事件描述
　　JS环球生活披露2022年业绩公告：2022年，公司实现营业收入50.41亿美元，同比-2.12%（固定汇率下收入+0.7%），实现归母净利润3.32亿美元，同比-20.98%；2022年下半年，公司实现营业收入28.09亿美元，同比-3.51%，实现归母净利润1.68亿美元，同比-25.86%。
　　事件评论
　　下半年SN分部收入维稳，九阳分部拖累明显：集团/SN/九阳22年收入分别-2%/+0%/-8%，H2分别-4%/+0%/-13%；剔除汇率波动影响后，全年集团收入+1%；其中，SN分部在北美、欧洲消费景气边际走弱背景下，收入维持平稳表现，α突出。具体来看，（1）Shark品牌H1/H2分别+2%/+2%，传统品类份额提升及新品类、新市场收入增量，有效抵抗了边际走弱的市场景气；美/英市场清洁品类份额分别+2.6/+1.2pct；以护发、空净为代表的其他品类收入H1/H2分别+13%/+22%；欧洲区域H1/H2分别-6%/+9%，新市场德法持续拓张；（2）Ninja品牌H1/H2分别-4%/-2%，厨小景气走弱且烹饪电器竞争激烈，Ninja美国烹饪品类份额-1.2pct，英国份额则维持增长，H1/H2烹饪品类分别-2%/-8%。
　　H2毛利率改善，管理及财务费用率上行：22年集团/SN/九阳毛利率分别-0.1/-0.9/+1.6pct，H2分别+1.3/-0.3 /+5.2pct；其中，九阳分部降本增效策略推进成果突出；SN分部，尽管关税豁免、原材料价格与海运费边际下降等对毛利有增厚，但下半年以来北美零售商去库存使得终端价格竞争激烈，SN产品均价也承受了一定压力。费用层面，销售费用率H2/22年分别同比+0.8/基本持平；下半年公司支付了部分非经常性奖金，且市场扩张带来人员扩充，管理费用率H2/22年分别+2.5/+1.7pct；此外由于美国加息，公司财务费用率H2/22年分别+0.6/+0.4pct。综上，H2/22年公司归属净利率分别同比-1.8/-1.6pct，盈利承压。
　　经营稳健如期，盈利能力有望环比改善：受益于更快、更有效的新品迭代，营销端有效投入，SN分部持续提升清洁、料理等传统品类的份额；且进入的个护、空净等新品类市场，份额提升幅度也十分突出；此外欧洲市场也陆续开拓。在积极进取的扩张策略驱动下，叠加较优的经营实力，即使欧美消费环境边际明显走弱，且北美市场去库存使得市场竞争压力趋大，SN分部仍维持收入规模相对平稳。整体上，驱动SN分部收入扩张的动力依旧坚实，叠加九阳分部23年改善预期明确，集团未来仍有可展望平稳扩容；盈利端，23年管理费用等投放预计将回归常态，叠加海运费等成本下行，集团盈利能力环比改善可期。
　　维持公司“买入”评级：下半年，欧美消费景气边际再度走弱，在此背景下SN分部收入仍保持了平稳表现，凸显了公司较优的竞争实力；九阳分部下半年收入增长压力趋大，对集团整体有拖累；盈利端，由于北美零售商去库存使得终端价格竞争加大，且公司管理/财务费用支出增多，盈利能力有所下滑。后续来看，驱动SN分部收入扩张的动力依旧坚实，叠加九阳分部23年改善预期明确，集团未来仍有可展望平稳扩容；盈利端，23年管理费用等投放预计将回归常态，叠加海运费等成本下行，集团盈利能力环比改善可期。预计23、24年业绩分别+22%、+8%，对应估值分别8.9、8.2倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际贸易政策大幅变动；
　　2、北美市场需求大幅低于预期。