公司发布2022年业绩快报：2022年实现营收38亿元，同比+37%，归母3.0亿元，同比+70%，扣非归母净利润2.9亿，同比+177%；对应2022Q4营收11.5亿元，同比+65%，归母0.6亿元，同比-35%，扣非0.7亿元，同比+247%。营收及业绩增长符合预期。
　　公司发布23年一季报业绩预告：预计实现归母净利润5800-7500万元，同比+0.4%-30%；实现扣非净利润5630-7330万元，同比+6%-37%。
　　 22年营收快速增长，业绩充分释放。营收高增系公司新能源装备（光伏设备）和汽车PTC加热器快速放量，受益于21年光伏景气度高公司接单量充足，我们预计公司22年光伏设备营收在12亿元以上，贡献营收主要增量。前期摊销充分+规模效应下，光伏设备利润率提升带动公司盈利能力提升，公司毛利率从17.47%提升至20.04%。
　　 23Q1业绩增长暂有放缓，光伏设备业务业绩确定性强。公司业绩增长暂有放缓原因或在于：1）空调PTC电加热器受到降价影响，利润率受到一定压制。2）Q1以来新能源车和燃油车整车降价，预计对汽车PTC电加热器业务有一定影响。新能源装备业务方面，公司在手订单充足，盈利能力稳定，有望对全年业绩形成强劲支撑。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入为38/58/65亿，分别同比增长37%/52%/12%，业绩为3.0/5.1/6.3亿，分别同比增长70%/71%/23%，对应估值30倍/18倍/14倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外及国内需求不及预期，产品升级不及预期，汇率大幅波动，竞争格局恶化等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年04月05日东方电热300217SZ强烈推荐维持新能源装备放量盈利能力不断改善消费品家电目标估值NA当前股价605元公司发布2022年业绩快报2022年实现营收38亿元同比37归母30亿元同比70扣非归母净利润29亿同比177对应基础数据2022Q4营收115亿元同比65归母06亿元同比-35扣非总股本万股14877107亿元同比247营收及业绩增长符合预期已上市流通股万123186总市值股亿元90公司发布23年一季报业绩预告预计实现归母净利润5800-7500万元流通市值亿元75同比04-30实现扣非净利润5630-7330万元同比6-37每股净资产MRQ2222年营收快速增长业绩充分释放营收高增系公司新能源装备光伏ROETTM100设备和汽车PTC加热器快速放量受益于21年光伏景气度高公司接单资产负债率527量充足我们预计公司22年光伏设备营收在12亿元以上贡献营收主要主要股东谭荣生主要股东持股比例1256增量前期摊销充分规模效应下光伏设备利润率提升带动公司盈利能力提升公司毛利率从1747提升至2004股价表现23Q1业绩增长暂有放缓光伏设备业务业绩确定性强公司业绩增长暂1m6m12m有放缓原因或在于1空调PTC电加热器受到降价影响利润率受到一绝对表现-15-829定压制2Q1以来新能源车和燃油车整车降价预计对汽车PTC电加相对表现-14-1633热器业务有一定影响新能源装备业务方面公司在手订单充足盈利能东方电热沪深300100力稳定有望对全年业绩形成强劲支撑8060维持强烈推荐投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入为40385865亿分别同比增长375212业绩为305163亿分别200同比增长707123对应估值30倍18倍14倍维持强烈推-20荐投资评级-40Apr22Jul22Nov22Mar23风险提示海外及国内需求不及预期产品升级不及预期汇率大幅波动竞争格局恶化等资料来源公司数据招商证券相关报告财务数据与估值1东方电热300217民用电会计年度202020212022E2023E2024E加热器龙头新能源业务多点开营业总收入百万元23972787382058136533花2023-02-09同比增长716375212营业利润百万元101150291557688史晋星S1090522010003同比增长-19148959124归母净利润百万元60174296508625shijinxingcmschinacomcn同比增长-162188707123纪向阳研究助理每股收益元004012020034042jixiangyangcmschinacomcnPE1489518304177144彭子豪S1090522120001PB4432292623pengzihaocmschinacomcn资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告图1东方电热历史PEBand图2东方电热历史PBBand元元12121045x10840x44x630x837x25x431x15x6225x0418x-2Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct222-4-60Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202020212022E2023E2024E单位百万元202020212022E2023E2024E流动资产26964134508072388089营业总收入23972787382058136533现金291458435522602营业成本20302300305745615102交易性投资257702800900950营业税金及附加1719274146应收票据778961131820052253营业费用3545578791应收款项52959779312621482管理费用105143180273300其它应收款1019263944研发费用85111149227255存货6181139136619932178财务费用2121252831其他214258343517579资产减值损失4047657040非流动资产10901200122612471265公允价值变动收11111长期股权投资9636363636其他收益益91410100固定资产781830876916953投资收益2834202020无形资产商誉174261235211190营业利润101150291557688其他4074808486营业外收入339401010资产总计37875334630684859354营业外支出381556流动负债15342382309348525242利润总额66188326562692短期借款20522054011291020所得税920407188应付账款579816108416181810少数股东损益36101721预收账款180554459730867归属于母公司净利60174296508625其他569792101013761545润长期负债198144147150152主要财务比率长期借款10080808080202020212022E2023E2024E其他9864677072年成长率负债合计17322526324050035394营业总收入716375212股本12731441144114411441营业利润-19148959124资本公积金138575575575575归母净利润-162188707123留存收益628783105014841982获利能力少数股东权益15911738毛利率153175200215219归属于母公司所有者20402799306635003998净利率2562778796负债及权益合计权益37875334630684859354ROE3172101155167ROIC405481121128现金流量表偿债能力单位百万元202020212022E2023E2024E资产负债率457474514590577经营活动现金流286584196511净负债比率815798142118净利润57168286491604流动比率1817161515折旧摊销8799115117119速动比率1413121111财务费用2120252831营运能力投资收益2834313121总资产周转率0706070807营运资金变动103320486820231存货周转率3126242724其它626198应收账款周转率2119212219投资活动现金流55292203204164应付账款周转率3533323430资本支出30149135135135每股资料元其他投资25143696929EPS004012020034042筹资活动现金流44491265487267每股经营净现002-004-006-013034借款变动5535318589109每股净资产金137188206235269普通股增加0168000每股股利001002005009011资本公积增加99437000估值比率股利分配13192974127PE1489518304177144其他1259252831PB4432292623现金净增加额16134238780EVEBITDA583450267164137资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商家电研究组史晋星复旦大学世界经济硕士2017年-2021年四年家电行业研究经验曾工作于申万宏源证券研究所先后获得2017年水晶球第四2019-2020年水晶球第五20172020年新财富入围等奖项彭子豪北京大学光华管理学院工商管理硕士英国华威大学统计学学士2020年加入招商证券家电研究团队纪向阳上海财经大学经济学类硕士南京航空航天大学工学学士曾就职于民生证券研究院2022年加入招商证券研发中心从事家电行业研究评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4