本周观点：在分化中寻找确定的脉络，关注“吃得好吃得饱”的优质房企
　　一季度房地产开启复苏之旅，尤其是新房在供给端推盘放量以及前期认购转签约的驱动下，3月复苏斜率超过了二手房。二季度复苏路径确定，但城市脉络不同，我们认为供给弹性较强的城市将持续保持较好的景气度，而供给弹性较弱的三四线城市可能面临调整。货值弹性也将决定房企复苏弹性，我们认为在核心城市拥有货值弹性，以及2023年成功补货的公司，将有望“吃得好、吃得饱”。
　　上周行情回顾
　　上周沪深300指数上涨1.79%，房地产开发板块上涨4.56%，恒生指数下跌0.34%，克而瑞内房股指数下跌2.04%，恒生物业服务及管理指数下跌2.07%。
　　重点公司及动态
　　一季度申万地产指数下跌6.11%，在地产链中也位列倒数。随着二季度市场趋于分化，我们看好在主流城市有充裕货值和补货能力，在复苏行情中“吃得饱、吃得好”的房企。本周重点推荐：1）A股开发：华发股份、滨江集团、招商蛇口等；2）大股东具备资源的房企：城建发展；3）强信用的头部港股开发商：华润置地、中国海外发展、龙湖集团等；4）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、万物云、招商积余等。
　　风险提示：疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告房地产在分化的趋势中寻找确定的脉络华泰研究房地产开发增持维持2023年4月09日中国内地行业周报第十四周房地产服务增持维持研究员陈慎本周观点在分化中寻找确定的脉络关注吃得好吃得饱的优质房企SACNoS0570519010002chenshenhtsccomSFCNoBIO834862128972228一季度房地产开启复苏之旅尤其是新房在供给端推盘放量以及前期认购转签约的驱动下3月复苏斜率超过了二手房二季度复苏路径确定但研究员刘璐城市脉络不同我们认为供给弹性较强的城市将持续保持较好的景气度SACNoS0570519070001liulu015507htsccomSFCNoBRD825862128972218而供给弹性较弱的三四线城市可能面临调整货值弹性也将决定房企复苏弹性我们认为在核心城市拥有货值弹性以及2023年成功补货的公司研究员林正衡将有望吃得好吃得饱SACNoS0570520090003linzhenghenghtsccomSFCNoBRC046862128972087上周行情回顾联系人陈颖上周沪深300指数上涨179房地产开发板块上涨456恒生指数下跌SACNoS0570122050022chenying019881htsccom034克而瑞内房股指数下跌204恒生物业服务及管理指数下跌2078675582492388重点公司及动态重点推荐一季度申万地产指数下跌611在地产链中也位列倒数随着二季度市场目标价趋于分化我们看好在主流城市有充裕货值和补货能力在复苏行情中吃股票名称股票代码当地币种投资评级得饱吃得好的房企本周重点推荐1A股开发华发股份滨江集团华发股份600325CH1344买入滨江集团002244CH1323买入招商蛇口等2大股东具备资源的房企城建发展3强信用的头部港股招商蛇口001979CH1878买入开发商华润置地中国海外发展龙湖集团等4物管公司中海物业城建发展600266CH645买入保利物业华润万象生活万物云招商积余等华润置地1109HK4489买入中国海外发展688HK2633买入风险提示疫情行业政策行业基本面下行部分房企经营风险龙湖集团960HK3217买入中海物业2669HK1300买入保利物业6049HK7192买入华润万象生活1209HK4747买入万物云2602HK5187买入招商积余001914CH1898买入资料来源华泰研究预测一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅房地产开发我爱我家000560CH1574房地产服务物业管理华发股份600325CH1299沪深300万业企业600641CH115050园区开发城建发展600266CH114938滨江集团002244CH1126房地产开发25天保基建000965CH1111信达地产600657CH107013房地产中介业务招商蛇口001979CH91800中交地产000736CH8561002754506258000331040204040406宋都股份600077CH840一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅蓝光发展600466CH105880美好置业000667CH56553荣丰控股000668CH34425新大正002968CH29103空港股份600463CH26730奥园美谷000615CH252通电计房证房建综石医航传多机交轻建农银保有家钢环社商基公纺电教煤食汽派斯林600215CH194信子算地券地筑合油药天媒元械通工材林行险色用铁保会业础用织力育炭品车机产产与天健军金设运制牧金电服贸化事服设和饮泛海控股000046CH190开服工然康工融备输造渔属器务易工业装备人料锦和商管603682CH182发务程气与力新资财信发展000838CH112能源源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1房地产本周观点一季度房地产开启复苏之旅根据Wind的数据3月60城新房成交面积环比35同比36同比增速较1-2月-9显著改善累计同比增速已经转正至63月26城二手房成交面积环比50同比97同比增速较1-2月44显著扩大累计同比增速扩大至65从高频成交数据来看3月新房和二手房尽管都存在一定波折但总体上都继续处于复苏通道之中尤其是新房在供给端推盘放量根据中指院的数据3月31城推盘面积环比126同比45以及前期认购转签约的驱动下复苏斜率超过了二手房二季度复苏路径确定但城市脉络不同近期市场关注3月以来的房地产景气变化从贝壳领先指标来看3月带看案场景气经纪人预期指数环比走弱城市之间分化加大但我们需要强调3月的景气回落并非市场不够好而是2月过于出彩实际上3月多数领先指标依然高于22年最高值进入4月我们认为房地产市场将进入分化格局供给弹性较强的城市将持续保持较好的景气度而供给弹性较弱的三四线城市可能面临调整货值弹性也将决定房企复苏弹性根据亿翰的数据23Q1央国企和民企销售额累计同比增速分别为52-25房企销售增速差距的背后实际反映的是货值差异根据14家样本房企的年报样本央国企2023年可售货值同比依然增长7而非国央企包括混合所有制房企货值同比下降136家房企2023年可售货值同比增长7家房企提出2023年销售额正增长目标最高目标增速20我们认为在核心城市拥有货值弹性以及2023年成功补货的公司将有望吃得好吃得饱一季度申万地产指数下跌611在地产链中也位列倒数随着二季度市场趋于分化我们看好在主流城市有充裕货值和补货能力在复苏行情中吃得饱吃得好的房企中长期看好1A股开发华发股份滨江集团招商蛇口建发股份万科A金地集团新城控股2大股东具备资源的房企城建发展华联控股3港股开发华润置地中国海外发展龙湖集团4物管公司中海物业保利物业华润万象生活万物云招商积余新大正免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2房地产数读一周楼市政策红黑榜图表1一周政策红黑榜2023年4月2日-2023年4月7日时间城市政策变化政策具体内容4月2日兰州公积金甘肃省兰州住房公积金管理中心发布消息兰州公积金中心将于2023年4月10日起对住房公积金贷款存贷比缴存余额系数进行调整由原来的18倍提高至24倍缴存时间系数也相应予以调整调整后缴存时间在6至24个月的实际可贷额度平均提高15万元4月2日菏泽公积金菏泽市住房公积金管理中心发布通知调整住房公积金提取和使用政策具体包括1符合条件的缴存人员购买首套住房首付款比例不低于房屋总价款的20购买第二套住房或再交易住房首付款比例不低于房屋总价款的30购房首付款比例较原政策均下浮102多子女家庭购买首套自住住房或有未成年子女的多子女家庭购买自住住房的夫妻双方最高贷款额度为60万元单方最高贷款额度为40万元异地缴存的夫妻双方最高贷款额度为50万元单方最高贷款额度为30万元4月2日开封公积金开封市住房公积金管理中心印发关于实施提取住房公积金支付购房首付款的通知通知明确在开封市兰考县除外缴存住房公积金的购房职工及其直系亲属配偶父母和子女贷款购买开封市行政区域内兰考县除外的商品房存量房可申请提取住房公积金用于支付购房首付款每套住房可提取一次住房公积金存储余额用于支付购房首付款4月3日杭州临公积金临安区发布通知称1鼓励金融机构结合自身经营情况客户风险状况等合理确定个人住房贷款首付比例和贷款利率政策2住安区房补房公积金无房租赁提取限额提升到每月1500元3对在临就业创业并于2023年3月15日至2023年7月31日期间首次在区内购置不超过300万元新建商品住房的普通高校博士硕士本科大专毕业生分别给予30万元15万元10万元5万元补贴4自政策发布之日起至2023年7月31日对在临企业员工由用工企业提出申请在区内团购5套以上新建商品住宅的给予总购房款1的补贴在由房企自愿报名成立的团购房源池范围内的楼盘网签价格不应超过备案价的90团购5套以上网签价格可申请下浮1-54月3日郑州限购限郑州二环外取消限购二环区域内正常限购新的限购范围为航海路以北桐柏路以东农业路以南中州大道以西限购范围内依售旧执行每个家庭2套住宅的限购政策并且限售政策也从原来的取得不动产日期起算调整为签约合同时间满一年即可出售4月3日新乡公积金河南新乡市住房公积金管理委员会发布通知自4月1日起1已婚缴存职工家庭每月最高可提取住房公积金额度由原来的1200元调整为1600元单身缴存职工仍为每月1000元2夫妻双方按时连续足额缴存住房公积金的贷款最高额度由55万元调整为65万元单方按时连续足额缴存住房公积金的贷款最高额度由40万元调整为45万元4月3日襄阳带押过户襄阳市政府下发通知鼓励和支持在襄阳全市范围内开展二手房带押过户模式在襄阳全市范围内抵押贷款购买的房屋房屋无二押或者查封在抵押期间买卖过户买方需要以该房屋申请抵押借款的当事人可以共同向不动产登记机构申请办理二手房带押过户登记事项买受人如选择全款购买存在抵押权登记的二手房也可参照办理4月3日东莞带押过户东莞市住房和城乡建设局发布关于开展存量商品房带押过户业务有关事项的通告通告指出存量商品房带押过户业务主要适用于东莞市行政区域内仅存在一个有效抵押权登记且已纳入全市通办楼盘范围的商品房4月3日起为提升房屋交易效率和不动产登记便利度广东东莞开始在市镇园区政务服务大厅综合窗口开展存量商品房带押过户业务4月4日合肥限购合肥购房政策调整包括1在庐阳区大杨镇三十岗乡蜀山区小庙镇包河区淝河镇大圩镇购买住房不限购限购资格查询时上述非限购区域住房不计入家庭住房套数2刚需资格认定中登记购房之日前3年内拥有市区连续缴纳2年以上个人所得税或社会保险证明调整为登记购房之日前3年内拥有市区累计缴纳2年以上个人所得税或社会保险证明追溯补缴不予认可3有60岁及以上成员的或有未成年子女的二孩及以上多子女本市区户籍居民家庭可购买第3套住房4对持有安徽省居住证且居住地址在安徽省合肥市的非本市户籍居民家庭可在限购区域购买1套住房4月4日宜宾公积金四川省宜宾市住房公积金管理中心发布通知调整公积金政策具体包括1贷款申请人为单身缴存职工或夫妻双方只有一方缴存住房公积金的最高贷款额度由40万元调整至50万元贷款申请人夫妻双方均缴存住房公积金的最高贷款额度由60万元调整至70万元2对符合国家生育政策生育二孩的缴存职工家庭在宜宾市购房申请住房公积金贷款最高贷款额度增加10万元对符合国家生育政策生育三孩符合宜宾市高端人才政策的缴存职工家庭在宜宾市购房申请住房公积金贷款最高贷款额度增加20万元3放宽购房提取住房公积金使用时间职工购买自住住房申请提取住房公积金提取时间由取得购房证明材料之日起12个月内调整为24个月内4月4日大同公积金大同市政府发布自4月1日起大同市公积金最高可贷额度由80万元提高至100万元其中连续缴存时间超过1年不超过3年含的最高可贷额度由原来的30万元提高至50万元连续缴存时间超过3年不超过5年含的最高可贷额度由原来的50万元提高至60万元单缴存职工连续缴存时间超过5年的最高可贷额度由原来的60万元提高至80万元双缴存职工连续缴存时间均超过5年的最高可贷额度由原来的80万元提高至100万元4月6日西藏公积金西藏自治区政府办公厅发布通知明确1正常缴存住房公积金职工购买住房的可先提取本人及配偶账户缴存金额并留足贷款金额要求的余额后再申请住房公积金贷款2在区内购买新建普通商品住宅的贷款最高额度由90万元提高至120万元3七地市缴存职工在拉萨购房的可在自治区住房资金管理中心申请住房公积金贷款4月6日黄山公积金安徽黄山市公积金中心调整部分住房公积金有关政策具体包括1无房租赁住房的缴存职工可按需分次提取住房公积金多孩家庭最高月提取限额1800元年度最高提取限额21600元2针对迎客松英才计划D类以下人才在计算个人住房公积金贷款可贷款额时计算倍数由8倍提高至10倍3缴存职工父母的既有住宅增设电梯的可提取职工本人及配偶的住房公积金4月7日郑州公积金河南省郑州市住房公积金管理中心发布关于住房公积金租房提取和购房贷款有关事项的通知通知称1购买家庭首套房首次使用住房公积金贷款夫妻双方均满足贷款条件的最高贷款金额为100万元仅购房人满足贷款条件家庭第二次使用住房公积金贷款购买家庭第二套改善性住房的最高贷款金额为80万元连续正常缴存6个月以上可申请住房公积金贷款贷款金额不再结合家庭缴存账户余额认定2支持通过租赁方式解决住房问题承租本市公租房人才公寓保障性租赁住房或其他租赁住房的年度内可多次提取住房公积金单双缴存家庭年提取金额分别为18000元36000元3取消租房提取住房公积金的次数限制租房职工可以根据自己的账户余额状况和资金需求在年度内随时多次提取住房公积金4月7日焦作公积金河南省焦作市对住房公积金有关使用政策进行调整包括1偿还购房贷款本息提取用住房公积金账户余额提前还本借款人及共同借款人住房公积金账户余额累加超过1万元即可申请还本金额为万的整数倍2购房的职工家庭申请住房公积金贷款夫妻双方缴存住房公积金的最高可贷额度由现行的单笔不超过55万元调整为单笔不超过60万元单方缴存的最高可贷比例由现行的单笔不超过总房价的60提高为不超总房价的70同时单笔贷款额度不超过40万元3住房公积金贷款使用次数在两次及以上符合条件可再次使用住房公积金贷款4对已在焦作市建立住房公积金账户并连续缴存六个月以上的高层次人才享受过生活补贴的青年人才和公开引进的急需紧缺人才在焦作市行政区域内购买自住住房使用住房公积金贷款的可享受住房公积金贷款最高缴存时间系数注蓝底代表放松类政策变化灰底代表收紧类政策变化白底代表中性政策变化资料来源各城市政府房管局住建委华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3房地产新房与二手房成交4月1日-7日60城新房销售面积同比上升34其中一线上升183二线上升24三线上升13年初至今60城新房销售面积累计同比上升8其中一线上升13二线上升10三线上升4图表260城新房销售面积同比增速图表3一线4城新房销售面积同比增速60城新房销售面积当月同比增速累计同比增速一线4城新房销售面积当月同比增速累计同比增速5020040301502010100050-10-200-30-40-502022112022122023120232202332023420221120221220231202322023320234资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4二线13城新房销售面积同比增速图表5三线43城新房销售面积同比增速二线13城新房销售面积同比增速累计同比增速三线43城新房销售面积同比增速累计同比增速50404030302020101000-10-10-20-20-30-30-40-40-50-502022112022122023120232202332023420221120221220231202322023320234资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4房地产4月1日-7日26城二手房成交面积同比上升98其中一线上升31二线上升138三线上升85年初至今26城二手房累计同比上升68其中一线上升34二线上升86三线上升63图表626城二手房成交面积同比增速图表7一线2城二手房成交面积同比增速26城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速一线2城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速14010012080100608040602040020-200-20-40-40-602022112022122023120232202332023420221120221220231202322023320234资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表8二线9城二手房成交面积同比增速图表9三线15城二手房成交面积同比增速二线9城二手房成交面积当月同比增速三线15城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速累计同比增速180120160100140120801006080406040202000-20-20-40-402022112022122023120232202332023420221120221220231202322023320234资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5房地产图表1021城二手房热力图注表内数据为城市二手房成交套数同比增速单位为4月份数据截至4月7日上海广州重庆武汉成都大连西安长沙宁波福州沈阳济南南昌合肥郑州太原石家庄长春哈尔滨呼和浩特海口兰州昆明贵阳西宁银川为中指院二手住宅城市全口径天津为克而瑞二手商品房城市全口径无锡为Wind二手商品房城市全口径其余城市为Wind二手住宅城市全口径空格表示该城市当月数据或上月数据暂未更新资料来源Wind中指院华泰研究库存与推盘3月27日-4月2日33城库存面积四周滚动环比下降0同比上升3其中一线环比下降0同比上升23二线环比上升0同比下降2三线环比下降0同比下降133城去化速度为81周四周滚动环比加快7周同比加快7周其中一线去化速度为86周四周滚动环比加快4周同比放缓18周二线去化速度为60周四周滚动环比加快7周同比加快7周三线去化速度为105周四周滚动环比加快8周同比加快30周免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6房地产图表1133城库存与去化速度33城库存面积万平左轴去化速度周右轴315001201003100080305006030000402950020290000202242022520226202272022820229202210202211202212202312023220233资料来源中指院华泰研究3月27日-4月2日31城推盘面积四周滚动环比上升69同比上升2510城新开盘去化率为53四周滚动环比上升44个百分点其中一线去化率42四周滚动环比下降47个百分点二线去化率57四周滚动环比上升71个百分点图表1231城批准上市面积31城批准上市面积万平6005004003002001000202242022520226202272022820229202210202211202212202312023220233资料来源中指院华泰研究图表1310城新开盘去化率8010城开盘去化率6040200202242022520226202272022820229202210202211202212202312023220233资料来源中指院华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7房地产土地市场3月27日-4月2日百城住宅类土地供应建面同比下降47年初至今累计同比下降42其中一线下降51二线下降45三线下降37百城住宅类土地成交建面同比下降24年初至今累计同比下降5其中一线下降24二线下降18三线上升4百城住宅类土地成交楼面价同比下跌16年初至今累计同比上涨15其中一线下跌71二线上涨70三线上涨14百城住宅类土地溢价率为9环比上升27个百分点其中一线二线三线溢价率分别为10710图表14百城住宅类土地供应建面同比增速图表15百城住宅类土地成交建面同比增速百城住宅类土地供应建面当月同比累计同比百城住宅类土地成交建面当月同比累计同比1009080706040502030010-20-40-10-60-30-80-50-1002022112022122023120232202332023420221120221220231202322023320234资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表16百城住宅类土地成交楼面价同比增速图表17百城住宅类土地成交溢价率百城住宅类土地楼面价当月同比累计同比百城住宅类土地溢价率9252081571065504-53-102-151-200-252022112022122023120232202332023420221120221220231202322023320234资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8房地产重点推荐图表18重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E华发股份600325CH买入1218134425787151122128143807998952852滨江集团002244CH买入10181323316750971261441661049808707613招商蛇口001979CH买入148718781150801340550701291110270421241153城建发展600266CH买入49564511170028-0410430561768-12071151884华润置地1109HK买入35904489256001454394421467791911853769中国海外发展688HK买入20002633218898367213227259545939881772龙湖集团960HK买入21403217135712393384385410545557556522中海物业2669HK买入9461300310940300390500643153242618921478保利物业6049HK买入47157192260901532012523183082234618711483华润万象生活1209HK买入40804747931260760971261615368420632382534万物云2602HK买入36005187424251431281752252517281320571600招商积余001914CH买入15661898166050480560730883263279621451780资料来源Bloomberg华泰研究预测图表19重点推荐公司最新观点股票名称最新观点华发股份3月销售高速增长维持买入评级600325CH公司3月销售在沪深推盘助力下实现高速增长同时在杭州成都新获取2宗地块我们维持23-25年EPS为128143163元的盈利预测可比公司平均23PE为7倍Wind一致预期考虑到公司Q1亮眼的销售表现我们认为公司合理23PE为105倍上调目标价至1344元前值1280元基于10倍23PE维持买入评级风险提示疫情行业政策行业基本面下行利润率下行投资收益和少数股东损益占比波动风险报告发布日期2023年04月02日点击下载全文华发股份600325CH买入3月销售同比149核心城市补货滨江集团上调盈利预测维持买入评级002244CH公司10月26日披露三季报1-3Q2022实现营收1987亿元同比-19归母净利润206亿元同比55考虑到公司表外项目结转提升我们上调投资收益下调少数股东损益占比上调22-24年EPS至126144166元前值115135154元可比公司2022年平均PEWind一致预期为74倍考虑到公司销售拿地和融资优势突出是民营房企中的稀缺优质标的我们仍认为公司合理2022PE为105倍上调目标价至1323元前值1208元维持买入评级风险提示疫情行业政策区域市场少数股东损益占比波动风险报告发布日期2022年10月26日点击下载全文滨江集团002244CH买入结转放量业绩亮眼强化杭州布局招商蛇口业绩受制行业下行压力即将重回增长轨道001979CH公司3月20日发布年报2022年实现营收1830亿同比139归母净利426亿同比下降589符合我们此前预期公司扩储销售积极我们预计2023-2025年归母净利分别为54510001109亿元20232024前值为545958亿元参考可比公司2024年108倍PE估值Wind一致预期公司融资优势显著我们认为2024年合理PE估值为146倍目标价1878元前值1788元2024年PE144x维持买入评级风险提示定增事项推进不及预期行业销售下滑报告发布日期2023年03月21日点击下载全文招商蛇口001979CH买入即将重回增长轨道城建发展Q1销售高增长维持买入评级600266CH22年北京销冠项目天坛府已于3月25日加推助力公司销售高增长全年可售货值充裕我们维持23-25年EPS为043056067元的盈利预测可比公司平均2023PE为11倍考虑到公司充裕的北京土储销售拿地和业绩的积极改善以及潜在的整合空间我们依然认为公司合理2023PE为15倍目标价645元维持买入评级风险提示疫情发展不确定性区域市场风险棚改和一级开发项目进展不及预期的风险股权投资导致业绩波动的风险报告发布日期2023年04月02日点击下载全文城建发展600266CH买入天坛府加推助力销售高增长华润置地FY22核心净利实现增长全面发展的行业优等生维持买入1109HK公司发布22年度业绩22营收同比-24至2071亿元核心净利润同比15至270亿元逆势实现增长毛利率同比-08pct至262考虑地产行业下行对公司结转资源的影响我们下调营收和毛利率的假设调整2023-2025年EPS预测至421467490元2023-2024E前值518588元可比公司2023EPE均值为78倍Wind一致预期考虑公司强大的不动产经营能力和融资优势我们认为公司合理2023EPE为94倍维持目标价为4489港币前值4429港币维持买入评级风险提示1疫情影响业务开展尤其是经营性不动产业务2盈利能力和销售增速不及预期报告发布日期2023年03月31日点击下载全文华润置地1109HK买入全面均衡发展商业跨越行业周期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9房地产股票名称最新观点中国海外发展22FY业绩有所下滑开发业务保持领先未来增长可期维持买入688HK公司发布2022年报营收1803亿同比下降26归母净利润233亿同比下降42毛利率同比下降22pct至213考虑结转情况我们下调收入和毛利率假设调整公司23-25EPS至227259301元23-24前值为364422元可比公司平均2023EPE均值为92倍Wind一致预期考虑公司目前财务状况良好在逆境下业绩韧性尽显且拿地积极叠加非房开业务保持增长轨迹我们认为公司合理2023EPE为102倍对应目标价调整至2633港币前值2800港币维持买入评级风险提示1疫情影响业务开展尤其是经营性不动产业务2盈利能力和销售增速不及预期报告发布日期2023年04月02日点击下载全文中国海外发展688HK买入市场地位持续提升增长将为主旋律龙湖集团22年业绩依然稳健经营性业务逆势稳步前进维持买入960HK公司公布22年报1总营收同比增长12至2506亿元投资性物业和物业管理收入同比增长25至236亿元2综合毛利率212同比-41pct核心净利润为2254亿元同比05322年每股分红113元分红比例30参考开发业务的结转情况我们调整营收和毛利率预计232425年EPS为385410454元2324年前值为469518元可比公司平均2023年PE为67倍Wind一致预期考虑到公司长期稳健的运营能力和前瞻的经营性业务布局我们认为公司合理2023年预测PE为74倍目标价3217港币前值4002港币维持买入风险提示管理层变更带来的经营业务风险行业下行削弱公司融资能力销售增速和非开发业务发展不及预期疫情影响业务开展报告发布日期2023年03月19日点击下载全文龙湖集团960HK买入业绩依然稳健经营性业务稳步发展中海物业业绩稳步前行维持买入评级2669HK公司3月23日发布年报22年实现营收1269亿港币同比34归母净利润127亿港币同比29基本符合我们预期131亿港币考虑到市拓竞争压力我们略调低营收预计公司23-25年EPS为050064081港币2324年前值052068港币可比公司平均2023PE为22倍Wind一致预期考虑到公司优异的市拓表现和进取的增长目标十四五期间营收和净利润复合增速30我们认为公司合理2023PE为26倍目标价1300港币前值1360港币基于34倍2022PE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行风险社区增值服务不及预期报告发布日期2023年03月23日点击下载全文中海物业2669HK买入业绩符合预期市拓持续发力保利物业归母净利润略超我们预期维持买入评级6049HK公司3月29日发布年报22年实现营收1369亿元同比27归母净利润111亿元同比32略高于我们预期106亿元我们维持2324年EPS为252318元的预测预计25年EPS为389元可比公司平均2023PE为23倍Wind一致预期考虑到公司市拓和社区增值服务的优秀能力我们认为公司合理2023PE为25倍目标价7192港币前值7036港币基于31倍2022PE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行社区增值服务不及预期报告发布日期2023年03月30日点击下载全文保利物业6049HK买入业绩略超预期盈利能力逆势提升华润万象生活业绩保持中高速增长维持买入评级1209HK公司3月28日发布年报22年实现营收1202亿元同比35归母净利润221亿元同比28略超我们预期211亿元派息率同比8pct至45我们维持2324年EPS为126161元的预测新引入25年EPS预测202元可比公司平均2023PE为17倍Wind一致预期考虑到公司具备韧性的业绩表现商管板块的竞争壁垒和物管板块的快速拓展我们认为公司合理2023PE为33倍目标价4747港币前值4663港币基于33倍2023PE维持买入评级风险提示经济环境和疫情带来的经营风险收购整合风险规模扩张不及预期利润率不及预期报告发布日期2023年03月28日点击下载全文华润万象生活1209HK买入业绩韧性成长迎接万象更新万物云内外因素共同导致业绩阶段性承压维持买入评级2602HK公司3月27日发布年报22年实现营收3011亿元同比27归母净利润151亿元同比-9低于我们预期191亿元考虑到成本端的压力我们下调毛利率预计23-25年EPS为175225283元2324年前值为218299元可比公司平均2023PE为21倍Wind一致预期考虑到公司推进蝶城战略中面临的业绩阶段性调整我们收窄估值溢价认为公司合理2023PE为26倍目标价5187港币前值5687港币基于24倍2023PE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱的风险蝶城推进收并购项目经营表现科技板块和业主增值服务发展不及预期报告发布日期2023年03月29日点击下载全文万物云2602HK买入循环业务保持成长蝶城路径清晰招商积余剔除重资产业务扰动后保持较高增长维持买入评级001914CH公司3月17日发布年报2022年实现营收130亿元同比23归母净利润59亿元同比16低于我们预期69亿元考虑到第三方项目的竞争压力我们调低营收和毛利率预计23-25年EPS为073088105元2324年前值081102元可比公司23年平均PE为20倍Wind一致预期考虑到公司轻重资产分离收并购持续取得进展非住宅竞争壁垒突出央企母公司经营稳健我们认为合理23PE估值水平为26倍目标价1898元前值1950元基于30倍22PE维持买入评级风险提示疫情扰动房地产市场下行盈利能力下行轻重资产分离不及预期整合不及预期报告发布日期2023年03月18日点击下载全文招商积余001914CH买入稳健前行收购和资产分离持续突破资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10房地产图表20公司动态公司公告日期具体内容万科A2023-04-062023年3月销售及近期新增项目情况简报链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-068956020pdf2023-04-06关于按照香港上市规则公布2023年3月证券变动月报表的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-068956024pdf2023-04-03关于行使20万科03发行人赎回选择权的第一次提示性公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-038950320pdf2023-04-03关于万物云境内未上市股份全流通获得中国证监会批复的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-038949135pdf2023-04-03关于行使20万科03公司债券发行人赎回选择权的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-038950321pdf华侨城A2023-04-042021年面向合格投资者公开发行公司债券第三期品种二2023年付息公告1链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-048954580pdf2023-04-042021年面向合格投资者公开发行公司债券第三期品种一2023年付息公告1链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-048954579pdf2023-04-04关于持股5以上股东及一致行动人减持股份进展公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-048950758pdf中交地产2023-04-08关于计提资产减值准备和信用减值准备的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965100pdf2023-04-08内部控制审计报告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965111pdf2023-04-08关于与合作方调用项目公司富余资金的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965099pdf2023-04-08监事会决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965101pdf2023-04-08董事会决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965103pdf2023-04-082022年年度报告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965107pdf2023-04-08独立董事年度述职报告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965116pdf2023-04-08独立董事2022年度述职报告谭敬慧链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965115pdf2023-04-08独立董事对担保等事项的独立意见链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965119pdf2023-04-082022年度监事会工作报告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965106pdf2023-04-082022年年度审计报告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-42023-04-088965108pdf202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