全年业绩大幅增长，油服景气持续上行
　　公司发布年报，2022年实现营业收入356.6亿元，同比+22.1%；归母净利润23.5亿元，同比+651.2%；扣非后归母净利润22.5亿元。其中，Q4实现营业收入114.1亿元，环比+26.3%，归母净利润2.9亿元，环比-69.9%。2022年公司紧抓市场复苏机会，强化成本领先优势，全年业绩实现高增，我们维持2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润35.3/44.3/49.3亿元，同比增长50.1%/25.3%/11.4%，EPS分别为0.74/0.93/1.03元；对应当前股价PE分别为19.6/15.7/14.1倍。国际油价维持高位，油服行业景气度持续上行，公司受益于需求改善，未来发展可期，维持“买入”评级。
　　工作量&油技营收占比提升，盈利有望持续向好
　　钻井服务：2022年钻井平台作业日数16727天，同比+18.8%，其中自升式13605天，同比+19.5%，半潜式3122天，同比+15.7%；可用天使用率83.5%，同比+11.6pct；平均日费率7.8万美元/日，同比-4.9%。油技服务：公司积极践行技术驱动战略，油田体术服务实现营收196.0亿元，同比+29.9%，占总营业收入的55.0%，油田技术服务营收和占比持续提升。船舶服务：作业日数54335天，同比+8.6%，日历天使用率91.1%，使用率同比保持稳定。物探服务：二维采集作业量4619公里，同比+37.8%，三维采集工作量15110平方公里，同比-16.1%，物探船使用率仍处于低谷期，公司积极推动技术转型升级。受通胀影响，公司整体毛利率略有下降，随着海外加息放缓，通胀有望回落,公司盈利有望持续向好。
　　油价中枢维持高位，增产上储带动油服行业高景气
　　油价有望维持高位：2022年布伦特原油均价99美元/桶，2023年1-3月均价82美元/桶，油价虽有波动但仍维持高位，随着下游需求复苏，原油价格中枢有望继续维持高位，IEA预测2023年布伦特原油全年均价88美元/桶。中海油资本开支维持高位：中海油2023年资本支出预算总额1000-1100亿元，2022年全年实现资本开支约1000亿元，中海油业绩向好，资本开支维持高位。据IHSMarkit预计，2023年全球上游资本支出约5612亿美元，同比增加12.4%。增储上产政策向好：中海油“七年行动计划”明确2025年勘探量和探明储量较2019年翻一番；《“十四五”现代能源体系规划》指出2025年原油年产量回升并稳定在2亿吨水平。考虑到我国较高的原油依存度，增储上产政策下，公司未来发展可期。
　　风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。
　　

研究报告全文：石油石化油服工程公司研中海油服601808SH全年业绩大幅增长油服景气持续上行究2023年03月28日公司年报点评报告投资评级买入维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003日期2023327全年业绩大幅增长油服景气持续上行当前股价元1453公司发布年报2022年实现营业收入3566亿元同比221归母净利润235公一年最高最低元19181116司亿元同比6512扣非后归母净利润225亿元其中Q4实现营业收入1141总市值亿元69331信亿元环比263归母净利润29亿元环比-6992022年公司紧抓市场息流通市值亿元43016复苏机会强化成本领先优势全年业绩实现高增我们维持2023-2024年盈利更总股本亿股新4772预测并新增2025年盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润353443493报流通股本亿股2960亿元同比增长501253114EPS分别为074093103元对应当前股告价分别为倍国际油价维持高位油服行业景气度持续上行近3个月换手率1608PE196157141公司受益于需求改善未来发展可期维持买入评级工作量油技营收占比提升盈利有望持续向好股价走势图钻井服务2022年钻井平台作业日数16727天同比188其中自升式13605中海油服沪深300天同比195半潜式3122天同比157可用天使用率835同比48116pct平均日费率78万美元日同比-49油技服务公司积极践行技术32驱动战略油田体术服务实现营收1960亿元同比299占总营业收入的16550油田技术服务营收和占比持续提升船舶服务作业日数54335天同0比86日历天使用率911使用率同比保持稳定物探服务二维采集作-16业量4619公里同比378三维采集工作量15110平方公里同比-161开-32物探船使用率仍处于低谷期公司积极推动技术转型升级受通胀影响公司整2022-032022-072022-11源证体毛利率略有下降随着海外加息放缓通胀有望回落公司盈利有望持续向好数据来源聚源券油价中枢维持高位增产上储带动油服行业高景气证油价有望维持高位2022年布伦特原油均价99美元桶2023年1-3月均价82相关研究报告券美元桶油价虽有波动但仍维持高位随着下游需求复苏原油价格中枢有望研继续维持高位预测年布伦特原油全年均价美元桶中海油资本究前三季度业绩高增油服行业持续IEA202388开支维持高位中海油2023年资本支出预算总额1000-1100亿元2022年全年报高景气公司三季报点评报告告实现资本开支约1000亿元中海油业绩向好资本开支维持高位据IHSMarkit-2022111预计2023年全球上游资本支出约5612亿美元同比增加124增储上产业绩同比高增油服龙头受益行Q1政策向好中海油七年行动计划明确2025年勘探量和探明储量较2019年翻业景气上行公司一季报点评报告一番十四五现代能源体系规划指出2025年原油年产量回升并稳定在2-202252亿吨水平考虑到我国较高的原油依存度增储上产政策下公司未来发展可期风险提示经济增速低于预期煤炭价格下跌风险煤炭产销量不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2920335659373703874139355YOY08221483716归母净利润百万元3132353353144264930YOY-8846512501253114毛利率164123166180196净利率116694114125ROE08628699100EPS摊薄元007049074093103PE倍2214295196157141PB倍18181651514数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2528228110275153016132995营业收入2920335659373703874139355现金511341216842492511084营业成本2440931281311843176231640应收票据及应收账款1054114198109201518712039营业税金及附加3549515354其他应收款19411840185385营业费用286666预付账款111158104179115管理费用723872914947962存货26252576203628012408研发费用960978113111351181其他流动资产66986939721369856965财务费用87388-7-542-560非流动资产4803049074465574496842866资产减值损失-2017-23000长期投资1247988139817992171其他收益260315280288290固定资产3916739818392083786135435公允价值变动收益6365586161无形资产575688650620571投资净收益418304371357353其他非流动资产70407581530146884689资产处置收益-32001资产总计7331277184740737512975861营业利润8803000480060866775流动负债2200921292199732063020523营业外收入33677199181170短期借款22325935285441533291营业外支出12695104105103应付票据及应付账款854210833115951096311577利润总额10902981489561636842其他流动负债112354524552455145654所得税767488122415411711非流动负债13087159941129477944222净利润3222493367246225132长期借款12161143871047169263231少数股东损益9140141197202其他非流动负债9261607823868991归属母公司净利润3132353353144264930负债合计3509537286312672842424745EBITDA6381885896541104410930少数股东权益1835677079041106EPS元007049074093103股本47724772477247724772资本公积1236612366123661236612366主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益2113122767252472837031836成长能力归属母公司股东权益3803339331420994580150011营业收入08221483716负债和股东权益7331277184740737512975861营业利润-7232410600268113归属于母公司净利润-8846512501253114获利能力毛利率164123166180196净利率116694114125现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE08628699100经营活动现金流7424690010173353312294ROIC0956698087净利润3222493367246225132偿债能力折旧摊销45074691424645583935资产负债率479483422378326财务费用87388-7-542-560净负债比率487470234209-17投资损失-418-304-371-357-353流动比率1113141516营运资金变动-645-11952943-46514193速动比率1011111214其他经营现金流27851127-311-97-54营运能力投资活动现金流-4733-3734-657-3096-1527总资产周转率0405050505资本支出37524142-1093-2212-2777应收账款周转率2829303029长期投资-1416-247-410-342-372应付账款周转率2832282828其他投资现金流-2397162-2160-5650-4676每股指标元筹资活动现金流-4196-4868-6795-3358-3604每股收益最新摊薄007049074093103短期借款-523703-3081296141每股经营现金流最新摊薄156145213074258长期借款-74862226-3916-3545-3695每股净资产最新摊薄7978248829601048普通股增加00000估值比率资本公积增加00000PE2214295196157141其他筹资现金流3342-10797203-109-50PB1818161514现金净增加额-1577-14452721-29207163EVEBITDA12994786859数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅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