投资要点
　　一级市场：信用债发行量环比下降、净融资环比上升
　　本周信用债共发行2266.72亿元，较上周2462.18亿元环比下降；偿还量环比上升，本周信用债净融资633.56亿元，较上周999.84亿元环比上升。
　　分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1218.40亿元，较上周的1178.56亿元环比上升，本周产业债净融资规模环比上升，为220.35亿元；本周城投债发行规模1048.32亿元，较上周的1283.62亿元环比下降，城投债本周净融资规模环比上升，为413.20亿元。
　　分主体评级看，本周AAA、AA+、AA信用债净融资为正，AA-及以下信用债净融资为负；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-85.87亿元、730.24亿元和-10.81亿元，分别较上周环比变化+332.77亿元、+721.12亿元和+579.51亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在北京、广东、江苏等地区；整体来看，本周各地区信用债发行总量较上周有所下降，但净融资总量较上周有所上升，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区除发债大省外，新增内蒙古等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情较上周有所上升。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为3.71%，而上周为3.92%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.76年，而上周为1.93年。
　　二、二级市场：本周信用债收益率大多下行
　　本周信用债收益率大多下行。本周除1年期AA等级城投债收益率上行外，其余各等级各期限城投债收益率均下行，其中7年期AA等级下行最为明显（7.82bp）；除3年期AAA和AA+等级中票收益率上行外，其余各等级各期限中票收益率均下行，其中5年期AAA、AA和AA-等级下行幅度最大（3.97bp）。
　　信用利差方面，本周各等级各期限城投债信用利差均收窄，其中1年期AA-等级收窄最为明显（9.77bp）；各等级各期限中票信用利差均收窄，其中1年期AAA等级收窄幅度最大（5.33bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至4月7日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除1、3、5、7年期AA-等级城投信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5年期AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本周资金利率均下行。短端资金价格方面，R001较上周五下行114.01bp，R007较上周五下行143.86bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五下行3.80bp，本周下行1.90bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展290亿元逆回购操作，有11610亿元逆回购到期，央行本周实现净回笼11320亿元。
　　当前资金面保持平稳，无其他主要影响因子扰动情况下信用债票息策略继续维持相对优势。一方面，4月初逆回购到期量较大的情况下央行回笼操作有所提升，不过月初资金面呈现季节性宽松，资金面保持平稳有利于信用债维持当前持续较好的行情状态。后续税期等短期的季节性可能会影响资金面小幅扰动，后续更为重要的关键在于观察市场整体杠杆水平提升之下，这类波动可能被放大的影响。本周信用利差继续收窄，整体上信用债票息策略仍具优势。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周下行，占比中枢在32.0%左右（上周为53.9%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所上行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、建筑装饰、综合等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在在云南、浙江、江苏等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在湖北、浙江、贵州等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、园区平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。