贵金属：新增非农不及预期验证加息上限，景气度指标下行凸显黄金价值。3月美国新增非农就业人数23.6万人不及预期，劳动力市场通胀压力边际缓解，就业市场弹性趋弱下劳动供需关系改变，“就业-薪资”的通胀螺旋或已被进一步证伪。3月Markit服务业PMI终值录得52.6不及预期（前值53.8，预期值53.8），同步验证3月ISM非制造业PMI不及预期（公布值51.2，前值55.1，预期值54.5）；制造业方面，美3月Markit制造业PMI终值录得49.2不及预期（预期值49.3，前值49.3），同步验证3月ISM制造业PMI不及预期（公布值46.3，前值47.7，预期值47.5），景气度指标普遍遇冷叠加制造业PMI仍维持荣枯线下，持续提示经济承压风险；Fedwatch预测5月联储继续加息25BP概率为71.2%，联邦基金利率来到500-525区间，基本与联储官员点阵图中普遍预期的利率上限一致，叠加基于新增就业的通胀反弹风险进一步出清与经济景气度不及预期，加息周期已至尾声利好金价，关注未来实质性通胀指标。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：全球经济增长担忧再起，铜价上行步伐暂缓。①宏观：美国3月ADP就业数据大幅不及预期，市场交易海外衰退，工业金属整体承压下跌。周尾非农数据复合预期，市场情绪修复价格反弹；②库存：本周全球铜库存为45.7万吨，较上周累0.5万吨；③供给：2023年3月30日，CSPT召开季度会议，敲定2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨，一季度矿端干扰导致二季度指导价格环比下调。结合目前南美矿端干扰逐步减弱，预计4月份TC现货价格将修复上行。④需求端：节后首批订单消化后，光伏、电缆等多行业新增订单略显不足，开工率普遍出现下调，上海地区库存开始小幅回升，但开工率及库存同比表现依旧强劲。价格方面，二季度矿端干扰逐渐好转，需求跟进暂显乏力，全球经济增长担忧再起，铜价短期上行动力不足，等待宏观情绪回落及需求端进一步转好。（2）铝：需求延续温和修复，铝价震荡上行。①库存：本周全球铝库存为155.2万吨，较上周去库5.63万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）16,496元/吨（-29元/吨）；③供给端：电解铝企业供应增速放缓，本周仅有四川、广西地区有少量复产产能释放，整体行业复产态度较为谨慎。云南地区水电情况依旧不容乐观，需持续关注云南地区气候以及生产变动；④需求：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.5个百分点至65.2%，同比去年下滑1.4个百分点。铝线缆及型材板块开工率延续上涨态势，其中线缆大型企业订单量饱满、积压订单排产密集，型材板块以建筑、工程方面订单增量明显。受铝锭库存持续快速下降及云南地区水电情况不乐观带来的后期供应担忧影响，铝价基本面支撑较强，宏观扰动过后价格修复势头强劲，短期有望继续上行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：Q2首周工碳单价跌破20万元，短期锂价下修逻辑难破。①成本：周内锂辉石价格下跌23.4%至3600美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价25.6万元/吨（含税）；②供给：本周碳酸锂、氢氧化锂均有减产，目前电氢已跌出盈利空间，但考虑到工厂仍以长协锂辉石为原料、市面流通优质锂辉石仍然紧张，原料成本中枢下移尚需时日；③需求：进入四月，原先预期的车购税等刺激政策未出台、国六A车型销售期延长预期使经销商促销压力缓解，消费者观望心态或得到一定程度缓解，需求短期具备转增潜力。但考虑到国六B非RDE车型仍有200万辆库存待消化，全年减库压力或将维持，一定程度挤压电动车市场。（2）镍：硫酸镍转产电积镍热情降温，需求再度转弱。①供给：周内镍铁在过剩背景下价格维持下行趋势，国内镍铁生产利润空间进一步被压缩推动供给收紧，预计上游矿端价格同步偏弱运行；同时印尼镍中间品产能扩张迅速，供给宽松预期下硫酸镍价格承压；②需求：周内终端需求边际上无明显改善，不锈钢下游需求低迷叠加新能源镍需求边际增量回落，整体看镍元素仍供过于求；短期新投镍元素产能还未出货叠加低库存对镍价形成一定支撑，预计仍维持震荡偏弱运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年04月09日有色金属加息上限逐步验证关注工业金属需求修复贵金属新增非农不及预期验证加息上限景气度指标下行凸显黄金价值3月美国新增非增持维持农就业人数236万人不及预期劳动力市场通胀压力边际缓解就业市场弹性趋弱下劳动供需关系改变就业-薪资的通胀螺旋或已被进一步证伪3月Markit服务业PMI终值录得526不及预期前值538预期值538同步验证3月ISM非制造业PMI不及预行业走势期公布值512前值551预期值545制造业方面美3月Markit制造业PMI终值录得492不及预期预期值493前值493同步验证3月ISM制造业PMI不及预期公布值463前值477预期值475景气度指标普遍遇冷叠加制造业PMI仍维持荣有色金属沪深300枯线下持续提示经济承压风险Fedwatch预测5月联储继续加息25BP概率为71216联邦基金利率来到500-525区间基本与联储官员点阵图中普遍预期的利率上限一致叠加基于新增就业的通胀反弹风险进一步出清与经济景气度不及预期加息周期已至尾声利好0金价关注未来实质性通胀指标建议关注紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金招金矿业等-16工业金属1铜全球经济增长担忧再起铜价上行步伐暂缓宏观美国3月ADP就业数据大幅不及预期市场交易海外衰退工业金属整体承压下跌周尾非农数据复合预期市场情绪修复价格反弹库存本周全球铜库存为457万吨较上周累05万吨-32供给2023年3月30日CSPT召开季度会议敲定2023年第二季度铜精矿现货TC地2022-042022-082022-122023-04板价为90美元干吨一季度矿端干扰导致二季度指导价格环比下调结合目前南美矿端干扰逐步减弱预计4月份TC现货价格将修复上行需求端节后首批订单消化后光伏电缆等多行业新增订单略显不足开工率普遍出现下调上海地区库存开始小幅回升但开工率及库存同比表现依旧强劲价格方面二季度矿端干扰逐渐好转需求跟进暂显乏力作者全球经济增长担忧再起铜价短期上行动力不足等待宏观情绪回落及需求端进一步转好分析师王琪2铝需求延续温和修复铝价震荡上行库存本周全球铝库存为1552万吨较上周去库563万吨成本国内电解铝平均成本含税16496元吨-29元吨执业证书编号S0680521030003供给端电解铝企业供应增速放缓本周仅有四川广西地区有少量复产产能释放整体行邮箱wangqi3538gszqcom业复产态度较为谨慎云南地区水电情况依旧不容乐观需持续关注云南地区气候以及生产研究助理马越变动需求据SMM数据显示本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨执业证书编号S068012110000705个百分点至652同比去年下滑14个百分点铝线缆及型材板块开工率延续上涨态势其中线缆大型企业订单量饱满积压订单排产密集型材板块以建筑工程方面订单增邮箱mayuegszqcom量明显受铝锭库存持续快速下降及云南地区水电情况不乐观带来的后期供应担忧影响铝相关研究价基本面支撑较强宏观扰动过后价格修复势头强劲短期有望继续上行建议关注洛阳钼业明泰铝业紫金矿业神火股份金诚信中国有色矿业南山铝业索通发展中1有色金属传统消费旺季开启在即或迎有色年内国铝业云铝股份天山铝业等配置窗口期2023-04-02能源金属1锂Q2首周工碳单价跌破20万元短期锂价下修逻辑难破成本周内锂辉石价格下跌234至3600美元吨CFR不含税对应锂辉石锂盐成本支撑价2有色金属美元加息行至尾声贵金属基本金属256万元吨含税供给本周碳酸锂氢氧化锂均有减产目前电氢已跌出盈利空板块有望持续跑赢2023-03-26间但考虑到工厂仍以长协锂辉石为原料市面流通优质锂辉石仍然紧张原料成本中枢下移尚需时日需求进入四月原先预期的车购税等刺激政策未出台国六A车型销售期3有色金属美联储宽松预期升温金价走强内需修延长预期使经销商促销压力缓解消费者观望心态或得到一定程度缓解需求短期具备转增复关注有色左侧布局机会2023-03-19潜力但考虑到国六B非RDE车型仍有200万辆库存待消化全年减库压力或将维持一定程度挤压电动车市场2镍硫酸镍转产电积镍热情降温需求再度转弱供给周内镍铁在过剩背景下价格维持下行趋势国内镍铁生产利润空间进一步被压缩推动供给收紧预计上游矿端价格同步偏弱运行同时印尼镍中间品产能扩张迅速供给宽松预期下硫酸镍价格承压需求周内终端需求边际上无明显改善不锈钢下游需求低迷叠加新能源镍需求边际增量回落整体看镍元素仍供过于求短期新投镍元素产能还未出货叠加低库存对镍价形成一定支撑预计仍维持震荡偏弱运行建议关注西藏矿业华友钴业盛屯矿业盐湖股份赣锋锂业天齐锂业融捷股份雅化集团西藏珠峰寒锐钴业厦门钨业厦钨新能金力永磁等风险提示全球经济复苏不及预期风险地缘政治风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000762SZ西藏矿业买入027214374757131851664952470601677SH明泰铝业买入192174198254799882775604603993SH洛阳钼业买入0240280540552454210410911071资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年04月09日内容目录一周度数据跟踪511板块公司涨跌本周有色板块涨幅靠后512价格及库存变动金属大宗品价格趋降能源金属价格继续回落613公司公告跟踪8二贵金属9三工业金属1231铜全球经济增长担忧再起铜价上行步伐暂缓1232铝需求延续温和修复铝价震荡上行1633工业硅近期高库存下成本端强撑工业硅价格震荡弱行20四能源金属2441锂Q2首周工碳单价跌破20万元短期锂价下修逻辑难破2442镍硫酸镍转产电积镍热情降温中间品原料系数增长难继2643钴需求未见起色钴价维持震荡偏弱27五稀土磁材29风险提示30图表目录图表1本周各大行业涨跌比较5图表2申万有色二级行业指数涨跌5图表3申万有色三级行业指数涨跌5图表4有色板块涨幅前十6图表5有色板块跌幅前十6图表6贵金属价格涨跌6图表7基本金属价格涨跌6图表8稀土金属价格涨跌7图表9能源金属价格涨跌7图表10交易所基本金属库存变动7图表11有色分板块公司公告跟踪8图表12美联储进入缩表阶段9图表133月中旬起美国联邦基金利率期货隐含加息预期大幅下降9图表14美元实际利率与金价走势9图表15美国国债收益率9图表16美元指数走势10图表17SPDR黄金ETF持有量吨10图表183月美国新增就业236万人失业率3510图表19铜金比与金银比走势10图表20美国3月制造业PMI下滑14pct至463010图表21欧元区3月制造业PMI下滑14pct至47110图表22中国3月制造业PMI下降07pct至51911图表23国内2月社融存量同比上升06pct至10211图表24美国2月CPI同比60核心CPI同比5511图表25欧元区3月CPI同比69核心CPI同比5711图表26内外盘铜价走势12图表271铜现货升贴水12P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月09日图表28全球铜表观库存万吨12图表29铜三大交易所库存12图表30铜精矿港口库存较为宽松13图表31铜粗炼费价格走势13图表32全球精炼铜月度产量万吨13图表33全球铜矿月度产量万吨13图表34国内电解铜月度产量13图表35国内铜材月度产量万吨13图表36精炼铜月度进口量14图表37精炼铜主要国家进口量万吨14图表38铜精矿月度进口量14图表39铜精矿主要国家进口量万吨14图表40铜杆加工费14图表41精铜杆周度开工率14图表42地产数据月度跟踪15图表43电网投资累计同比15图表44内外盘铝价走势16图表45国产和进口氧化铝价格走势16图表46全球铝表观库存万吨16图表47铝三大交易所库存万吨16图表48电解铝进口利润表现17图表49未锻轧铝及铝材进出口量万吨17图表50国内电解铝在产产能开工率17图表51国内氧化铝建成产能开工率17图表52全球电解铝月度产量万吨17图表53中国电解铝月度产量万吨17图表54西欧中东电解铝月度产量万吨18图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨18图表56山东电解铝月度产量万吨18图表57内蒙古电解铝月度产量万吨18图表58云南电解铝月度产量万吨18图表59贵州电解铝月度产量万吨18图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税19图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况19图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况19图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况19图表64工业硅利润表现20图表65工业硅成本分析20图表66工业硅553价格走势20图表67工业硅441价格走势21图表68工业硅3303价格走势21图表69工业硅2202价格走势21图表70工业硅421价格走势21图表71工业硅221价格走势21图表72工业硅月度产量开工率21图表73工业硅周度产量22P3请仔细阅读本报告末页声明2023年04月09日图表74不同省份工业硅产量22图表75工业硅进出口数量22图表76不同国家工业硅出口数量22图表77工业硅周度库存22图表78不同省份电价22图表79有机硅中间体产量开工率23图表80多晶硅产量23图表81电池级锂盐价格走势24图表82锂辉石精矿价格走势24图表83电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨25图表84电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨25图表85国内碳酸锂工厂库存吨25图表86国内氢氧化锂工厂库存吨25图表87国内2月新能源车产量517万辆同比47725图表88国内2月新能源车渗透率31025图表89国内2月动力电池产量415GWh同比30526图表90国内2月磷铁占比647三元占比35126图表91内外盘期货镍价26图表92全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨26图表93硫酸镍与高镍铁价格27图表94硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨27图表95国内金属钴价格27图表96MB钴与钴中间品价格27图表97海内外金属钴价差28图表98硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨28图表99中钇富铕矿TREO92价格万元吨29图表100稀土精矿内蒙92价格万元吨29图表101轻稀土镨钕价格走势万元吨29图表102轻稀土镧铈价格走势万元吨29图表103重稀土铽价格走势万元吨29图表104重稀土镝价格走势万元吨29图表105缅甸未列名稀土氧化物月度进口量吨30图表106美国稀土金属矿月度进口量吨30图表107氧化镨钕月度出口量吨30图表108稀土永磁月度出口量吨30P4请仔细阅读本报告末页声明2023年04月09日一周度数据跟踪11板块公司涨跌本周有色板块涨幅靠后全A来看本周申万有色金属指数涨05收于4891点分板块看二级子板块贵金属领涨涨幅为63能源金属跌幅14靠后三级子板块中黄金领涨66铝跌幅16靠后图表1本周各大行业涨跌比较资料来源Wind国盛证券研究所图表2申万有色二级行业指数涨跌图表3申万有色三级行业指数涨跌资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年04月09日股票价格涨幅前三联瑞新材涨28山东黄金涨13鹏欣资源涨11跌幅前三金钼股份跌8中伟股份跌7众源新材跌6图表4有色板块涨幅前十图表5有色板块跌幅前十资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所12价格及库存变动金属大宗品价格趋降能源金属价格继续回落贵金属图表6贵金属价格涨跌名称单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌COMEX黄金美元盎司2024181818106COMEX白银美元盎司251136363638SHFE黄金元克447314141489SHFE白银元千克559948484844资料来源Wind国盛证券研究所基本金属图表7基本金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌SHFE铜元吨69040-023-02-0242LME铜美元吨8862-15-15-1558SHFE铝元吨18690-01-01-01-01LME铝美元吨2340-32-32-32-20SHFE镍元吨17930029292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