事件：公司全资子公司东方九天与江苏泰兴黄桥经济开发区管理委员会y]签订《项目投资协议书》，黄桥经开区计划出让约120亩土地作为项目建设用地，东方九天计划总投资不低于20亿元，建设高端锂电池外壳用预镀镍钢带项目。
　　加大预镀镍钢带项目投资。根据公司与黄桥经开区签订的协议，项目最晚不迟于2023年7月开工建设，三年内项目全部达产达效，达产达效后须达到不低于680万/亩销售、30万元/亩的税收产出。按照协议要求，则项目落地后有望为公司每年至少增加8.16亿元营业收入。参照此前2万吨项目总投资2.39亿元，20亿投资可新增产能16.8万吨，考虑规模效应，新增产能或有更多提升空间。
　　推动预镀镍国产替代化升级，积极扩产满足需求。根据公司披露估计，随着新能源汽车和消费电子领域的需求增长，后镀镍渗透率的提升，预镀镍的需求也将快速放量，2025年全球预镀镍材料的需求量预计将达到60-70万吨，市场空间较大。目前公司已有投建2万吨锂电池预镀镍钢基带项目，预计明年落地。若公司泰兴黄桥基地落地，公司预计产能将处于国内领先位置。我们认为公司对预镀镍领域积极进行战略布局，有利于带动国内高端锂电池预镀镍材料的产品升级，同时也在这个过程中为公司未来长期发展寻找有利支撑。
　　投资建议和盈利预测：我们看好公司家用PTC+新能源车PTC+光伏设备+预镀镍多元化发展的战略规划，我们预计公司22-24年营业收入分别为40.23/64.22/72.06亿元，分别同比+44.3/59.6/12.2%；归母净利润3.48/6.89/7.98亿元，同比+100.4/98.0/15.8%，对应PE为26.92/13.60/11.75倍。维持“买入”评级。
　　风险因素：《项目投资协议书》未能按期执行、预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告加码预镀镍钢带项目拟投建泰兴研发和制造基地公司研究TableReportDate2022年12月15日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司全资子公司东方九天与江苏泰兴黄桥经济开发区管理委员会TableStockAndRank东方电热300217签订项目投资协议书黄桥经开区计划出让约120亩土地作为项目投资评级买入建设用地东方九天计划总投资不低于20亿元建设高端锂电池外壳用预镀镍钢带项目上次评级买入加大预镀镍钢带项目投资根据公司与黄桥经开区签订的协议项目最罗岸阳TableAuthor家电行业首席分析师晚不迟于2023年7月开工建设三年内项目全部达产达效达产达效执业编号S1500520070002后须达到不低于680万亩销售30万元亩的税收产出按照协议要联系电话13656717902求则项目落地后有望为公司每年增加816亿元营业收入若按照22邮箱luoanyangcindasccom万元吨预镀镍钢基带的价格则公司在黄桥经开区预计将增加37万吨以上产能尹圣迪家电行业研究助理推动预镀镍国产替代化升级积极扩产满足需求根据公司披露估计联系电话18800112133随着新能源汽车和消费电子领域的需求增长后镀镍渗透率的提升预邮箱yinshengdicindasccom镀镍的需求也将快速放量2025年全球预镀镍材料的需求量预计将达到60-70万吨市场空间较大目前公司已有投建2万吨锂电池预镀镍钢基带项目预计明年落地若公司泰兴黄桥基地落地则公司预镀镍产能预计将超6万吨根据公司预计项目建成后公司产能将处于国内领先位置我们认为公司对预镀镍领域积极进行战略布局有利于带动国内高端锂电池预镀镍材料的产品升级同时也在这个过程中为公司未来长期发展寻找有利支撑投资建议和盈利预测我们看好公司家用PTC新能源车PTC光伏设备预镀镍多元化发展的战略规划我们预计公司22-24年营业收入分别为402364227206亿元分别同比443596122归母净利润348689798亿元同比1004980158对应PE为269213601175倍维持买入评级风险因素项目投资协议书未能按期执行预镀镍产品应用推广不及预期铲片式PTC电加热器导入不及预期新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速光伏产业政策变化5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元23972787402364227206增长率YoY73163443596122归属母公司净利润60174348689798百万元增长率YoY161818751004980158信达证券股份有限公司毛利率153175192215219CINDASECURITIESCOLTD净资产收益率ROE3062111180172北京市西城区闹市口大街9号院1号楼EPS摊薄元005013023046054市盈率PE倍73604346269213601175邮编100031市净率PB倍230291298244202TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2022年12月15日收盘价资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产26964134553574658745营业总收入23972787402364227206货币资金29145897810941545营业成本20302300325250395630应收票据营业税金及附7789611102175920731719244246加应收账款52959797010561283销售费用3545487186预付账款管理费用85143180291321105143177270303存货6181139142523042539研发费用85111173270299其他396835879960983财务费用21211497非流动资产10901200137914991618减值损失合计-24-26000长期股权投资9636467696投资净收益2834203529固定资产合其他781830895936968-7-6102629计无形资产营业利润164210238271302101150365783892其他50124200216252营业外收支-3539000资产总计利润总额37875334691389631036366188365783892流动负债15342382363249765567所得税920267378短期借款净利润20522025024023057168340710814应付票据2964706019641065少数股东损益-3-6-82116归属母公司应付账款283346477745830净利润60174348689798其他7501346230330273441EBITDA184238475872993非流动负债EPS当198144134129124005013023046054年元长期借款10080706560其他9864646464现金流量表单位百万元负债合计会计年度173225263766510556912020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益经营活动现1591223828-65804376724金流归属母公司股净利润东权益2040279931473836463457168340710814负债和股东权折旧摊销37875334691389631036387101127140151益财务费用2120191918投资损失单位百万-28-34-20-35-29重要财务指标元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变动-144-367339-459-231其它营业总收入239727874023642272063548000投资活动现同比73163443596122-55-292-285-225-239金流归属母公司净60174348689798资本支出-16-146-292-230-251利润同比161818751004980158长期投资-55-422-10-30-20毛利率153175192215219其他15276173532筹资活动现ROE3062111180172金流444911-34-33EPS摊薄元005013023046054吸收投资060629400PE73604346269213601175借款40933220-15-15支付利息或股PB230291298244202-32-35-19-19-18息现金流净增EVEBITDA256033541834985818加额15133520116451请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction罗岸阳家电行业首席分析师浙江大学电子信息工程学士法国北方高等商学院金融学管理学双学位硕士曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计曾先后任职天风证券家电行业研究员国金证券家电行业负责人所在团队20152017年新财富入围2020年7月加盟信达证券研究开发中心从事家电行业研究尹圣迪家电行业研究助理伦敦大学学院区域经济学硕士布达佩斯考文纽斯大学经济学双硕士对外经济贸易大学金融学学士西班牙语双学位2022年加入信达证券从事家用电器行业研究主要覆盖白电小家电零部件板块尤子吟团队成员伦敦大学学院金融学硕士经济学与商业学学士于2022年加入信达证券从事家用电器行业研究主要覆盖清洁电器厨电板块机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑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