研究报告全文：南华期货原油周报持续震荡的原油市场刘顺昌投资咨询证Z0016872202335重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度观点主要逻辑本周布油主力38至86美元桶主要数据和逻辑如下1供应端OPEC周五据华尔街日报报道沙特和阿联酋因多个问题发生冲突阿联酋或考虑退出欧佩克美布两油下跌近3随后消息称阿联酋官员私下表示阿联酋没有退出欧佩克的计划国际油价跳水后强势反弹短期市场供应端矛盾并不突出市场焦点在需求端2需求端A美欧通胀和利率本周欧元区2月CPI年率初值85预期82核心CPI年率74前值71欧洲核心通胀超预期后市场对欧洲央行加息终点利率的预期升至4上方同时上周美国上调去年四季度PCE和核心PCE物价指数1月核心PCE也超预期美国金融状况指标小幅走高货币环境延续收紧同时市场对本轮美联储加息终点利率的预期进一步走高至5443月5月和6月均加息一次且3月加息50bp的概率进一步至30附近B美欧经济增长本周美国和欧洲多项经济增长数据均不及预期显示出高利率情形下对消费和总需求的挤压在持续表现在美国方面12月SPCS20座大城市房价指数年率录得465为2020年7月以来最小增幅1月耐用品订单月率-45预期-42月谘商会消费者信心指数录得1029不及预期的1085前值下修至106美国2月芝加哥PMI436预期45里奇蒙德联储制造业指数-16预期-5达拉斯联储商业活动指数-135预期-93美国2月制造业PMI终值473预期478欧洲方面欧元区2月经济景气指数997预期101德国2月制造业PMI终值463预期465法国2月制造业PMI终值474预期479欧元区2月服务业PMI终值527预期5301重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度观点主要逻辑C中国经济增长中国2月官方制造业PMI516预期502服务业PMI563预期549制造业各分类指数均高于上月调查的21个行业中有18个位于扩张区间比上月增加7个景气面继续扩大继1月PMI超预期后2月PMI继续超预期防疫政策优化和春节后经济活动逐步恢复国内经济增长动能超预期推动国内原油需求增长是支撑国际油价的关键因素DEIA周度原油数据美国至2月24日当周原油库存1164万桶预期457万桶汽油库存-874万桶预期464万桶柴油库存179万桶预期-462万桶原油和柴油累库幅度超预期汽油超预期去库报告对油价整体中性3技术图形布油日K线级别的收敛三角形形态仍在持续原油波动率降至2022年以来最低的35警惕油价可能的方向选择布油上方强阻力89中期自2022年下半年以来的下行趋势在持续俄油价格上限和OPEC会议落地后供应端不确定性大幅下滑市场焦点转向需求端美国欧洲经济增长动能持续下滑2023年大概率将由衰退预期进入现实中国原油需求恢复利多油价但幅度有限美欧占全球原油需求份额更大原油需求端持续面临压力若后期OPEC再次超预期减产则短期推升油价在市场充分定价减产后交易逻辑再次回至需求端油价大概率再度承压路径可能与10月初类似短期市场焦点在需求端中国经济超预期恢复与美欧利率持续走高经济增长动能下滑的博弈仍在持续关注可能的方向选择策略上观望下周关注鲍威尔讲话美国2月非农就业数据中国2月宏观经济数据02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度数据概览南华期货能化事业部EIA原油周度数据202331EIA公布数据公布值前值单位美国商业原油库存变动11667647千桶库欣原油库存变动307700千桶美国原油产量1230012300千桶日美国原油进口变动11894千桶日美国原油出口变动10321451千桶日炼厂产能利用率858859美国原油加工量变动3117千桶日美国汽油产量变动202636千桶日美国柴油产量变动86117千桶日美国航煤产量变动2623千桶日美国汽油需求变动84619千桶日美国柴油需求变动64123千桶日美国航煤需求变动190117千桶日美国汽油出口变动11718千桶日美国柴油出口变动1362千桶日美国航煤出口变动15337千桶日美国汽油库存变动8741856千桶美国柴油库存变动1792698千桶来源wind彭博南华研究03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油供需平衡表EIA在2月能源展望表示将2023年全球原油需求增速预期上IEA在2月能源展望中表示2023年全球原油需求将增长200万调6万桶日至111万桶日中国在全面放开后年内原油需求桶日至1019亿桶日中国2023年石油需求将达90万桶日预期增加70万桶日成为支撑全球原油需求的关键预计2023年全球石油产量将增长120万桶日美国巴西挪威2023年美国原油产量为1249万桶日此前为1241万桶日将在2023年以创纪录的速度开采石油2023年上半年全球预计2023年布伦特原油价格为8363美元桶之前预计为石油供应可能超过需求同时俄罗斯1月原油出口较上朋增8310美元桶加近30万桶日至820万桶日来源EIAIEA南华研究04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议Brent远期曲线Back结构在持续05来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议WTI远期曲线与brent不同wti近月端继续维持contango06来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议SC远期曲线Back结构07来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差反映原油基本面强弱预期的关键指标近远月价差保持稳定201401514012015120101001010080556080004060-520-540-100-15-20-10202020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022020-01-092020-07-092021-01-092021-07-092022-01-092022-07-092023-01-09M1-M5期货收盘价连续NYMEX轻质原油M1-M5ICE布油1210108866442200-2-2-4-6-4-8-62020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-02M1-M2M3-M6M6-M11M1-M2M3-M6M6-M1108来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油OPEC路透调查欧佩克2月石油日产量较1月增加15万桶至2897万桶日尼日利亚领涨2月2日欧佩克决定保持当前产量水平不变下次会议将在4月3日举行10月5日OPEC宣布11月起减产200万桶日实际减产量不及预期100万桶日OPEC原油产量百万桶日12月产量1月产量1月产量-配额1月配额上限产能剩余产能阿尔及利亚101101000101100000安哥拉109111-035146120010刚果026026-005031030000赤道几内亚005005-007012010000加蓬019019001018020000伊拉克445442-001443470030科威特266268000268280010尼日利亚123125-049174140010沙特10441039-00910481220180阿联酋323323021302410090OPEC减产成员国24612459-08325422800340伊朗266263380利比亚117114120010委内瑞拉066070080010OPEC加总291029063370350阿塞拜疆055053-015068060000哈萨克斯坦168166004163170000墨西哥162164175170000阿曼084084000084090000俄罗斯981977-07110481020其他086078-028106090020非OPEC15361523-11016441590020OPEC减产国38343818-19340104220360OPEC44454429496038009来源IEA南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油OPEC供应OPEC会议维持产量政策不变对油价无影响2000340001200020001000320001100010000-100030000010000-2000-100028000-30009000-2000-4000260008000-5000-300024000-60007000-4000-7000220002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01产量原油欧佩克环比增加产量原油欧佩克产量原油沙特阿拉伯环比增加产量原油沙特阿拉伯18002002003900160010014000340012000-20010002900-100800-400-2006002400-600-300400-8002001900-4002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-010-10002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01产量原油伊朗伊斯兰共和国环比增加产量原油伊朗伊斯兰共和国产量原油利比亚环比增加产量原油利比亚010来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油美国供应美国石油钻井数单周-8台至5921月中旬后美国停止战略石油储备的释放目前至371亿桶12月17日拜登政府宣布首次回购原油填充战略石油储备美国将为战略石油储备SPR购买300万桶石油于明年2月交付官员称同时提供200万桶紧急原油交易以满足Keystone管道关闭后的炼油需求12月24日美国国会通过规模为17万亿美元的政府拨款法案该法案取消了国会授权的约14亿桶战略石油储备SPR销售1月7日知情人士透露拜登政府推迟补充应急原油储备因其认为收到的报价要么太贵要么规格不符合要求能源部拒绝了2月潜在购油的几单报价能源部将推迟原定于2月份进行的采购但其接受固定价格的新方案将继续施行2月13日拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油预计将在4月至6月之间交付此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分70美元桶是有比较强的支撑但大概率会被下破掉原因是美国此次释放战略石油储备超出市场预期对油价形成利空同时也意味着战略石油储备的收储时间点延后或力度有限40120美国战略石油储备千桶1102040007000001002000650000090600000800-2055000070-2000-4060500000-4000450000-6050-600040400000-8030-8000350000-10020-100003000002014-07-052015-07-052016-07-052017-07-052018-07-052019-07-052020-07-052021-07-052022-07-052016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01美国钻机数量原油环比NYMEX轻质原油环比库存量战略石油储备011来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应G7和欧盟表示同意把俄罗斯海运原油的价格上限定为每桶60美元如果售价超过60美元桶将禁止为俄罗斯石油运输提供保险金融等服务由于欧盟将从12月5日起禁止进口俄罗斯原油所以这个60美元的价格上限主要针对的是除美国和欧盟以外的俄罗斯原油交易事实上下半年以来市场持续围绕欧盟对俄油禁运及价格上限实施后俄罗斯可能的减产进行交易市场也对此有充分的预期和定价60美元桶的价格上限在市场预期之内结果的公布对油价利多有限IEA和EIA预期至明年一季度俄罗斯原油产量将降至950万桶日附近后续关注俄油产量和出口情况若下滑力度不及预期则将利空油价欧盟宣布将从2月5日开始与其他国家一起对海运俄罗斯石油产品实施新的价格上限包括柴油在内的以溢价销售的石油产品价格上限定在100美元桶对燃油和某些类型的石脑油等以折价销售的产品价格上限设定在45美元桶的上限在新的俄罗斯石油产品价格上限中欧盟为2月5日前装船的货物提供55天的过渡期欧盟和G7对俄罗斯成品油价格上限在市场预期之内市场对此已充分定价对油价影响有限俄罗斯乌拉尔原油装船量万桶日Ural较Brent的价差美元桶2500230210-5190-10170150-15130-2011090-2570-3050-35-402022132022332022532022732022932022113202313来源彭博南华研究012重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应IEA数据显示俄罗斯1月石油出口820万桶日较12月30万桶日较2021年平均水平略高出口总量受制裁影响不大出口结构发生变化2022俄罗斯1-2月均石油出口地至欧盟的出口比重降从1-2月平均的50降至16至美国英国的出口比重由9降至0至中国的出口比重由21升至28中国成为最大俄罗斯原油其他1258进口国至印度的出口比重由1升至20OECD亚洲欧盟原油4403082印度126俄罗斯石油出口百桶日9876中国2075543成品油2原油土耳其252欧盟石油制品英国美国1188709432023俄罗斯1月石油出口地欧盟原油732欧盟石油制品俄罗斯石油出口百万桶日85425英国美国其他304900020土耳其6101510OECD亚洲00005中国280500印度1951欧盟原油欧盟石油制品英国美国土耳其中国印度OECD亚洲其他2021年平均1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月013来源IEA南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应EIA在2月能源展望中表示1月俄罗斯原油产量1088万桶日较12月降10万桶日至3月原油产量将在1月基础上降100万桶日至988万桶日至2023年12月俄罗斯原油产量预期为978万桶日而上月预期为941万桶日俄罗斯副总理诺瓦克俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶日减产决定将改善市场形势消息公布后油价涨3事实上俄罗斯的减产在市场预期之内50万桶日的减产是EIA预期的一半短期油价上行后该事件对油价继续推动的力度有限EIA俄罗斯原油产量预期百万桶日1211511105109598582022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月8月预计9月预计10月预计11月预计12月预计1月预计2月预计来源EIA南华研究014重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油区域价差BrentDubaiEFS美元桶10本周美国消费地LLS与交割地库欣的价差388美元桶附近库欣和产地价差在-2美元桶6附近42brentdubaiEFS近期至2美元桶0-213233343536373839310311312320192020202120222023美国原油区域价差WTI-Brent美元桶20015-5105-100-15-5-10-20201712201772201812201872201912201972202012202072202112202172202212202272202312122232425262728292102112122LLS-CushingCushing-Midland20192020202120222023015来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差与库存考虑到月差对库存的领先性与月差走弱库欣地区去库存动能减弱上周全美商品库存1166万桶库欣库存307万桶美国原油库存千桶库欣原油库存千桶55000070000530000600005100004900005000047000045000040000430000300004100003900002000016263646566676869610611612616263646566676869610611612620192020202120222023201920202021202220238200002500063000043500040000245000050000-25500060000-465000-6700002017-01-132017-10-132018-07-132019-04-132020-01-132020-10-132021-07-132022-04-132023-01-13M1-M3向后平移4周库存量商业原油俄克拉何马库欣016来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油库存分解原油产量0万桶日至1230万桶日出口回升炼厂开工率环比-01至858美国原油产量千桶日美国原油进口千桶日1400090008500130008000750012000700065001100060001000055005000900045001626364656667686961061161261525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023美国原油出口千桶日美国炼厂开工率5000100450095400090853500803000752500702000651500601000551525354555657585951051151251525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023017来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油加工量上周原油加工量-31万桶日美国原油加工量千桶日美国汽油产量千桶日18000100001700090001600015000800014000130007000120006000110001000050001626364656667686961061161261727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023美国柴油产量千桶日美国航煤产量千桶日55002100190050001700450015001300400011003500900700300050025003001727374757677787971071171271727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023018来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国成品油裂解美国汽油裂解美元桶756555本周美国汽油和柴油裂解小幅回升453525155-514243444546474849410411412420192020202120222023美国柴油裂解美元桶美国航煤裂解美元桶80757065605550454035302520151050-5122232425262728292102112122122232425262728292102112122201920202021202220232020202120222023019来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议