核心观点
　　业绩大幅改善：中海油服发布2022年年报，公司全年实现营业收入356.59亿元，同比+22.11%，实现归母净利润23.53亿元，同比+651.22%，公司业绩大幅提升。公司紧抓市场复苏机会，积极保障国内勘探开发增储上产，统筹海外市场精准布局。国际油价处于高位，上游勘探开发需求恢复，公司有望受益。
　　钻井平台利用率提升：截至2022年底，公司运营和管理着62座钻井平台，其中包括48座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台。作业日数方面，公司2022年作业日数16727天，较2021年提升18.8%。按可用天使用率计算，公司2022年使用率83.5%，较2022年提高11.6个pct，其中自升式钻井平台使用率88.2%，较2021年提高12.4个pct，半潜式钻井平台使用率67.6%，较2021年提高8.3个pct。按日历天使用率计算，公司2022年使用率78.5%，较2022年提高9.4个pct，其中自升式钻井平台使用率83.3%，较2021年提高10.0个pct，半潜式钻井平台使用率63.0%，较2021年提高7.5个pct。
　　受益于中海油的高资本开支：公司与中海油有大量关联交易，2022年钻井服务与中海油关联交易68.2亿元，占钻井服务营收的66%；2022年油技服务与中海油关联交易169.8亿元，占油技服务营收的87%；2022年中海油实现资本开支1025亿元，2023年资本开支预期1000-1100亿元，公司有望受益于中海油的高额资本开支。
　　盈利预测与投资建议
　　基于油服行业景气度和原油价格，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为33.34、38.02、45.48亿元（原预测37.24、43.85、-亿元），可比公司2023年PE为22倍，对应目标价15.40元/股，维持买入评级。
　　风险提示
　　油价大幅波动风险；石油公司资本开支不及预期；能源转型快于预期；技术进步不及预期；开工率不高导致资产减值的风险。
　　

研究报告全文：公司研究年报点评中海油服601808SH买入维持平台利用率提升油服需求回暖股价2023年04月07日1491元目标价格1540元52周最高价最低价19181105元总股本流通A股万股477159477159A股市值百万元71144国家地区中国核心观点行业石油化工业绩大幅改善中海油服发布2022年年报公司全年实现营业收入35659亿元报告发布日期2023年04月08日同比2211实现归母净利润2353亿元同比65122公司业绩大幅提升公司紧抓市场复苏机会积极保障国内勘探开发增储上产统筹海外市场精准布1周1月3月12月局国际油价处于高位上游勘探开发需求恢复公司有望受益绝对表现221-1269-10371244钻井平台利用率提升截至2022年底公司运营和管理着62座钻井平台其中包相对表现042-1453-13951448括48座自升式钻井平台14座半潜式钻井平台作业日数方面公司2022年作业沪深300179184358-204日数16727天较2021年提升188按可用天使用率计算公司2022年使用率835较2022年提高116个pct其中自升式钻井平台使用率882较2021年提高124个pct半潜式钻井平台使用率676较2021年提高83个pct按日历天使用率计算公司2022年使用率785较2022年提高94个pct其中自升式钻井平台使用率833较2021年提高100个pct半潜式钻井平台使用率630较2021年提高75个pct受益于中海油的高资本开支公司与中海油有大量关联交易2022年钻井服务与中海油关联交易682亿元占钻井服务营收的662022年油技服务与中海油关联交易1698亿元占油技服务营收的872022年中海油实现资本开支1025亿元2023年资本开支预期1000-1100亿元公司有望受益于中海油的高额资本开支倪吉021-633258887504nijiorientseccomcn执业证书编号S0860517120003袁帅yuanshuaiorientseccomcn盈利预测与投资建议执业证书编号S08605220700022023-2025基于油服行业景气度和原油价格我们调整公司年归母净利润分别为333438024548亿元原预测37244385-亿元可比公司2023年PE221540为倍对应目标价元股维持买入评级受益于上游资本开支恢复业绩逐步向好2022-04-30勘探开发投入存在滞后性静待景气度回2021-08-26风险提示升油价大幅波动风险石油公司资本开支不及预期能源转型快于预期技术进步不及预期开工率不高导致资产减值的风险公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2920335659410094520149867同比增长08221150102103营业利润百万元8803000473053916445同比增长-7232410577140195归属母公司净利润百万元3132353333438024548同比增长-8846512417140196每股收益元007049070080095毛利率164123182187192净利率1166818491净资产收益率0861818696市盈率2272302213187156市净率1918171615资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明中海油服年报点评平台利用率提升油服需求回暖表1可比公司估值202347公司每股收益元市盈率股价2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E海油工程664008033039050794201168133石化油服2220010020030042337910709531杰瑞股份274615422826932817812010284迪威尔330170651311871995508252176道森股份2847-017052115189-1663552247151调整后平均422215资料来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2中海油服年报点评平台利用率提升油服需求回暖附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金51134121474052245763营业收入2920335659410094520149867应收票据及应收账款1055114206163381800719866营业成本2440931281335633675840300预付账款111158181200220营业税金及附加3549566268存货26252576276430273319营业费用286778其他68827048707370937115管理费用及研发费用16841850212723452587流动资产合计2528228110310963355136284财务费用87388114112521074长期股权投资1247988988988988资产减值损失203272727272固定资产3916739818481614775847217公允价值变动收益6365656565在建工程23802523302835314033投资净收益418304304304304无形资产519688590491393其他257317317317317其他47165058417632943251营业利润8803000473053916445非流动资产合计4803049074569435606355882营业外收入33677777777资产总计7331277184880398961492166营业外支出12695959595短期借款223259351266699887496利润总额10902981471153726426应付票据及应付账款854210833116241273013957所得税767488117813431607其他112354524432744454583净利润3222493353340294820流动负债合计2200921292286172716326036少数股东损益9140199227272长期借款1802365236523652365归属于母公司净利润3132353333438024548应付债券1198012022120221202212022每股收益元007049070080095其他9261607160716071607非流动负债合计1308715994159941599415994主要财务比率负债合计35095372864461143157420302021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益1835677669931265成长能力股本47724772477247724772营业收入08221150102103资本公积1236612366123661236612366营业利润-7232410577140195留存收益2113122767261022890432311归属于母公司净利润-8846512417140196其他236574577577577获利能力股东权益合计3821639898434284645750136毛利率164123182187192负债和股东权益总计7331277184880398961492166净利率1166818491ROE0861818696现金流量表ROIC0842666978单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润3222493353340294820资产负债率479483507482456折旧摊销23025572376438893191净负债率465439544441348财务费用87388114112521074流动比率115132109124139投资损失418304304304304速动比率103120099112126营运资金变动76618081779753835营运能力其它511185991786060应收账款周转率2829272626经营活动现金流74246900282380547885存货周转率97117123124124资本支出28416098251830083008总资产周转率0405050505长期投资2988259000每股指标元其他10962105369369369每股收益007049070080095投资活动现金流47333734214926392639每股经营现金流156145-059169165债权融资25114889000每股净资产7978248949531024股权融资00000估值比率其他168521559149304707市盈率2272302213187156筹资活动现金流41964868559149304707市净率1918171615汇率变动影响72257-0-0-0EVEBITDA20696877978现金净增加额15771445618484539EVEBIT477271142126111资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布中海油服年报点评平台利用率提升油服需求回暖分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素