公司发布2022财报：全年营收34.31亿元人民币（下同，除特别说明外），同增26.9%；毛利率同增8.13pct至53.5%。销售费用同增18.3%至9.23亿元，销售费率26.9%，同降2.0pct；持续优化项目研发投入，研发费用12.84亿元，研发费率为37.4%，同降8.5pct。22年公司通过一系列降本增效措施，较好地控制了成本费用支出，归母净利润亏损同比大幅缩窄至5.53亿元。23年有望实现盈亏平衡目标。
　　自研游戏储备充足，进入集中释放期。2022年游戏总收入24.5亿元，同比增长22.0%，其中，网络游戏收入同比增长29.5%，主要由于《香肠派对》收入显著增长，及4款自研新游上线提振流水表现。23-24年自研产品有望集中释放：《火炬之光：无限》预计今年5月开启国内公测，23Q2-Q3，预计《T3（火力苏打）》将于国内上线，《铃兰之剑》海外上线。其余在研产品有望于23-24年集中释放。
　　 TAPTAP月活用户数和收入持续增长，海外持续深耕。2022年TapTap中国版MAU达到4145万，同比增长31.3%，游戏下载次数8.0亿次，同比增长38.3%。此外，云玩业务启动商业化，并开始贡献订阅收入。海外拓展方面，22年公司已初步建立一支专门的国际版团队。长期看TapTap将受益于国内游戏厂商在海外市场的渗透率提升红利。
　　盈利预测与投资建议：国内垂类游戏综合社区平台，考虑到公司23年盈亏平衡的目标，及自研新游上线带来流水增量和毛利率提升，我们调整公司2023-2024年经调整归母净利润预测至0.77、4.60亿元，根据SOTP算得合理价值为42.60港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化的风险、监管趋严的风险、自研游戏不及预期的风险。