投资要点
　　业绩摘要：公司发布年报。2022年公司实现营收24.7亿元（+7.3%）；实现归母净利润4.5亿元（+17.5%）；实现扣非净利润4.3亿元（+20.7%）。单季度来看，2022Q4公司实现营收5.2亿元（-6.2%）；实现归母净利润0.9亿元（+55.5%）；实现扣非后归母净利润0.9亿元（50.2%），全年收入增长稳健。
　　盈利能力持续修复。报告期内，公司整体毛利率为28.7%，同比+0.8pp，主要受益于原材料价格同比回落，以及人民币汇率贬值。分产品看，运动草毛利率为31.9%（-0.1pp）；休闲草毛利率为29.6%（+2.0pp）；铺装业务及其他毛利率14.7%（-1.8pp），休闲草毛利率上升，主要由于定价较高的美洲地区销售占比提升。分地区看，境内毛利率31%（-1.7pp），境外毛利率28.6%（+1.3pp）。费用率方面，公司总费用率为8.6%，同比-2.5pp，主要由于汇兑收益增加，财务费用率有所减少，2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.6%/3.9%/-3.1%/3.2%，同比+0.5pp/+0.1pp/-3.2pp/0pp。综合来看，公司净利率为18.1%，同比+1.6pp。单季度数据来看，2022Q4毛利率为34.1%，同比+11.7pp；净利率为18%，同比+7.1pp，全年盈利能力持续恢复。
　　海外运动草需求修复，休闲草需求有望边际改善。分产品看，2022年运动草产品营收达到6亿元（+13.4%），营收占比24.3%，主要来源于国外运动草收入增长，随着欧美国家逐步复工复产，国外运动草需求有所恢复，收入同比增长21.8%；国内运动草受地方财政资金紧张的影响，社会足球场等运动场地建设规划推迟，同比略增2.4%。休闲草产品营收达到16.6亿元（+0.6%），营收占比67.6%，休闲草增速放缓，主要原因是受欧洲通货膨胀及国际地缘政治影响，欧洲区休闲草需求下降，出货量同比下降31.8%，23年一季度来看欧洲休闲草需求已经有所修复。展望后续来看，休闲草渗透率仍在逐步提升，随着欧洲通胀影响减弱，休闲草需求有望恢复稳健增长。铺装业务及其他营收达到2亿元（+69.5%），营收占比8.1%。
　　美洲区域销量增加，国内销售规模增长。分地区看，2022年境内营收达到2.9亿元（+5.4%），营收占比11.8%；境外营收达到21.6亿元（+7.4%），营收占比88.2%。整体来看，2022年内销增长稳健，美洲区和东南亚地区出货量实现快速增长，有效地弥补了欧洲市场订单需求陡降带来的缺口，确保公司营业收入持续保持增长，表现出公司较强的抗风险能力。长期来看，公司产品品质领先，产能布局充足，随着海外消费力修复，订单有望恢复较快增长。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为1.23元、1.46元、1.71元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，行业竞争加剧的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月28日持有维持证券研究报告2022年年报点评当前价2330元共创草坪605099轻工制造目标价元6个月全年收入稳健增长静待海外需求回暖投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩摘要公司发布年报2022年公司实现营收247亿元73实现归分析师蔡欣母净利润45亿元175实现扣非净利润43亿元207单季度来TableAuthor看2022Q4公司实现营收52亿元-62实现归母净利润09亿元执业证号S1250517080002555实现扣非后归母净利润09亿元502全年收入增长稳健电话023-67511807邮箱cxinswsccomcn盈利能力持续修复报告期内公司整体毛利率为287同比08pp主要受益于原材料价格同比回落以及人民币汇率贬值分产品看运动草毛利率分析师赵兰亭为319-01pp休闲草毛利率为29620pp铺装业务及其他毛利执业证号S1250522080002率147-18pp休闲草毛利率上升主要由于定价较高的美洲地区销售占电话023-67511807邮箱zhltswsccomcn比提升分地区看境内毛利率31-17pp境外毛利率28613pp费用率方面公司总费用率为86同比-25pp主要由于汇兑收益增加财务费用率有所减少2022年销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分TableQuotePic相对指数表现别为4639-3132同比05pp01pp-32pp0pp综合来看公共创草坪沪深300司净利率为181同比16pp单季度数据来看2022Q4毛利率为3418同比117pp净利率为18同比71pp全年盈利能力持续恢复3海外运动草需求修复休闲草需求有望边际改善分产品看2022年运动草产-3品营收达到6亿元134营收占比243主要来源于国外运动草收入-9增长随着欧美国家逐步复工复产国外运动草需求有所恢复收入同比增长-15218国内运动草受地方财政资金紧张的影响社会足球场等运动场地建设规划推迟同比略增24休闲草产品营收达到166亿元06营收占比-212232252272292211231233676休闲草增速放缓主要原因是受欧洲通货膨胀及国际地缘政治影响欧数据来源聚源数据洲区休闲草需求下降出货量同比下降31823年一季度来看欧洲休闲草需求已经有所修复展望后续来看休闲草渗透率仍在逐步提升随着欧洲通胀影响减弱休闲草需求有望恢复稳健增长铺装业务及其他营收达到2亿元基础数据695营收占比81总股本TableBaseData亿股402流通A股亿股040美洲区域销量增加国内销售规模增长分地区看2022年境内营收达到2952周内股价区间元2088-2884亿元54营收占比118境外营收达到216亿元74营收占总市值亿元9360比882整体来看2022年内销增长稳健美洲区和东南亚地区出货量实现总资产亿元2399快速增长有效地弥补了欧洲市场订单需求陡降带来的缺口确保公司营业收每股净资产元497入持续保持增长表现出公司较强的抗风险能力长期来看公司产品品质领先产能布局充足随着海外消费力修复订单有望恢复较快增长相关研究盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为123元146元1711TableReport共创草坪605099外销延续稳健增长元对应PE分别为19倍16倍14倍维持持有评级盈利能力边际改善2022-08-19风险提示原材料价格大幅波动的风险汇率大幅波动的风险国际贸易摩擦2共创草坪605099盈利能力暂时承压加剧的风险行业竞争加剧的风险产能释放支撑收入增长2022-05-04指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元247075289467334257382682增长率73517165089115471449归属母公司净利润百万元44703492795852068528增长率1755102418751710每股收益EPS元111123146171净资产收益率ROE1953191620012054PE21191614PB409364320281数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1共创草坪6050992022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入247075289467334257382682净利润44703492795852068528营业成本176068205763237115270883折旧与摊销1056798411000310193营业税金及附加1323158617722641财务费用-7551-1970-4084-5522销售费用11273118681370515307资产减值损失-1599000000000管理费用9574202632373226788经营营运资本变动1036-21617-10964-14784财务费用-7551-1970-4084-5522其他3436677-719-197资产减值损失-1599000000000经营活动现金流净额50592362095275658219投资收益288000000000资本支出-7282-2000-3000-3000公允价值变动损益601401468445其他-59735401468445其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-67016-1599-2532-2555营业利润48114523586248473030短期借款20000-7938-12062000其他非经营损益164-001029042长期借款000000000000利润总额48278523586251373072股权融资-1225000000000所得税3575307839934544支付股利-18999-19968-23232-27380净利润44703492795852068528其他-81359740845522少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-1037-27309-31210-21858归属母公司股东净利润44703492795852068528现金流量净额-710373021901433806资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金448025210471118104924成长能力应收和预付款项43195491195684165375销售收入增长率735171615471449存货47676602586771178038营业利润增长率224788219341688其他流动资产56239560855616056240净利润增长率1755102418751710长期股权投资000000000000EBITDA增长率582178013571359投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程66843612065640651416毛利率2874289229062921无形资产和开发支出21153191441713415124三费率5381042998956其他非流动资产3135294127472552净利率1809170217511791资产总计283044300855328117373671ROE1953191620012054短期借款2000012062000000ROA1579163817841834应付和预收款项15082194772214225073ROIC1983234424982715长期借款000000000000EBITDA销售收入2069208120462030其他负债19030121711354115016营运能力负债合计54112437103568340090总资产周转率094099106109股本40170401704017040170固定资产周转率372453568710资本公积62291622916229162291应收账款周转率666679686680留存收益127801157113192401233549存货周转率339381370371归属母公司股东权益228932257145292433333582销售商品提供劳务收到现金营业收入9752少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计228932257145292433333582资产负债率1912145310881073负债和股东权益合计283044300855328117373671带息债务总负债36962760000000流动比率377537775825业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率283388566614EBITDA51130602296840477702股利支付率4250405239703995PE2094189915991366每股指标PB409364320281每股收益111123146171PS379323280245每股净资产570640728830EVEBITDA167213931181996每股经营现金126090131145股息率203213248293每股股利047050058068数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2共创草坪6050992022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新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