有色与新材料
　　主要逻辑：
　　（1）宏观方面：欧佩克减产消息提振油价，通胀及美联储政策预期反复；3月全球制造业PMI维持在荣枯线之下，欧美偏弱。
　　（2）供给方面：原料端，铅精矿TC环比持稳，国产锌精矿TC环比继续下降，进口锌精矿TC持稳，铜精矿TC环比继续回升，锡精矿TC环比持稳；冶炼端，本周铜产量环比继续小幅回升，铝周度产量环比继续略升，原生铅冶炼开工率小幅回升，再生铅冶炼开工环比小幅下降，锡冶炼开工率环比小幅回升。
　　（3）需求方面：本周精铜制杆和再生制杆开工率环比均继续下降，铅酸电池开工率环比大幅回落，铝初端开工率继续小幅回升，锌初端开工率继续下降。
　　（4）库存方面：本周SHFE基本金属库存减约1.55万吨；LME基本金属品种库存减少约0.6万吨。
　　（5）整体来看：弱美元和国内经济复苏偏乐观预期仍是偏正面的支撑。有色供需延续略偏紧的局面，但是消费进一步改善空间受限，整体去库节奏趋缓。中短期来看，弱美元支撑有色价格，但各品种供需差异较大。
　　操作建议：短线交易为宜
　　风险因素：美联储转向转鹰；供应中断；国内经济复苏不及预期

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号弱美元和国内复苏预期有支撑有色金属延续高位震荡有色与新材料策略周报20230409重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解沈照明李苏横郑非凡我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色与新材料策略周报一各品种观点二行业分析21铜22铝23锌24铅25镍26不锈钢27锡28工业硅29锂钴1商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货有色金属指数中信期货饲料指数中信期货煤炭指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货十年期国债期货指数-5-4-3-2-10123210有色与新材料有色金属延续高位震荡品种周观点中线展望主要逻辑1宏观方面欧佩克减产消息提振油价通胀及美联储政策预期反复3月全球制造业PMI维持在荣枯线之下欧美偏弱2供给方面原料端铅精矿TC环比持稳国产锌精矿TC环比继续下降进口锌精矿TC持稳铜精矿TC环比继续回升锡精矿TC环比持稳冶炼端本周铜产量环比继续小幅回升铝周度产量环比继续略升原生铅冶炼开工率小幅回升再生铅冶炼开工环比小幅下降锡冶炼开工率环比小幅回升有色与震荡新材料3需求方面本周精铜制杆和再生制杆开工率环比均继续下降铅酸电池开工率环比大幅回落铝初端开工率继续小幅回升锌初端开工率继续下降4库存方面本周SHFE基本金属库存减约155万吨LME基本金属品种库存减少约06万吨5整体来看弱美元和国内经济复苏偏乐观预期仍是偏正面的支撑有色供需延续略偏紧的局面但是消费进一步改善空间受限整体去库节奏趋缓中短期来看弱美元支撑有色价格但各品种供需差异较大操作建议短线交易为宜风险因素美联储转向转鹰供应中断国内经济复苏不及预期311铜弱美元VS去库放缓铜价延续高位震荡品种周观点中线展望主要逻辑1宏观方面3月全球制造业PMI维持在荣枯线之下欧美偏弱2供给方面原料端本周铜矿加工费继续偏快回升冶炼端本周精铜产量环比继续小幅回升周度进口预计持稳出口预计持稳精铜供应周环比预计持稳3需求方面本周精铜制杆企业开工环比回落39个百分点再生铜杆开工环比回落43个百分点2023年4月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增长81和增长257国内3月1-31日汽车销售数铜据同比下降0震荡4库存方面截至4月7日三大交易所上海保税区铜库存约为389万吨环比继续回落08万吨5整体来看弱美元和国内经济复苏预期继续支撑铜价国内供需整体延续偏紧局面高铜价及经济复苏放缓使得铜消费改善放缓国内去库力度趋于平摊中短期来看美元弱势支撑铜价预计铜价维持高位震荡操作建议按高位震荡思路短线交易为宜风险因素美联储转向转鹰供应中断国内经济复苏不及预期412铝海外衰退预期走强LME铝价走势偏弱品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面市场再度传言云南铝企可能因为能源缺口扩大继续压减产能8贵州四川复产月内增量有限上周全行业即时利润小幅回落3月份国内电解铝产量环比或持平于2月份2需求方面本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨05个百分点至652同比去年下滑14个百分点分版块来看周内铝线缆及型材板块开工率延续上涨态势其中线缆大型企业订单量饱满积压订单排产密集型材板块则是建筑工程方面订单增量明显带动企业开工走高3库存方面铝社会库存1203万吨较上周-439万吨随着基价上涨和下游局部需求有所放缓本周铝震荡铝棒加工费回落4整体来看云南电力供应紧张且而贵州四川复产尚待时间铝供给端支撑较强需求逐步回暖信贷政府债双重支撑下社融同比大幅增加国内铝价表现相对强势供应端3月份国内电解铝产量或环比持平消费端下游需求边际改善预计3月份需求恢复仍需时间兑现更长期来看供应预期下滑地产政策边际改善铝价整体维持区间内偏强震荡操作建议多头持有风险因素产能恢复速度慢需求超预期513锌供给回升压力较大锌价承压运行品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面随着法国auby冶炼厂复产以及国内炼厂增产进口TC回落至210美元国内TC回落至5050元2023年锌矿加工费基准价定为274美元预示着锌矿供应将维持宽松国内冶炼厂利润处于高位锌锭供给回升预期较强3月锌锭产量接近56万吨锌锭供给回升预期逐渐兑现锌现货进口盈利处于关闭状态2需求方面近期下游企业开工率有一些回落其中镀锌开工率回落幅度最大因黑色系价格近期下跌幅度较大镀锌开工率回落到60压铸锌开工率略微回落到52氧化锌开工率回落到597锌3库存方面SMM锌社会库存本周下降至1475万吨LME库存回落至449万吨LME库存水平偏低震荡4升贴水方面从升贴水来看国内现货升水略微回升海外升水本周小幅走弱5整体来看美国3月PMI数据不及预期市场对美国经济衰退的预期在逐渐升温云南地区限电继续发酵对锌锭供应产生扰动不过3月份锌锭供应压力仍然较大3月份锌锭产量达到56万吨随着锌锭供应逐渐增加锌现实供需将走向宽松锌价也将重心下移操作建议短线操作风险因素宏观预期转向供应增加不及预期614铅需求明显转弱供给整体持稳品种周观点中线展望主要逻辑1供给端罗平锌电玉合铅锌矿开始复产当前TC继续回落处于低位后续或边际转松废电池价格随铅价回升50元原生铅开工率5688131再生铅开工率4453-1313月原生铅再生铅产量环比上升2需求端铅酸蓄电池周度开工率为6456-786需求进入淡季企业及经销商成品库存累库高保有量的机动车电动车支撑铅消费稳定钠电池产业化消息不断需求端难见明显驱动3库存去库本周铅锭社会库存为336万吨-061万吨4现货升贴水国内现货升贴水为-135元吨-30元吨LME铅升贴水为824美元吨-148美元吨铅5整体来看1供给端罗平锌电玉合铅锌矿开始复产当前铅精矿TC持续处于低位供给偏紧废电池价格震荡偏弱随铅价回升50元炼厂检修与复产同频3月精炼铅产量继续回升2需求端替换需求进入淡季新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能3库存本周库存去库明显原再价差收窄下游偏好原生铅历史同期看库存仍相对处于高位4整体来看需求转弱供给趋增钠电池产业化消息不断宏观波动提升资金避险情绪沪铅长期弱势格局难改当前沪铅成本支撑线为14970元吨预计沪铅下边沿在15000元吨沪铅上边沿在15400元附近操作建议维持逢高沽空思路风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强715镍仓单库存持续走低带来提振镍价下行待进一步驱动品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面镍矿进口价格下降6美元我国主要港口镍矿库存开始累积镍铁价格大幅走跌硫酸镍价格高位渐弱电解镍绝对价格震荡持稳周内进口窗口保持关闭然进口亏损逐渐显著收敛下游采买有限后半周交割所需致使俄镍成交增加升水明显抬升2需求方面不锈钢演绎负反馈硫酸镍生产相对高位但提振有限合金电镀刚需为主价格近期保持震荡整理之势然下游需求改善有限电镍对镍铁升水高位走升硫酸镍对镍豆负溢价小幅走阔镍豆自溶依旧亏损硫酸镍转化电积镍利润扩大3库存方面最新数据LME库存减少2346吨至420万吨国内社库减少299吨至4752吨镍4整体来看供应端电镍产量上升进口窗口关闭进口预期减少同时供应增量释放进度或稍后置震荡需求端不锈钢演绎负反馈硫酸镍生产未有大幅增量合金电镀情绪不佳刚需采买整体来看交割品结构性问题下电镍价格波动弹性持续较大年初至今电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题短时未解且我们近期持续提示SHFE03合约交割后仓单库存持续走低同时我们看到供应端释放进度或稍不及预期一方面利润收窄部分产能面临投产后置或生产调整另一方面交割品生产企业新鑫出现持续减产行为阶段性提振市场情绪近期市场维持震荡整理之势下行趋势有待进一步驱动中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边维持逢高沽空操作思路对待已有头寸继续持有跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值风险因素宏观及地缘政治变动超预期印尼税收镍豆交割政策超预期816不锈钢镍铁价格下跌不止不锈钢价难乐观品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面钢厂3月产量环比减54然原料下杀后钢厂利润复现或致使4月生产相对高位难减原料价格挤压继续演绎镍铁价格仍在快速下杀负反馈传导持续镍铁环节大幅亏损然矿端渐现跌价逐步打开镍铁下方空间短时钢厂利润不佳的背景下仍持续具备动能挤压原料利润2需求方面下游情绪相对悲观需求释放不足成交表现一般3库存方面佛山无锡不锈钢社会库存较上周减少462万吨绝对值10637万吨其中300系库存7009万吨较上周减少428万吨4整体来看供应端钢厂3月产量环比减54然原料下杀后钢厂利润复现或致使4月生产相对高位不锈钢难减需求端终端买涨不买跌实际需求弱复苏市场信心不足备库引致的投机需求较差整体来震荡看镍矿价格近期同样出现缓步松动矿价铁价后续仍有一定螺旋走跌风险不锈钢下方边际成本线不断被动压低支撑并不强烈且仍有弱化可能当前现实基本面来看库存去化力度有限库存压力偏高状态仍待更深度改善且原料侧镍铁价格尚未止跌钢厂大量减产难以形成预期产业链目前颓势依旧304出现趋势性改善或还需更多时间中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议单边跟随趋势为主已有空头头寸可继续持有大幅新入头寸相对谨慎后续待企稳信号显现后可逢低逐步考虑布局多头跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值风险因素钢厂生产节奏超预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期917锡需求复苏偏弱压制锡价品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面原料端缅甸进口锡矿品位和产量有所下降受此影响1-2月我国进口锡矿同比减少438冶炼端3月国内锡锭产量超预期本周云南开工率有所减少江西开工率增加2需求方面3月焊料企业产能利用率为81预计4月份降到806目前海内外消费电子和半导体需求表现都偏弱3库存方面本周LMESHFE锡库存11036吨较上周增加52吨库存仍处于高位4整体来看供应端3月锡锭产量超预期冶炼端利润持续回落导致冶炼开工率连续两周下滑显锡震荡示出矿端供应偏紧进口锡精矿大幅减少也证实了这一点但锡废料目前供应较充足需求端3月焊料开工差于预期预计4月维持较差水平锡终端消费继续保持疲软电脑和手机出货情况偏差锡锭需求整体偏弱尽管光伏等新能源需求旺盛但占比较低难以弥补电子产品的减量短期来看宏观情绪的改善和供应端的扰动将对锡价有所支撑但目前终端需求偏弱和库存较高是制约锡价走高的主要因素整体看来锡价震荡运行静待下游消费恢复操作建议短线操作风险因素供应扰动持续需求增长不及预期1018工业硅库存持续累积硅价上方承压品种观点中线展望主要逻辑1供给方面由于利润较好以及疫情管控放松新疆地区工业硅厂增复产较多云南地区近期开工率回落幅度较大主要因为硅价持续下跌工业硅价格已经跌破云南地区成本线由于成本倒挂四川地区产量下滑幅度较大开工率下降至20左右2需求方面随着有机硅下游补库的结束近期有机硅工厂库存再度增加利润转为负值有机硅需求较弱铝合金需求疲弱下游刚需采购多晶硅价格有一些回落影响工业硅采购工业硅3库存方面截至4月7日工业硅行业库存继续累积当前在229550吨三地港口库存本周维持不变震荡最新库存为115000吨工厂库存继续攀升为114550吨4整体来看新疆地区开工率稳步回升云南省开工率近期回落幅度较大关注后续云南省的减产情况工业硅需求端改善幅度不太明显有机硅利润再度为负值多晶硅需求增量短期较为有限后续来看库存高位仍是制约硅价上涨最核心的因素关注库存去化情况如果云南地区减产后库存还未下降则价格有望逼近新疆地区成本线风险因素供给超预期增加原料价格快速下跌需求不及预期1119锂钴终端消费复苏缓慢锂钴均难止跌品种周观点中线展望主要逻辑1锂3月国内碳酸锂产量下滑4月受价格影响部分亏损冶炼厂可能会停工但1-2月锂资源进口有所增长加上盐湖端产量将有所恢复供给或将处在高位需求侧来看中汽协数据显示2月新能源汽车消费有所恢复1-2月累计同比分别为191和219从新能源车周度上险量数据看近两周的环比数据持续提升Mysteel预计3月新能源乘用车上险量为58万辆相比较2月的394万辆将环比提升47但产业链电池和车库存较高且下游四月排产不及预期预计锂盐需求偏弱局面将延长库存方面来看目锂前冶炼厂库存近54万吨达到历史新高总的来说由于全年面临供给趋松局面碳酸锂和氢氧化锂中震荡偏弱锂钴期将维持震荡偏弱走势钴震荡偏弱2钴1-2月国内进口钴中间品原料减少但进口的MHP带入钴元素大幅增加且在今年洛阳钼业等企业钴产量和库存量大量释放的情况下钴的供给是充足的但钴需求持续偏弱2022年全球消费电子出货量大幅下滑目前仍然没有复苏迹象用钴量最大的三元动力电池目前占比持续减小且高镍低钴化进程加快叠加传统的合金对电解钴用量无明显增加故目前电解钴和钴盐供需总体宽松在进口原料价格再次下跌之后钴价失去支撑且成本端还有下探空间电解钴和钴盐价格继续维持偏弱震荡风险因素需求不及预期供给扰动新的技术突破12有色与新材料策略周报一各品种观点二行业分析21铜22铝23锌24铅25镍26不锈钢27锡28工业硅29锂钴1321铜弱美元VS去库放缓铜价延续高位震荡211市场回顾弱美元支撑铜价2023331202347变动幅度本周初欧佩克减产推高油价通胀及美联储政策预期出伦铜价格89948862-1320-15现反复同时3月制造业数据偏弱投资者对经济前景偏沪铜价格6884068730-110-02沪铜持仓量438340426559-11781-27悲观预期一度令铜价承压不过铜价下跌后逢低买盘沪铜周均成交量130455128518-1937-15仍较为活跃整体上来看铜价延续高位震荡国内外铜期价沪铜成交量和持仓量75000CU03SHFCA00LME10000成交量沪铜指数5日成交均值阴极铜持仓量沪铜指数950050001055000070000900040001045000065000850030001080002000106000035000075001000105500070002022051320220813202211132023021310250000Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15212宏观3月欧美制造业PMI维持在荣枯线之下中国3月财新制造业PMI为50前值516预期517欧元区3月制造业PMI终值473前值471美国3月Markit制造业PMI终值492前值493美国3月ISM制造业PMI为463前值477预测值475美国3月ADP新增就业人数145万人前值261预测值20中国3月外汇储备318387亿美元前值313315预测值31490美国3月失业率35前值36预测值36美国3月非农新增就业236万人前值326预测值2394月7日当周中国央行公开市场净回笼11320亿元2023年3月公开市场净回笼3290亿元美国通胀预期周环比回落7个BP美国通胀预期中国央行公开市场操作31美国通胀预期2500025000货币净投放量货币回笼量合计200002920000货币投放量合计1500027100001500025500023100000500021500010000191500017020000AugSepOctNovDecJanFebMarApr15---------22222222232323232022030320220703202211032023030322数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所16213铜矿供给本周铜精矿现货TC继续回升中国铜精矿产量单位千吨200SMM铜精矿指数报8176美元吨周环比回升143美元20222021202020192022年1-12月中国铜精矿累计产量1959万吨同比增长712023年1501-2月中国铜矿砂及精矿进口量为4635千实物吨同比增长114月3日消息加拿大矿业公司泰克资源表示公司已收到并拒绝了嘉能100可提出的收购该公司股份然后剥离合并后的煤炭业务的提议501月3月5月7月9月11月铜精矿现货加工费中国铜精矿进口量单位千实物吨100美元吨周1131002023202220212020铜精矿现货精炼费RC周809210060711004052032021071620220216202209161001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17214废铜供给铜精废价差维持高位本周铜精废价差平均值为2237元吨周环比增加5元吨2023年1-2月废铜累计进口304万实物吨同比增长11铜精废价差废铜进口数量2001008000030002023202220212020SMM1电解铜上海光亮铜线精废价差250070000150100200060000150010010010005000050005010040000500300001000100202203312022073120221130202303311月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18215粗铜供给本周国内外粗铜加工费持稳2023年3月国内粗铜加工费较上月回升250元为1350元吨进口粗铜加工费较上月回落0美元吨为115美元吨本周进口粗铜加工费回升0美元至120美元南方国产粗铜加工费回落0元至1300元2023年1-2月阳极铜累计进口约为209万吨同比减少153粗铜加工费阳极铜进口数量国产粗铜加工费月-平均价1501002100220CIF进口粗铜加工费月-平均价202320222021202020016001801001001601100140501001206001002019022820210228202302281001月3月5月7月9月11月数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19