2022年盈利大增。2022年，中海油服实现营业收入356.59亿元，同比+22.1%；实现归母净利润23.53亿元，同比+651%；其中，四季度单季实现营业收入114.13亿元，同比+22.4%，环比+26.3%；归母净利润2.89亿元，同比+125.4%，环比-69.9%。
　　钻井服务：工作量提升，收入增长。截至2022年底，公司共运营、管理62座钻井平台。2022年，全球海上平台需求稳步上升，公司钻井平台作业天数为16727天，同比增加2645天（+18.8%），日历天使用率78.5%，同比提高9.4个百分点。2022年，公司钻井平台业务实现收入103.46亿元，同比+17.8%；营业利润-6.36亿元，同比减亏（+69.5%）。
　　油田技术服务：收入及利润贡献同比上升。2022年，公司积极践行技术驱动战略，油田技术服务业务实现营业收入人民币196.00亿元，同比+29.9%；营业利润36.81亿元，同比维持稳定。
　　船舶服务：工作量提升。2022年，公司船舶业务作业天数54335天，同比增加4295天（+8.6%）；日历天使用率为91.1%，使用率同比保持稳定。公司全年船舶服务业务实现收入37.25亿元，同比+12.6%；营业利润-0.59亿元，同比-124.2%。
　　物探勘察服务：推进产业结构调整。2022年全球物探船使用率仍处于低谷期，海上物探行业产能过剩影响延续，复苏启动缓慢。公司积极进行市场布局和产业结构调整，二维采集作业量增加，三维采集、海底电缆作业量减少。2022年，公司物探采集和工程勘察服务业务收入19.88亿元，同比保持稳定；营业利润0.02亿元，同比-97.2%。
　　全球：上游资本开支持续增长。根据公司2022年报援引的标普全球最新报告，2022年全球石油行业上游资本支出4990亿美元，同比+39%。根据公司2022年报援引的IHSMarkit咨询公司最新发布的《全球上游支出报告》，预计2023年全球上游资本支出约5612亿美元，增幅为12.42%。
　　中海油：上调2023年产量目标和资本支出预算，为公司业务提供支撑。2022年，中海油预计完成资本支出1000亿元，同比+12.7%。2023年，中海油计划资本支出1000-1100亿元，维持历史较高水平。
　　盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2023~2025年归母净利润分别为31亿元、35亿元、40亿元，EPS分别0.64、0.74、0.84元，2023年BPS为8.69元。参考可比公司估值水平，给予其2023年2-2.2倍PB，对应合理价值区间17.38-19.12元（对应2023年PEG 0.13-0.15），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究石油天然气能源设备与服务证券研究报告中海油服601808公司年报点评2023年03月24日TableInvestInfo投资评级优于大市维持全球上游资本支出提升2022年盈利同股票数据比大幅增长TableStockInfo03月23日收盘价元1567TableSummary52周股价波动元1116-1918投资要点总股本流通A股百万股47722960总市值流通市值百万元74771747712022年盈利大增2022年中海油服实现营业收入35659亿元同比221相关研究实现归母净利润2353亿元同比651其中四季度单季实现营业收入单季度盈利持续改善TableReportInfo2022110211413亿元同比224环比263归母净利润289亿元同比二季度归母净利润环比大幅提升1254环比-69920220829钻井服务工作量提升收入增长截至2022年底公司共运营管理62行业复苏1Q22归母净利润同比增长68座钻井平台2022年全球海上平台需求稳步上升公司钻井平台作业天数20220501为16727天同比增加2645天188日历天使用率785同比提市场表现高94个百分点2022年公司钻井平台业务实现收入10346亿元同比TableQuoteInfo中海油服海通综指178营业利润-636亿元同比减亏6953740油田技术服务收入及利润贡献同比上升年公司积极践行技术驱动264020221540战略油田技术服务业务实现营业收入人民币19600亿元同比299440营业利润3681亿元同比维持稳定-660船舶服务工作量提升2022年公司船舶业务作业天数54335天同比增-1760加4295天86日历天使用率为911使用率同比保持稳定公司202232022620229202212全年船舶服务业务实现收入3725亿元同比126营业利润-059亿元沪深300对比1M2M3M同比-1242绝对涨幅-03-50-06物探勘察服务推进产业结构调整2022年全球物探船使用率仍处于低谷期相对涨幅13-16-61海上物探行业产能过剩影响延续复苏启动缓慢公司积极进行市场布局和产资料来源海通证券研究所业结构调整二维采集作业量增加三维采集海底电缆作业量减少2022TableAuthorInfo年公司物探采集和工程勘察服务业务收入1988亿元同比保持稳定营业分析师邓勇利润002亿元同比-972Tel02123219404全球上游资本开支持续增长根据公司2022年报援引的标普全球最新报告Emaildengyonghaitongcom2022年全球石油行业上游资本支出4990亿美元同比39根据公司2022年报援引的咨询公司最新发布的全球上游支出报告预计证书S0850511010010IHSMarkit2023年全球上游资本支出约5612亿美元增幅为1242分析师朱军军中海油上调2023年产量目标和资本支出预算为公司业务提供支撑2022Tel02123154143年中海油预计完成资本支出1000亿元同比1272023年中海油计Emailzjj10419haitongcom划资本支出1000-1100亿元维持历史较高水平证书S0850517070005盈利预测与投资评级我们预计中海油服20232025年归母净利润分别为31分析师胡歆亿元35亿元40亿元EPS分别064074084元2023年BPS为Tel02123154505869元参考可比公司估值水平给予其2023年2-22倍PB对应合理价Emailhx11853haitongcom值区间1738-1912元对应2023年PEG013-015维持优于大市投证书S0850519080001资评级分析师刘威风险提示原油价格大幅波动上游勘探开发投资不及预期公司油田技术Tel075582764281板块收入增速及毛利率低于预期公司成本控制低于预期Emaillw10053haitongcom主要财务数据及预测证书S0850515040001TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E联系人张海榕营业收入百万元2920335659383624129744486Tel02123219635-YoY08221767777Emailzhr14674haitongcom净利润百万元3132353307335214014-YoY-8846512306146140全面摊薄EPS元007049064074084毛利率164123155160166净资产收益率0860748086资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服60180822022年盈利大增2022年中海油服实现营业收入35659亿元同比221实现归母净利润2353亿元同比651其中四季度单季实现营业收入11413亿元同比224环比263归母净利润289亿元同比1254环比-699图1中海油服单季度归母净利润百万元150011461139942961100079965157554962038344050027634830428917522317918198310-500-545-651-1000-1139-1500资料来源Wind海通证券研究所钻井服务工作量提升收入增长截至2022年底公司共运营管理62座钻井平台包括48座自升式14座半潜式其中37座在中国海域作业13座在国际地区作业9座正在待命3座正在船厂修理2022年全球海上平台需求稳步上升公司钻井平台作业天数为16727天同比增加2645天188日历天使用率785同比提高94个百分点其中自升式钻井平台作业13605天同比增加2222天195日历天使用率为833同比增加100个百分点半潜式钻井平台作业3122天同比增加423天157日历天使用率为630同比增加75个百分点日费率方面2022年公司钻井平台平均日收入78万美元天同比-49其中自升式钻井平台平均日收入69万美元天同比-14半潜式钻井平台平均日收入114万美元天同比-1562022年公司钻井平台业务实现收入10346亿元同比178营业利润-636亿元同比减亏695表1中海油服钻井服务作业情况2022年2021年变化幅度作业日数天16727140822645188自升式钻井平台13605113832222195半潜式钻井平台31222699423157可用天使用率83507190同比增加116个百分点自升式钻井平台88207580同比增加124个百分点半潜式钻井平台67605930同比增加83个百分点日历天使用率78506910同比增加94个百分点自升式钻井平台83307330同比增加100个百分点半潜式钻井平台63005550同比增加75个百分点资料来源中海油服2022年年报海通证券研究所油田技术服务收入及利润贡献同比上升2022年公司积极践行技术驱动战略油田技术服务业务收入及利润贡献同比保持上升2022年油田技术服务业务实现营业收入人民币19600亿元同比299营业利润3681亿元同比维持稳定船舶服务工作量提升截至2022年底公司运营三用工作船平台供应船油田守护船等170余艘船舶2022年公司船舶业务作业天数54335天同比增加4295天86日历天使用率为911使用率同比保持稳定2022年公司船舶服务业务实现收入3725亿元同比126营业利润-059亿元同比-1242请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服6018083表2中海油服船舶作业情况2022年2021年变化幅度作业日数天油田守护船1140012449-1049-84三用工作船2195820415154376平台供应船16991134913500259多用船29772676301112修井支持船10091009000合计5433550040429586资料来源中海油服2022年年报海通证券研究所物探勘察服务推进产业结构调整2022年全球物探船使用率仍处于低谷期海上物探行业产能过剩影响延续复苏启动缓慢公司积极进行市场布局和产业结构调整二维采集作业量为4619公里同比378三维采集工作量为15110平方公里同比-161海底电缆作业量为1655平方公里同比-81公司积极推广海底节点采集作业助力油气勘探能力提升累计完成作业量639平方公里同比-032022年公司物探采集和工程勘察服务业务收入1988亿元同比保持稳定营业利润002亿元同比-972表3中海油服物探勘察板块作业情况2022年2021年变化幅度二维采集公里461933531266378三维采集平方公里1511018010-2900-161海底电缆平方公里16551801-146-81海底节点平方公里639641-2-03资料来源中海油服2022年年报海通证券研究所全球上游资本开支持续增长2022年在能源短缺背景下国际油价高位震荡根据公司2022年报援引的标普全球SPGlobal最新报告2022年全球石油行业上游资本支出4990亿美元同比39根据公司2022年报援引的IHSMarkit咨询公司最新发布的全球上游支出报告预计2023年全球上游资本支出约5612亿美元增幅为1242中海油上调2023年产量目标和资本支出预算为公司业务提供支撑2022年中海油油气净产量预计620亿桶油当量同比增长82中海油计划2023-2025年产量目标分别为65-66亿桶当量69-70亿桶油当量73-74亿桶油当量2022年中海油预计完成资本支出1000亿元同比1272023年中海油计划资本支出1000-1100亿元维持历史较高水平我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑图22014-2025E中海油油气产量百万桶油当量图32014-2023E中海油资本支出亿元800730-7401200690-70010701000-11001000700620650-660573100088760052850779649647747047579550043380066562640060049050130020040010020000201420152016201720182019202020212022E2023E资料来源中国海洋石油官网2014-2021业绩发布2023年战略展望资料来源中国海洋石油官网2014-2021业绩发布2023年战略展望海通证券研究所海通证券研究所盈利预测与投资评级我们预计中海油服20232025年归母净利润分别为31亿元35亿元40亿元EPS分别064074084元2023年BPS为869元参考可比公司估值水平给予其2023年2-22倍PB对应合理价值区间1738-1912元对应2023年PEG013-015维持优于大市投资评级请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服6018084主要盈利假设1我们预计随着全球上游资本支出提升2023-2025年各项板块业务收入稳定增长2假设随着大宗原料价格下降2023年各业务板块毛利率同比改善表4中海油服分业务盈利预测20222023E2024E2025E钻井服务营业收入亿元10346108631140611977营业成本亿元10602105371095011378毛利率-25304050油田技术服务营业收入亿元19600215602371626087营业成本亿元14978161701778719565毛利率236250250250船舶服务营业收入亿元3725391141074312营业成本亿元3728371639014097毛利率-01505050物探服务营业收入亿元1988202820692110营业成本亿元1974199820372078毛利率07151515合计营业收入亿元35659383624129744486营业成本亿元31281324203467637118毛利率123155160166资料来源Wind海通证券研究所表5可比公司估值表总市值EPS元PE倍PB倍PEG代码简称亿元20212022E2023E20212022E2023E2023E2023E600583SH海油工程27200803303976881864157711013002353SZ杰瑞股份27816621526916291258100515037均值08712415446581561129113025注1收盘价为2023年3月23日价格EPS为Wind一致预期2PEGPE20232021-2023年EPS年均复合增速资料来源Wind海通证券研究所风险提示原油价格大幅波动上游勘探开发投资不及预期公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期公司成本控制低于预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服6018085财务报表分析和预测TableForec主要财务指标astInfo20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入35659383624129744486每股收益049064074084营业成本31281324203467637118每股净资产824869921980毛利率123155160166每股经营现金流145128136148营业税金及附加49545862每股股利016019022025营业税金率01010101价值评估倍营业费用6889PE3178243321241863营业费用率00000000PB190180170160管理费用8729219911068PS210195181168管理费用率24242424EVEBITDA1292140712431110EBIT2473392444495028股息率10121416财务费用88575575575盈利能力指标财务费用率02151413毛利率123155160166资产减值损失-23-50-50-50净利润率66808590投资收益304307330356净资产收益率60748086营业利润3000395445305163资产回报率30384246营业外收支-18-10-10-10投资回报率33505560利润总额2981394445205153盈利增长EBITDA7526657473047988营业收入增长率221767777所得税488710814928EBIT增长率-188587134130有效所得税率164180180180净利润增长率6512306146140少数股东损益140162185211偿债能力指标归属母公司所有者净利润2353307335214014资产负债率483476463446流动比率132133141153速动比率119120128138资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率019022026031货币资金4121500060007000经营效率指标应收账款及应收票据14198147391586617091应收帐款周转天数14510140001400014000存货2576266528503051存货周转天数3006300030003000其它流动资产7214723072537280总资产周转率046048049051流动资产合计28110296343197034422固定资产周转率090093099107长期股权投资988988988988固定资产39818412684151841668在建工程2523282331233423无形资产688738783823现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计49074509345152952019净利润2353307335214014资产总计77184805688349986442少数股东损益140162185211短期借款5935644857454601非现金支出5125270029053010应付票据及应付账款10833112931207912929非经营收益-295275251225预收账款0000营运资金变动-423-87-352-387其它流动负债4524462348215035经营活动现金流6900612265107073流动负债合计21292223632264422565资产-4110-4566-3506-3506长期借款2365236523652365投资99000其它长期负债13629136291362913629其他277307330356非流动负债合计15994159941599415994投资活动现金流-3734-4259-3175-3150负债总计37286383583863838560债权募资5517513-703-1144实收资本4772477247724772股权募资0000归属于母公司所有者权益39331414824394746757其他-10385-1497-1632-1780少数股东权益5677299141125融资活动现金流-4868-984-2335-2924负债和所有者权益合计77184805688349986442现金净流量-144587910001000备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月23日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中海油服6018086信息披露分析师声明邓勇TableAnalyst石油化工行业s朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研TableReports究上市公司恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份百傲化学华光新材七彩化学东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能赛轮轮胎桐昆股份兴化股份和邦生物广汇能源安道麦A永东股份华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣永和股份中油工程泰和新材嘉化能源华锦股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明