投资要点
　　多维度解析2023年3月地方债发行特征
　　2023年3月，新增专项债发行维持高位，单月地方债发行迎阶段小高峰。稳增长诉求下，2023年2.19万亿元的新增专项债额度提前下达，全年3.8万亿元的新增专项债额度较上年增加1500亿元。政策指引下，2023年1-3月新增专项债发行持续放量，3月单月发行维持5298.92亿元的高位。2023年3月合计来看，地方债发行8900.42亿元，迎来阶段小高峰，明显高于2022年同期的6186.67亿元。
　　2023年1-3月新增债发行节奏较快，发行进度与2022年同期类似。2023年1-3月，新增一般债/新增专项债发行占全年限额的43.4%/35.7%，发行进度与2022年同期（37.8%/35.6%）类似，而2021年同期仅极少量新增债发行。
　　发行期限与发行利率：2023年3月地方债加权发行期限环比下降，为13.65年，低于2022年同期水平（14.72年），但高于2021年同期水平（7.70年）；加权票面利率为3.05%，低于2月（3.13%）和2022年3月同期水平（3.14%）。
　　从2023年3月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例：
　　1）基建类投向规模为3154.90亿元，占比77.8%；
　　2）棚改专项债、工业/产业园区专项债、社会事业专项债的发行规模分别为341.58亿元、144.40亿元和115.20亿元，占比分别为8.4%、3.6%和2.8%；
　　3）此外，内蒙古和黑龙江分别发行了规模为200亿元和100亿元的支持中小银行专项债，合计300亿元，占比7.4%。
　　发行展望：二季度再融资债发行或将放量
　　政策指引下，二季度新增专项债发行可能继续保持较高水平，但发行计划显示二季度新增专项债发行节奏可能放缓，再融资发行或将放量，关注后续新型再融资债重启的可能。
　　从2023年二季度各地区已披露的地方债发行计划来看，二季度计划发行的新增专项债仅为4141.88亿元，二季度新增专项债发行节奏可能放缓，但预计仍将保持较高水平。此外，二季度计划发行的再融资债合计6890.87亿元，较一季度实际发行的4402.9亿元已明显增加，再融资发行或将放量。
　　投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债依然有一定配置价值
　　以10年期地方债为例，2020年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在25BP左右，但自2022年以来利差有所下移，2023年3月已处于11BP的低位。
　　综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债依然有一定配置价值。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。