事件：1）公司发布2022年年度报告：2022年公司营业收入356.59亿元（同比+22%），归母净利润23.53亿元（同比+651%），扣非后归母净利润22.49亿元（同比+6525%）。2022年Q4，公司营业收入114.1亿元（同比+22.41%，环比+26.31%），归母净利润2.89亿元（同比+125.41%，环比-69.88%），扣非后归母净利润2.58亿元（同比+118.70%，环比73.28%）。2）公司发布2022年度股息分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.16元（含税）。
　　油田技术服务：公司是中国近海油田技术服务的主要供应商，同时也提供陆地油田技术服务。2022年公司油田技术服务营业收入196.00亿元，同比增长45.15亿元（同比+29.9%）；毛利率为23.6%。我们认为油田技术服务2023年将继续成为中海油服的营收和利润支柱。
　　钻井服务：公司是中国最大的海上钻井承包商，也是国际知名钻井承包商之一。2022年公司钻井服务营业收入103.46亿元，同比增长15.67亿元（同比+17.8%）；毛利率为-2.5%。我们认为全球通胀压力较大导致的相关成本抬升是板块盈利不佳的主要原因。
　　船舶服务：公司经营和管理中国规模最大及功能最齐全的近海工作船船队。2022年公司船舶服务营业收入37.25亿元，同比增长4.17亿元（同比+12.6%）；毛利率为-0.1%。我们认为LNG守护船“海洋石油542”、“海洋石油543”、“海洋石油547”“海洋石油548”于年中交付，在达到可使用状态前的较高成本与较低收益是拖累板块盈利的主要原因。
　　物探采集和工程勘察服务：公司是中国近海物探采集、工程勘察服务的主要供应商，是全球地球物理勘探的有力竞争者和高效优质服务的提供者。2022年公司物探和工程勘察服务营业收入19.88亿元，同比减少0.44亿元（同比-2.1%）；毛利率为0.7%。物探采集与工程勘察板块运行基本稳定。
　　国内：中海油资本开支稳定，海上油服需求面获强势支撑：中海油2023年预计资本开支总额为1000亿元至1100亿元，处于历史较高水平，其中勘探和开发分别占总资本支出的18%和59%。中海油服在集团中主要负责勘探环节和开发环节的钻井业务，我们预计中海油服2023年业绩将获得强势支撑。
　　国际：“国际化”战略指引，加速海外布局：公司坚持做精亚太、做强中东、开拓远东、优化欧洲、拓展美洲、做实非洲的海外发展战略。2022年10月23日，公司披露其在海外市场取得重大突破，与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约人民币140亿元。项目实施后，公司在中东地区的海外业务服务将形成“全方位融入阿拉伯湾、全方位缔结共同体”市场格局。2023年1月，公司与振华石油在伊拉克签署东巴格达油田南段项目32口井钻井为期2年总包服务合同，进一步巩固了中海油服在伊拉克钻井总包一体化服务领域的市场份额，为推动中海油服在伊拉克油气合作向更宽领域、更深层次、更高水平发展奠定了基础。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为32.44、40.04和46.54亿元（此前2023-2024年预期为35.69、44.70亿元），同比增速分别为37.90%、23.41%、16.25%，EPS（摊薄）分别为0.68、0.84和0.98元/股，按照2023年3月24日收盘价对应的PE分别为21.93、17.77和15.29倍。我们看好公司在行业高景气度下业绩持续增长，公司坚持“国际化”和技术创新“一体化”发展战略，盈利能力在未来有望腾飞。我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告油服工程中海油服601808年年报点评需求回暖海上油服巨头20222023年03月28日业绩改善证券分析师陈淑娴买入维持执业证书S0600523020004chensxdwzqcomcn证券分析师郭晶晶TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523020001营业总收入百万元35659404084531550269010-66573538同比22131211guojingjingdwzqcomcn归属母公司净利润百万元2353324440044654股价走势同比651382316中海油服沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0490680840983025PE现价最新股本摊薄3024219317771529201510关键词TableTag新产品新技术新客户50-5TableSummary-10投资要点-15-2020223282022727202211252023326事件1公司发布2022年年度报告2022年公司营业收入35659亿元同比22归母净利润2353亿元同比651扣非后归母净利润2249亿元同比65252022年Q4公司营业收入1141亿元市场数据同比环比归母净利润亿元同比2241263128912541收盘价元1453环比-6988扣非后归母净利润258亿元同比11870环比-73282公司发布2022年度股息分配方案公告公司拟向全体股一年最低最高价11161918东每股派发现金红利人民币016元含税市净率倍176流通A股市值百油田技术服务公司是中国近海油田技术服务的主要供应商同时也提4301560供陆地油田技术服务2022年公司油田技术服务营业收入19600亿元万元总市值百万元同比增长4515亿元同比299毛利率为236我们认为油田技6933123术服务2023年将继续成为中海油服的营收和利润支柱基础数据钻井服务公司是中国最大的海上钻井承包商也是国际知名钻井承包商之一2022年公司钻井服务营业收入10346亿元同比增长1567亿每股净资产元LF824元同比178毛利率为-25我们认为全球通胀压力较大导致的资产负债率LF4831相关成本抬升是板块盈利不佳的主要原因总股本百万股477159船舶服务公司经营和管理中国规模最大及功能最齐全的近海工作船船流通A股百万股296047队2022年公司船舶服务营业收入3725亿元同比增长417亿元同比毛利率为我们认为守护船海洋石油相关研究126-01LNG542海洋石油海洋石油海洋石油于年中交付在达543547548中海油服601808油服回暖到可使用状态前的较高成本与较低收益是拖累板块盈利的主要原因拉动业绩高增盈利空间可期物探采集和工程勘察服务公司是中国近海物探采集工程勘察服务的2023-02-17主要供应商是全球地球物理勘探的有力竞争者和高效优质服务的提供者2022年公司物探和工程勘察服务营业收入1988亿元同比减少044亿元同比-21毛利率为07物探采集与工程勘察板块运行基本稳定国内中海油资本开支稳定海上油服需求面获强势支撑中海油2023年预计资本开支总额为1000亿元至1100亿元处于历史较高水平其中勘探和开发分别占总资本支出的18和59中海油服在集团中主要负责勘探环节和开发环节的钻井业务我们预计中海油服2023年业绩将获得强势支撑国际国际化战略指引加速海外布局公司坚持做精亚太做强14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中东开拓远东优化欧洲拓展美洲做实非洲的海外发展战略2022年10月23日公司披露其在海外市场取得重大突破与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同合同金额总计约人民币140亿元项目实施后公司在中东地区的海外业务服务将形成全方位融入阿拉伯湾全方位缔结共同体市场格局2023年1月公司与振华石油在伊拉克签署东巴格达油田南段项目32口井钻井为期2年总包服务合同进一步巩固了中海油服在伊拉克钻井总包一体化服务领域的市场份额为推动中海油服在伊拉克油气合作向更宽领域更深层次更高水平发展奠定了基础盈利预测与投资评级我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为32444004和4654亿元此前2023-2024年预期为35694470亿元同比增速分别为379023411625EPS摊薄分别为068084和098元股按照2023年3月24日收盘价对应的PE分别为21931777和1529倍我们看好公司在行业高景气度下业绩持续增长公司坚持国际化和技术创新一体化发展战略盈利能力在未来有望腾飞我们维持公司买入评级风险提示宏观经济波动和油价下行风险上游资本开支不及预期风险地缘政治风险汇率波动风险24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中海油服三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产28110326203239233873营业总收入35659404084531550269货币资金及交易性金融资产92271254599158913营业成本含金融类31281337833758041528经营性应收款项14364151501725019402税金及附加49505765存货2576278230953420销售费用6202325合同资产48162128137管理费用87296810851204其他流动资产1894198220032001研发费用978110812431379非流动资产49074528405587858622财务费用88955930950长期股权投资988988988988加其他收益315337378419固定资产及使用权资产40693443284723749850投资净收益304531596661在建工程2523255325832613公允价值变动65000无形资产688788888988减值损失-72-500-500-500商誉0000资产处置收益21-11长期待摊费用1807180718071807营业利润3000389348705700其他非流动资产2376237623762376营业外净收支-18106106106资产总计77184854608827092495利润总额2981399949775806流动负债21292271972704727813减所得税488655815951短期借款及一年内到期的非流动负债72631143599358935净利润2493334441624855经营性应付款项10833122951325814715减少数股东损益140100158201合同负债760721851945归属母公司净利润2353324440044654其他流动负债2436274630033217非流动负债15994159941599415994每股收益-最新股本摊薄元049068084098长期借款2365236523652365应付债券12022120221202212022EBIT2747485457496555租赁负债570570570570EBITDA780099891121012312其他非流动负债1037103710371037负债合计37286431914304143807毛利率1228164017071739归属母公司股东权益39331416024440547663归母净利率660803884926少数股东权益5676678241025所有者权益合计39898422694522948688收入增长率2211133212141093负债和股东权益77184854608827092495归母净利润增长率65122379023411625现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流69009866935610612每股净资产元824872931999投资活动现金流-3734-8762-8299-8232最新发行在外股份百万股4772477247724772筹资活动现金流-48682213-3687-3382ROIC371621693768现金净增加额-14453317-2629-1002ROE-摊薄598780902977折旧和摊销5053513554615756资产负债率4831505448764736资本开支-4110-9293-8894-8893PE现价最新股本摊薄3024219317771529营运资本变动-1195318-1287-935PB现价181171160149数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn