行业领先的金融信息服务提供商，技术研发是公司驱动力：同花顺是以技术创新为驱动力的互联网金融信息服务业龙头企业，主营业务是为投资者提供增值电信服务、金融数据服务等。就财务方面而言，公司年化ROE水平极高，盈利能力领先可比企业。此外，公司股权结构稳定，员工素质持续提升，为公司发展奠定基础。
　　公司依托技术与流量优势，打造金融信息服务业专属生态：互联网金融信息服务业是信息技术服务业一个高速发展的细分行业。公司已覆盖行业所有业务，并打通产业链上下游。凭借技术优势和C端流量优势，公司在行业竞争中保持领先地位。
　　C端业务：1.移动端流量优势明显，增值电信业务仍有增长空间。同花顺APP活跃人数保持在3000万人以上，流量在证券类APP中位列第一；产品定价合理，并已上线多款AI产品；付费渗透率增长空间广阔，该业务有望进一步成长。2.广告业务领先者，竞争优势明显。近年来，公司已成为业内开户导流业务的主要服务提供商。然而三方导流新规或即将重启，该业务或将面临竞争，但我们预计同花顺仍可占据第一市场份额。3.公司旗下爱基金平台产品结构持续优化，业务量不断增长。截至2022年底，公司“爱基金”平台接入基金公司194家，代销基金产品及资管产品17,396支，行业占有率也在不断提升，但与第三方基金平台中的佼佼者仍有一定差距。
　　B端业务：1.金融数据服务持续完善，软件销售业务有望争取更大市场份额。目前，Wind市占率为细分领域第一，但产品价格持续上涨；而公司开发的iFinD功能不断完善，差距逐渐缩小，iFinD将凭借差异化赛道获得更大市场份额。2.AI业务部分技术已达行业领先水平，多款AI产品及行业解决方案已开放试用。同花顺是我国最早涉足人工智能的公司之一，尽管目前整体技术水平暂未达到行业领先，但公司在金融、语音等细分领域已具备顶尖的技术储备与产品开发，并致力于攻克金融垂直领域AI大模型的技术难关。此外，公司还围绕金融、语音、医疗三大模块，开发多款AI产品及相应的行业解决方案，目前已开放试用。
　　盈利预测与投资建议：公司作为具有流量优势的金融信息服务业龙头和业内人工智能+金融先行者，有望占据更多市场份额、开拓新兴业务。我们预测2023年公司的归母净利润为20.51亿元，对应EPS为3.82元。参考可比公司估值与绝对估值法，给与公司目标价255.94元，予以“增持”评级
　　风险提示：市场景气度不及预期、行业竞争日趋激烈、业务拓展回报不及预期、数据安全风险、内部管理风险、政策趋严风险、业绩预测和估值不达预期等。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate同花顺300033计算机发布时间2023-04-04TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告增持乘AI东风金融信息服务扬帆起航首次覆盖报告摘要股票数据TableMarket20230404TableSummary行业领先的金融信息服务提供商技术研发是公司驱动力同花顺是以技术创新为目标价元25594驱动力的互联网金融信息服务业龙头企业主营业务是为投资者提供增值电信服务收盘价元2269712个月股价区间元721923500金融数据服务等就财务方面而言公司年化ROE水平极高盈利能力领先可比企总市值百万元12201907业此外公司股权结构稳定员工素质持续提升为公司发展奠定基础总股本百万股538股百万股公司依托技术与流量优势打造金融信息服务业专属生态互联网金融信息服务业A538B股H股百万股00是信息技术服务业一个高速发展的细分行业公司已覆盖行业所有业务并打通产日均成交量百万股16业链上下游凭借技术优势和C端流量优势公司在行业竞争中保持领先地位C端业务1移动端流量优势明显增值电信业务仍有增长空间同花顺APP活跃TablePicQuote历史收益率曲线人数保持在3000万人以上流量在证券类APP中位列第一产品定价合理并已同花顺沪深300上线多款AI产品付费渗透率增长空间广阔该业务有望进一步成长2广告业务领先者竞争优势明显近年来公司已成为业内开户导流业务的主要服务提供商200然而三方导流新规或即将重启该业务或将面临竞争但我们预计同花顺仍可占据150第一市场份额3公司旗下爱基金平台产品结构持续优化业务量不断增长截至1002022年底公司爱基金平台接入基金公司194家代销基金产品及资管产品1739650支行业占有率也在不断提升但与第三方基金平台中的佼佼者仍有一定差距0B端业务1金融数据服务持续完善软件销售业务有望争取更大市场份额目前-50202242022720221020231Wind市占率为细分领域第一但产品价格持续上涨而公司开发的iFinD功能不断完善差距逐渐缩小iFinD将凭借差异化赛道获得更大市场份额2AI业务部分技术已达行业领先水平多款AI产品及行业解决方案已开放试用同花顺是我国最早TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益85130138涉足人工智能的公司之一尽管目前整体技术水平暂未达到行业领先但公司在金相对收益86125142融语音等细分领域已具备顶尖的技术储备与产品开发并致力于攻克金融垂直领域AI大模型的技术难关此外公司还围绕金融语音医疗三大模块开发多款相关报告TableReport产品及相应的行业解决方案目前已开放试用AI降准增加流动性非银板块迎利好盈利预测与投资建议公司作为具有流量优势的金融信息服务业龙头和业内人工--20230320智能金融先行者有望占据更多市场份额开拓新兴业务我们预测年公2023关注疫后基本面改善及资本市场改革司的归母净利润为亿元对应为元参考可比公司估值与绝对估2051EPS382--20230214值法给与公司目标价元予以增持评级25594展望新周期起点---2023年证券行业春风险提示市场景气度不及预期行业竞争日趋激烈业务拓展回报不及预期季投资策略数据安全风险内部管理风险政策趋严风险业绩预测和估值不达预期等--20230212TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入35103559406845975132-2343140143013001164归属母公司净利润19111691205122292449TableAuthor-1086-11512130867984证券分析师郑君怡每股收益元356315382415455执业证书编号S0550522100001市盈率4061313059485474498318813077099zhengjynesccn市净率1200732141912171054净资产收益率33592555238622242116股息收益率079110088097106总股本百万股538538538538538请务必阅读正文后的声明及说明同花顺公司深度TablePageTop目录1技术立身高ROE的面向顾客的金融信息服务业龙头411公司概述以技术创新为驱动力的金融信息服务行业龙头412财务分析ROE领跑行业财务数据与行情相关程度高513盈利模式ToC模式为主体流量为核心的公司业务构成614管理模式股权结构稳定员工素质不断提高915研发成果技术研发提升用户体验用户数目活跃度快速增长102依托技术与流量优势打造金融信息服务业专属生态1221行业解析强用户需求与高行业壁垒共同筑基金融信息服务业1222公司定位行业经营模式全方位覆盖打造自身专属行业生态1623同业竞争技术研发与C端流量是公司在业内竞争中的核心优势173C端业务面临竞争依托流量与技术优势突出重围2231增值电信业务C端流量优势明显付费渗透率仍有增长空间2232广告导流业务业务进入高速增长期新规发布或致公司面临竞争2633基金代销业务爱基金业务量持续增长智能投顾助力业务突围284B端业务迎来发展机遇iFinD与AI业务是重点3041软件销售业务产品完善叠加竞品涨价iFinD市占率有望提升3042AI业务技术积累已见成效AI应用已开花结果325盈利预测与投资建议3651业务拆分及收入预测3652费用率分析及预测3753估值分析386风险提示39图表目录图1公司历程图4图22012-2022同花顺营业收入及增速图32012-2022同花顺归母净利润及增速5图42012-2022同花顺净利润率变化图52012-2022同花顺年化ROE变化6图6公司业务图7图72014-2022公司各业务营业收入分布单位亿元图82022年公司各业务营业收入占比7图9同花顺APP上的付费应用9图10股权结构图9图112012-2022公司员工学历分布图122012-2022公司研发人员数量及占比10图132012-2022公司研发支出与增长率及占总营收比例11图14公司PC端注册用户数与增长率图15公司PC端周活跃用户数与增长率11图162013-2020金融信息服务业行业规模12请务必阅读正文后的声明及说明242同花顺公司深度TablePageTop图172012-2022网民规模及互联网普及率图182014-2022互联网理财用户规模13图192014-2022证券基金市场净资产及投资人数量13图20金融信息服务业产业链17图212020年行业主要上市企业业务规模单位亿元图22同花顺与东方财富业务营收占比18图232012-2022年主要公司营收单位亿元图242012-2022年主要公司归母净利润单位亿元20图25同花顺与可比企业净利润率对比图26同花顺与可比企业ROE对比20图272012-2022年行业主要公司研发支出单位亿元图28行业主要公司名下的发明专利数量21图292022年主要证券类APP月度活跃人数单位万22图30同花顺智能投顾机器人与天天基金智能客服问答表现24图31同花顺发展金融领域AI大模型的优势25图32同花顺APP与东方财富开户导流对比26图332015-2022年东方财富与同花顺广告业务收入对比单位亿元26图34腾讯导流业务图28图35各第三方基金平台网销净值单位亿元图362022年末各第三方基金平台基金数量28图37同花顺智能投顾产品结构29图38同花顺iFinD金融终端31图39同花顺AI开放平台应用32图40同花顺2022年虚拟人董事长易峥画面34图41同花顺AI产品金融业合作伙伴35表1公司产品种类及对应业务8表2公司管理层简介9表3近5年金融信息服务业政策14表4金融信息服务业行业壁垒15表5按经营模式细分行业服务16表6行业主要上市公司业务18表7当前主要证券类APP市场表现22表8同花顺APP增值电信业务产品及价格AI产品已加粗23表9同花顺增值电信业务付费渗透率及ARPU测算25表10导流产业政策梳理27表11中国邮政储蓄银行金融终端账号招标情况30表12金融数据终端需求测算31表13同花顺部分AI产品33表14同花顺部分行业解决方案34表15同花顺增值电信业务收入推算表36表16同花顺营收预测37表17同花顺费用率预测38表18可比公司参考38请务必阅读正文后的声明及说明342同花顺公司深度TablePageTop1技术立身高ROE的面向顾客的金融信息服务业龙头11公司概述以技术创新为驱动力的金融信息服务行业龙头同花顺行业领先的互联网金融信息服务提供商浙江核新同花顺网络信息股份有限公司以下简称同花顺成立于2001年总部位于杭州未来科技城是国内第一家互联网金融信息服务业上市公司是业内唯一一家国家信息化试点工程单位作为国内领先的互联网金融信息服务提供商公司在业内拥有完整的产业链产品及服务覆盖产业链上下游主要客户涵盖金融市场的各层次参与主体包括券商基金私募银行保险政府科研院所上市公司等机构客户和广大的个人投资者用户主要业务是为国内外的各类机构客户提供软件产品及系统维护服务金融数据服务智能推广服务为个人投资者提供金融资讯以及各种投资理财分析工具以技术创新作驱动力以投资更简单为理念公司创始人易峥先生毕业于浙江大学电机工程系曾开发了龙虎榜等金融领域早期的分析软件颇受市场认可因此同花顺自成立之初就将技术创新作为公司的驱动力公司长期坚持技术创新实践让投资变得更简单的理念经过二十余年的积累公司在技术布局技术团队知识产权获得上都处在业内领先地位公司基于大数据人工智能云计算等技术领域开发的大战略金融数据终端iFinD量化交易终端MindGo同顺智投等多种产品深受各大机构投资者广大个人投资者以及政府科研院所等客户的好评图1公司历程图数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明442同花顺公司深度TablePageTop12财务分析ROE领跑行业财务数据与行情相关程度高整体而言公司的营业收入与归母净利润与金融市场的繁荣程度息息相关2012-2014年资本市场整体发展水平较低公司的营收归母净利润以及对应的年增长率也处于较低的水平而随着2015年股市上行公司的各项财务数据也迎来了一次井喷式的爆发全年营业总收入增长率达到44291归母净利润增长率达到148335其后由于国内资本市场行情回落公司在2017-2018年间的总营收出现了20左右的下滑但相较于行业井喷之前公司仍在熊市中维持了相对较好的表现2019年以来国内证券市场交投活跃投资者对金融信息服务基金投资需求增大公司各项业务均实现较大幅度增长根据公司最新一期年报公司2022全年营收达3559亿元同比增长140归母净利润达1691亿元较上一年同比下降了1151从该数据来看公司较好地巩固住了上一轮证券市场行情上行阶段的成果同时归母净利润的下降是由于公司投入了更多资金在研发风控等方面为迎接下一轮资本市场行情上行做足准备图22012-2022同花顺营业收入及增速图32012-2022同花顺归母净利润及增速40500251600营业总收入亿元yoy归母净利润亿元yoy35140040020301200300100025158002020060015101004001052000500-1000-200201220142016201820202022201220142016201820202022数据来源公司年报东北证券利润率与ROE处行业一流水平盈利能力领先可比企业一方面公司金融信息服务业务毛利率较高但随资本市场行情变化的趋势较为明显另一方面公司成本主要受到业务完善和研发支出两部分影响即由于公司对企业生态的布局逐渐完善边际成本持续降低但行业竞争日益激烈研发支出水涨船高导致成本逐年上升根据公司年报数据显示20212022年公司净利润率降至54454752正是由于行情不振叠加研发支出上升导致的但整体而言在2015年公司业务井喷期后公司净利润率长期保持在45以上已是行业领先水平由于公司以金融信息服务等轻资产业务为主公司年化ROE远超可比企业根据Wind数据显示20212022年公司年化ROE分别为32672465出于公司对金融风险的防控公司的流动资产自2018年的360亿快速上升至2022年的762亿因此导致公司ROE出现一定程度的下降但目前的年化ROE仍是行业领先水平请务必阅读正文后的声明及说明542同花顺公司深度TablePageTop图42012-2022同花顺净利润率变化图52012-2022同花顺年化ROE变化8070净利润率年化ROE7060605050404030302020101000201220142016201820202022201220142016201820202022数据来源Wind东北证券13盈利模式ToC模式为主体流量为核心的公司业务构成业务核心是流量盈利手段是增值服务公司的主营业务是互联网金融信息服务本质上而言是互联网金融的业务模式秉持的是免费经济学FreeEconomics的商业思想免费经济学是指通过提供免费的平台产品然后通过耗材补给或者服务获得巨额的收入和利润具体到公司的业务模式而言则是指平台免费增值服务收费的商业模式以免费的证券行情交易平台为投资者提供服务的同时吸引流量并开发符合市场需求的增值产品促进投资者购买增值服务公司已构建起四大服务模式进行流量变现技术变现公司的业务按照盈利模式可以进一步分为增值电信服务软件销售及维护广告及互联网业务推广服务和基金销售及其他交易手续费等其他业务其中1增值电信业务是指利用公共网络基础设施提供附加的电信与信息服务业务具体而言就是向机构投资者和个人投资者提供金融信息并向购买了付费服务的客户收取费用对于机构投资者如投资机构研究机构政府部门等公司可以为其提供金融数据和相关的分析软件对于个人投资者公司则可以提供金融资讯查询委托交易行情分析等服务2软件销售及维护是指公司向购买了付费软件的机构投资者提供解决方案和维修服务具体是指公司为证券公司基金公司提供证券行情委托交易系统资讯发送系统网络安全应用等系统及日常维护如公司为客户提供iFinD金融数据终端及售后服务等3广告及互联网业务推广服务是公司为合作的证券公司和期货公司提供开户导流的服务是公司流量变现的一种主要手段在东方财富大智慧相继获得证券从业资质后公司已成为众多券商获取第三方流量的重要渠道4基金销售及其他业务是指公司为参与爱基金的基金企业开展的第三方基金代销业务以及其他经纪业务请务必阅读正文后的声明及说明642同花顺公司深度TablePageTop图6公司业务图数据来源东北证券从细分业务来看增值电信业务是公司的主要收入来源广告及互联网业务推广服务是近年来公司发展较快的业务增值电信业务占总营收的比例均在40以上而从趋势上看增值电信业务随资本市场行情变化的现象较为明显即在2015-2016和2019-2021年间出现较大涨幅在2017-2018年间呈衰退趋势但整体而言该业务在总营收中的占比逐年下降截至2022年末该业务占比为4322软件销售及维护在公司早期发展过程中有较大助力但随着其他各项业务的发展和竞争日趋激烈该业务的占比已降低至801广告及互联网业务推广服务是近年来公司发展较快的业务其特点是增长速度快且随资本市场行情变化程度低其占总营收的比例从2014年的267增长至2022年的4289仅次于增值电信业务基金销售及其他业务与增值电信业务类似其营收与与资本市场行情变化高度相关与总营收之比为589图72014-2022公司各业务营业收入分布单位亿元图82022年公司各业务营业收入占比4035589基金销售及其他业务30254322广告及互联网业务推4289广服务20软件销售及维护15801增值电信服务105020142016201820202022数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明742同花顺公司深度TablePageTop表1公司产品种类及对应业务类别图标名称性质价格类别增值电信服务同花顺免费版ToBToC-广告及互联网业务推广服务基金销售及其他同花顺爱基金ToC-业务免费PC产品增值电信服务同花顺期货通ToBToC-广告及互联网业务推广服务增值电信服务模拟炒股ToC-广告及互联网业务推广服务增值电信服务Level-2ToBToC298元年广告及互联网业务推广服务软件销售及维护iFinD全版ToB约12000元年业务收费PC产财富先锋ToC32800元年增值电信服务品短线宝ToC3192元年增值电信服务金融大师至尊版ToC80000元年增值电信服务增值电信服务同花顺手机炒股ToC-广告及互联网业务推广服务基金代销及其他爱基金ToC-业务软件销售及维护手机产品iFinD手机版ToB业务增值电信服务同花顺问财ToBToC-广告及互联网业务推广服务增值电信服务同花顺期货通ToBToC-广告及互联网业务推广服务请务必阅读正文后的声明及说明842同花顺公司深度TablePageTop增值电信服务同花顺学投资ToC-广告及互联网业务推广服务数据来源公司官网东北证券图9同花顺APP上的付费应用数据来源同花顺APP东北证券14管理模式股权结构稳定员工素质不断提高公司股权结构稳定管理层长期任职为公司的发展保驾护航公司创始人易峥先生自2001年8月起至今任公司董事长兼总经理同时掌握3613的公司股份是公司的实际控制人公司的其他董事均自2007年8月起担任职务股权结构稳定持股比例二十年间没有发生大的变动而公司高层管理者最迟也在2013年起担任相应职务任职时间长达十年这些情况表明公司管理结构稳定发展情况良好图10股权结构图数据来源公司年报WIND东北证券表2公司管理层简介姓名性别职务简介1993年毕业于浙江大学电机工程系为本公司创始人1994易峥男董事长年至今任杭州核新董事长兼总经理2001年8月至今任公司董事长兼总经理2015年至今任浙江同花顺投资有限公司监事2007年8月至王进男董事今任公司董事兼技术总监吴强男董事2019年5月至今任浙江同花顺基金销售有限公司总经理2007请务必阅读正文后的声明及说明942同花顺公司深度TablePageTop年至今任公司董事副总经理2007年至今任浙江同花顺网络科技有限公司和杭州核新软件叶琼玖女董事技术有限公司副董事长2001年8月至今任公司董事兼副总经理2017年至今任杭州同花顺记财软件有限公司法人董事总经于浩淼男董事理2007年8月至今任公司董事总工程师2015年6月至今任浙江同花顺投资有限公司执行董事和总经朱志峰男董事理2017年至今任浙江同花顺智能科技有限公司执行董事和总经理2007年8月至今任公司董事兼副总经理董事会秘书郭昕男监事会主席2001年至今任公司开发部经理2007年8月至今任公司监事2001年9月至今任职于本公司2008年至今担任研发部门经夏炜男监事理2013年5月至今任公司监事2010年至今担任公司增值事业部技术总监2012年8月至今俞立峰男职工监事担任公司职工监事数据来源公司年报公司官网东北证券公司员工学历持续提升研发人员占比保持高位为了持续加强技术创新同花顺自成立以来就以人才为本不断吸纳高素质人才2012年公司的本科学历员工已占多数之后十年间本科以上学历的员工比例仍在持续上升截至2022年公司已有员工5248人其中具有学士学位的员工3320人具有硕士学位及以上员工913人与员工学历水平不断提升对应的是公司在技术研发上投入的人力资源自2012年起公司技术人员的数量呈快速上升趋势公司技术研发人员与公司员工之比在大多数年份中保持在40以上2018-2022年间该比例保持在60以上图112012-2022公司员工学历分布图122012-2022公司研发人员数量及占比6000350070博士硕士技术人员5000本科专科3000占员工总数比例60专科以下250050400020004030001500302000100020100050010000201220142016201820202022201220142016201820202022数据来源公司年报东北证券15研发成果技术研发提升用户体验用户数目活跃度快速增长公司以技术为立身之本每年在技术研发中投入大量资金前文提到公司互联网金融信息服务的核心是流量而获得流量的手段就是提供免费的金融信息服务此外公司的流量变现渠道中也包括提供差异化和定制的金融信息服务因此为了吸引流量增强用户粘性提供更优质的金融信息服务在行业竞争中取得优势筑起更坚固的行业壁垒在研发上投入大量资金显然是必不可少的自2012年起公请务必阅读正文后的声明及说明1042同花顺公司深度TablePageTop司在研发上的投入逐年增加研发支出占公司总营收的比例始终保持在15以上公司在2015年的业务井喷期更加大了研发的投入使得当年研发投入增长率同比增长了141972020年以来公司研发支出始终保持着20以上的增速图132012-2022公司研发支出与增长率及占总营收比例12160研发支出亿元yoy总营收占比1401012081008066044020200-2020122013201420152016201720182019202020212022数据来源公司年报东北证券大规模的研发投入助力同花顺吸引用户并维持用户群体的活跃度同花顺金融信息服务网在2013-2022年间的注册用户总数和周活跃用户数均保持着基本的增长态势其中注册用户总数在2014年和2015年增速最快达到了接近40的水平其后注册用户数的年增长率在288-1818之间波动但仍均大于零也就是说公司注册用户始终处于增长状态而周活跃用户数在2019年市场摆脱阴霾逐步上行后达到了1800万人这既是证券行业上行的带来的用户信心回升也是技术研发逐步改善用户体验的必然结果图14公司PC端注册用户数与增长率图15公司PC端周活跃用户数与增长率70000452500160网页注册用户万人yoy周活跃用户万人yoy140600004035200012050000301001500804000025603000020100040152000020105000100005-20000-402013201520172019202120132015201720192021数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1142同花顺公司深度TablePageTop2依托技术与流量优势打造金融信息服务业专属生态21行业解析强用户需求与高行业壁垒共同筑基金融信息服务业211高速发展的金融信息服务业规模互联网金融信息服务业是软件与信息技术服务业高速发展的一个细分行业随着我国证券市场进入快速发展时期互联网金融信息服务行业迎来了高速发展的机遇由于互联网金融信息服务业在我国属于新兴行业经营模式和盈利模式正在不断发展中根据北京指南针科技发展股份有限公司的招股通知书中披露的数据金融信息服务业的规模从2013年的417亿元的规模逐步增长至2020年的380亿元在这期间金融信息服务业的规模始终保持着20以上的年增长率并在2015年达到了行业规模增长率的峰值576然而随着资本市场的不断下行金融信息服务业度过了自己的快速发展期增长率也在2016-2018年间大幅下行但仍保持在20左右在2019-2020年间得益于资本市场上行和不断增长的居民可支配收入行业规模增长率维持在了20以上图162013-2020金融信息服务业行业规模40070市场规模亿元yoy350603005025040200301502010050100020132014201520162017201820192020数据来源指南针招股说明书赛迪顾问东北证券212互联网及证券用户基数持续增长行业仍有较大发展空间影响行业发展的因素主要集中在互联网整体环境和金融证券市场两方面互联网金融信息服务业运营模式的角度考量是互联网行业的一部分从先前的产业链结构图中可以看到行业数据的储备和传输以及最终的呈现方式都带有互联网行业的特质从盈利模式的角度考虑行业盈利模式带有免费经济学的色彩且十分重视流量在经营过程中的作用但就经营范围来说又是金融行业的一部分因为产业链的上下游都是金融行业的重要组成部分而行业的业务范围也是为金融业服务的在互联网领域影响因素包括互联网基础设施建设现状技术革新产业政策及互联网用户数量用户支付习惯网络安全体系建设等在金融证券市场方面影响因素主要有投资者数量市场监管环境证券市场趋势和交投活跃程度等网民规模及互联网理财用户数量持续上升金融信息服务业发展仍有空间根据中请务必阅读正文后的声明及说明1242同花顺公司深度TablePageTop国互联网络信息中心CNNIC发布的历次中国互联网络发展状况统计报告我国的互联网用户数量和互联网普及率均在过去十余年间持续上行我国网民规模从2012年的564亿人逐步上升至2022年的1067亿人互联网普及率达到756虽然自2020年起互联网普及率和网民规模的增速有所放缓但整体仍有上升空间而网民数量的不断攀升为互联网金融信息服务业带来了庞大的潜在用户数量为互联网金融信息服务业的产业链下游奠定了坚实的基础得益于居民可支配收入的不断上升和基准利率的下调我国的互联网理财用户规模在2014-2021年间不断上行从2014年的078亿人上升至2021年的195亿人使用互联网应用进行理财的网民比例也在持续上升中我国目前使用互联网进行理财的互联网用户占总体的比例为1882这意味着我国的互联网金融信息服务业仍有较大的上升空间图172012-2022网民规模及互联网普及率图182014-2022互联网理财用户规模12802520网民数目亿互联网理财用户规模亿手机网民规模70网民使用率102互联网普及率60158501564010301420520510000020122014201620182020202220142015201620172018201920202021数据来源CNNIC东北证券证券基金市场发展良好投资人数量整体呈上升趋势行业需求不断上升根据中国证券业协会发布的统计年报我国证券市场净资产和基金市场净资产均在2014-2022年间持续上行我国的投资人数量也大体保持增长趋势其中证券市场净资产从092万亿元上升至279万亿元整体增长了两倍而基金市场净资产则从445万亿元上升至2575万亿元增长了约48倍除了在资产市场下行的2017年外投资人数量自099亿上升至213亿人这说明我国的金融证券市场正在不断扩张中而随着国内资本市场的迅速发展更多的投资机会将吸引更多的金融产品投资者这些投资者将是金融信息服务业的潜在客户图192014-2022证券基金市场净资产及投资人数量3025000证券市场净资产万亿元基金市场净资产万亿元252000020150001510000105500000201420152016201720182019202020212022数据来源中证协东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1342同花顺公司深度TablePageTop213国家高度重视行业发展接连发布扶持规范政策为加深金融业信息化程度防范金融风险国家十分重视金融信息服务业的发展中央近年来接连出台了信息安全技术-金融信息服务安全规范金融信息服务管理规定等与行业密切相关的法律规定并将发展金融信息业写入了十四五规划当中而地方各级政府深入领会中央会议精神也相继出台了各种以大数据人工智能等前沿科技为支撑帮助加快金融信息服务业发展的政策表3近5年金融信息服务业政策类发布政策名称机构名称相关内容型年份对金融信息服务进行了定义向关于开展境从事金融分析金融交易金融决内金融信息服国家互联网2022策或者其他金融活动的用户提供务报备工作的信息办公室可能影响金融市场的信息和或通知者金融数据的服务建立公共信用信息和金融信息的十四五规共享整合机制推进金融业信息全国人民代2021划和2035年远化核心技术安全可控培育壮大表大会景目标纲要人工智能大数据区块链云计算网络安全等新兴数字产业国家市场监对金融信息服务商的内部管理及中信息安全技督管理总安全技术等方面提出基本要求央2019术-金融信息服局中国国有利于金融信息服务商规范服务政务安全规范家标准化管过程防范金融信息服务安全风策理委员会险提高金融信息服务质量加快推进金融业综合统计是有关于全面推效监测金融服务实体经济成效进金融业综合国务院办公2018提高服务效率的关键信息基础统计工作的意厅是全面深化金融体制改革建立见现代金融体系的重要举措金融信息服务提供者应当履行主体责任建立信息内容审核信息金融信息服国家互联网2018数据保存等服务规范应当在显务管理规定信息办公室著位置准确无误注明可追溯的信息来源省人民政府强化金融信息共享和工作联动关于印发湖北充分利用新媒体手段对重大金融湖北省人民2022省金融业发展改革落实有计划地开展金融宣地政府十四五规划传精准推送金融政策与金融信方的通知息政天津市人民完善绿色金融信息共享机制加策政府办公厅关天津市人民强金融与环境保护安全生产等2021于印发天津市政府办公厅部门和其他社会组织之间的信息金融业发展共享定期归集更新绿色项目库请务必阅读正文后的声明及说明1442同花顺公司深度TablePageTop十四五规划环境信用信息等绿色信息建立的通知面向金融机构的信息推送机制以云计算大数据等前沿科技为关于加强金北京市文化支撑实现线上线下互联互通搭融支持文化产改革和发展2020建汇集股权融资债权融资风险业健康发展的领导小组办担保资产处置等为一体的文化若干措施公室金融信息服务平台黑龙江省人发展数字金融鼓励金融业和互民政府关于印联网企业跨界合作利用互联网黑龙江省人2019发数字龙江大数据人工智能加快金融创新民政府发展规划的通加强金融数据互联互通提升金知融风险防范和预警能力数据来源政府公告东北证券214行业壁垒较高公司通过软硬实力不断加高壁垒行业进入壁垒较高新进入企业难以克服目前金融信息服务业的行业壁垒包括1证券投资咨询业务准入壁垒根据中国证监会证券投资顾问业务暂行规定证监会公告201027号国内相关企业提供的产品和服务大多属于证券投资咨询业务的范围因此相关企业应取得中国证监会颁发的证券投资咨询业务资格证书并符合相关监管要求2增值电信业务准入壁垒根据中华人民共和国电信条例国务院令第291号企业经营增值电信业务需取得增值电信业务经营许可证根据互联网信息服务管理办法企业从事经营性互联网信息服务除应当符合中华人民共和国电信条例规定的要求外还应当具备一系列严格的技术条件3品牌壁垒中国互联网金融信息服务业已经出现了多个一线品牌这些品牌拥有众多产品系列及稳定的客户群其核心价值得到了用户的初步认可具有较高的品牌知名度4人才与技术壁垒金融信息服务行业是信息技术与金融工程技术的融合对企业人才和技术的要求较高此外随着客户需求与行业技术水平的提高行业内企业需要具备越来越强的技术能力5用户规模与用户使用习惯作为互联网行业用户规模是企业收入的基础达到一定的用户规模才能形成经济效应而用户转换其他企业的产品将不可避免地付出一定的学习成本和时间成本行业新进入者在短期内难以累积用户规模培养用户使用习惯因而存在着较高的壁垒表4金融信息服务业行业壁垒分类壁垒名称壁垒说明证券投资咨询业务取得中国证监会颁发的证券投资咨询业务资准入壁垒格证书并符合相关监管要求行政壁垒增值电信业务准入取得增值电信业务经营许可证符合相关法壁垒律监管要求与技术条件本行业为信息技术与金融工程技术的融合对技术壁垒人才与技术壁垒企业人才和技术的要求较高软实力壁垒品牌壁垒已存在多个一线品牌具备较高的知名度请务必阅读正文后的声明及说明1542同花顺公司深度TablePageTop用户规模与用户使用户转换新企业的产品将不可避免地付出一定用习惯的学习成本和时间成本数据来源各公司招股说明书东北证券22公司定位行业经营模式全方位覆盖打造自身专属行业生态221公司已实现行业三大经营模式全覆盖按照经营模式划分金融信息服务业可分为金融数据终端服务证券信息技术服务网络财经信息服务其中金融数据终端服务可按照客户不同分为ToB和ToC业务但总体而言是为用户提供金融资讯查询及委托交易等服务证券行情交易服务则为证券公司基金公司提供证券行情委托交易系统资讯发送系统网络安全应用等系统及日常维护是面向商业服务的服务模式网络财经信息服务通过为网站浏览者提供财经新闻浏览金融资讯查询或金融资料下载等服务主要盈利模式是收取广告费和资料查询下载费可以看到公司在这三大经营模式中均有涉及并均达到了行业领先位置在金融数据终端服务中公司通过同花顺金融信息网iFinD金融数据终端同花顺APP等应用为客户提供服务在证券行情交易服务中公司提供的iFinDlevel-2数据服务行业回测数据服务也获得了证券基金等行业的众多客户在网络财经信息服务中公司主要通过同花顺金融信息网同花顺APP等应用为大众提供及时的金融信息服务表5按经营模式细分行业服务商业模式分类商业模式代表企业Wind为投资机构研究机构政同花顺iFinDToB府部门等客户提供金融数据东方财富Choice和相关的分析软件金融数据终端服务大智慧财汇等同花顺东方财富服务提供商为用户提供金融ToC大智慧指南针资讯查询及委托交易等服务各券商自营APP等为证券公司基金公司提供证券行情委托交易系统资同花顺大智慧证券信息技术服务ToB讯发送系统网络安全应用恒生电子金仕达等等系统及日常维护凭借其专业化的信息提供东方财富同花顺垂直财经吸引了诸多深度财经信息用ToC麟龙大智慧益平台户并提供开户交易理网络财经盟雪球等财等其它服务信息服务以门户网站的品牌知名度和新浪财经综合网站ToC客户基础进入网络财经信搜狐财经财经频道息服务市场开设财经频道腾讯财经等数据来源东方财富招股说明书大智慧招股说明书东北证券222公司已打通行业产业链上下游金融信息服务业上游是信息提供商下游是投资者公司已打通行业产业链上下游请务必阅读正文后的声明及说明1642同花顺公司深度TablePageTop随着全面建成小康社会居民财富大幅增长投资者对金融信息的需求不断增加我国互联网金融信息服务市场容量不断上升行业具有了一定规模形成了从数据获取数据处理到信息智能加工整合等较为完整的产业链位于产业链上游的是各类基础信息提供商主要包括各交易所专属的信息发布机构和专业的资讯机构如上证信息公司深证信息公司等在整个金融信息服务产业链条中扮演原始信息提供商的角色位于产业链条中游的是各种类型的金融软件与信息服务提供商包括东方财富大智慧同花顺东方财富麟龙股份等企业他们将从上游机构处获得的原始数据及采编的各类金融财经信息进行再加工并通过自身的软件产品传递给下游的各类客户位于产业链条下游的是各类金融信息软件和服务的用户其中既包括基金公司资产管理机构私募投资基金期货公司等机构投资者也包括个人投资者用户通过下载安装相应的软件来获得各类金融信息服务部分客户还会选择付费来获得更专业或者更优质的增值服务图20金融信息服务业产业链数据来源东方财富招股说明书东北证券23同业竞争技术研发与C端流量是公司在业内竞争中的核心优势231技术优势和C端流量优势助力公司成为行业龙头公司已成为金融信息服务业的一线品牌与行业龙头经过十余年的发展我国金融信息服务业已产生了多个一线品牌这些品牌该等企业经过多年积累掌握了相关的核心技术拥有众多产品系列及稳定的客户群其核心价值得到了用户的初步认可具有较高的品牌知名度这些企业中上市公司主要包括东方财富同花顺大智慧指南针麟龙股份等未上市公司主要包括万得信息金仕达雪球网等此外还有各大综合性门户网站开展的金融资讯板块如新浪财经腾讯财经等截至2020年底东方财富的营收达到8239亿元占整个行业规模的27同花顺紧随其后行业占比接近10这两家企业是当之无愧的行业龙头公司凭借独有的技术优势和C端流量优势在激烈的行业竞争中保持领先地位随着网民规模增速的放缓和行业技术的进步行业竞争逐渐激烈行业各主要公司的业务日渐趋同化而行业主要上市公司则根据自身情况打造特色业务形成差异化竞争东方财富依靠券商资质和基金代销资质围绕着证券业务和第三方基金代销请务必阅读正文后的声明及说明1742同花顺公司深度TablePageTop业务形成了自身的行业生态是公司主要比较对象但由于东方财富的收入更偏重于证券业务因此更像是具备强互联网属性的证券公司而公司依靠技术研发技术转化和通过优质服务吸引的庞大稳定客户群体逐步拉开了与其余上市公司的差距图212020年行业主要上市企业业务规模单位亿元图22同花顺与东方财富业务营收占比589增值电信服务4322软件销售及维护42898239广告及互联网业务推广服务基金销售及其801他业务179142844183060证券服务金融电子商务7083464服务6936293金融数据服务403互联网广告服东财同花顺大智慧指南针麟龙股份其它务等数据来源指南针招股说明书各公司年报东北证券表6行业主要上市公司业务公司业务名称业务内容向机构投资者和个人投资者提供金融信息并向购增值电信服务买了付费服务的客户收取费用软件销售及维向购买了付费软件的机构投资者提供解决方案和护服务维修服务同花顺广告及互联网为合作的证券公司和期货公司提供开户导流的服业务推广服务务基金销售及其为参与爱基金的基金企业开展的第三方基金代销他业务业务以及其他经纪业务依托构建的互联网财富管理生态圈通过东方财富证券业务证券期货公司为海量用户提供证券期货经纪等服务东方财富金融电子商务通过天天基金为用户提供基金销售服务服务业务金融数据服务以金融数据终端为载体通过PC端移动端向业务海量用户提供专业化金融数据服务产品形态包括金融资讯及数据PC终端服务系统证券信息服务金融资讯及数据移动终端服务系统证券公司综合大智慧平台服务系统和直播平台等大数据及数据在采集行情数据金融资讯和企业数据的基础上请务必阅读正文后的声明及说明1842同花顺公司深度TablePageTop工程服务对数据和资讯进行分类整理和深入挖掘向金融机构提供标准化大数据产品或定制化数据服务在东亚及东南亚多个国家的金融终端与数据交易境外业务及结算系统广告投放及市场活动推广等领域开展业务通过科技赋能为保险机构提供SaaS化系统服务保险经纪业务及科技开发定制化服务为以证券工具型软件终端为载体以互联网为工金融信息服务具向投资者提供及时专业的金融数据分析和证券投资咨询服务通过在金融信息服务产品中投放广告等方式吸广告服务引投资者在合作的证券公司开户交易从而向证指南针券公司收取相应广告服务费用与保险公司合作开展保险产品的宣传与推介业务保险经纪提供办理投保手续保全变更理赔咨询等服务并向合作保险公司按照约定收取经纪费用其他业务少量技术开发电信增值等业务客户在使用软件产品时需要证券市场行情数据的证券分析软件公司向客户提供行情信息服务并收取相应的数据销售麟龙股份费服务费证券投资咨询为公司客户提供公司客户分布较为分散且绝大多服务数为个人客户数据来源各公司年报东北证券232ROE行业第一营收与净利润位居前列东方财富凭借券商资质独占鳌头同花顺依靠C端优势紧随其后由于各大上市企业的年度报告发布时间不一致出于数据对齐的需要本文选取了2012年至2021年及2022年部分预测值的行业主要上市公司的总营收及归属母公司的净利润作为对比从公司营收和净利润两个角度来考量东方财富均无疑是独占行业鳌头自2015年行业井喷期以来东方财富的年末总营收均大幅增长并逐步拉开了与其它上市公司的差距而归母净利润则是自2019年行业从衰退期中恢复后才大幅增长并拉开差距的然而如前文所述东方财富已通过收购获得了券商资质成为证券公司中的一员其营收与利润很大程度上是从证券业务中获得而非金融信息服务业因此在评估时一般不会将东方财富完全算作金融信息服务业的企业除了东方财富外同花顺无疑是本行业发展较好的上市公司公司紧抓行业机遇在激烈的行业竞争环境中逐步超越了大智慧如今公司已拉开了与其余公司的差距成为仅次于东方财富的行业龙头公司的归母净利润数据也表现优秀大幅超越了除东方财富外的其余本行业的优势企业请务必阅读正文后的声明及说明1942同花顺公司深度TablePageTop图232012-2022年主要公司营收单位亿元图242012-2022年主要公司归母净利润单位亿元140140120120100100东财同花顺8080大智慧6060指南针4040麟龙股份20200020122015201820212012201520182021-20-20数据来源各公司年报WIND东北证券ROE水平远超同业盈利能力领先可比公司公司主营业务完全由金融信息服务构成轻资产属性明显因此ROE水平也远超同类可比公司以ROE同样位居行业前列的东方财富作为参照在差距最大2018年公司ROE比东方财富的ROE高出2086尽管随着东方财富优化资产负债端以及公司为防范金融风险而大量储备流动资产公司ROE水平出现一定程度的下降但在最新一期的年报中公司ROE仍是东方财富的15817与之类似的是公司销售净利率除了低于能开展券商业务的东方财富外仍能与行业其它主要上市公司拉开差距总体来看受益于互联网平台属性和C端流量优势以及轻资产运营模式公司销售净利润和净资产收益率处于行业领先水平图25同花顺与可比企业净利润率对比图26同花顺与可比企业ROE对比20040201820192020202120222018201920202021202218035160301401202510020801560104020500东方财富同花顺大智慧指南针麟龙股份东方财富同花顺大智慧指南针麟龙股份数据来源WIND东北证券233研发经费与技术专利领跑行业公司研发投入长期保持行业前列技术专利数量因而位列行业第一作为扎根于金融信息服务业的企业公司始终牢记成功的秘诀将坚持研发作为自己的信条不断践行出于数据对齐的需要本文选取了2012-2021及2022年6月的本行业主要上市企业的研发支出可以看到同花顺的研发支出是近年来所有本行业主要上市企业的研发支出之最随着2015年资本市场快速上行同花顺的总营收快速上升研发请务必阅读正文后的声明及说明2042