研究报告全文：南华期货原油周报一叶落而知秋刘顺昌投资咨询证Z00168722023312重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度观点本周布油主力-39至8264美元桶本周市场焦点集中于原油需求端表现在1鲍威尔讲话美联储主席鲍威尔参院听证会如有必要准备加快加息步伐将根据数据逐次会议作出加息决定下次的点阵图终端利率很可能高于此前预期市场反应预期3月加息50BP的概率飙升至659月达到终端利率562美国2Y收益率突破510Y-2Y倒挂幅度40多年来首次达到100BP美指大涨白银跌近5美股均跌超1高盛上调终端利率预期25BP贝莱德认为美联储有可能加息至6鲍威尔讲话鹰派超预期市场对本轮美联储加息终点利率的预期继续走高美债收益率曲线倒挂幅度进一步加深隐含的经济衰退预期进一步增强利空原油市场需求端2美国银行业爆雷周五硅谷银行宣布出售所有210亿美元的可销售证券遭受18亿美元的亏损硅谷银行暴跌60创1998年以来最大跌幅同时触发美国银行业的普遍抛售硅谷银行遭遇挤兑储户试图提取420亿美元硅谷银行破产倒闭并由美国联邦存款保险公司接管本次暴雷的硅谷银行其实是个优等生此前凭借出色的盈利能力名列美国百大银行第20位硅谷银行被挤兑后大概率会刺激所有银行追逐资金安全性信贷收缩将进一步加剧是否会引发中小银行的集体挤兑是下一步关注重点但可以确定的是此次事件意味着持续加息背景下美国经济面临的风险在进一步放大衰退预期正逐步进入现实阶段对原油市场需求端的压力将会持续3中国经济增长1-2月以美元计价的中国出口金额同比增长-68高于预期的-90以美元计价的中国进口金额同比增长-102低于预期的-55进口增速不及预期而出口超预期导致贸易顺差提升至11689亿美元高于预期的825亿美元分国家和地区来看东盟继续维持高速增长且增速较12月提高152对美国和欧洲出口继续疲弱同比增速分别为-218和-122出口好于预期主要是对东盟的出口增长对美欧的出口继续偏弱外需走弱对国内的影响在持续进口不及预期与国内01PMI显示的复苏趋势出现劈叉后期关注进一步的宏观数据重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度观点主要逻辑4EIA美国周度库存美国至3月3日当周原油库存-1694万桶预期395万桶汽油库存-1134万桶预期-1863万桶汽油表需939万桶日前值976万桶日柴油库存138万桶预期-1038万桶原油去库超预期汽油柴油去库不及预期成品油裂解继续回落报告整体略偏空5技术图形布油日K线级别的收敛三角形形态仍在持续原油波动率继续处在2022年以来最低水平警惕油价可能的方向选择布油上方强阻力89中期自2022年下半年以来的下行趋势在持续俄油价格上限和OPEC会议落地后供应端不确定性大幅下滑市场焦点转向需求端美国欧洲经济增长动能持续下滑2023年大概率将由衰退预期进入现实中国原油需求恢复利多油价但幅度有限美欧占全球原油需求份额更大原油需求端持续面临压力若后期OPEC再次超预期减产则短期推升油价在市场充分定价减产后交易逻辑再次回至需求端油价大概率再度承压路径可能与10月初类似短期市场焦点在需求端中国经济超预期恢复与美欧利率持续走高经济增长动能下滑的博弈仍在持续硅谷银行暴雷后美国经济的衰退预期正逐步进入现实阶段原油需求端压力增大向下突破的概率高策略上低波动率下可考虑买虚值put原油库存的期货空头保值下周关注美国2月CPI中国2月投资和零售数据欧洲央行利率决议02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度数据概览南华期货能化事业部EIA原油周度数据202338EIA公布数据公布值前值单位美国商业原油库存变动16941166千桶库欣原油库存变动890307千桶美国原油产量1220012300千桶日美国原油进口变动63118千桶日美国原油出口变动22671032千桶日炼厂产能利用率860858美国原油加工量变动1231千桶日美国汽油产量变动550202千桶日美国柴油产量变动5486千桶日美国航煤产量变动7326千桶日美国汽油需求变动37084千桶日美国柴油需求变动32164千桶日美国航煤需求变动138190千桶日美国汽油出口变动180117千桶日美国柴油出口变动18713千桶日美国航煤出口变动182153千桶日美国汽油库存变动1134874千桶美国柴油库存变动138179千桶来源wind彭博南华研究03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油供需平衡表EIA在3月能源展望表示2023年美国原油产量预期1244万桶IEA在2月能源展望中表示2023年全球原油需求将增长200万日前值1249万桶日预计2023年美国原油需求增速为17万桶日至1019亿桶日中国2023年石油需求将达90万桶日桶日此前为-3万桶日2023年全球原油需求增速预期为2023年全球石油产量将增长120万桶日美国巴西挪威148万桶日此前预计为111万桶日EIA下调2023年美国原将在2023年以创纪录的速度开采石油2023年上半年全球油产量并上调2023年原油需求增速较上月偏乐观但在美石油供应可能超过需求同时俄罗斯1月原油出口较上朋增欧通胀持续超预期市场对央行本轮加息终点利率的预期不加近30万桶日至820万桶日断走高之际利率对需求的挤压也将逐步增大全球原油需求端的乐观预期或面临考验来源EIAIEA南华研究04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议Brent远期曲线Back曲线整体下移05来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议WTI远期曲线与brent不同wti近月端继续维持contango06来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议SC远期曲线曲线平坦化07来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差反映原油基本面强弱预期的关键指标近远月价差保持稳定201401514012015120101001010080556080040060-520-540-100-15-20-10202020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022020-01-092020-07-092021-01-092021-07-092022-01-092022-07-092023-01-09M1-M5期货收盘价连续NYMEX轻质原油M1-M5ICE布油1210108866442200-2-2-4-6-4-8-62020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-02M1-M2M3-M6M6-M11M1-M2M3-M6M6-M1108来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油OPEC路透调查欧佩克2月石油日产量较1月增加15万桶至2897万桶日尼日利亚领涨2月2日欧佩克决定保持当前产量水平不变下次会议将在4月3日举行10月5日OPEC宣布11月起减产200万桶日实际减产量不及预期100万桶日OPEC原油产量百万桶日12月产量1月产量1月产量-配额1月配额上限产能剩余产能阿尔及利亚101101000101100000安哥拉109111-035146120010刚果026026-005031030000赤道几内亚005005-007012010000加蓬019019001018020000伊拉克445442-001443470030科威特266268000268280010尼日利亚123125-049174140010沙特10441039-00910481220180阿联酋323323021302410090OPEC减产成员国24612459-08325422800340伊朗266263380利比亚117114120010委内瑞拉066070080010OPEC加总291029063370350阿塞拜疆055053-015068060000哈萨克斯坦168166004163170000墨西哥162164175170000阿曼084084000084090000俄罗斯981977-07110481020其他086078-028106090020非OPEC15361523-11016441590020OPEC减产国38343818-19340104220360OPEC44454429496038009来源IEA南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油OPEC供应OPEC会议维持产量政策不变对油价无影响20003400080003000100020003200001000-1000300000-2000-100028000-3000-2000-3000-400026000-4000-500024000-5000-6000-6000-7000220007000-7000REF产量原油欧佩克产量原油欧佩克环比增加REF18002002003900160010014000340012000-20010002900-100800-400-2006002400-600-300400-8002001900-4000-1000产量原油沙特阿拉伯环比增加产量原油沙特阿拉伯产量原油伊拉克环比增加产量原油伊拉克010来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油美国供应美国石油钻井数单周-2台至5901月中旬后美国停止战略石油储备的释放目前至371亿桶12月17日拜登政府宣布首次回购原油填充战略石油储备美国将为战略石油储备SPR购买300万桶石油于明年2月交付官员称同时提供200万桶紧急原油交易以满足Keystone管道关闭后的炼油需求12月24日美国国会通过规模为17万亿美元的政府拨款法案该法案取消了国会授权的约14亿桶战略石油储备SPR销售1月7日知情人士透露拜登政府推迟补充应急原油储备因其认为收到的报价要么太贵要么规格不符合要求能源部拒绝了2月潜在购油的几单报价能源部将推迟原定于2月份进行的采购但其接受固定价格的新方案将继续施行2月13日拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油预计将在4月至6月之间交付此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分70美元桶是有比较强的支撑但大概率会被下破掉原因是美国此次释放战略石油储备超出市场预期对油价形成利空同时也意味着战略石油储备的收储时间点延后或力度有限40120美国战略石油储备千桶1102040007000001002000650000090600000800-2055000070-2000-4050000060-4000450000-6050-600040400000-8030-8000350000-10020-100003000002014-07-052015-07-052016-07-052017-07-052018-07-052019-07-052020-07-052021-07-052022-07-052016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01美国钻机数量原油环比NYMEX轻质原油环比库存量战略石油储备011来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应G7和欧盟表示同意把俄罗斯海运原油的价格上限定为每桶60美元如果售价超过60美元桶将禁止为俄罗斯石油运输提供保险金融等服务由于欧盟将从12月5日起禁止进口俄罗斯原油所以这个60美元的价格上限主要针对的是除美国和欧盟以外的俄罗斯原油交易事实上下半年以来市场持续围绕欧盟对俄油禁运及价格上限实施后俄罗斯可能的减产进行交易市场也对此有充分的预期和定价60美元桶的价格上限在市场预期之内结果的公布对油价利多有限IEA和EIA预期至明年一季度俄罗斯原油产量将降至950万桶日附近后续关注俄油产量和出口情况若下滑力度不及预期则将利空油价欧盟宣布将从2月5日开始与其他国家一起对海运俄罗斯石油产品实施新的价格上限包括柴油在内的以溢价销售的石油产品价格上限定在100美元桶对燃油和某些类型的石脑油等以折价销售的产品价格上限设定在45美元桶的上限在新的俄罗斯石油产品价格上限中欧盟为2月5日前装船的货物提供55天的过渡期欧盟和G7对俄罗斯成品油价格上限在市场预期之内市场对此已充分定价对油价影响有限俄罗斯乌拉尔原油装船量万桶日Ural较Brent的价差美元桶2500230210-5190-10170150-15130-2011090-2570-3050-35-402022132022332022532022732022932022113202313来源彭博南华研究012重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应IEA数据显示俄罗斯1月石油出口820万桶日较12月30万桶日较2021年平均水平略高出口总量受制裁影响不大出口结构发生变化2022俄罗斯1-2月均石油出口地至欧盟的出口比重降从1-2月平均的50降至16至美国英国的出口比重由9降至0至中国的出口比重由21升至28中国成为最大俄罗斯原油其他1258进口国至印度的出口比重由1升至20OECD亚洲欧盟原油4403082俄罗斯石油出口百桶日印度1269876中国2075543成品油2原油土耳其欧盟石油制1英国美国252品18870943月月月月月月月月月月月月月1346781259101112年平均2023俄罗斯1月石油出口地欧盟原油2021732欧盟石油制俄罗斯石油出口百万桶日品854英国美国25其他3049土耳其000206101510OECD亚洲00005中国280500印度1951欧盟原油欧盟石油制品英国美国土耳其中国印度OECD亚洲其他2021年平均1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月013来源IEA南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应EIA在3月能源展望中表示2月俄罗斯原油产量1130万桶日较1月降增20万桶日至2023年12月俄罗斯原油产量预期为1013万桶日而上月预期为978万桶日EIA继续上调俄罗斯原油产量的年内预期俄罗斯副总理诺瓦克俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶日减产决定将改善市场形势消息公布后油价涨3事实上俄罗斯的减产在市场预期之内50万桶日的减产是EIA预期的一半短期油价上行后该事件对油价继续推动的力度有限EIA俄罗斯原油产量预期百万桶日1211511105109598582022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月9月预计10月预计11月预计12月预计1月预计2月预计3月预计来源EIA南华研究014重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油区域价差BrentDubaiEFS美元桶98本周美国消费地LLS与交割地库欣的价差3876美元桶附近库欣和产地价差在-2美元桶5附近432brentdubaiEFS近期至127美元桶10-1-213233343536373839310311312320192020202120222023美国原油区域价差WTI-Brent美元桶200-215-410-6-85-10-120-14-16-5-18-10-20201712201772201812201872201912201972202012202072202112202172202212202272202312122232425262728292102112122LLS-CushingCushing-Midland20192020202120222023015来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差与库存考虑到月差对库存的领先性与月差走弱库欣地区去库存动能减弱上周全美商品库存-1694万桶库欣库存-89万桶美国原油库存千桶库欣原油库存千桶550000700005300006500060000510000550004900005000047000045000450000400003500043000030000410000250003900002000016263646566676869610611612616263646566676869610611612620192020202120222023201920202021202220238200002500063000043500040000245000050000-25500060000-465000-6700002017-01-132017-10-132018-07-132019-04-132020-01-132020-10-132021-07-132022-04-132023-01-13M1-M3向后平移4周库存量商业原油俄克拉何马库欣016来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油库存分解原油产量0万桶日至1230万桶日出口回升炼厂开工率环比02至86美国原油产量千桶日美国原油进口千桶日1400090001350085001300080001250075001200070001150065001100010500600010000550095005000900045001626364656667686961061161261525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023美国原油出口千桶日美国炼厂开工率5000100450095400090853500803000752500702000651500601000551525354555657585951051151251525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023017来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油加工量上周原油加工量-12万桶日美国原油加工量千桶日美国汽油产量千桶日18000100001700090001600015000800014000130007000120006000110001000050001626364656667686961061161261727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023美国柴油产量千桶日美国航煤产量千桶日55002100190050001700450015001300400011003500900700300050025003001727374757677787971071171271727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023018来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国成品油裂解美国汽油裂解美元桶756555本周美国汽油和柴油裂解小幅回落453525155-514243444546474849410411412420192020202120222023美国柴油裂解美元桶美国航煤裂解美元桶80757065605550454035302520151050-5122232425262728292102112122122232425262728292102112122201920202021202220232020202120222023019来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议