研究报告全文：东方电热300217暖通产业跨界龙头多晶硅设备预镀镍将放量2023-02-20投资亮点首次覆盖东方电热300217给予跑赢行业评级目标价986元SOTP估值家用电器元器件11x2023ePE多晶硅装备13x2023ePE光通信材料12x2023ePE新能源车用元器件18x2026ePE贴现至2023e锂电池材料16x2026ePE贴现至2023e理由如下暖通产业链跨界明星1中国暖通空调产业链全球竞争力强并率先完成工业40改造产业链上下游跨界明星企业多跨界到汽车暖通逆变器等产业2公司作为空调PTC电加热器龙头加速向更先进的铲片式PTC切换我们预计2024年公司铲片式PTC市占率突破303新能源车热管理新增PTC加热器需求公司较早布局新能源车PTC业务我们预计公司产线建设逐步打破产能瓶颈2022年1Q20232024年底分别达到25万200万400万套收入随着产能爬坡逐步放量多晶硅装备在手订单饱满未来两年业绩核心驱动公司布局多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器等上游关键设备市占率分别达40和90光伏设备投资高峰背景下公司订单高增2022年35亿元订单为2023年提供业绩支撑我们预计公司2022年2023年多晶硅装备业务收入分别为1328亿元成为公司未来两年业绩增长的核心驱动来源46系电池材料预镀镍需求放量远期贡献业绩增量1预镀镍作为4680电池的关键材料将随着4680电池放量需求攀上我们预计2025年预镀镍全球需求5060万吨2预镀镍生产壁垒高动力客户验证周期长公司产品关键性能指标已接近外资客户验证稳步推进有望把握需求放量国产替代机遇我们预计公司大幅扩产后2025年预镀镍产能接近30万吨锂电池材料业务有望在2025年之后放量贡献成长性我们与市场的最大不同我们认为全球预镀镍市场处于供不应求的状态海外公司扩展幅度不大公司在国内属于为数不多预镀镍工艺接近海外龙头的公司受到下游客户的认可公司锂电池材料业务未来3-10年具备成长性潜在催化剂4680电池需求放量公司获取核心客户预镀镍大额订单盈利预测与估值我们预计公司20222024年EPS分别为020032元046元CAGR为50当前股价对应23x16x2023e2024ePE公司多晶硅设备业务放量在即预镀镍业务加速布局首次覆盖给予跑赢行业评级基于SOTP估值确定目标价为986元较当前股价有35的上行空间风险新技术迭代风险产能消化风险原材料价格波动风险大客户依赖风险