事件：
　　公司发布2022年年度报告：
　　公司2022年实现营业收入24.71亿元，同比+7.35%；归母净利润4.47亿元，同比+17.55%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比+20.75%。
　　分季度看，2022Q4公司实现收入5.18亿元，同比-6.23%；归母净利润0.93亿元，同比+55.51%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比+50.17%。2022年在严峻外部市场环境下，公司重点强化成本控制及产能提升，努力开拓新市场新客户新渠道，收入和利润稳步增长，经营韧性彰显。
　　分产品：运动草表现良好，休闲草同比略增
　　1）运动草：2022年运动草实现收入5.98亿元，同比+13.44%，其中国内、国外运动草销售收入分别同比+2.4%、+21.8%。国外运动草业务是主要收入贡献来源，这主要得益于欧美国家逐步复工复产，国外运动草需求修复明显。国内运动草受运动场地建设规划推迟以及地方预算紧张等影响较大，公司砥砺前行，及时把握下半年国内暑期运动草订单集中交付的机会，国内市场实现平稳增长；
　　2）休闲草：2022年公司休闲草实现收入16.57亿元，同比+0.6%，受海外通胀等影响，欧洲区休闲草需求大幅下降，公司休闲草销售增长放缓。为了应对海外市场需求不足的局面，公司国际业务营销团队主动贴近市场，频繁出差拜访客户、参加展会，及时掌握市场需求变化趋势，2022年美洲区和东南亚地区出货量实现快速增长。
　　3）铺装业务及其他：2022年公司铺装及其他业务实现收入1.99亿元，同比+69.5%，铺装及多元化业务快速增长，成长潜力凸显。公司通过纵向延伸产业链，释放产业发展能力，致力于发展成人造草坪系统供应商和服务商，以巩固全球人造草坪行业领导者地位。
　　盈利水平提升，汇兑收益正贡献
　　2022年公司整体毛利率、净利率分别为28.74%、18.09%，同比分别+0.84pct、+1.57pct,其中，2022Q4单季度毛利率、净利率为34.12%、17.96%，同比分别+11.68pct、+7.13pct，盈利水平提升明显，主要得益于：1）产品售价较高的美洲区销量占比同比+4.91pct；2）公司产品主要以美元定价和结算，2022年人民币汇率持续贬值；3）海运费价格大幅回落；4）公司国内和越南工厂降本增效等。分产品看，2022年运动草、休闲草、铺装和其他业务毛利率分别为31.92%、29.55%、14.72%，同比分别-0.11pct、+1.99pct、-1.77pct，休闲草毛利率有所提升。
　　期间费用率方面，2022年公司期间费用率为8.59%，同比2.56pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.56%、3.87%、3.21%、-3.06%，同比分别+0.47pct、+0.14pct
　　-0.02pct、-3.15pct，其中财务费用率大幅下降，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益。
　　投资建议：
　　公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。我们预计公司2023-2025年收入分别为28.55/34.64/41.87亿元，同比分别+15.5%/+21.3%/+20.9%；归母净利润分别为5.02/6.10/7.44亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，PE分别为18/15/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告轻工制造公司点评报告2023年4月6日股票投资评级共创草坪605099买入首次覆盖盈利水平提升运动草业务表现良好个股表现事件公司发布2022年年度报告共创草坪轻工制造7公司2022年实现营业收入2471亿元同比735归母净利4润447亿元同比1755扣非后归母净利润429亿元同比1-22075-5-8分季度看2022Q4公司实现收入518亿元同比-623归母-11净利润093亿元同比5551扣非后归母净利润086亿元同-14-17比50172022年在严峻外部市场环境下公司重点强化成本控制-202022-042022-062022-082022-112023-012023-04及产能提升努力开拓新市场新客户新渠道收入和利润稳步增长经营韧性彰显资料来源聚源中邮证券研究所分产品运动草表现良好休闲草同比略增公司基本情况1运动草2022年运动草实现收入598亿元同比1344最新收盘价元2237其中国内国外运动草销售收入分别同比24218国外运动草总股本流通股本亿股402040业务是主要收入贡献来源这主要得益于欧美国家逐步复工复产国总市值流通市值亿元909外运动草需求修复明显国内运动草受运动场地建设规划推迟以及地52周内最高最低价28842088方预算紧张等影响较大公司砥砺前行及时把握下半年国内暑期运资产负债率191动草订单集中交付的机会国内市场实现平稳增长市盈率19972休闲草2022年公司休闲草实现收入1657亿元同比06第一大股东王强翔受海外通胀等影响欧洲区休闲草需求大幅下降公司休闲草销售增持股比例546长放缓为了应对海外市场需求不足的局面公司国际业务营销团队主动贴近市场频繁出差拜访客户参加展会及时掌握市场需求变研究所化趋势2022年美洲区和东南亚地区出货量实现快速增长3铺装业务及其他2022年公司铺装及其他业务实现收入199分析师杨维维SAC登记编号S1340522090007亿元同比695铺装及多元化业务快速增长成长潜力凸显公Emailyangweiweicnpseccom司通过纵向延伸产业链释放产业发展能力致力于发展成人造草坪系统供应商和服务商以巩固全球人造草坪行业领导者地位盈利水平提升汇兑收益正贡献2022年公司整体毛利率净利率分别为28741809同比分别084pct157pct其中2022Q4单季度毛利率净利率为34121796同比分别1168pct713pct盈利水平提升明显主要得益于1产品售价较高的美洲区销量占比同比491pct2公司产品主要以美元定价和结算2022年人民币汇率持续贬值3海运费价格大幅回落4公司国内和越南工厂降本增效等分产品看2022年运动草休闲草铺装和其他业务毛利率分别为319229551472同比分别-011pct199pct-177pct休闲草毛利率有所提升市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分期间费用率方面2022年公司期间费用率为859同比-256pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为456387321-306同比分别047pct014pct-002pct-315pct其中财务费用率大幅下降主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益投资建议公司作为全球人造草坪行业领先企业在技术产能渠道等方面优势突出我们预计公司2023-2025年收入分别为285534644187亿元同比分别155213209归母净利润分别为502610744亿元同比分别124215219PE分别为181512倍首次覆盖给予买入评级风险提示市场竞争加剧的风险人造草坪国内外市场需求放缓的风险新产品和新技术研发不及预期的风险原材料价格大幅波动的风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2471285534644187增长率73155213209EBITDA百万元508649776927归属母公司净利润百万元447502610744增长率175124215219EPS元股111125152185市盈率PE2042181714961227市净率PB399327268220EVEBITDA178712881038789资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入2471285534644187营业收入73155213209营业成本1761199924212924营业利润225128215219税金及附加13151922归属于母公司净利润175124215219销售费用113127154186获利能力管理费用96108130157毛利率287294294293研发费用7988110132净利率181177178180财务费用-76463ROE195180179179资产减值损失-16000ROIC147168170171营业利润481543660804偿债能力营业外收入2111资产负债率191189166167营业外支出0111流动比率377409489508利润总额483543660804营运能力所得税36414960应收账款周转率684741741741净利润447502610744存货周转率477537537536归母净利润447502610744总资产周转率094090091091每股收益元111125152185每股指标元资产负债表每股收益111125152185货币资金44897112702011每股净资产5706958471032交易性金融资产556556556556估值比率应收票据及应收账款401363563554PE2042181714961227预付款项19404858PB399327268220存货477578700843流动资产合计1919253131594054现金流量表固定资产667662667662净利润447502610744在建工程161116折旧和摊销111105115125无形资产212212212212营运资本变动521-302-2非流动资产合计911911921922其他-57765资产总计2830344240804975经营活动现金流净额506635430872短期借款200200200200资本开支-133-105-124-124应付票据及应付账款78155127214其他-537334其他流动负债231264319384投资活动现金流净额-670-102-121-120流动负债合计509619646798股权融资0000其他32323232债务融资198000非流动负债合计32323232其他-208-10-10-10负债合计541650678829筹资活动现金流净额-10-10-10-10股本402402402402现金及现金等价物净增加额-71523299741资本公积金623623623623未分配利润1152157920982730少数股东权益0000其他113188280391所有者权益合计2289279234024146负债和所有者权益总计2830344240804975资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5