炼油需求12月24日美国国会通过规模为17万亿美元的政府拨款法案该法案取消了国会授权的约14亿桶战略石油储备SPR销售1月7日知情人士透露拜登政府推迟补充应急原油储备因其认为收到的报价要么太贵要么规格不符合要求能源部拒绝了2月潜在购油的几单报价能源部将推迟原定于2月份进行的采购但其接受固定价格的新方案将继续施行2月13日拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油预计将在4月至6月之间交付此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分3月26日美国能源部长表示今年很难在70美元桶的区间填补石油储备美国的石油储备需要几年时间才能重新填满70美元桶是有比较强的支撑但大概率会被下破掉原因是美国此次释放战略石油储备超出市场预期对油价形成利空同时也意味着战略石油储备的收储时间点延后或力度有限40120美国战略石油储备千桶1102040007000001002000650000090600000800-2055000070-2000-4060500000-4000450000-6050-600040400000-8030-8000350000-10020-100003000002014-07-052015-07-052016-07-052017-07-052018-07-052019-07-052020-07-052021-07-052022-07-052016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01美国钻机数量原油环比NYMEX轻质原油环比库存量战略石油储备011来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应IEA数据显示俄罗斯2月石油出口750万桶日较12月-50万桶日较2021年平均水平略高出口总量受制裁影响不大出口结构发生变化2022俄罗斯1-2月均石油出口地至欧盟的出口比重降从1-2月平均的50降至8至美国英国的出口比重由9降至0至中国的出口比重由21升至29中国成为最大俄罗斯原油其他1258进口国至印度的出口比重由1升至23OECD亚洲欧盟原油4403082印度126俄罗斯石油出口百桶日9876中国2075543成品油2原油土耳其252欧盟石油制品1英国美国18870943月月月月月月月月月月月月月月23567912148101211年平均2023俄罗斯2月石油出口地欧盟原油2021欧盟石油制品400英国美国000400俄罗斯石油出口百万桶日土耳其66725其他3200201510中国2933OECD亚洲0513300欧盟原油欧盟石油制品英国美国土耳其中国印度OECD亚洲其他印度22672021年平均1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月012来源IEA南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应EIA在3月能源展望中表示2月俄罗斯原油产量1130万桶日较1月增20万桶日至2023年12月俄罗斯原油产量预期为1013万桶日而上月预期为978万桶日EIA继续上调俄罗斯原油产量的年内预期欧盟和G7对俄罗斯成品油价格上限在市场预期之内市场对此已充分定价对油价影响有限俄罗斯宣布50万桶日的减产将持续至年底EIA俄罗斯原油产量预期百万桶日1211511105109598582022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月9月预计10月预计11月预计12月预计1月预计2月预计3月预计来源EIA南华研究013重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油区域价差BrentDubaiEFS美元桶10本周美国消费地LLS与交割地库欣的价差2美8元桶附近库欣和产地价差在-08美元桶6附近42brentdubaiEFS近期至05美元桶0-213233343536373839310311312320192020202120222023美国原油区域价差WTI-Brent美元桶20015-5105-100-15-5-10-20201712201772201812201872201912201972202012202072202112202172202212202272202312122232425262728292102112122LLS-CushingCushing-Midland20192020202120222023014来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差与库存考虑到月差对库存的领先性与月差走弱上周全美商品库存-3739万桶库欣库存-907万桶美国原油库存千桶库欣原油库存千桶55000070000530000600005100004900005000047000045000040000430000300004100003900002000016263646566676869610611612616263646566676869610611612620192020202120222023201920202021202220238200002500063000043500040000245000050000-25500060000-465000-6700002017-01-132017-10-132018-07-132019-04-132020-01-132020-10-132021-07-132022-04-132023-01-13M1-M3向后平移4周库存量商业原油俄克拉何马库欣015来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油库存分解原油产量0万桶日至1210万桶日进出口回升炼厂开工率环比-07至896美国原油产量千桶日美国原油进口千桶日1400090008500130008000750012000700065001100060001000055005000900045001626364656667686961061161261525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023美国原油出口千桶日美国炼厂开工率55001005000954500904000853500803000752500702000651500601000551525354555657585951051151251525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023016来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油加工量上周原油加工量-198万桶日美国原油加工量千桶日美国汽油产量千桶日18000100001700090001600015000800014000130007000120006000110001000050001626364656667686961061161261727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023美国柴油产量千桶日美国航煤产量千桶日55002100190050001700450015001300400011003500900700300050025003001727374757677787971071171271727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023017来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国成品油裂解美国汽油裂解美元桶756555本周美国汽油和柴油裂解小幅回落453525155-514243444546474849410411412420192020202120222023美国柴油裂解美元桶美国航煤裂解美元桶80757065605550454035302520151050-5122232425262728292102112122122232425262728292102112122201920202021202220232020202120222023018来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国成品油消费美国汽油需求千桶日110001000090008000汽油表需小幅回升目前处于往年同期高位70006000500016263646566676869610611612620192020202120222023美国柴油需求千桶日美国航煤需求千桶日500025004500200040001500350010003000500250001525354555657585951051151251525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023019来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议