事件：建发国际公布2022年全年业绩。
　　经营业绩实现稳步增长。截至2022年12月31日，公司实现营业收入996亿元，同比增长82.6%。其中，物业开发和物业管理及其他相关服务分别贡献966.5亿元和29.9亿元，同比分别增长83.8%和50.1%。2022年，公司实现毛利152.2亿元，同比增长67.6%；归母净利润49.3亿元，同比增长39%；归母净利率4.95%，同比下降1.56个百分点；基本每股盈利为2.84元。根据公司2022年业绩公告，董事会建议派付末期股息每股1.3港元，将以现金派付，股利支付率为46.87%，较2021年基本持平。
　　开发业务保持核心竞争力，盘活库存优化土储。2022年，公司实现全口径签约金额1691亿元，同比增长3%；全口径回款金额1622亿元，回款比例96%；交付物业总建筑面积约为4.65百万平方米，较2021年增加1.16百万平方米。截至2022年12月31日，公司连同其合营企业及联营公司实现归属股东权益的累计合同销售金额约1215.2亿元，同比下降6.6%；归属股东权益的累计合同销售面积约609.6万平方米，同比下降10.7%。
　　截至2022年12月31日，公司土地储备总可销售面积约16.20百万平方米，在中国设有合计251个项目。2022年，公司全年新增项目全口径货值1474亿元，新增项目货值权益比例72%，新增项目一、二线城市占比91%。
　　重视资产流动性，财务安全健康。2022年末，公司拥有总资产3935亿元，其中“存货及货币资金”占比高达78%，资产结构安全健康；现金短债比5.5倍，保障公司安全运营；净负债权益比率约为52.59%，较2021年同期下降5.77个百分点；负债权益比率（总借款除以权益总额）由2021年底的133.60%降至115.90%，主要是由于2022年内集团非控股股东的贡献增加所致。借款总额当中，约86亿元须于一年内偿还，约827亿元须于一年后但在五年内偿还。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。考虑建发国际母公司背景优秀，各类型业务发展稳健，土地价值将在未来进一步释放，我们预测公司2023年EPS为2.97元，给予公司2023年8-10倍PE估值，对应市值区间为470-588亿港元，对应合理价值区间为每股27.05-33.81港元。（本文非特别注明，均为人民币计价，1港元=0.8773元人民币）。风险提示：1）房地产行业新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。