2022年第四季度消费疲弱推高库存水平
　　第三季度SharkNinja欧美地区销售同比增长11%，但第四季度的销售增长遇到高通胀、消费者购买情绪低落等挑战。在北美地区（1H22占收入56.2%），虽然SharkNinja的产品在终端的需求稳中有升，但经销商的库存水平在高位徘徊。12月采购端和终端的销售差距明显加大，经销商进入清库存周期，对公司的收入产生负面影响。在欧洲地区（1H22占收入11.8%）的新市场，由于基数较低，新产品进一步推升销售表现。管理层相信欧洲地区未来三年将保持高增长，是公司主力发展的市场之一。国内方面，12月销售也受到疫情反弹影响，消费者情绪受挫。预计第四季度整体公司收入呈环比下跌趋势。管理层预计清库存周期将延续到23年一季度。受到海外需求不稳定影响，我们预计公司整体FY22E收入同比下跌3.0%。
　　2022年毛利率坚挺；一次性开支拖累利润水平
　　2022下半年成本端方面的压力有所放缓，原材料成本和运输费用开始下跌，而且大部分公司产品进入美国额外关税豁免清单，毛利率压力有所减轻。预期FY22E毛利率将同比轻微上涨。公司致力于加速开拓欧洲市场，在欧洲加大人才贮备和推出激励机制，导致FY22E一次性开支有所增加，拖累净利润。同时，公司财务费用跟随美国加息周期上升。我们预计FY22E毛利率38.8%（FY2137.4%）；行政开支/收入占比将从FY21的10.4%上升至11.7%。
　　调整FY22E盈利预测至3.3亿美元，目标价11.20港元
　　我们下调FY22E /FY23E /FY24E收入至49.9亿/ 52.7亿/57.0亿美元（下同），同比-3.0% /5.4%/8.2%；上调FY22E总运营开支至15.0亿元（FY2113.6亿元）；下调FY22E / FY23E/FY24E净利润预测至3.3亿/ 4.1亿/4.8亿元，同比-22.7% / 25.7%/18.0%。我们维持以12倍FY23E市盈率进行估值，相应调整目标价至11.20港元，将评级调整为“增持”。相信从2023二季度开始公司收入和利润恢复较快增长。
　　投资风险
　　1）海外和国内对小家电需求低于预期；2）原材料成本上涨快于预期。