▌黄金：美国就业数据略超预期，黄金短期存在压力，但仍长期看好
　　美国3月非农就业数据略超预期。新增非农就业人数23.6万人，略超过预期的23万人。失业率从2月3.6%降至3月的3.5%，比预期的3.6%略低。从分项来看，服务业新增19.6万人，是新增就业的主要贡献力量。短期就业市场的持续繁荣，叠加通胀压力仍在，5月加息概率增大，黄金短期存在压力。
　　美国3月PMI数据来看，经济前景不太乐观。美国3月的ISM制造业PMI指数为46.3，比预期的47.5要低。并且是连续9个月下滑，并且是连续5个月处于50的荣枯线之下。PMI的物价和就业分项来看，分别为49.2和46.9，说明美国的物价压力开始变小。同时也可以发现就业市场不是那么繁荣，劳动力需求或将开始减弱。
　　综合而言，美国就业数据短期向好，为黄金带来短期压力。长期来看，通胀有持续回落的驱动，叠加美国经济衰退风险加大。持续看好黄金价格将长期上行。
　　▌铜：本周美国经济数据喜忧参半，铜价震荡运行
　　价格方面，本周LME铜收盘价8835美元/吨，环比97.50美元/吨，跌幅1.09%。SHFE铜收盘价69170元/吨，环比-130元/吨，跌幅0.19%。库存方面，LME库存为65425吨（环比+700吨，同比-38350吨）；COMEX库存为18749吨（环比+2206吨，同比-56624吨）；SHFE库存为155761吨（环比-815吨，同比+59180吨）。三地合计库存239935吨，环比+2091吨，同比-35794吨。
　　本周公布的美国3月ISM制造业PMI指数为46.3，低于预期的47.5，且该指数连续5个月处于50的荣枯线之下。预示着美国经济面临衰退的风险进一步增大。而周五公布的美国3月就业数据，则显得比较乐观，新增非农就业人数为23.6万人，高于预期的23万人。从就业市场来看，美国经济表现了一定的韧性。整体来说，本周的美国经济数据为喜忧参半，对铜价影响为中性。
　　▌锑：锑价短期底部企稳
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为80000元/吨，环比+0元/吨，涨幅0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5920吨，环比-20吨,跌幅-0.34%。
　　锑锭产量方面。2023年3月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为7256吨，整体大幅度上升，产量回到7000吨大关以上，环比上升20.07%。
　　我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，而需求方面在光伏玻璃及阻燃剂的带动下，边际逐步向好，持续看好后市锑价的表现。
　　▌行业评级及投资策略
　　黄金：美国就业数据短期向好，为黄金带来短期压力。长期来看，通胀有持续回落的驱动，叠加美国经济衰退风险加大。持续看好黄金价格将长期上行。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：短期美国经济数据喜忧参半，铜价震荡运行。长期来看，国内经济修复，以及全球铜库存处于多年低位对铜价形成较强支撑，看好铜价的后续表现。维持铜行业“推荐”投资评级。
　　锑：本周锑价短期底部企稳，有价格触底迹象，看好国内经济修复及光伏玻璃行业对锑金属需求拉动。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　▌重点推荐个股
　　推荐山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。
　　▌风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年04月09日究报美国就业数据略超预期黄金短期存在压力但告仍长期看好有色金属行业周报推荐维持投资要点分析师傅鸿浩S1050521120004黄金美国就业数据略超预期黄金短期存在压fuhhcfsccomcn力但仍长期看好联系人杜飞S1050121110003dufei2cfsccomcn美国3月非农就业数据略超预期新增非农就业人数236万人略超过预期的23万人失业率从2月36降至行业相对表现3月的35比预期的36略低从分项来看服务业新增表现1M3M12M196万人是新增就业的主要贡献力量短期就业市场的持有色金属申万-1401-65续繁荣叠加通胀压力仍在5月加息概率增大黄金短期沪深3002627-25存在压力市场表现美国3月PMI数据来看经济前景不太乐观美国3月的ISM制造业PMI指数为463比预期的475要低并且有色金属沪深300是连续9个月下滑并且是连续5个月处于50的荣枯线之20下PMI的物价和就业分项来看分别为492和469说明10美国的物价压力开始变小同时也可以发现就业市场不是那0么繁荣劳动力需求或将开始减弱-10综合而言美国就业数据短期向好为黄金带来短期压-20力长期来看通胀有持续回落的驱动叠加美国经济衰退风险加大持续看好黄金价格将长期上行资料来源Wind华鑫证券研究铜本周美国经济数据喜忧参半铜价震荡运行价格方面本周LME铜收盘价8835美元吨环比-9750美元吨跌幅109SHFE铜收盘价69170元吨环比-130元吨跌幅019库存方面LME库存为65425吨环比700吨同比-38350吨COMEX库存为18749吨环比2206吨同比-56624吨SHFE库存为155761吨环比-815吨同比59180吨三地合计库存239935吨环比2091吨同比-35794吨本周公布的美国3月ISM制造业PMI指数为463低于行预期的475且该指数连续5个月处于50的荣枯线之下预示着美国经济面临衰退的风险进一步增大而周五公布的业美国3月就业数据则显得比较乐观新增非农就业人数为研236万人高于预期的23万人从就业市场来看美国经究济表现了一定的韧性整体来说本周的美国经济数据为喜忧参半对铜价影响为中性锑锑价短期底部企稳根据百川盈孚数据价格方面本周国内锑锭价格为80000元吨环比0元吨涨幅000库存方面本周国内锑锭工厂库存5920吨环比-20吨跌幅-034证券研究报告锑锭产量方面2023年3月中国锑锭含锑锭粗锑折算阴极锑等产量实际为7256吨整体大幅度上升产量回到7000吨大关以上环比上升2007我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势而需求方面在光伏玻璃及阻燃剂的带动下边际逐步向好持续看好后市锑价的表现行业评级及投资策略黄金美国就业数据短期向好为黄金带来短期压力长期来看通胀有持续回落的驱动叠加美国经济衰退风险加大持续看好黄金价格将长期上行维持黄金行业推荐投资评级铜短期美国经济数据喜忧参半铜价震荡运行长期来看国内经济修复以及全球铜库存处于多年低位对铜价形成较强支撑看好铜价的后续表现维持铜行业推荐投资评级锑本周锑价短期底部企稳有价格触底迹象看好国内经济修复及光伏玻璃行业对锑金属需求拉动维持锑行业推荐投资评级重点推荐个股推荐山东黄金老牌黄金企业矿产金产量恢复赤峰黄金立足国内黄金矿山出海开发增量银泰黄金黄金矿产低成本优势领先紫金矿业铜金矿产全球布局矿业巨头持续迈进洛阳钼业刚果金铜钴矿开始放量主要矿产进入提升年金诚信矿服起家切入铜矿磷矿资源领域湖南黄金全球锑矿龙头持续受益于锑价上涨风险提示1美国通胀再度大幅走高2美联储加息幅度超预期3国内铜需求恢复不及预期4海外锑矿投产超预期锑需求不及预期等重点关注公司及盈利预测2023-04-07EPSPE公司代码名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000975SZ银泰黄金1357046040060191527262262买入600547SH山东黄金2497-004028052-4346768804802买入600988SH赤峰黄金1820035027073405166582493买入601899SH紫金矿业128906076095165313141357买入000630SZ铜陵有色31702902503411811265944未评级603979SH金诚信2938079108174270927201689买入603993SH洛阳钼业589024028054236016201091买入002155SZ湖南黄金1569030036066342835592377买入请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告002466SZ天齐锂业7592141147016057603537473买入002738SZ中矿资源6725172113915674099590429买入资料来源Wind华鑫证券研究注未评级公司盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1一周行情回顾511板块回顾512个股回顾62宏观及行业新闻63贵金属市场重点数据74工业金属数据85行业评级及投资策略106重点推荐个股117风险提示11图表目录图表1申万一级行业周涨跌幅5图表2申万有色子版块周涨跌幅5图表3周度涨幅前十个股6图表4周度涨幅后十个股6图表5宏观新闻6图表6行业新闻7图表7黄金及白银价格美元盎司7图表8黄金价格与SPDR持仓比较7图表9白银价格和SLV持仓比较8图表10黄金价格和VIX恐慌指数比较8图表11金价与非商业净多头8图表12银价与非商业净多头8图表13LME及SHFE铜期货价格9图表14LME铜库存吨9图表15COMEX铜库存吨9图表16SHFE铜库存吨9图表17锑锭价格元吨9图表18锑锭工厂库存吨9图表19工业级碳酸锂价格元吨10图表20碳酸锂全行业库存吨10图表21重点关注公司及盈利预测10请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告1一周行情回顾11板块回顾周度202343-202347有色金属申万行业板块周跌幅为-0132在所有的申万一级行业中跌幅最小在申万有色金属板块三级子行业中大部分板块为正增长涨幅前三的子板块为黄金512稀土325白银212涨幅最后的三个三级子行业分别是钨-148铝-205钼-436图表1申万一级行业周涨跌幅6543210-1-2-3环保钢铁电子通信传媒综合银行煤炭汽车计算机房地产轻工制造有色金属医药生物国防军工石油石化建筑材料交通运输建筑装饰农林牧渔机械设备美容护理公用事业社会服务家用电器纺织服饰基础化工电力设备商贸零售食品饮料非银金融资料来源Wind华鑫证券研究图表2申万有色子版块周涨跌幅6420-2-4-6资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告12个股回顾周度涨幅前十个股分别是山东黄金1329鹏欣资源1091中金黄金864四川黄金833恒邦股份786株冶集团758中国稀土711晓程科技677盛达资源576斯瑞新材561周度涨幅后十个股分别是宜安科技-415中矿资源-434云海金属-452顺博合金-485天山铝业-487电工合金-508和胜股份-522丰华股份-641众源新材-648金钼股份-772图表3周度涨幅前十个股图表4周度涨幅后十个股14212010-28-46-64-820-10资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究2宏观及行业新闻中国发布3月财新服务业PMI数据其小幅上涨且超预期3月财新服务业PMI终值578预期55前值55图表5宏观新闻日期国家内容202343中国中国3月财新制造业PMI终值50预期514前值516202343美国美国3月ISM制造业指数终值463预期475前值477202345美国美国3月ADP就业人数变动终值145万人预期205万人前值261万人202345美国美国2月贸易帐终值-705亿美元预期-685亿美元前值-687亿美元202346美国美国4月1日当周首次申请失业救济人数终值228万人预期20万人前值246万人202347中国中国3月外汇储备终值318387亿美元预期31580亿美元前值313315亿美元拜登经济顾问布雷纳德表示3月非农就业报告表现相当不错就业市场存在许多亮202347美国点202347美国美国3月非农就业人口变动终值236万人预期23万人前值326万人资料来源华尔街见闻华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表6行业新闻日期行业内容来源经南非监管机构批准中国钢铁巨头宝武钢铁正式获得萨曼科铬控股公司的实际控202346铬SMM制权韩国锂电巨头LGES将与中国锂盐头部企业雅化集团于摩洛哥建立合资氢氧化锂202346锂SMM厂洛阳钼业一季度新增锂资源板块布局TFM铜钴产量分别完成预算的107与202346钴SMM1352023年3月中国锑锭含锑锭粗锑折算阴极锑等产量实际为7256吨整体202346锑SMM大幅度上升产量回到7000吨大关以上环比上升2007全球最大规模之一的上市铜生产商麦克莫兰铜金表示大宗商品贸易巨头嘉能可提202347铜议以230亿美元收购泰克资源为铜行业整合趋势的一部分铜矿企业投资者们对铜行业SMM新矿资源的开采需求与预期将不断增长资料来源SMM华鑫证券研究3贵金属市场重点数据周内金价上涨周内伦敦黄金价格为200190美元盎司环比上涨2220美元盎司涨幅为112周内伦敦白银价格为2494美元盎司环比上涨105美元盎司涨幅为440持仓方面本周SPDR黄金ETF持仓为2993万盎司环比上涨9万盎司本周SLV白银ETF持仓为469亿盎司环比上涨317万盎司图表7黄金及白银价格美元盎司图表8黄金价格与SPDR持仓比较25000035005000250000300045002000004000200000250035001500002000300015000025001000001500200010000010001500500001000500005005000000000000002007-02-272008-02-272009-02-272010-02-272011-02-272012-02-272013-02-272014-02-272015-02-272016-02-272017-02-272018-02-272019-02-272020-02-272021-02-272022-02-272023-02-27伦敦现货黄金以美元计价伦敦现货白银以美元计价SPDR黄金ETF持有量百万盎司伦敦现货黄金以美元计价资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表9白银价格和SLV持仓比较图表10黄金价格和VIX恐慌指数比较8000060002500009000700008000500020000070006000040006000500001500005000400003000400010000030000300020002000050000200010001000100000000000000002018-02-262008-02-262009-02-262010-02-262011-02-262012-02-262013-02-262014-02-262015-02-262016-02-262017-02-262019-02-262020-02-262021-02-262022-02-262023-02-262007-02-26伦敦现货黄金以美元计价SLV白银ETF持仓量百万盎司伦敦现货白银以美元计价美国标准普尔500波动率指数VIX资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表11金价与非商业净多头图表12银价与非商业净多头45000000250000140000003500400000001200000030003500000020000030000000100000002500150000250000008000000200020000000600000015001000001500000040000001000100000005000020000005005000000000000000000COMEX黄金非商业多头持仓持仓数量COMEX银非商业多头持仓持仓数量COMEX黄金非商业空头持仓持仓数量COMEX银非商业空头持仓持仓数量期货结算价活跃合约COMEX黄金期货结算价活跃合约COMEX银资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究4工业金属数据铜价格方面本周LME铜收盘价8835美元吨环比-9750美元吨跌幅109SHFE铜收盘价69170元吨环比-130元吨跌幅019库存方面LME库存为65425吨环比700吨同比-38350吨COMEX库存为18749吨环比2206吨同比-56624吨SHFE库存为155761吨环比-815吨同比59180吨三地合计库存239935吨环比2091吨同比-35794吨锑根据百川盈孚数据价格方面本周国内锑锭价格为80000元吨环比0元吨涨幅000库存方面本周国内锑锭工厂库存5920吨环比-20吨跌幅-034锂根据百川盈孚数据价格方面本周国内工业级碳酸锂价格为1750万元吨环比-33万元吨跌幅-1587库存方面本周国内碳酸锂全行业库存23212吨环比1705吨请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表13LME及SHFE铜期货价格图表14LME铜库存吨9000000120000045000000800000010000004000000070000003500000060000008000003000000050000006000002500000040000002000000030000004000001500000020000002000001000000010000005000000000000000期货收盘价连续阴极铜期货官方价LME3个月铜LME铜库存合计全球资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表15COMEX铜库存吨图表16SHFE铜库存吨30000000400000003500000025000000300000002000000025000000150000002000000015000000100000001000000050000005000000000000COMEX铜库存库存小计阴极铜总计资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表17锑锭价格元吨图表18锑锭工厂库存吨1000006800900008000066007000064006000050000620040000300006000200005800100000560054002022111820221218202311820232182023318资料来源百川盈孚华鑫证券研究资料来源百川盈孚华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表19工业级碳酸锂价格元吨图表20碳酸锂全行业库存吨6000002500050000020000400000150003000001000020000050001000000020229920222320223242020-12-112022-06-032020-01-032020-02-212020-04-102020-05-292020-07-172020-09-042020-10-232021-01-292021-03-192021-05-072021-06-252021-08-132021-10-012021-11-192022-01-072022-02-252022-04-152022-07-22202210282022-12-162020-01-012020-02-152020-03-312020-05-152020-06-292020-08-132020-09-272020-11-112020-12-262021-02-092021-03-262021-05-102021-06-242021-08-082021-09-222021-11-062021-12-212022-02-042022-03-212022-05-052022-06-192022-08-032022-09-172022-11-012022-12-162023-01-302023-03-16工业级碳酸锂全国元吨碳酸锂库存量资料来源百川盈孚华鑫证券研究资料来源百川盈孚华鑫证券研究5行业评级及投资策略黄金美国就业数据短期向好为黄金带来短期压力长期来看通胀有持续回落的驱动叠加美国经济衰退风险加大持续看好黄金价格将长期上行维持黄金行业推荐投资评级铜短期美国经济数据喜忧参半铜价震荡运行长期来看国内经济修复以及全球铜库存处于多年低位对铜价形成较强支撑看好铜价的后续表现维持铜行业推荐投资评级锑本周锑价短期底部企稳有价格触底迹象看好国内经济修复及光伏玻璃行业对锑金属需求拉动维持锑行业推荐投资评级图表21重点关注公司及盈利预测2023-04-07EPSPE公司代码名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000975SZ银泰黄金1357046040060191527262262买入600547SH山东黄金2497-004028052-4346768804802买入600988SH赤峰黄金1820035027073405166582493买入601899SH紫金矿业128906076095165313141357买入000630SZ铜陵有色31702902503411811265944未评级603979SH金诚信2938079108174270927201689买入603993SH洛阳钼业589024028054236016201091买入002155SZ湖南黄金1569030036066342835592377买入002466SZ天齐锂业7592141147016057603537473买入002738SZ中矿资源6725172113915674099590429买入资料来源Wind华鑫证券研究注未评级公司盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告6重点推荐个股推荐山东黄金老牌黄金企业矿产金产量恢复赤峰黄金立足国内黄金矿山出海开发增量银泰黄金黄金矿产低成本优势领先紫金矿业铜金矿产全球布局矿业巨头持续迈进洛阳钼业刚果金铜钴矿开始放量主要矿产进入提升年金诚信矿服起家切入铜矿磷矿资源领域湖南黄金全球锑矿龙头持续受益于锑价上涨7风险提示1美国通胀再度大幅走高2美联储加息幅度超预期3国内铜需求恢复不及预期4海外锑矿投产超预期锑需求不及预期等请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告新材料组介绍傅鸿浩所长助理碳中和组长电力设备首席分析师中国科学院工学硕士央企战略与6年新能源研究经验杜飞碳中和组成员中山大学理学学士香港中文大学理学硕士3年大宗商品研究经验负责有色及新材料研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效报告编号HX-230409193516