核心观点：一季度经营前瞻---复苏下的结构性亮点突出。预计中药部分拐点型公司增速较快；药店客流持续恢复；诊疗逐步常态化，推动用药需求回暖，手术麻醉药弹性较好；CXO在手订单推动主业增长，持续全球产能布局；器械与服务：复苏下的结构性亮点突出，表现较好的是内镜赛道及部分IVD及眼科医院。
　　中药：疫后复苏叠加补库存需求，部分企业Q1趋势良好。随着新冠疫情防控政策优化，院内相关品类实现恢复性增长；天士力心脑血管品种、以岭药业心脑血管品种、康缘药业处方药品种等预计Q1实现逐步恢复。领先的品牌中药公司Q1整体预计仍有较好表现，其中经营拐点型公司太极集团和东阿阿胶预计增长较快。品牌中药公司当中，预计我们看好的拐点型公司太极集团和东阿阿胶有望实现较快增长；华润三九感冒呼吸品类仍保持较快增长、处方药仍处于恢复阶段，合并昆药后有望实现快于激励考核目标的增速；同仁堂实现稳健增长；昆药集团处于整合期，预计将有平稳增长。
　　药店：新冠需求&客流恢复，持续看好药店板块23年经营趋势。2022年12月，国务院联防联控机制发布关于进一步优化落实疫情防控的通知，提出十条优化措施，彻底调整人群管控模式，促使药店经营回归常态。随着各地感染人数陆续达峰，居民购药、备药需求逐渐旺盛，拉动板块整体12月-1月销售。Q1整体经营表现来看，受益于新冠感染带来的购药需求以及管控措施优化后的经营复苏，1-2月门店经营增长情况略好于疫情前水平，23年预计恢复至疫情前水平。门店扩张方面，23年保持加速扩张态势，布局未来。统筹账户资质持续对接，头部连锁企业优势明显，叠加强大供应链优势，能够更好的满足消费者需求，大型连锁企业市场份额有望持续提升。持续看好药店板块23年经营趋势。
　　制药：诊疗逐步常态化，推动用药需求回暖，手术麻醉药弹性较好。2023年诊疗逐步常态化，推动门诊量及择期手术等回暖，进而进一步带动麻醉等板块的药物放量。受制于2022年Q4环境因素以及1月份过年，叠加2022年3月1日新医保落地。慢病和常见病等相关医药企业1-2月放量速度还没有显现出来。全年随着诊疗恢复，以及新版医保目录落地，制药板块企业将会逐渐走向业绩正循环。预计Q1增速较好的包括科伦药业、恩华药业、九典制药等。全年建议关注恒瑞医药、恩华药业等。
　　 CXO：在手订单推动主业增长，持续全球产能布局。主要公司非新冠收入仍有较快增长
　　器械与服务：复苏下的结构性亮点突出。我们预计一季度经营情况较好、二季度业绩有望高增长、全年业绩确定性较高的公司包括澳华内镜、迪瑞医疗、麦澜德、普瑞眼科等。港股医疗器械和医疗服务公司中，我们持续看好海吉亚医疗、诺辉健康、沛嘉医疗等，建议关注医院并购进展、常卫清院内销售进展、TAVR手术量恢复和新品放量及临床进展是否超预期等潜在催化。展望全年，还可关注骨科相关公司的业绩拐点，以及医疗器械上游自主可控相关公司的新产品、新订单、新客户拓展等催化。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及中药表现较好。本周恒生医疗保健下跌3.19%，恒生指数上涨2.43%，恒生医疗保健整体跑输大盘5.62%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘13.31%。子行业方面，本周保健品（+8.60%）、中药（+2.53%）子行业表现较好。A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，中药及化学制药表现较好。本周医药指数上涨1.24%，万得全A指数上涨0.27%，医药指数整体跑赢大盘0.96%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘5.46%。子行业方面，本周中药（+5.59%）、化学制药（+3.65%）子行业表现较好。
　　全国春季流感上升趋势趋缓。截至2023年3月26日，全国流感样病例检测标本数达13305例，达到近12年历史最高值，是近3年检测标本数均值（7466.3）的1.8倍；全国流感样病例检测阳性率为55.1%，攀至近两年阳性率的最高峰，高于近两年阳性率均值（9.9%）的5.6倍。
　　风险提示：疫情变化反复；药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。新冠病毒仍在持续变异，全球疫情仍处于流行态势，国内新发疫情不断出现。我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和冬春季气候因素影响，疫情传播范围和规模有可能进一步扩大，防控形势仍然严峻。防控政策可能随着疫情变化作出相应调整。此外，也需要考虑防疫对于线上和线下四类药品的限售政策变化。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。