研究报告全文：南华期货原油周报危机正在蔓延刘顺昌投资咨询证Z00168722023319重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度观点本周布油主力-122至7252美元桶本周市场焦点仍集中于原油需求端表现在1硅谷银行暴雷后的危机在蔓延瑞士政府就瑞信事件召开特别会议要求瑞士信贷的相关责任人承担责任瑞士人民党反对为瑞士信贷提供国家担保据悉瑞信与瑞银反对强行合并美国11家大型银行向第一共和银行存入300亿美元包括财政部和美联储在内的金融监管机构表示欢迎鲍威尔在声明中称这证明了银行体系的韧性美联储最近一周贴现窗口使用量超过金融危机时期叠加对过渡银行相关的贷款其资负债表激增3000亿美元至869万亿美元为去年11月的水平美联储影子官员NickTimiraos撰文暗示美联储会因近期银行风波而暂停加息瑞士信贷如何解决成为市场关注焦点也意味着欧洲银行业面临的问题比此前市场预期的更多处理的难度更大同时美联储在向银行体系大量注入资金后短期缓解了市场对美国银行业的担忧但是硅谷银行事件后多米诺骨牌效应已出现也让市场意识到了美欧经济硬着陆的可能性系统性风险并未解除美国经济衰退的现实阶段正在到来2欧洲央行利率决议本周欧洲央行在银行业动荡中仍坚持加息50BP行长拉加德表示抗击通胀的决心不会减弱在抗击通胀和金融稳定之间不存在权衡有3-4名委员不支持加息50BP银行业目前的状况比2008年要好得多欧洲央行继续加息50BP高通胀是最重要的考虑因素当前欧洲银行业动荡并未阻止其加息步伐欧洲央行大幅加息后全欧洲银行业面临的风险继续加大或将加速欧洲地区衰退的时间点利空原油需求3美国宏观经济数据美国2月零售月率-04预期-03美国3月纽约联储制造业指数-246预期-58美国2月咨商会领先指标110上月1103美国3月密歇根大学消费者信心指数634预期67美国经济增长动能在进一步减弱前期美联储持续加息对经济增长的压力在体现01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度观点主要逻辑4EIA美国周度库存美国至3月10日当周原油库存155万桶预期1188万桶汽油库存-2061万桶预期-182万桶柴油库存-2537万桶预期-1172万桶原油累库超预期汽柴油去库超预期但对原油市场影响有限市场关注焦点仍在全球经济可能面临的系统性风险油价承压5技术图形布油日K线级别的收敛三角形形态向下突破油价大跌之际波动率从2022年以来低位大幅走高下跌正在持续布油上方强阻力80中期自2022年下半年以来的下行趋势在持续俄油价格上限和OPEC会议落地后供应端不确定性大幅下滑市场焦点转向需求端美国欧洲经济增长动能持续下滑2023年大概率将由衰退预期进入现实中国原油需求恢复利多油价但幅度有限美欧占全球原油需求份额更大原油需求端持续面临压力若后期OPEC再次超预期减产则短期推升油价在市场充分定价减产后交易逻辑再次回至需求端油价大概率再度承压路径可能与10月初类似短期市场焦点在需求端中国经济超预期恢复与美欧利率持续走高经济增长动能下滑的博弈仍在持续硅谷银行暴雷后美国经济的衰退预期正逐步进入现实阶段原油需求端压力增大油价向下突破后下跌在持续策略上上周买虚值put的仓位可向下移仓原油库存的期货空头保值继续下周关注美联储利率决议02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度数据概览南华期货能化事业部EIA原油周度数据2023315EIA公布数据公布值前值单位美国商业原油库存变动15501694千桶库欣原油库存变动1916890千桶美国原油产量1220012200千桶日美国原油进口变动5563千桶日美国原油出口变动16652267千桶日炼厂产能利用率882860美国原油加工量变动43112千桶日美国汽油产量变动32550千桶日美国柴油产量变动9454千桶日美国航煤产量变动773千桶日美国汽油需求变动91370千桶日美国柴油需求变动222321千桶日美国航煤需求变动11138千桶日美国汽油出口变动60180千桶日美国柴油出口变动77187千桶日美国航煤出口变动98182千桶日美国汽油库存变动20611134千桶美国柴油库存变动2537138千桶来源wind彭博南华研究03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油供需平衡表EIA在3月能源展望表示2023年美国原油产量预期1244万桶IEA在3月能源展望中表示在非欧佩克供应增长的推动下日前值1249万桶日预计2023年美国原油需求增速为17万2023年石油供应将增加160万桶日由于美国和加拿大的供桶日此前为-3万桶日2023年全球原油需求增速预期为应回升2月份石油供应猛增了83万桶日俄罗斯2月份原油148万桶日此前预计为111万桶日EIA下调2023年美国原日产量增加13万桶至991万桶日日出口量下降50万桶油产量并上调2023年原油需求增速较上月偏乐观但在美至750万桶2023年石油需求增速将从2022年的230万桶日放欧通胀持续超预期市场对央行本轮加息终点利率的预期不缓至200万桶日供应过剩在很大程度上反映出在欧盟颁断走高之际利率对需求的挤压也将逐步增大全球原油需布禁令后俄罗斯正在寻找新的出口目的地求端的乐观预期或面临考验来源EIAIEA南华研究04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议Brent远期曲线Back曲线大幅平坦化05来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议WTI远期曲线Contango结构06来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议SC远期曲线曲线转为contango07来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差反映原油基本面强弱预期的关键指标近远月价差回落201401514012015120101001010080556080040060-520-540-100-15-20-10202020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022020-01-092020-07-092021-01-092021-07-092022-01-092022-07-092023-01-09M1-M5期货收盘价连续NYMEX轻质原油M1-M5ICE布油1210108866442200-2-2-4-6-4-8-62020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-022020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-022023-01-02M1-M2M3-M6M6-M11M1-M2M3-M6M6-M1108来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油OPEC路透调查欧佩克2月石油日产量较1月增加15万桶至2897万桶日尼日利亚领涨2月2日欧佩克决定保持当前产量水平不变下次会议将在4月3日举行近期油价快速回落关注OPEC是否会采取新的减产10月5日OPEC宣布11月起减产200万桶日实际减产量不及预期100万桶日OPEC原油产量百万桶日12月产量1月产量1月产量-配额1月配额上限产能剩余产能阿尔及利亚101101000101100000安哥拉109111-035146120010刚果026026-005031030000赤道几内亚005005-007012010000加蓬019019001018020000伊拉克445442-001443470030科威特266268000268280010尼日利亚123125-049174140010沙特10441039-00910481220180阿联酋323323021302410090OPEC减产成员国24612459-08325422800340伊朗266263380利比亚117114120010委内瑞拉066070080010OPEC加总291029063370350阿塞拜疆055053-015068060000哈萨克斯坦168166004163170000墨西哥162164175170000阿曼084084000084090000俄罗斯981977-07110481020其他086078-028106090020非OPEC15361523-11016441590020OPEC减产国38343818-19340104220360OPEC44454429496038009来源IEA南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油美国供应美国石油钻井数单周-1台至5891月中旬后美国停止战略石油储备的释放目前至371亿桶12月17日拜登政府宣布首次回购原油填充战略石油储备美国将为战略石油储备SPR购买300万桶石油于明年2月交付官员称同时提供200万桶紧急原油交易以满足Keystone管道关闭后的炼油需求12月24日美国国会通过规模为17万亿美元的政府拨款法案该法案取消了国会授权的约14亿桶战略石油储备SPR销售1月7日知情人士透露拜登政府推迟补充应急原油储备因其认为收到的报价要么太贵要么规格不符合要求能源部拒绝了2月潜在购油的几单报价能源部将推迟原定于2月份进行的采购但其接受固定价格的新方案将继续施行2月13日拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油预计将在4月至6月之间交付此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分此前我们讲到70美元桶是有比较强的支撑但大概率会被下破掉原因是美国此次释放战略石油储备超出市场预期对油价形成利空同时也意味着战略石油储备的收储时间点延后或力度有限本周WTI下破70的支撑位40120美国战略石油储备千桶1102040007000001002000650000090600000800-2055000070-2000-4050000060-4000450000-6050-600040400000-8030-8000350000-10020-100003000002014-07-052015-07-052016-07-052017-07-052018-07-052019-07-052020-07-052021-07-052022-07-052016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01美国钻机数量原油环比NYMEX轻质原油环比库存量战略石油储备010来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应G7和欧盟表示同意把俄罗斯海运原油的价格上限定为每桶60美元如果售价超过60美元桶将禁止为俄罗斯石油运输提供保险金融等服务由于欧盟将从12月5日起禁止进口俄罗斯原油所以这个60美元的价格上限主要针对的是除美国和欧盟以外的俄罗斯原油交易事实上下半年以来市场持续围绕欧盟对俄油禁运及价格上限实施后俄罗斯可能的减产进行交易市场也对此有充分的预期和定价60美元桶的价格上限在市场预期之内结果的公布对油价利多有限IEA和EIA预期至明年一季度俄罗斯原油产量将降至950万桶日附近后续关注俄油产量和出口情况若下滑力度不及预期则将利空油价欧盟宣布将从2月5日开始与其他国家一起对海运俄罗斯石油产品实施新的价格上限包括柴油在内的以溢价销售的石油产品价格上限定在100美元桶对燃油和某些类型的石脑油等以折价销售的产品价格上限设定在45美元桶的上限在新的俄罗斯石油产品价格上限中欧盟为2月5日前装船的货物提供55天的过渡期欧盟和G7对俄罗斯成品油价格上限在市场预期之内市场对此已充分定价对油价影响有限俄罗斯乌拉尔原油装船量万桶日Ural较Brent的价差美元桶2500230210-5190-10170150-15130-2011090-2570-3050-35-402022132022332022532022732022932022113202313来源彭博南华研究011重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应IEA数据显示俄罗斯2月石油出口750万桶日较1月-50万桶日较2021年平均水平略高出口总量受制裁影响不大出口结构发生变化2022俄罗斯1-2月均石油出口地至欧盟的出口比重降从1-2月平均的50降至16至美国英国的出口比重由9降至0至中国的出口比重由21升至28中国成为最大俄罗斯原油其他1258进口国至印度的出口比重由1升至20OECD亚洲欧盟原油4403082俄罗斯石油出口百桶日印度1269876中国2075543成品油2原油土耳其欧盟石油制1英国美国252品18870943月月月月月月月月月月月月月月12345678912101112年平均2023俄罗斯2月石油出口地欧盟原油欧盟石油制2021英国美国400品000400土耳其俄罗斯石油出口百万桶日66725其他3200201510中国2933OECD亚洲0513300欧盟原油欧盟石油制品英国美国土耳其中国印度OECD亚洲其他印度22672021年平均1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月012来源IEA南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油俄罗斯供应EIA在3月能源展望中表示2月俄罗斯原油产量1130万桶日较1月降增20万桶日至2023年12月俄罗斯原油产量预期为1013万桶日而上月预期为978万桶日EIA继续上调俄罗斯原油产量的年内预期俄罗斯副总理诺瓦克俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶日减产决定将改善市场形势消息公布后油价涨3事实上俄罗斯的减产在市场预期之内50万桶日的减产是EIA预期的一半短期油价上行后该事件对油价继续推动的力度有限EIA俄罗斯原油产量预期百万桶日1211511105109598582022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月9月预计10月预计11月预计12月预计1月预计2月预计3月预计来源EIA南华研究013重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油区域价差BrentDubaiEFS美元桶98本周美国消费地LLS与交割地库欣的价差3876美元桶附近库欣和产地价差在-2美元桶5附近432brentdubaiEFS近期至1美元桶10-1-213233343536373839310311312320192020202120222023美国原油区域价差WTI-Brent美元桶200-215-410-6-85-10-120-14-16-5-18-10-20201712201772201812201872201912201972202012202072202112202172202212202272202312122232425262728292102112122LLS-CushingCushing-Midland20192020202120222023014来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原油月差与库存考虑到月差对库存的领先性与月差走弱库欣地区去库存动能减弱上周全美商品库存155万桶库欣库存-1916万桶美国原油库存千桶库欣原油库存千桶550000700005300006500060000510000550004900005000047000045000450000400003500043000030000410000250003900002000016263646566676869610611612616263646566676869610611612620192020202120222023201920202021202220238200002500063000043500040000245000050000-25500060000-465000-6700002017-01-132017-10-132018-07-132019-04-132020-01-132020-10-132021-07-132022-04-132023-01-13M1-M3向后平移4周库存量商业原油俄克拉何马库欣015来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油库存分解原油产量0万桶日至1220万桶日出口回升炼厂开工率环比22至882美国原油产量千桶日美国原油进口千桶日1400090001350085001300080001250075001200070001150065001100060001050010000550095005000900045001626364656667686961061161261525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023美国原油出口千桶日美国炼厂开工率5000100450095400090853500803000752500702000651500601000551525354555657585951051151251525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023016来源wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国原油加工量上周原油加工量431万桶日美国原油加工量千桶日美国汽油产量千桶日18000100001700090001600015000800014000700013000120006000110001000050001626364656667686961061161261727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023美国柴油产量千桶日美国航煤产量千桶日55002100190050001700450015001300400011003500900700300050025003001727374757677787971071171271727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023017来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国成品油裂解美国汽油裂解美元桶756555本周美国汽油和柴油裂解小幅回升453525155-514243444546474849410411412420192020202120222023美国柴油裂解美元桶美国航煤裂解美元桶80757065605550454035302520151050-5122232425262728292102112122122232425262728292102112122201920202021202220232020202120222023018来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国成品油消费美国汽油需求千桶日110001000090008000汽油表需小幅回升70006000500016263646566676869610611612620192020202120222023美国柴油需求千桶日美国航煤需求千桶日500025004500200040001500350010003000500250001525354555657585951051151251525354555657585951051151252019202020212022202320192020202120222023019来源彭博南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议