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　　2023年3月31日，JS环球生活发布2022年业绩公告。2022年公司实现总收入50.41亿美元（-2.3%），归母净利润3.32亿美元（-21.0%）；2022H2总收入28.05亿美元（-3.8%），归母净利润1.68亿美元（-25.86%）。
　　分品牌看，Shark稳健增长，Ninja小幅下滑，九阳表现较弱。1）Shark：2022H2营收11.64亿美元（+2.18%），或系新品类增长，品牌在清洁电器市场中份额提升；2）Ninja：2022H2营收9.63亿美元（-2.30%），主系零售商去库存、烹饪电器市场需求较弱所致，但产生的负面影响被市场份额增加和新品类增长所部分抵消；3）九阳：营收6.82亿美元（-13.26%），主系消费者需求疲软及新冠疫情影响。
　　分区域看，欧洲维持较快增长，北美表现稳健，国内市场受阻。1）北美：2022H2营收16.75亿美元（-1.67%），表现较稳健。2022年食物料理电器/清洁电器在美国市场份额分别达36.1%/34.6%，分别同比+2.7/+2.6pct，居市场领先地位；2）中国：2022H2营收6.84亿美元（-11.28%），主系宏观环境不稳定，小家电行业整体需求放缓，线下渠道受阻；3）欧洲：2022H2营收3.69亿美元（+9.41%），主系英国全品类市场份额提升，德国等市场业务扩大。2022年电煮锅/吸尘器/食物料理电器在英国市场份额分别达到59.6%/31.8%/16.9%，分别同比+11.7/+1.2/+4.4pct，优势持续扩大。
　　分品类看，空净及个护品类增长，主营品类承压。1）主营品类：2022H2清洁电器营收10.65亿美元（-2.89%），烹饪电器营收9.93亿美元（-8.22%），食物料理电器营收5.40亿美元（-3.52%），主系市场需求疲软，零售商去库存影响；2）其他品类：2022H2营收2.11亿美元（+22.17%），主系空气净化及个人护理新品类增长拉动。2022H2 SharkNinja推出NinjaFoodi NeverDull高级13件套木系列刀具、Ninja CREAMi Deluxe冰淇淋机、Shark三合一空气净化器、Shark FlexStyle吹风机等新品，产品矩阵持续丰富。
　　2022H2毛利率回升，新品拓展及国际业务拓展拉高管理费用率。1）毛利率：2022H2公司毛利率36.23%（+1.33pct），或系产品结构升级，高毛利产品占比提升，叠加关税豁免政策使公司出口品类吸尘器、空气炸锅、空气净化器等受益；2）净利率：2022H2公司净利率6.29%（-2.06pct），有所下滑，系费用投入增加。3）费用端：2022H2公司销售及分销费用率15.61%（+0.82pct），小幅提升；管理费用率11.87%（+2.55pct），主系新产品开发相关员工投资及国际业务扩张影响。
　　投资建议：行业端，随疫情后国内经济复苏，消费需求升级，海外市场需求回暖，小家电规模有望持续提升。公司端，海外去库存后迎来新一波订单增长，产品矩阵不断丰富，国际业务积极拓展，美国、英国等重点市场份额持续扩大，公司营收及业绩有望持续提升。我们预计，2023-2025年公司归母净利润为4.06/4.67/5.20亿美元，对应EPS为0.12/0.13/0.15美元，当前股价对应PE为8.83/7.68/6.90倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、海运运力紧张、大宗商品价格上涨、汇率波动、新品类增不及预期等。