上周黑色快速下跌，企稳后小幅反弹，盘面利润有所回落；海外加息预期再起，商品估值承压。钢材需求环比回落，铁水产量继续冲高，短期或维持震荡。
　　上周受降雨影响，螺纹表需环比下降，产量小幅增加，总库存去库速度明显放缓。当前市场对4月需求分歧较大，一方面，基建资金短期偏紧，30大中城商品房成交面积上周季节性回落，需求预期有所下降。另一方面，基建项目较为充足，4月需求仍有季节性走高可能。短期价格偏震荡，等待需求数据的进一步指引。海外宏观方面，加息预期升温，美国就业数据不及预期，对通胀有抑制作用，但油价上涨导致通胀仍有维持高位的可能，短期关注下周美国CPI数据表现。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。
　　炉料供给回升：全球铁矿发运总量大幅增加，疏港量亦增加，港口铁矿继续去库。但成材需求小幅回落，钢厂利润下降，高炉复产或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素走软。宏观层面虽然定调经济稳增长，基建需求及地产销售回暖，但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价有所承压。
　　煤焦端，焦钢博弈持续，焦炭成本支撑减弱，一轮提降落地，降价预期延续；需求端，短期铁水产量维持高位，焦炭刚需支撑仍在。提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，焦煤成本下移，部分焦企利润有所修复，焦炭供应小幅增加。海内外焦煤供应持续恢复，焦煤现货成交趋弱，海外一线主焦价格连续回调，蒙煤贸易价格震荡运行。需求端，焦企谨慎采购焦煤，贸易需求亦不足。供应端，产地煤矿产量继续回升，累库加剧。蒙煤进口延续高位；澳煤进口价差有望打开。总体来看，下游钢材需求不及预期，市场情绪转差，焦煤供应增加，拖累双焦价格；持续关重点关注钢材终端需求情况。
　　整体而言，上周成本支撑减弱，需求预期逐渐悲观以及海外衰退预期导致黑色承压下行。钢材需求为交易核心，后期基建需求仍然偏强，关注地产销售好转是否能带动房建需求回升以及4月钢材需求能否维持季节性高水平。成本端，焦煤和铁矿供应增加，虽然炉料刚需尚可，但钢厂维持低原料库存运转模式，导致成本中枢下移。海外加息预期升温，5月加息25个基点的概率大幅提升，关注下周美国通胀数据表现，若通胀数据高于预期，则5月加息或将毋庸置疑。预计短期价格仍然震荡运行，区间操作为主。后期重点关注钢材需求变化，美联储态度变化。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号需求边际走软炉料支撑减弱黑色建材黑色策略周报20230409研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-4-3-2-10123资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块需求边际走软炉料支撑出现下滑上周黑色快速下跌企稳后小幅反弹盘面利润有所回落海外加息预期再起商品估值承压钢材需求环比回落铁水产量继续冲高短期或维持震荡上周受降雨影响螺纹表需环比下降产量小幅增加总库存去库速度明显放缓当前市场对4月需求分歧较大一方面基建资金短期偏紧30大中城商品房成交面积上周季节性回落需求预期有所下降另一方面基建项目较为充足4月需求仍有季节性走高可能短期价格偏震荡等待需求数据的进一步指引海外宏观方面加息预期升温美国就业数据不及预期对通胀有抑制作用但油价上涨导致通胀仍有维持高位的可能短期关注下周美国CPI数据表现后期持续关注银行业风险和美国经济韧性炉料供给回升全球铁矿发运总量大幅增加疏港量亦增加港口铁矿继续去库但成材需求小幅回落钢厂利润下降高炉复产或有所放缓前期支撑矿价的主要因素走软宏观层面虽然定调经济稳增长基建需求及地产销售回暖但发改委高度关注铁矿市场平稳运行叠加海外风险较不稳定预计短期矿价有所承压煤焦端焦钢博弈持续焦炭成本支撑减弱一轮提降落地降价预期延续需求端短期铁水产量维持高位焦炭刚需支撑仍在提降背景下钢厂谨慎采购贸易需求冷淡供应端焦煤成本下移部分焦企利润有所修复焦炭供应小幅增加海内外焦煤供应持续恢复焦煤现货成交趋弱海外一线主焦价格连续回调蒙煤贸易价格震荡运行需求端焦企谨慎采购焦煤贸易需求亦不足供应端产地煤矿产量继续回升累库加剧蒙煤进口延续高位澳煤进口价差有望打开总体来看下游钢材需求不及预期市场情绪转差焦煤供应增加拖累双焦价格持续关重点关注钢材终端需求情况整体而言上周成本支撑减弱需求预期逐渐悲观以及海外衰退预期导致黑色承压下行钢材需求为交易核心后期基建需求仍然偏强关注地产销售好转是否能带动房建需求回升以及4月钢材需求能否维持季节性高水平成本端焦煤和铁矿供应增加虽然炉料刚需尚可但钢厂维持低原料库存运转模式导致成本中枢下移海外加息预期升温5月加息25个基点的概率大幅提升关注下周美国通胀数据表现若通胀数据高于预期则5月加息或将毋庸置疑预计短期价格仍然震荡运行区间操作为主后期重点关注钢材需求变化美联储态度变化资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹关注现实需求期价震荡运行品种周观点中线展望1需求螺纹周度表观消费333万吨11农历同比13全国建材成交176万吨农历同比42供给螺纹产量3022万吨22其中长流程产量2574万吨367短流程产量4483万吨-1493库存总库存1086万吨-31社会库存817万吨-20钢厂库存269万吨-114基差华东三线螺纹仓单价4230元吨5005合约华东三线螺纹基差69元吨-45利润螺纹即时成本4121元吨66螺纹即时利润94元吨-11螺纹盘面利润321元吨-26螺纹震荡6总结螺纹需求环比回升产量小幅增加库存维持去化需求方面地产销售持续好转房企资金状况有所好转基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长短流程钢厂有所回落预计产量相对稳定市场对4月旺季需求分歧较大期价短期震荡运行操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷关注现实需求钢价震荡运行品种周观点中线展望1需求表需连续两周回升叠加冷热价差和卷螺价差走阔指引制造业需求缓慢复苏海外制造业PMI连续回落出口趋于下行2供给热卷产量325万8北方钢厂检修结束产量快速增加3库存总库存325万吨-5社库238万吨-4厂库87万吨-14基差05合约热卷基差93元吨4505-10价差85元吨20热卷震荡5利润热卷即时成本3722元吨-68热卷即时利润22元吨-16热卷盘面利润280元吨46总结表需连续两周回升叠加冷热价差和卷螺价差走阔暗示制造业需求缓慢复苏但海外制造业PMI连续回落钢厂出口接单有所转弱热卷利润小幅修复产量快速回升但继续增产空间有限关注现实需求钢价震荡运行操作建议观望风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿监管力度加强矿价承压运行品种周观点中线展望1供给全球发运总量大幅增加澳巴港口检修及降雨天气影响减少预计后续发运逐步持稳非主流发运有所回落各国发运均有不同程度的减少国产矿产量继续回升2需求铁水产量继续回升钢厂盈利率有所下降高炉复产进程或有所放缓钢厂原料库存低位仍维持按刚需补库3库存疏港量增加港口继续去库4基差09基差贴水小幅走扩9-1价差继续走扩铁矿震荡偏弱5利润高炉吨钢利润低位落地利润回升6总结本期成材需求小幅回落由于钢厂利润下降高炉复产进程或有所放缓前期支撑矿价的主要因素趋于走软宏观层面虽然定调经济稳增长基建需求及地产销售回暖但发改委高度关注铁矿市场平稳运行叠加海外风险较不稳定预计短期矿价有所承压操作建议逢高做空与区间操作相结合风险因素终端需求超预期钢厂加快补库上行风险发改委加强价格监管压减粗钢产量下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭成本拖累向下焦炭承压震荡品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2451万吨17247家钢厂焦炭库存可用天数123天-02铁水产量延续小幅回升钢厂维持按需采购节奏厂内焦炭库存天数小幅下降钢材表需回落市场信心不足贸易需求偏弱市场观望情绪浓厚2供给全样本焦化厂产能利用率74405焦化厂日均产量675万吨06247家钢厂日均焦炭产量476万吨02现货价格跟随原料煤价格回调焦化利润小幅下降总体仍在低位本周焦炭供应小幅增加3库存焦炭总库存9384万吨28全样本焦化厂库存1146万吨112主要港口库存1733万吨-50247家钢厂库存6505万吨-34可用天数123-02钢厂焦炭库存位于中性水平延续按需采购节奏厂内库存小幅下降焦企开工率回升厂内库存上升大样本港口贸易库存去化焦炭总库存环比小幅增加供需相对平衡4利润Mysteel吨焦利润32元吨-23焦炭一轮提降落地进一步提降预期延续近期国内焦煤产量逐渐恢复现货价焦炭震荡格趋弱焦炭成本持续下移5基差期差期现价格下跌港口准一基差709元吨5105-9期差延续震荡6总结需求端短期铁水产量维持高位焦炭刚需支撑仍在提降背景下钢厂谨慎采购贸易需求冷淡供应端伴随焦煤成本下移部分焦企利润有所修复焦炭供应小幅增加总体来看焦炭自身供需矛盾较弱总库存基本持稳下游去库焦企累库伴随钢材表需回落市场信心动摇焦炭现货有进一步提降预期期货已领先现货下跌预计短期内承压震荡后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本操作建议区间操作与反弹做空相结合风险因素焦煤成本大幅回落终端需求不及预期下行风险终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤下游谨慎采购盘面承压运行品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量675万吨06247家钢厂日均焦炭产量476万吨02焦钢企业焦煤库存可用天数110天-05焦煤日耗环比小幅提升下游谨慎采购焦钢企业焦煤库存下降2供给煤矿权重开工率102422110家洗煤厂精煤日均产量634万吨05煤矿开工和产量增加洗煤厂开工改善3库存总库存27379万吨586煤矿精煤库存2086万吨263110家洗煤厂精煤库存1614206全样本焦化厂库存8937万吨-463钢厂库存8198万吨-179主要港口进口焦煤库存1678万吨146伴随焦煤供应增加焦煤总库存累积库存结构方面下游谨慎采购焦钢企业焦煤库存低位去化煤矿库存增加产业链库存转移不畅4基差期差期价承压回调现货价格下跌基差收窄05-09月差扩大焦煤震荡5总结需求端焦企开工小幅提升焦煤现货市场情绪趋弱下游谨慎采购供应端产地煤矿产量继续回升累库加剧进口端蒙煤进口延续高位伴随海外需求走弱海运煤价格回调进口价差有望打开总体来看后续焦煤供给增量预期强化铁水产量进一步上行空间有限焦煤供需结构边际转弱盘面估值承压远月合约供需宽松压力加大重点关注钢材终端需求情况操作建议区间操作与反弹做空相结合风险因素进口增量超预期终端需求不及预期下行风险煤矿安检限产终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢供需格局健康价格跟随成材品种周观点中线展望1需求255家钢厂废钢日耗量58605万吨短流程房建需求依然偏弱短流程钢厂螺纹库存偏高电炉减产日耗回落长流程基建需求起量高炉添加废钢可用于增产高炉废钢日耗快速回升总量微增但增速放缓2供给255家钢厂废钢日均到货量552119万吨钢材现货跌价基地加快出货钢厂到货骤增废钢到货仍有回升空间1终端经济复苏社会产废逐渐增加2基地库存高位具备增加出货条件3钢厂复产过程中日耗增加钢厂收废意愿回升3库存255家钢厂废钢库存607934万吨废钢供需双增厂库环比微增255家钢厂废钢库存可用天数废钢震荡1040天库存可用天数环比持平低于正常水平4价差废钢价格先跌后涨华东2741-20元华东废钢-铁水价差356元吨华北废钢-铁水价差2917元吨废钢跟随钢价下跌长流程钢厂焦炭提降落地铁矿下跌铁水成本微跌废钢-铁水价差小幅震荡5总结钢材小幅跌价废钢基地加快出货钢厂到货增加钢材利润压缩至低位钢厂继续复产空间有限钢厂库存小幅增加库存可用天数偏低于正常水平警惕终端需求不及预期拖累钢厂减产风险风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰供应开启减产库存高位去化品种周观点中线展望1需求本周五大品种产量9814万吨73产量环比小幅增加下游钢材终端需求较弱短期炼钢需求存在支撑后续增产空间有限2供给121家独立硅锰企业周度日均产量31480吨-1410开工率626-48现实压力较大硅锰工厂逐步开启检修产量降幅可观日均产量同期来看仍偏高3成本天津港澳块Mn450报价445元吨度-02南非半碳酸块Mn365报价333元吨度-锰矿库存高位受下游实际需求及压价的影响港口锰矿价格支撑偏弱澳块及加蓬块存在低价走货情况4库存上周硅锰合金厂库存2699万吨370累库幅度加大本周仓单与有效预报库存18209张-1593震荡硅锰总库存910万吨-080环比降幅可观5利润内蒙古现货利润329元吨18钢联测算利润324元吨1605合约盘面利润539元吨-116基差期差本周05合约基差262元吨945-9价差68元吨87总结供应端锰矿价格支撑不足合金厂减产逐步开启宁夏地区中下旬电网改造影响硅锰日产量2000吨天百色电费上涨导致广西地区产量下降需求端4月钢招陆续进行围绕7350元吨询价议价总体来看硅锰部分主产区有计划进一步减产预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁需求前景反复盘面震荡为主品种周观点中线展望1需求本周五大品种产量9814万吨73产量环比小幅增加下游钢材终端需求较弱短期炼钢需求存在支撑后续增产空间有限镁厂因亏损提前进入检修限产周四出厂价大幅上调出口成交冷清利润低位震荡2供给独立硅铁企业日均产量14220吨-920开工率354-09硅铁企业本周复产意愿偏弱产量小幅反弹近五年同期偏低3库存上周硅铁合金厂库存743万吨-090库存从高位开始去化本周仓单有效预报库存15438张-272总库存772万吨-0144利润宁夏72硅铁自然块市场价7450元吨-50钢联测算利润161元吨-11内蒙72硅铁自然块市硅铁场价7400元吨-50钢联测算利润26元吨-81震荡5基差期差本周05合约基差-38元吨165-9价差52元吨66总结供应端新增检修厂家较少成本相对稳定合金厂复产意愿不强消化厂内库存为主需求端钢厂产量持稳补库相对谨慎钢招进场较为缓慢金属镁下游需求低迷部分工厂因升级改造停产总体来看硅铁现实矛盾有所缓解市场投机信心偏谨慎后市关注下游需求情况和原料成本预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期环保限产上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹关注现实需求期价震荡运行周度行情回顾关注现实需求期价震荡运行螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨价格螺纹钢HRB40020mm杭州元吨春节前一周杭州螺纹4130元5500价格热轧板卷Q235B475mm上海6300价格冷轧板卷10mm上海价格中板普20mm上海5300吨上海热卷元-140425051005800吨-9010螺纹期价4161元490047005300吨-13810热卷期价4292450043004800元吨-145410039004300受降雨影响螺纹表需环比下3700降产量小幅增加总库存去35003800202203202206202209202212202303202202202204202206202208202210202212202302库速度明显放缓当前市场对4方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山期货收盘价活跃合约热轧卷板月需求分歧较大后续持续跟55004900踪短期期价震荡运行4700500045004500430041004000390037003500350033003000202202202204202206202208202210202212202302202202202204202206202208202210202212202302资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求环比回升万吨螺纹表观消费季节性万吨线材表观消费季节性6002019年2020年2021年2502019年2020年2021年螺纹周度表观消费311万吨-2022年2023年2022年2023年22同比5500200400全国建材成交164万吨同比-15030011002005010000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨长材表观消费季节性万吨主流贸易商建材成交8002019年2020年2021年352018年2019年2020年2022年2023年2021年2022年700306002550040020300152001010050-1000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比下降库容比上升上周全国水泥平均出货率5449-65平均库容比671934全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数全国水泥出货率加权平均全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201920202021202220238020192020202120222023220202020212022202390752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比下降商品房成交环比下降疫情影响解除商品房销售逐步回暖30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4万平方米30大中城市商品房成交面积AVE3-春节前后万平方米600同比2019年2020年809000581274107861553774592021年2022年2023年61608000500604370003537404006000112050003003-------040002003000-6-720-14-13-16-152000-21-21-19-21-22100-26-23-29-31-3140-351000-390600节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514铁水供给铁水产量环比回升万吨全国日均铁水产量全国高炉产能利用率全国247家钢厂日均铁水产量260201920202021202220231002019202020212022202324507万吨环比上升1722509524090万吨23085钢联预估4月铁水2444万吨22080高点在245万吨左右21075200701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月唐山高炉开工率万吨唐山高炉检修减损量2018年2019年2020年90180201920202021202220232021年2022年1608014070120100608050604040203001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615螺纹供给产量环比回升万吨螺纹产量季节性42020192020202120222023400380360上周螺纹产量3012吨-1其中长流程产量2602340万吨短流程产量万吨32029410-383002802602402201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨长流程螺纹产量季节性万吨短流程螺纹产量季节性360201920202021202220236020192020202120222023340503204030028030260202401022020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所1716长流程利润钢厂利润有所回落元吨螺纹现货利润-不含税元吨螺纹10合约盘面利润上周螺纹即时成本4043元800螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后1400201920202021202220236001200吨-77螺纹即时利润471000400元吨-48螺纹盘面利润800200元吨600487300400-200200-400020220120220420220720221020230111月12月1月2月3月4月5月6月7月8月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202102202107202112202205202210202303202102202107202112202205202210202303资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817短流程利润短流程利润维持利润华东一三线螺纹谷电利润141元吨平电利润-8元吨峰电利润-219元吨华东电炉利润华东螺纹平电利润元吨电炉利润元吨华东螺纹平电利润1600600平电利润峰电利润谷电利润201920202021202220235001400400120030010002008001006000400-100200-2000-300-200-400-400202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所19