事件:
　　公司发布2022年财报，2022年实现营业收入34.31亿元，YOY+26.9%，归母净亏损5.53亿元，去年同期为亏损8.64亿元，同比缩窄35.9%。
　　投资要点:
　　游戏付费用户大幅提升，重点关注国内2款自研新品。
　　2022年度实现游戏收入24.53亿元，YOY+22.0%，主要系国内《香肠派对》及2022年海外上线的新游《T3 Arena》《火炬之光：无限》收入提升，成熟期产品《不朽的乌拉拉》《仙境传说M》等产品收入略有下滑，游戏业务毛利率为45.4%，同比提升9.2pct。2022年网络游戏平均MAU达1622.4万人，YOY-2.8%；平均MPU达157.3万人，YOY+61.0%，主要得益于《香肠派对》于2022年活跃用户数及付费率屡创新高。
　　储备产品：国内已获版号的产品包括《火炬之光：无限》（定档5月上线）、《火力苏打》（预计Q2-Q3上线，4月6日开启安卓限量不删档付费测试），2款自研产品国内上线表现值得期待；海外《铃兰之剑》计划于2023Q2-Q3开启测试。
　　TapTap平台变现能力提升，2023年广告收入有望维持较高增速。
　　2022年度实现信息服务收入9.78亿元，YOY+41.3%，主要系：①TapTap中国版平均月活同比增长31.3%；②云玩服务及TDS产生收入增至0.32亿元。2022年TapTap中国版平均MAU达4145.1万人，YOY+31.3%，游戏下载次数为8.01亿次，YOY+38.3%，主要得益于2021年以来公司对产品及技术架构的升级与机器学习算法的深度运用，使得TapTap游戏分发及广告系统效率明显提升；TapTap国际版月活913.0万人，YOY-25.4%，主要系热门游戏热度下降及海外疫情综合影响。TapTap开发者服务方面，TDS团队在原有基础上，发布游戏内公告系统、TapTap成就、礼包码、多人在线对战等多项功能与产品，每天使用TDS服务的活跃游戏已达1500款，数量有望持续提升。
　　降本控费成效显著，2023年盈亏平衡值得期待。
　　2022年公司整体毛利率53.5%，同比提升8.1pct，其中游戏分部（+9.2pct）及信息服务分部（+1.6pct）毛利率均实现提升。2022年研发费用12.84亿元，YOY+3.4%，研发费用率为37.4%，同比下降8.5pct，研发人数已由2021年末的1635人降至2022年末的1196人。2022年销售费用9.23亿元，YOY+18.3%，销售费用率为26.9%，同比下降2.0pct，其中TapTap营销开支提升0.95亿元，游戏分部开支提升0.48亿元。我们认为公司2023年研发费用将得到有效缩减，同时合理控制投放费用，有望于2023年实现盈亏平衡。
　　盈利预测和投资评级：公司产品储备丰富，降本控费成效显著。重点自研产品《火炬之光：无限》与《火力苏打》计划于2023年国内上线，贡献收入增量；TapTap平台变现能力提升，2023年有望受益于游戏行业供给复苏维持较高广告收入增速，看好公司2023年实现盈亏平衡。基于新游上线节奏，我们调整公司盈利预测，2023-2025年预计实现归母净利润0.50/3.14/7.01亿元，对应EPS为0.10/0.65/1.46元，对应PE为236/37/17X，上调至“买入”评级，看好公司自研新品及平台业务表现。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、TapTap平台用户增速不及预期、流量成本上升、版号获取进度不及预期、汇率波动、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、政策监管趋严、公司治理/资产减值/解禁减持、行业估值中枢下行等。