本报告导读：
　　美国3月非农数据指向就业市场紧张状况正在缓解，不发生较大风险事件的情况下，联储5月份大概率最后加息25bp。但渐近的衰退预期仍将抑制工业金属大幅上行空间，当前可重点关注国内政策接力的力度及数据验证的复苏强度。
　　摘要：
　　周期研判：美国3月新增非农大幅回落至23.6万人，增幅创2022年以来新低，季调失业率超预期回落0.1pct至3.5%，劳动参与率和就业率改善、职位空缺率大幅回落，表明美国就业市场正在降温。就业数据的韧性暂时削弱了加息快速结束并转向降息的预期，同时也缓和了经济快速降温的担忧，若暂时不发生较大的金融风险冲击，联储大概率将在5月份最后加息25bp，加息预期暂稳后，金融属性短期暂不构成金属价格大幅上行/下行的动力。国常会强调要适时出台务实政策，进一步稳定市场预期，推动经济运行好转，4月份重要会议的接力政策乃至国内旺季需求仍可期待，或对金属价格有所提振。
　　电解铝：旺季去库有望延续，但需关注复产节奏。本周LME/SHFE铝跌3.29%/0.13%至2333.5/18690(美)元/吨。①供给端：铝厂投复产速度放缓。受前期铝价快速下跌，辅材供应不足等因素影响，行业整体复产计划偏谨慎，本周仅有四川、广西铝厂少量复产，本周电解铝开工产能4023.5万吨，周环比增加2万吨。②需求、库存：开工率继续回升。本周铝加工龙头企业开工率回升0.5%至65.2%，、铝型材、铝线缆开工率分别回升1.0%、2.0%至66.0%、58.0%，其余与上周持平。铸锭比例下降带动铝锭社会库存继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存为103.8（-5.0）、16.45（+0.61）万吨。③盈利端：煤价与氧化铝价格回落，带动吨铝盈利小幅升至1871元左右。
　　铜：价格暂回归基本面，国内复苏或支撑铜价。本周LME/SHFE铜跌0.89%/2.15%至8800/69040(美)元/吨。OPEC声明减产计划进一步增强海外滞涨预期，3月非农公布后联储加息预期暂稳，但衰退渐近仍将抑制铜价大幅上行的空间，国内需求旺季来临，地产、电网等终端订单增加，国内接力政策预期或对有所提振。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有色金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230409上次评级增持价格端或逐步体现需求差异化TablesubIndustry细分行业评级行工业金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微研究助理更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880121080070本报告导读美国3月非农数据指向就业市场紧张状况正在缓解不发生较大风险事件的情况下相关报告TableDocReport联储5月份大概率最后加息25bp但渐近的衰退预期仍将抑制工业金属大幅上行空有色金属贵金属周度数据库间当前可重点关注国内政策接力的力度及数据验证的复苏强度20230402有色金属国君有色工业金属周度数据摘要库20230401TableSummary周期研判美国3月新增非农大幅回落至236万人增幅创2022年20230402以来新低季调失业率超预期回落01pct至35劳动参与率和就有色金属复苏验证期有限政策助力或成核心业率改善职位空缺率大幅回落表明美国就业市场正在降温就业20230402数据的韧性暂时削弱了加息快速结束并转向降息的预期同时也缓和有色金属国君有色钴锂小金属周度数了经济快速降温的担忧若暂时不发生较大的金融风险冲击联储大据库040120230402概率将在5月份最后加息25bp加息预期暂稳后金融属性短期暂不构成金属价格大幅上行下行的动力国常会强调要适时出台务实有色金属需求暂无明显好转锂价继续下行证政策进一步稳定市场预期推动经济运行好转4月份重要会议的20230402券接力政策乃至国内旺季需求仍可期待或对金属价格有所提振研电解铝旺季去库有望延续但需关注复产节奏本周LMESHFE铝究跌329013至2333518690美元吨供给端铝厂投复产速0407收盘价周涨跌度放缓受前期铝价快速下跌辅材供应不足等因素影响行业整体报金属品类元吨美元吨复产计划偏谨慎本周仅有四川广西铝厂少量复产本周电解铝开铜告SHFE69040-023工产能40235万吨周环比增加2万吨需求库存开工率继续回升本周铝加工龙头企业开工率回升05至652铝型材LME铜8800-215铝线缆开工率分别回升1020至660580其余与上周持SHFE铝18690-013平铸锭比例下降带动铝锭社会库存继续去化SMM社会铝锭铝LME铝23335-329棒库存为1038-501645061万吨盈利端煤价与氧化SHFE铅15320023铝价格回落带动吨铝盈利小幅升至元左右1871LME铅20955-055铜价格暂回归基本面国内复苏或支撑铜价本周LMESHFE铜SHFE锌22140-275跌至美元吨声明减产计划进一步089215880069040OPECLME锌2779-491增强海外滞涨预期3月非农公布后联储加息预期暂稳但衰退渐近SHFE锡196700-567仍将抑制铜价大幅上行的空间国内需求旺季来临地产电网等终LME锡24308-591端订单增加国内接力政策预期或对有所提振SHFE镍179300295维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰LME镍22800-435铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判价格端或逐步体现需求差异化32行业及个股表现43工业金属价格库存54铜价格暂回归基本面国内复苏或支撑铜价65铝旺季去库有望延续但需关注复产节奏86上市公司盈利预测107风险提示10图表目录表1海外衰退预期升温金属价格震荡运行5表2本周各品种金属以去库为主5表3SMM铜精杆加工企业周度开工率调研反馈7表42022-2023年铝加工龙头企业周度开工率统计47更新9表5相关上市公司列表10图1SW有色金属周度涨054图2本周SW有色金属表现弱于大盘指数4图3本周各子版块中贵金属表现较好4图4联瑞新材个股周度涨幅最大为28334图5金钼股份个股周度跌幅最大为-7724图6SHFE铜跌023LME铜跌2156图7铜矿加工费环比升28美元至825美元吨6图8铜交易所库存为322万吨升02万吨61095136图9铜内外价差为662元吨6图10SHFE铜及国际铜合计库存2381万吨6图11上海保税区库存降06万吨至154万吨6图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2257图13SHFE铜基差为170元吨周降160元7图14SHFE铝跌013LME铝跌3298图152023年2月电解铝度电成本04603元8图162023年2月电解铝平均成本为17434元8图17现货铝锭库存降5万吨至1038万吨8图18铝棒库存升061万吨至1645万吨8图19钢联铝锭厂内库存持平为113万吨8图20电解铝行业平均盈利约为1871元吨9图21铝加工企业开工率周升05至6529请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业更新1周期研判价格端或逐步体现需求差异化周期研判美国3月新增非农大幅回落至236万人增幅创2022年以来新低季调失业率超预期回落01pct至35劳动参与率和就业率改善职位空缺率大幅回落表明美国就业市场正在降温就业数据的韧性暂时削弱了加息快速结束并转向降息的预期同时也缓和了经济快速降温的担忧若暂时不发生较大的金融风险冲击联储大概率将在5月份最后加息25bp加息预期暂稳后金融属性短期暂不构成金属价格大幅上行下行的动力国常会强调要适时出台务实政策进一步稳定市场预期推动经济运行好转4月份重要会议的接力政策乃至国内旺季需求仍可期待或对金属价格有所提振电解铝旺季去库有望延续但需关注复产节奏本周LMESHFE铝跌329013至2333518690美元吨供给端铝厂投复产速度放缓受前期铝价快速下跌辅材供应不足等因素影响行业整体复产计划偏谨慎本周仅有四川广西铝厂少量复产本周电解铝开工产能40235万吨周环比增加2万吨需求库存开工率继续回升本周铝加工龙头企业开工率回升05至652铝型材铝线缆开工率分别回升1020至660580其余与上周持平铸锭比例下降带动铝锭社会库存继续去化SMM社会铝锭铝棒库存为1038-501645061万吨盈利端煤价与氧化铝价格回落带动吨铝盈利小幅升至1871元左右铜滞涨格局下铜价仍获支撑但大幅上行动力有限本周LMESHFE铜跌089215至880069040美元吨OPEC声明减产计划进一步增强海外滞涨预期3月非农公布后联储加息预期暂稳但衰退渐近仍将抑制铜价大幅上行的空间国内需求旺季来临地产电网等终端订单增加但铜价高位对需求亦有一定抑制维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业更新2行业及个股表现图1SW有色金属周度涨051008060402000-20-40数据来源Wind国泰君安证券研究图2本周SW有色金属表现弱于大盘指数图3本周各子版块中贵金属表现较好250700632206600200179500167400150300200065100100053000050-100-017-012-200-138000沪深300上证综指深证成指SW有色金属数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图4联瑞新材个股周度涨幅最大为2833图5金钼股份个股周度跌幅最大为-772300025002000000-1001500-2001000-300-400500-500000-600-700-800菲利华-900山东黄金鹏欣资源龙宇燃油株冶集团五矿稀土中金黄金恒邦股份有研新材联瑞新材数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业更新3工业金属价格库存表1海外衰退预期升温金属价格震荡运行SHFE元吨20230407周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜69040-023023-595铝18690-013043-1433铅15320023082-113锌22140-275-482-1884锡196700-567-022-4223镍179300295-403-1595LME美元吨20230407周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜8800-215-124-1466铝23335-329-087-3266铅20955-055017-1445锌2779-491-659-3364锡24308-591238-4425镍22800-435-490-3234数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年4月7日表2本周各品种金属以去库为主SHFE元吨20230407周增减量月增减量年增减量铜156-052-27546127铝280-222-1006-905铅31-1322-3766-6592锌93-400-2458-4706锡0966211526023镍02-1671-6536-8272LME美元吨20230407周增减量月增减量年增减量铜65108-1080-3540铝517-079-677-1661铅26000-1006-905锌45-0391491-6483锡09-2217-3315-3470镍42-529-401-4336数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年4月7日请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业更新4铜价格暂回归基本面国内复苏或支撑铜价图6SHFE铜跌023LME铜跌215图7铜矿加工费环比升28美元至825美元吨SHFE铜LME铜100铜精矿现货TC900001200090110008000080100007070000900060506000080004070005000030600020400005000103000040000数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨美元吨数据来源Wind国泰君安证券研究图8铜交易所库存为322万吨升02万吨图9铜内外价差为662元吨SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜铜内外价差SHFE铜9000040006000003000800005000002000700004000001000600000300000-100050000200000-200040000100000-300030000-400002020-072021-032022-012022-112020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092023-012023-03数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨图10SHFE铜及国际铜合计库存2381万吨图11上海保税区库存降06万吨至154万吨430000SHFE铜库存国际铜库存12000070上海保税区铜库存380000100000603300005080000280000402300006000030180000400002013000020000800001030000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11行业更新图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期225图13SHFE铜基差为170元吨周降160元90000300035通胀预期COMEX铜价60铜基差右上交所主力期货800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