4月4日盘前发布境外资产收购公告，拟收购两大奢侈品牌全球商标权。1）以新创投资管理公司为主体，进行境外品牌并购。本次收购发起主体为公司旗下控股企业广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“厚德载物”）。22年12月24日，公司作为有限合伙人出资980万元，持有98%的合伙企业份额。23年1月30日，公司追缴出资7.391亿元，持有份额略提升至99.86%。4月4日，公司公告拟通过厚德载物进行本次境外并购。2）投资合计超7亿元，收购两大奢侈品牌全球商标所有权。本次收购分为两笔，一是以5700万欧元（约4.3亿元人民币）收购利邦时装旗下Cerruti新加坡、Cerruti法国的100%股权，二是以3800万欧元（约2.9亿元人民币）收购利邦服务旗下K&C新加坡的100%股权。由此，公司间接收购上述目标公司拥有的国际奢侈品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权。
　　① CERRUTI 1881：创立于1881年的意大利奢侈品牌，共有1000余件商标所有权，产品覆盖男装、女装、香水、手表、珠宝等系列。其中，男装以流线型设计风格著称，剪裁上将意大利式手工传统、英国式色彩配置和法国式样式风格完美糅合，融入了经典而又新鲜的品味。根据品牌官网统计，截至23年初，中国区门店数量接近40家。
　　② KENT&CURWEN：创立于1926年英国伦敦，创始之初仅专事英国上流俱乐部、军事及牛津、剑桥大学等高级学府的领带设计制造，至今已逐步拓展到西服、衬衫、针织毛衣、大衣、夹克、运动休闲服饰、礼服、配件等各种社交场合与生活型态的全系列服饰，共有300余件商标所有权。历经百年的时代试炼，赢得英国多项绅士运动服装的指定制造，在温网公开赛等许多运动赛事中可见品牌足迹。截至目前，中国区门店数量超50家。
　　对本次收购范畴的两点解读：1）仅限于商标所有权，暂未纳入门店与存货资产。公告披露22年1-11月，Cerruti新加坡营收/净利润466/372万港元（约408/326万元人民币），Cerruti法国营收/净利润424/118万欧元（约3189/888万元人民币），K&C新加坡营收/净利润79/71万新加坡元（约410/368万元人民币）。由于本次收购仅限商标所有权，不涉及各品牌存量门店、存货，因此上述收购标的业绩并不能代表两个品牌终端销售表现。2）涉及全球范围的商标所有权，不仅限于中国区的独家商标使用权。不同于中国区专营权和独家商标使用权的合作模式（例如安踏旗下FILA、报喜鸟旗下HAZZYS），本次比音勒芬采取一次性收购两大奢侈品牌的全球商标所有权，不仅能有效规避未来发展壮大之后的潜在利益冲突，还提供了持续开拓挂钩全球高端服饰市场的广阔空间。
　　作为中国高端运动时尚品牌标杆，拟收购两大国际奢侈品牌，进一步推进品牌矩阵多样化、国际化、高端化布局，维持“买入”评级。公司在比音勒芬品牌二十年的成功运营经验，有助于威尼斯狂欢节及上述两大新品牌复制发展壮大之路。同时，多品牌矩阵在市场拓展、品牌融合以及文化积累三个层面实现协同效应，也将加速扩大公司行业影响力及国际知名度，进一步提升在高端服饰市场的综合竞争力。维持盈利预测，预计22-24年归母净利润7.2/9.4/11.8亿元，对应PE为27/21/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情压制内需；运动赛道竞争加剧；门店扩张不及预期；存货消化能力减弱。
　　

研究报告全文：上市公司纺织服饰公司研究2023年04月05日比音勒芬002832公司点评拟收购两大国际奢侈品商标所有权成长曲线再获延伸报告原因有信息公布需要点评投资要点买入维持4月4日盘前发布境外资产收购公告拟收购两大奢侈品牌全球商标权1以新创投资证券研究报告管理公司为主体进行境外品牌并购本次收购发起主体为公司旗下控股企业广州厚德载市场数据2023年04月04日物产业投资基金合伙企业有限合伙以下简称厚德载物22年12月24日收盘价元3398公司作为有限合伙人出资980万元持有98的合伙企业份额23年1月30日公司一年内最高最低元3417197追缴出资7391亿元持有份额略提升至99864月4日公司公告拟通过厚德载物市净率49进行本次境外并购2投资合计超7亿元收购两大奢侈品牌全球商标所有权本次收息率分红股价-流通A股市值百万元13232购分为两笔一是以5700万欧元约43亿元人民币收购利邦时装旗下Cerruti新加坡上证指数深证成指3312561185948Cerruti法国的100股权二是以3800万欧元约29亿元人民币收购利邦服务旗下注息率以最近一年已公布分红计算KC新加坡的100股权由此公司间接收购上述目标公司拥有的国际奢侈品牌CERRUTI1881和KENTCURWEN的全球商标所有权基础数据2022年09月30日CERRUTI1881创立于1881年的意大利奢侈品牌共有1000余件商标所有权产每股净资产元689品覆盖男装女装香水手表珠宝等系列其中男装以流线型设计风格著称剪裁资产负债率2548总股本流通A股百万571389上将意大利式手工传统英国式色彩配置和法国式样式风格完美糅合融入了经典而又新流通B股H股百万--鲜的品味根据品牌官网统计截至23年初中国区门店数量接近40家KENTCURWEN创立于1926年英国伦敦创始之初仅专事英国上流俱乐部军一年内股价与大盘对比走势事及牛津剑桥大学等高级学府的领带设计制造至今已逐步拓展到西服衬衫针织毛比音勒芬沪深300指数收益率衣大衣夹克运动休闲服饰礼服配件等各种社交场合与生活型态的全系列服饰60共有300余件商标所有权历经百年的时代试炼赢得英国多项绅士运动服装的指定制造40在温网公开赛等许多运动赛事中可见品牌足迹截至目前中国区门店数量超50家200对本次收购范畴的两点解读1仅限于商标所有权暂未纳入门店与存货资产公告披-20露22年1-11月Cerruti新加坡营收净利润466372万港元约408326万元人民-40币Cerruti法国营收净利润424118万欧元约3189888万元人民币KC新04-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-0601-0602-0603-06加坡营收净利润7971万新加坡元约410368万元人民币由于本次收购仅限商标相关研究所有权不涉及各品牌存量门店存货因此上述收购标的业绩并不能代表两个品牌终端比音勒芬002832点评基本面优秀销售表现2涉及全球范围的商标所有权不仅限于中国区的独家商标使用权不同于重申巨大成长空间回调即买入机会中国区专营权和独家商标使用权的合作模式例如安踏旗下FILA报喜鸟旗下HAZZYS20230315本次比音勒芬采取一次性收购两大奢侈品牌的全球商标所有权不仅能有效规避未来发展比音勒芬002832深度持续多年领壮大之后的潜在利益冲突还提供了持续开拓挂钩全球高端服饰市场的广阔空间跑行业运动基因亮剑再续成长曲线作为中国高端运动时尚品牌标杆拟收购两大国际奢侈品牌进一步推进品牌矩阵多样化20221114国际化高端化布局维持买入评级公司在比音勒芬品牌二十年的成功运营经验有助于威尼斯狂欢节及上述两大新品牌复制发展壮大之路同时多品牌矩阵在市场拓展证券分析师品牌融合以及文化积累三个层面实现协同效应也将加速扩大公司行业影响力及国际知名王立平A0230511040052度进一步提升在高端服饰市场的综合竞争力维持盈利预测预计22-24年归母净利润wanglpswsresearchcom7294118亿元对应PE为272116倍维持买入评级研究支持风险提示疫情压制内需运动赛道竞争加剧门店扩张不及预期存货消化能力减弱求佳峰A0230119030001qiujfswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E求佳峰营业总收入百万元27202225299336294412862123297818同比增长率181130100213216qiujfswsresearchcom归母净利润百万元6255737239401184同比增长率252249157301259每股收益元股113100127165207毛利率767748757768770ROE192146177196208市盈率31272116注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评图1本次收购架构资料来源公司公告申万宏源研究表1CERRUTI1881和KENTCURWEN品牌简介CERRUTI1881KENTCURWENLogo创始年份国家1881年意大利1926年英国由NinoCerruti创立初期以优质羊毛及奢华纺织品著由EricKent和DorothyCurwen创立创始之初以领带成立背景称1957年在米兰推出首个男装系列并凭借别树一格著称为牛津剑桥大学供应领带领饰客户逐步拓展至的非凡设计迅速名扬四海伦敦顶级俱乐部英国顶级学府和军队简洁流畅的线条细致奢华的质感与优雅的人文气息舒品牌风格英伦高级绅士风格适自在与现代风格男装女装香水皮具手表珠宝眼镜领带围西服衬衫针织毛衣大衣夹克运动休闲服饰礼产品品类巾鞋子文具内衣袜子和家居服等服配件等中国区门店数量38家截至202319官网统计53家截至202344官网统计T恤597-2990元T恤595-1590元主要产品价格带衬衫690-4190元衬衫320-2990元外套1797-29990元外套1260-9900元资料来源CERRUTI1881KENTCURWEN官网及官方小程序申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入23032720299336294412其中营业收入23032720299336294412减营业成本6026347278421015减税金及附加1424263239主营业务利润16882062224027553358减销售费用8851041109313251601减管理费用133156174207247减研发费用658393109128减财务费用1022-12-28-35经营性利润59575989211421417加信用减值损失损失以-填列-50600加资产减值损失损失以-填列-48-79-112-86-88加投资收益及其他4057665569营业利润58273885211111398加营业外净收入3-5-5-5-5利润总额58573384711061393减所得税86108124166209净利润4996257239401184少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润4996257239401184全面摊薄总股本524550571571571每股收益元095115127165207资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何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