策略推荐:创业板ETF期权反映近月乐观
　　股指方面，回溯央行调查数据历史上对于A股的择时效果，结论如下：1）居民部门指引意义显著强于企业及金融部门；2）企业家宏观经济热度指数在历史上是反向指标，原因在于季环比下行周期多对应货币政策宽松周期；3）未来就业预期指数、未来收入信心指数、更多储蓄占比、更多消费占比择时效果较佳，结合四个指标构建策略，对Wind全A指数的择时优化效果可达年化4.87%；4）结合第三点，最新一季数据指向A股未来一季偏暖为主。因此在指数有韧性的假设下，我们认为盘面会出现轮动而非回调，此时可以关注红利、创业板等前期大跌方向的补涨可能。
　　期权方面，上周标的表现强势，成长风格整体占优。从MO以及创业板ETF期权的各项指标观测市场对于成长风格的偏好是否具有持续性：1）浅虚持仓判断：MO浅虚认购持仓量提升，浅虚认沽持仓量降低，期权卖方对中证1000指数情绪周内转弱；创业板浅虚认购、浅虚认沽持仓量均提升，但认购端持仓力量更强，创业板ETF期权对于标的后续走势仍有一定分歧；2）成交额PCR/成交量PCR来看，尽管两个品种该项指标均在0.9以下，但是从周度均值的角度来看，创业板ETF期权的该项指标有所上升，向下拐点出现的风险相对低，而MO该项指标周度下降，叠加周内持续走低，推测向下拐点出现的概率相对偏强。综上，我们推测本周中证1000指数可能会迎来短暂调整，而创业板ETF仍有一定的安全边际。
　　上周周四成交额触及今年以来低位，但是升波趋势不改，波动率低位目前具有较强韧性。上周创业板ETF期权以及MO期权表现亮眼，但上周周五开始波动率端上涨遇阻，短期内市场交易热度有所衰减。更微观层面，从波动率曲面来看，创业板ETF近月平值认购波动率高于认沽，反映期权市场仍看好近一个月内创业板ETF的反弹持续性。同时推测下周，多数品种仍是保持周度微弱升波趋势，在市场调整期可能仍有一定的韧性。
　　风险因子：1）一季报业绩暴雷
　　策略回顾：成长占优，中期买点的布局
　　上周标的表现强势，成长风格整体占优，其中中证1000指数周度涨幅2.43%，创业板指周度涨幅1.98%，均优于上证指数的周度表现。周度策略牛市价差，积极把握中期买点，整体平均收益率为15.33%。日度策略保护型看跌为主，持有标的的同时，防御短暂标的回调风险，整体平均收益率0.25%。
　　

研究报告全文：中信期货研究权益策略周报期权2023-04-08投资咨询业务资格从期权端看成长风格持续性证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点113240112220111110200109基于中证1000股指期权和创业板期权信号讨论期权市场对成长风格持续性看法180108160107106140105120104103100摘要2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14权益策略团队策略推荐创业板ETF期权反映近月乐观研究员股指方面回溯央行调查数据历史上对于A股的择时效果结论如下1居民部门指姜沁021-60812986引意义显著强于企业及金融部门2企业家宏观经济热度指数在历史上是反向指标原因从业资格号F3005640在于季环比下行周期多对应货币政策宽松周期3未来就业预期指数未来收入信心指数投资咨询号Z0012407更多储蓄占比更多消费占比择时效果较佳结合四个指标构建策略对Wind全A指数的择时优化效果可达年化4874结合第三点最新一季数据指向A股未来一季偏暖为主康遵禹因此在指数有韧性的假设下我们认为盘面会出现轮动而非回调此时可以关注红利创010-58135952kangzunyuciticsfcom业板等前期大跌方向的补涨可能从业资格号F03090802期权方面上周标的表现强势成长风格整体占优从MO以及创业板ETF期权的各项投资咨询号Z0016853指标观测市场对于成长风格的偏好是否具有持续性1浅虚持仓判断MO浅虚认购持仓量中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数提升浅虚认沽持仓量降低期权卖方对中证1000指数情绪周内转弱创业板浅虚认购117240115220浅虚认沽持仓量均提升但认购端持仓力量更强创业板ETF期权对于标的后续走势仍有113200111180一定分歧2成交额PCR成交量PCR来看尽管两个品种该项指标均在09以下但是从109160107140周度均值的角度来看创业板ETF期权的该项指标有所上升向下拐点出现的风险相对低105120103100而MO该项指标周度下降叠加周内持续走低推测向下拐点出现的概率相对偏强综上2020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20我们推测本周中证1000指数可能会迎来短暂调整而创业板ETF仍有一定的安全边际上周周四成交额触及今年以来低位但是升波趋势不改波动率低位目前具有较强韧性上周创业板ETF期权以及MO期权表现亮眼但上周周五开始波动率端上涨遇阻短期内市场交易热度有所衰减更微观层面从波动率曲面来看创业板ETF近月平值认购波动率高于认沽反映期权市场仍看好近一个月内创业板ETF的反弹持续性同时推测下周多数品种仍是保持周度微弱升波趋势在市场调整期可能仍有一定的韧性风险因子1一季报业绩暴雷策略回顾成长占优中期买点的布局上周标的表现强势成长风格整体占优其中中证1000指数周度涨幅243创业板指周度涨幅198均优于上证指数的周度表现周度策略牛市价差积极把握中期买点整体平均收益率为1533日度策略保护型看跌为主持有标的的同时防御短暂标的回调风险整体平均收益率025重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货权益策略周报期权一策略回顾与推荐成长占优短期仍有调整风险上周策略跟踪中期买点印证我们在上周的策略报告中推荐周度牛市价差策略上周标的表现强势成长风格整体占优其中中证1000指数周度涨幅243创业板指周度涨幅198均优于上证指数的周度表现周度策略牛市价差积极把握中期买点整体平均收益率为1533长期来看我们对市场后续走势较为乐观但下周仍有调整风险因此操作建议备兑增厚策略为主同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略收盘时平仓追踪日度观点的策略表现日度策略保护型看跌为主持有标的的同时防御短暂标的回调风险整体平均收益率025图表1期权日度观点汇总时间期权日度观点04月03日逢低布局中期买点04月04日标的上涨提振成交量能04月06日波动率端修复有限04月07日成交额低位波动率修复资料来源Wind中信期货研究所图表2周度策略表现图表3周度策略表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权131411090904-0304-0404-0604-0704-0304-0404-0604-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4期权日观点策略跟踪图表5期权日观点策略跟踪上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权10110109909904-0304-0404-0604-0704-0304-0404-0604-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所214中信期货权益策略周报期权股指观点调整之后如何应对回溯央行调查数据历史上对于A股的择时效果结论如下1居民部门指引意义显著强于企业及金融部门2企业家宏观经济热度指数在历史上是反向指标原因在于季环比下行周期多对应货币政策宽松周期3未来就业预期指数未来收入信心指数更多储蓄占比更多消费占比择时效果较佳结合四个指标构建策略对Wind全A指数的择时优化效果可达年化4874结合第三点最新一季数据指向A股未来一季偏暖为主同时结合TMT成交额占比升至历史峰值区域可以认为一旦出现负面信息扰动TMT资金可能流入其他板块而短期内TMT的确存在负面催化一是财报季临近二是部分国家限制chatgpt三是aigc概念开始分化因此在指数有韧性的假设下我们认为盘面会出现轮动而非回调此时可以关注红利创业板等前期大跌方向的补涨可能期权观点从期权端看成长风格持续性上周标的表现强势成长风格整体占优其中中证1000指数周度涨幅243创业板指周度涨幅198均优于上证指数的周度表现从MO以及创业板ETF期权的各项指标观测市场对于成长风格的偏好是否具有持续性1浅虚持仓判断MO浅虚认购持仓量提升浅虚认沽持仓量降低期权卖方对中证1000指数情绪周内转弱创业板浅虚认购浅虚认沽持仓量均提升但认购端持仓力量更强创业板ETF期权对于标的后续走势仍有一定分歧但是仍有转弱趋势2成交额PCR成交量PCR来看尽管两个品种该项指标均在09以下但是从周度均值的角度来看创业板ETF期权的该项指标有所上升向下拐点出现的风险相对低而MO该项指标周度下降叠加周内持续走低推测向下拐点出现的概率相对偏强综上我们推测本周中证1000指数可能会迎来短暂调整而创业板ETF仍有一定的安全边际上周周四成交额触及今年以来低位但是升波趋势不改波动率低位目前具有较强韧性上周创业板ETF期权以及MO期权表现亮眼但上周周五开始波动率端上涨遇阻短期内市场交易热度有所衰减风格可能会迎来短期轮换更微观层面从波动率曲面来看创业板ETF近月平值认购波动率高于认沽反映期权市场仍看好近一个月内创业板ETF的反弹持续性同时推测下周多数品种仍是保持周度微弱升波趋势在市场调整期可能仍有一定的韧性风险因子1一季报业绩暴雷314中信期货权益策略周报期权二主要策略跟踪做多波动率策略盈利回升我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪构建的策略为做多波动率组合买跨式做空波动率组合卖跨式牛市看涨价差组合平值上下两档熊市看跌价差组合平值上下两档保护型期权对冲组合平值认沽期权以及备兑期权组合虚值两档认购期权中间不进行动态调整策略持续持有至周五收盘各组合均按照交易所保证金标准不采用组合保证金制度上周标的表现强势成长风格整体占优其中中证1000指数周度涨幅243创业板指周度涨幅198均优于上证指数的周度表现波动率企稳回升做多波动率策略收益回暖图表6上证50ETF期权策略表现图表7沪市300ETF期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差121311121110910809080707060605050404030304-0304-0404-0604-0704-0304-0404-0604-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8深市300ETF期权策略表现图表9中金300指数期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差13121211111109090808070706060505040404-0304-0404-0604-0704-0304-0404-0604-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所414中信期货权益策略周报期权图表10中金1000指数期权策略表现图表11沪市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差12514121311512111051111095090908085080704-0304-0404-0604-0704-0304-0404-0604-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表12深市创业板ETF期权策略组合表现图表13深市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差131412131112111109090808070706060505040404-0304-0404-0604-0704-0304-0404-0604-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表14保护型期权对冲组合表现等名义本金图表15保护型期权对冲组合表现等名义本金上证50ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市500ETF期权创业板ETF期权102102101510151011011005100511099509950990990985098509809804-0304-0404-0604-0704-0304-0404-0604-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所514中信期货权益策略周报期权图表16备兑期权组合表现图表17备兑期权组合表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权1041041031031021021011011109909909809809709709609604-0304-0404-0604-0704-0304-0404-0604-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三流动性分析上涨行情提振市场量能上周期权品种日均成交额2668亿元上周首末交易日标的强势成交量显著提升周中标的调整市场交易情绪有所衰减创业板ETF期权以及MO期权上周日均成交量显著提升成交额占比周度提升2图表18股票股指期权市场流动性04月03日-04月07日期权日均成交量万张日均持仓量万张日均成交额亿元成交额占比上证50ETF期权12903204795321991沪市300ETF期权9144133984891830深市300ETF期权11402404067250中金所300指数期权73014253731395中金所1000指数期权48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