2022年营收保持平稳，SharkNinja市场竞争力稳固，维持“买入”评级
　　2022年公司实现收入50.4亿美元（-2.12%），固定汇率下营收同比+0.6%，实现归母净利润3.3亿美元（-20.1%）。2022H2实现收入22.32亿美元（-0.32%），固定汇率下营收同比+0.55%，实现归母净利润1.64亿美元（-15.26%）。受汇率波动、成本以及费用上涨影响公司业绩短期承压，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.32/3.96/4.46亿美元（2022-2024原值为4.97/5.62/6.37亿美元），对应EPS为0.10/0.11/0.13美元，当前股价对应PE为10.1/8.6/7.6倍。展望后续，考虑到新品/新市场拓展，SharkNinja海外市场竞争力稳固，分拆和股权处理若处理顺利，价值有望得到重估，维持“买入”评级。
　　新品及渠道扩张下SN分部保持平稳增长，三大品类海外市场份额稳步提升
　　（ 1 ）分品牌看，2022年Shark/Ninja/九阳品牌营收同比分别+2.17%/-3.19%/-6.93%，2022H2同比分别+2.11%/-2.3%/-13.26%，Shark品牌小幅增长，九阳品牌受汇率波动以及疫情等因素影响有所下滑。（2）分品类看，2022年烹饪/食物料理/清洁电器/其他营收同比分别-5.68%/-3.14%/-1.14%/+18.91%，吹风机、空气净化器等新品拉动其他产品增长。清洁电器在美国/英国市场份额分别提升2.6pcts/1.2pcts，烹饪电器美国市场份额下降主系竟对低价去库存冲击，食物料理电器在美国/英国市场份额分别提升2.7pcts/4.4pcts。
　　九阳分部受益结构优化毛利率同比提升，整体费用率提升扰动短期利润表现
　　2022年公司毛利率37.30% （ -0.1pct ），九阳/SN分部毛利率同比分别+1.55pct/-0.83pct，九阳受益产品结构优化。2022年公司销售/管理/财务费用率分别同比分别-0.02pcts/+1.66pcts/+0.4pcts，管理费用率提升主系人员增加，财务费用率提升主系利率提升。综合影响下2022年公司净利率7.09%（-1.07pcts）。
　　风险提示：分拆方案落地不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。