核心观点
　　本年度1-3月国内版号发放恢复常态化，游戏行业供给重新恢复。其中，3月共发放国内游戏版号86款，重点产品包括腾讯的《末刀》、网易的《零号任务》、三七的《星星生活乐园》《王国火种》等；海外游戏版号27款。版号发放意味着游戏公司商业化增量，2022年游戏公司业绩整体呈现低基数，当前老产品环比数据总体保持稳定，2023年各大公司均有重点产品整装待发，如《黎明觉醒》（腾讯）、《逆水寒手游》（网易）、《M68》（吉比特）、《WTB》（三七互娱）、《铃兰之剑》（心动公司）等，行业EPS将迎来修复。今年游戏行业业绩仍有较大提升空间，游戏板块估值有望持续修复。建议关注腾讯控股、网易、心动公司、祖龙娱乐、IGG。
　　简评
　　游戏版号：1-3月国内版号及进口版号恢复常态化发放，多款重点游戏获批。例如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等。未来常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复，有望驱动行业恢复健康发展态势。
　　3月共发放86款国产游戏版号，厂商方面，部分头部及上市公司在列，包括腾讯、网易、三七、吉比特、中手游、叠纸、朝夕光年、中青宝、咪咕互娱等，其中重点产品包括：腾讯《末刀》、网易《零号任务》、三七《星星生活乐园》《王国火种》、朝夕光年《雷索纳斯》、雷霆网络（吉比特）《硬核机甲》、叠纸游戏《逆光潜入》《恋与深空》、创梦天地《卡拉彼丘》、中手游《大富翁11》、沐瞳科技《幻视与冒险》、中青宝：《曙光调查团》《进击的堡垒》《幻宠契约》、咪咕互娱《艾尔指挥官》
　　自去年4月版号重启至今共有10批国产版号发布，版号发放间隔逐渐缩短，基本稳定在一月一发。今年共有3批国产版号发布，依次为88、87、86款，过审数量保持稳定，版号发放趋于常态化。3.20日发布今年首批进口版号，共计27款，包括哔哩哔哩代理重点产品《闪耀!优俊少女（赛马娘）》、网易《劲舞团：全民派对》、心动《传说法师》、腾讯《庄园合合》、悠星互娱《蔚蓝档案》等。
　　业绩层面：版号带来增量，看好中期业绩中枢抬升。版号发放意味着游戏公司商业化增量，一些重点游戏将显著优化游戏公司的EPS，另外产品线丰富意味着中期业绩中枢的抬升，一些优质标的中长期业绩存在较大提升空间。2022年游戏公司业绩整体呈现低基数，当前老产品环比数据总体保持稳定，2023年各大公司均有重点产品整装待发，如《黎明觉醒》（腾讯）、《逆水寒手游》（网易）、《M68》（吉比特）、《WTB》（三七互娱）、《铃兰之剑》（心动公司）等，行业EPS将迎来修复。2Q23三七大量产品逐步上线。
　　行业估值：当前游戏公司的整体估值较年初已经有所修复，对应23年业绩约20xPE，处于历史30-40%分位数水平，但仍具有向上空间。另外，1）AIGC对于美术设计、游戏策划、发行等环节的降本增效作用未来有望逐步落地，美术成本占比50-60%，其中AIGC有望节约美术成本的20-30%，降本显著；2）政策监管的风险也逐步缓释。2022年11月，人民日报发文肯定电子游戏产业价值；同月，游戏工委发布报告显示未成年人游戏沉迷问题已经得到进一步解决。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。