事件：公司发布2022年年度报告，2022年全年公司实现营业收入25.98亿元，同比增长24.41%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长11.80%。
　　点评：
　　疫情、并购不及预期等因素影响22年业绩目标达成，23年有望逐步修复。公司2022年实现营业收入25.98亿元，同比增长24.41%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长11.80%。其中，Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+43.48%/+35.88%/+21.37%/+6.05%，归母净利润同比分别+19.89%/+30.2%/+27.75%/-22.71%，受疫情等影响Q4收入利润明显下滑，拖累全年业绩。22年业绩增速略不及预期，主因：1）利润率阶段性下滑，新进项目占比提升且前期成本较高、重庆社保成本增加、疫情等外部不利因素导致公司综合毛利率阶段性下滑2.51pct至16.14%；2）收并购进展低于预期，22年公司基本实现“五五战略”内生增长基本目标，但外延并购部分未能及时达成合作意向，没有实现预期并表收入。随内外部负面因素缓释，2023年公司整体营收、利润增速有望逐步修复。
　　市拓成效显著，全国化布局进一步提升。22年公司新进济南、三亚、珠海、厦门等34座城市，新拓展中标总金额19.10亿元，饱和年化合同收入金额10.11亿元，同比增长约23.59%，重庆以外区域新市场拓展已达到总量的76.51%。截至22年末，公司已布局全国116城，在管面积近1.3亿方，同比增长30%。公司收并购也有进展，7月收购重庆港佳40%股权、12月与云南沧恒达成收购意向，进驻能源物业。公司全国化布局已见成效，期待未来内生增长+外延并购带动公司规模持续提升。
　　各业态稳步发展，城市服务取得初步成效。分业态看，2022年，办公、公共、航空、学校、商住业态分别实现营收10.59/5.56/2.75/3.75/3.32亿元，同比分别增长38.09%/31.33%/15.30%/12.67%/1.81%。公司办公及公共物业取得高增，办公物业新中标银保监、中移在线、海南电网及多地军队项目，公共物业医养业态取得突破，新中标18个医养业态项目，航空业态22年虽受到疫情影响，但也新中标5个大中型国际机场，目前机场运营已逐步恢复正常。此外，公司发力城市服务，市政环卫取得初步成效，22年城市服务实现营收0.92亿元，同比+99.89%。
　　投资建议：公司深耕机构物业管理行业多年，细分业态表现较佳，全国化布局已见成效。随外部负面因素消除，公司23年业绩有望逐步修复。根据公司年报，我们预计公司2023、2024年EPS分别为1.16元、1.56元，按照2023年4月7日收盘价，对应PE分别为19.0倍，14.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：外拓及并购进展不及预期、新项目毛利率提升不及预期等

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId房地产investSuggestiondyCompany新大正002968investSug增持维持gestionCh000009新大正2022年报点评业绩title稳增全国化布局推进ange业绩压力createTime1年月日202348投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布2022年年度报告2022年全年公司实现营业收入2598亿元同比司日期202347增长2441实现归母净利润186亿元同比增长1180收盘价元点2200点评总股本百万股229评疫情并购不及预期等因素影响22年业绩目标达成23年有望逐步修复公司2022报流通股本百万股208年实现营业收入2598亿元同比增长2441实现归母净利润186亿元同比增净资产百万元1117长1180其中Q1Q2Q3Q4营收分别同比434835882137605归告母净利润同比分别受疫情等影响收入利润明总资产百万元167019893022775-2271Q4显下滑拖累全年业绩22年业绩增速略不及预期主因1利润率阶段性下滑每股净资产元487新进项目占比提升且前期成本较高重庆社保成本增加疫情等外部不利因素导致来源WIND兴业证券经济与金融研究院整公司综合毛利率阶段性下滑251pct至16142收并购进展低于预期22年公司理基本实现五五战略内生增长基本目标但外延并购部分未能及时达成合作意向没有实现预期并表收入随内外部负面因素缓释2023年公司整体营收利润relatedReport相关报告增速有望逐步修复市拓成效显著全国化布局进一步提升22年公司新进济南三亚珠海厦门等34座城市新拓展中标总金额1910亿元饱和年化合同收入金额1011亿元同比增长约2359重庆以外区域新市场拓展已达到总量的7651截至22年末公司分析师emailAuthor已布局全国116城在管面积近13亿方同比增长30公司收并购也有进展7月收购重庆港佳40股权12月与云南沧恒达成收购意向进驻能源物业公司全靳璐瑜国化布局已见成效期待未来内生增长外延并购带动公司规模持续提升jinluyuxyzqcomcn各业态稳步发展城市服务取得初步成效分业态看2022年办公公共航S0190520080003空学校商住业态分别实现营收1059556275375332亿元同比分别增长3809313315301267181公司办公及公共物业取得高增办公物业新assAuthor中标银保监中移在线海南电网及多地军队项目公共物业医养业态取得突破新中标18个医养业态项目航空业态22年虽受到疫情影响但也新中标5个大中型国际机场目前机场运营已逐步恢复正常此外公司发力城市服务市政环卫取得初步成效22年城市服务实现营收092亿元同比9989投资建议公司深耕机构物业管理行业多年细分业态表现较佳全国化布局已见成效随外部负面因素消除公司23年业绩有望逐步修复根据公司年报我们预计公司20232024年EPS分别为116元156元按照2023年4月7日收盘价对应PE分别为190倍141倍维持增持评级风险提示外拓及并购进展不及预期新项目毛利率提升不及预期等主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元2598359445895712同比增长244383277245归母净利润百万元186266358452同比增长118432347262毛利率162174181184ROE166191215225每股收益元081116156197市盈率271190141111来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文公司发布2022年年度报告2022年全年公司实现营业收入2598亿元同比增长2441实现归母净利润186亿元同比增长11801业绩平稳增长疫情并购不及预期等因素影响22年业绩目标达成23年有望逐步修复公司2022年实现营业收入2598亿元同比增长2441实现归母净利润186亿元同比增长1180其中Q1Q2Q3Q4营收分别同比434835882137605归母净利润同比分别19893022775-2271受疫情等影响Q4收入利润明显下滑拖累全年业绩22年业绩增速略不及预期主因1利润率阶段性下滑新进项目占比提升且前期成本较高重庆社保成本增加疫情等外部不利因素导致公司综合毛利率阶段性下滑25pct至16142收并购进展略低于预期22年公司基本实现五五战略内生增长基本目标但外延并购部分未能及时达成合作意向没有实现预期并表收入随内外部负面因素缓释2023年公司整体营收利润增速有望逐步修复图122年新大正营收同比24图222年新大正归母净利润同比123021601862598701662002520886015050151312058100131840104152525088192623886105530107127501062276852520050-4512052405027181910-500150201520162017201820192020202120220-10020152016201720182019202020212022营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图322年新大正物管毛利率161图422年新大正归母净利率71物管业务毛利率归母净利率301223401080257121522134211021388999910094922471186520161464152441002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2市拓成效显著全国化布局提升市拓成效显著全国化布局进一步提升22年公司新进济南三亚珠海厦门等34座城市新拓展中标总金额1910亿元饱和年化合同收入金额1011亿元同比增长约2359重庆以外区域新市场拓展已达到总量的7651截至22年末公司已布局全国116城在管面积近13亿方同比增长30公司收并购也有进展7月收购重庆港佳40股权12月与云南沧恒达成收购意向进驻能源物业公司全国化布局已见成效期待未来内生增长外延并购带动公司规模持续提升图52022年在管项目数量同比增长8图62022年在管面积同比增长306001400013000477513404050012000100003693040032510000800030284308700030023429208000601062723051382520200216000104000100141710200014088012600201620172018201920202021202242016201720182019202020212022在管项目数个左轴在管面积万平左轴同比增速右轴同比增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情3各业态稳步发展城市服务取得初步成效各业态稳步发展城市服务取得初步成效分业态看2022年办公公共航空学校商住业态分别实现营收1059556275375332亿元同比分别增长3809313315301267181公司办公及公共物业取得高增办公物业新中标银保监中移在线海南电网及多地军队项目公共物业医养业态取得突破新中标18个医养业态项目航空业态22年虽受到疫情影响但也新中标5个大中型国际机场目前机场运营已逐步恢复正常此外公司发力城市服务市政环卫取得初步成效22年城市服务实现营收092亿元同比9989投资建议公司深耕机构物业管理行业多年细分业态表现较佳全国化布局已见成效随外部负面因素消除公司23年业绩有望逐步修复根据公司年报我们预计公司20232024年EPS分别为116元156元按照2023年4月7日收盘价对应PE分别为190倍141倍维持增持评级风险提示外拓及并购进展不及预期新项目毛利率提升不及预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1236165921232584营业收入2598359445895712货币资金60083010601257营业成本2178296837584663交易性金融资产0000税金及附加16222835应收票据及应收账款481606785979销售费用35486277预付款项14202531管理费用191264337419存货37911研发费用0000其他137195244306财务费用-6-226非流动资产434374370359其他收益24212122长期股权投资1681010投资收益-1100固定资产165153142130公允价值变动收益3222在建工程22222222信用减值损失10-014无形资产642-0资产减值损失0000商誉70545758资产处置收益0000长期待摊费用3221营业利润222318428540其他152130136137营业外收入1000资产总计1670203324932942营业外支出1111流动负债506595777881利润总额222318428540短期借款256193238所得税36516987应付票据及应付账款129182942251828139净利润186266359453其他376356359362少数股东损益0001非流动负债33333333归属母公司净利润186266358452长期借款0001EPS元081116156197其他33333233负债合计539628810914主要财务比率股本229229229229会计年度20222023E2024E2025E资本公积414414414414成长性未分配利润4056448861183营业收入增长率244383277245少数股东权益14151516营业利润增长率114434346262股东权益合计1131140516832028归母净利润增长率118432347262负债及权益合计1670203324932942盈利能力毛利率162174181184现金流量表单位百万元归母净利率71747879会计年度20222023E2024E2025EROE166191215225归母净利润186266358452偿债能力折旧和摊销16151515资产负债率323309325311资产减值准备-102288流动比率244279273293资产处置损失0000速动比率244278272292公允价值变动损失-3-2-2-2营运能力财务费用2-226资产周转率1664194120282102投资损失1-1-0-0应收帐款周转率6213635662876184少数股东损益0001存货周转率43008552874569347126营运资金的变动-132-172-199-212每股资料元经营活动产生现金流量90122183267每股收益081116156197投资活动产生现金流量-8150-9-1每股经营现金039053080116融资活动产生现金流量-785855-69每股净资产487607728878现金净变动-70230230197估值比率倍现金的期初余额6596008301060PE271190141111现金的期末余额58983010601257PB45363025请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相W对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-