研究报告全文：TablePage公司深度研究纺织服饰证券研究报告比音勒芬TableTitle002832SZ公司评级TableInvest买入当前价格3120元高端时尚运动服饰品牌龙头业绩领跑行业合理价值4106元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-12核心观点公司是国内高尔夫服饰龙头公司成立于2003年专注于高尔夫休闲基本数据TableBaseInfo服饰产品定位于运动和休闲两大特性聚焦国内高净值人群比音总股本流通股本百万股5707138942勒芬高尔夫服装连续五年年年综合占有率第一位2017-2021总市值流通市值亿元1780612150公司上市至今业绩持续领跑行业公司于年底上市年第20162017一年内最高最低元31201995一季度至年第四季度公司连续个季度实现业绩高增长20191230日日均成交量成交额年疫情以来公司业绩韧性强持续领跑行业年年2547591202020172018百万年年年和年公司营业收入同比增2019202020212022Q1-Q3近3个月6个月涨跌幅22075492长和归母净利2524002370261718091302润同比增长359622391322682520和2493相对市场表现TablePicQuote国内运动服饰行业景气度高空间大高端品牌进入黄金发展期2016年至2021年国内运动服饰行业年均复合增长201排名靠前2415年中国运动服饰人均消费美元年较日本美元20212875110576-3年美国35748美元年仍有较大的提升空间其中高端运动服饰0322052207220922112201230323品牌未来十年将进入高速发展的黄金时期-12-21看好公司未来三年业绩有望继续保持高增长公司开店空间大预计比音勒芬沪深300市场容量达到1500到2000家单店店效有望继续保持双位数增长得益于产品品类丰富门店调位置扩面积信息系统建设加强提升品牌运营能力多渠道员工培训线下会员引流线上线上线下联动分析师TableAuthor糜韩杰比音勒芬高尔夫单独开店进一步提升高端人群对于时尚运动的消费SAC执证号S0260516020001体验威尼斯狂欢节定位度假旅游市场有望成为公司又一增长点SFCCENoBPH764盈利预测与投资建议22-24年EPS预计分别为126元股164元021-38003650股204元股现价对应23年PE仅19倍参考历史平均估值给mihanjiegfcomcn予23年25倍PE合理价值4106元股维持买入评级风险提示新品牌不及预期零售业态变化库存积压的风险相关研究TableDocReport比音勒芬002832SZ疫情2023-01-15盈利预测高峰已过看好公司业绩继续TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E领跑行业营业收入百万元23032720285635104168比音勒芬002832SZ第三2022-10-18增长率84909926218150229188季度营收和利润实现高增长EBITDA百万元6991075110013931660继续领跑行业归母净利润百万元4996257199371167比音勒芬002832SZ222022-09-03增长率227252151305244EPS元股095113126164204年上半年业绩继续领跑行业市盈率x17062243247818991526全年业绩展望乐观ROE206192179201215EVEBITDAx1226124714961142914TableContacts数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明141TablePageText比音勒芬公司深度研究目录索引一公司是国内高尔夫服饰龙头5一公司简介5二公司采取轻资产运营模式及直营和加盟相结合的销售模式5三实控人具备多年行业运营经验高管及核心员工激励充分8四公司上市至今业绩持续领跑行业9二国内运动服饰行业景气度高空间大高端品牌进入黄金发展期11一国内运动服饰行业持续高景气市场容量仍有较大提升空间11二运动赛道两超多强细分运动高端品牌不断崛起13三公司业绩高增长主要来自产品力品牌力影响力渠道力提升15一品牌力和影响力绑定高尔夫运动奠定高端基调充分渗透泛高尔夫消费人群15二产品力以匠心精神打造高端差异化产品19三渠道力渠道数量和经营质量领先竞争对手22四看好公司未来三年业绩有望继续保持高增长24一渠道未来仍有较大的开店空间24二单店店效有望继续保持双位数增长25三线下会员引流线上线上轻奢销售新模式成效显著27四高尔夫系列单独开店进一步抢占高端运动市场份额29五新品牌有望进一步打开公司未来规模空间33六运营效率不断提升周转加快经营现金流良好35五盈利预测与投资建议36六风险提示38一新品牌销售不及预期的风险38二零售业态变化的风险38三库存积压的风险38识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明241TablePageText比音勒芬公司深度研究图表索引图1公司业务流程6图2U型微笑曲线业务模式6图3公司直营加盟渠道数量不断上升家7图4公司直营线上收入占比增加7图5公司分渠道毛利率情况7图6直营加盟店面的总面积平方米8图7直营加盟店面的店均面积平方米8图8公司营业收入亿元及增速10图9公司归母净利润亿元及增速10图10公司毛利率和净利率10图11公司期间费用率情况10图12公司存货周转天数天11图13公司应收账款周转天数天11图14公司经营性现金流净额亿元11图15运动服饰行业2016-2021年均复合增长较快12图162021年中国日本美国人均鞋服开支美元人12图17国内运动服饰行业2015-2021年市场规模及增速亿元12图18抖音运动健身相关同比增长情况13图19露露乐蒙收入亿美元及增速14图20露露乐蒙分渠道收入百万美元14图21露露乐蒙分品类收入亿美元14图222018-2022年天猫旗舰店运动品牌同比增速情况15图23携手故宫宫廷文化推出联名系列18图24携手一众明星进行深度合作18图25比音勒芬BG老花图案19图26男装行业公司研发费用率情况21图27主要竞争对手渠道数对比家22图28主要竞争对手店效对比万元22图29公司每年渠道数量情况23图30公司单店店效万元及增长情况23图31公司渠道在各级城市分布24图32公司渠道数量前30名城市状况家25图33公司营业收入分产品增速26图34公司营业收入分产品占比26图35比音勒芬女装与麦迪娜吴宣仪李小冉刘敏涛等女星展开合作26图36公司建立统一信息管理平台28图37运动品牌线上销售额占比比音勒芬线上空间较大28图38比音勒芬高尔夫产品29图391971年拉夫劳伦推出标志性马球商标30识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明341TablePageText比音勒芬公司深度研究图40拉夫劳伦1995-2022Q3营业收入亿美元32图41拉夫劳伦分渠道收入占比33图42拉夫劳伦分地区收入占比33图43拉夫劳伦分渠道店铺数量家33图44拉夫劳伦分渠道店铺数量占比家33图45中国国内旅游人数人34图46中国城镇居民人均旅游花费元34图47FILA品牌含FILAKIDS及FILAFUSHION渠道数量家35图48各品牌存货周转天数比较天36图49各品牌应收账款周转天数比较天36图50过去五年历史平均市盈率估值图37表1公司旗下品牌成立时间及定位5表2公司三期员工持股计划情况9表3公司的娱乐营销事件营销16表4公司赞助的重大高尔夫赛事活动17表5公司故宫宫廷文化系列推出时间系列名称及特点18表6公司研发团队履历19表7主要高端面料合作商和特点20表8公司和百货同楼层其他品牌的有效专利数量个21表9公司2015年渠道分类别情况家23表10拉夫劳伦赞助体育活动30表11拉夫劳伦发展历程31表12拉夫劳伦主要系列和品牌价格带情况32表13公司收入关键假设37识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明441TablePageText比音勒芬公司深度研究一公司是国内高尔夫服饰龙头一公司简介公司成立于2003年专注于高尔夫休闲服饰产品定位于运动和休闲两大特性聚焦国内高净值人群公司始终坚持高品质高品位高科技和创新精神的三高一新品牌发展理念据中国商业联合会中华全国商业信息中心发布的全国大型零售企业商品销售调查统计结果显示比音勒芬高尔夫服装荣列2021年度同类产品综合占有率第一位市场综合占有率为6287市场销售份额为7281市场覆盖面为5625比音勒芬高尔夫服装连续五年2017年-2021年综合占有率第一位公司聚焦于细分服饰领域实施多品牌发展战略在成功抢占高尔夫休闲服饰细分领域之后公司再度发力于2018年8月推出聚焦度假旅游服饰市场的新品牌威尼斯开启双品牌运营模式2022年比音勒芬高尔夫系列单独开店进一步提升高端人群对于时尚运动的消费体验巩固比音勒芬第一高尔夫服饰品牌的龙头地位表1公司旗下品牌成立时间及定位主要产品主要产品价品牌商标成立时间目标客户群品牌特点类型格带元中产及以上收入比音勒芬定位高端休闲与运动特性兼容产品分为生活休闲运动人群崇尚健康BIEMLFDLKK2003年1500-8000系列时尚系列高尔夫系列和故宫宫廷文化系服饰阳光舒适的生列活方式CARNAWAL追求高品质旅行专门致力于度假旅游系列产品的设计运营包括度假旅游DEVENISE2018年300-2000生活的中产消费家庭装亲子装情侣装适用不同度假出游场服饰威尼斯人群景热衷于高尔夫运2022年独立高端时尚细分为时尚高尔夫和专业高尔夫两大系列定位比音勒芬高尔夫500-4000动注重时尚和开店运动服饰为高端时尚运动功能性的消费者数据来源公司财报天猫旗舰店广发证券发展研究中心注比音勒芬高尔夫价格带数据为截至2023年3月11日比音勒芬天猫旗舰店高尔夫系列价格带数据二公司采取轻资产运营模式及直营和加盟相结合的销售模式1哑铃型轻资产运营模式专注高附加值环节公司旗下品牌采用轻资产的经营模式致力于附加值较高的业务链上游的设计研发和业务链下游的品牌运营和销售渠道建设产品生产业务外包给生产商识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明541TablePageText比音勒芬公司深度研究图1公司业务流程数据来源招股说明书广发证券发展研究中心公司采用哑铃型的业务模式即专注于设计研发品牌运营与销售渠道的开发管控等核心环节而将处于生产运输配送等低附加值的环节外包由于研发设计和品牌运营销售渠道附加价值较高而生产运输环节的附加价值相对较低因而以产业链分工为横轴以附加价值为纵轴这种业务模式曲线表现为U型微笑曲线图2U型微笑曲线业务模式数据来源招股说明书广发证券发展研究中心2销售模式公司采取直营和特许加盟相结合的销售模式目前公司在一二线城市以设立直营店为主在其他城市以设立加盟店为主截至2022年6月30日公司营销网络覆盖全国31个省自治区及直辖市的核心商圈高端百货机场知名高尔夫球会会所等共拥有终端销售门店1125家其中直营店铺数量544家加盟店铺数量581家识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明641TablePageText比音勒芬公司深度研究图3公司直营加盟渠道数量不断上升家1200100080056858149345360039935840032848653254420036544127429402016201720182019202020212022H1直营店加盟店数据来源公司财报广发证券发展研究中心分渠道来看2019年2020年2021年和2022H1公司直营渠道收入分别为1178亿元1263亿元1914亿元954亿元占营业收入比重分别为6452651970377261加盟渠道销售分别为631亿元576亿元683亿元276亿元占营业收入比重分别为3459297425122101公司线上渠道收入分别为016亿元098亿元123亿元084亿元占营业收入比重分别为089507451638线下门店导购私域导流至小程序交易实际计入线下业务实际在线销售比例高于财报电商占比2019年2020年2021年和2022H1公司直营毛利率分别为7192722281117844加盟渠道毛利率分别为6023676968907059线上渠道毛利率分别为6042375950935892公司渠道毛利率整体呈上升趋势线上毛利率波动较大系当前公司线上销售处于早期发展阶段图4公司直营线上收入占比增加图5公司分渠道毛利率情况100100902101297425129034598111807844807071927222607070596769689050602372616058924065197037604264523050509320401037596380089507451302019202020212022H12019202020212022H1线上销售直营销售加盟销售线上销售直营销售加盟销售数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心注公司分渠道毛利率情况从2019年开始披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明741TablePageText比音勒芬公司深度研究2020年2021年和2022H1公司直营店面总面积分别为805万平方米839万平方米897万平方米店铺数量分别为486家532家544家店均面积分别为16554平方米15766平方米16496平方米公司加盟店面总面积分别为715万平方米920万平方米954万平方米店铺数量分别为493家568家581家店均面积分别为14504平方米16193平方米16418平方米图6直营加盟店面的总面积平方米图7直营加盟店面的店均面积平方米170120000165541649616418165161931000009197595388897371576683877160804538000071504155600001501450414540000140200001350130直营销售加盟销售直营加盟202020212022H1202020212022H1数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心注根据公司财报公司直营加盟店面总面积情况从2020年开注根据公司财报公司直营加盟店面店均面积从2020年开始披露始披露三实控人具备多年行业运营经验高管及核心员工激励充分实际控制人夫妇深耕主业多年经验丰富公司实际控制人为谢秉政冯玲玲夫妇公司2022年三季报显示二人持股4132其中谢秉政持股3788冯玲玲持股344谢秉政先生是暨南大学高级管理人员工商管理硕士中国服装协会理事广东省服装服饰行业协会副会长广州市民营企业商会副会长2012年2月至今任公司董事长冯玲玲女士则担任公司研发中心负责人据谢秉政在CCTV匠心智造透露夫妻二人具备多年高档服装品牌运营经验因在韩国考察时发现发现高尔夫服装行业在中国有可塑的市场存在将高尔夫文化融入国产服装制造打造专属于中国人的高尔夫服饰品牌并深耕至今此外公司董事总经理申金冬持股344财务总监唐新乔持股103激励充分先后推出三期员工持股计划公司先后于2017年8月21日2019年5月30日2021年1月14日推出三期员工持股计划截至2022年5月12日第三期员工持股计划持有的公司股票64946万股占公告日公司总股本的114占推出当时总股本的124已通过集中竞价交易方式出售完毕从覆盖人员范围来看第一期第二期第三期员工持股计划的覆盖人员分别为董监高6人和其他员工不超过594人董监高6人和其他员工不超过894人董监高6人和其他员工不超过1314人覆盖人员包括公司董监高和普通员工涉及范围广覆盖面逐渐扩大从三期员工持股计划实施的效果看员工持股计划有效的调动了员工的积极性保识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明841TablePageText比音勒芬公司深度研究障了公司长期持续健康发展表2公司三期员工持股计划情况购买股票金额售出日不复权股价售出股份数量收益率购买公告公告日期计划名称分配人员万元元万股日至售出公告日董监高6人其他员工不超2017821第一期9997734522287813018过594人董监高6人其他员工不超2019530第二期9098191731686163055过894人董监高6人其他员工不超2021114第三期109986525649464762过1314人数据来源公司股权激励公告广发证券发展研究中心注1员工持股计划完毕卖出均价按减持完毕的公告当日2019613202010302022513收盘价估算注2第一期第三期股票来源于二级市场购买第二期股票来源于回购专用账户回购四公司上市至今业绩持续领跑行业公司于2016年底上市2017年第一季度至2019年第四季度公司连续12个季度实现业绩高增长2020年疫情以来公司业绩韧性强持续领跑行业2017年2018年2019年2020年2021年和2022年Q1-Q3公司营业收入分别为1054亿元1476亿元1826亿元2303亿元2720亿元和2225亿元同比增长252400237026171809和1302归母净利润分别为180亿元292亿元407亿元499亿元625亿元和573亿元同比增长359622391322682520和2493盈利能力方面2017年2018年2019年2020年2021年和2022年Q1-Q3公司毛利率分别为654633677873887669和7482净利率分别为171198223217230258期间费用率分别为428839634037474347894349公司盈利能力不断提升主要得益于公司严控销售折扣和费用支出近年品牌力持续提升2020年毛利率和期间费用率大幅提升主要由于会计准则的调整零售企业联营模式由净额法改为总额法所致营运能力方面2017年2018年2019年2020年2021年和2022年Q1-Q3存货周转天数分别为29414天32258天39678天38363天35989天32518天公司存货周转天数自2020年以来持续下降主要得益于公司加强供应链快反比例经营效率不断提升同时公司奥莱店的数量逐年稳定增长也有利于库存去化应收账款周转天数分别为1738天1928天2418天3453天3843天3096天应收账款周转天数有所增加主要由于公司营业收入快速增长且主要收入来自百货渠道现金流方面2017年2018年2019年2020年2021年和2022年Q1-Q3的经营性现金流净额分别为126亿元171亿元333亿元637亿元898亿元791亿元同比增长2115357194749129409715112021年以来公司经营性现金流净额持续超过净利润公司经营质量愈加优异识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明941TablePageText比音勒芬公司深度研究图8公司营业收入亿元及增速图9公司归母净利润亿元及增速85430607902720625499573806252303222550400622499705182620404076014764502522623911524430359292160401451054237181325210754842201681422765013012118030567213324945610812320511710082096176100000营业总收入同比-右轴归母净利润同比-右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图10公司毛利率和净利率图11公司期间费用率情况3844038390767304326355807393530429730067874829531170621623633306026542596061162725502040258112151073019821797971058518016615823086828786882022310171169164374311982831321051392243881363200销售毛利率销售净利率销售费用率管理费用率研发费用率数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1041TablePageText比音勒芬公司深度研究图12公司存货周转天数天图13公司应收账款周转天数天450453967838434003836340359893453325183535032258309629414300302418250251928200201738150151001050500201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3存货周转天数天应收账款周转天数天数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图14公司经营性现金流净额亿元1013333898160914091297918120794746371004097680457153571601795414712115333151140320171211713812600701021041-2464-200-40经营性现金流净额同比-右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心二国内运动服饰行业景气度高空间大高端品牌进入黄金发展期一国内运动服饰行业持续高景气市场容量仍有较大提升空间现有市场中主要服装产品的属类可以划分为商务正装休闲服饰运动服饰其中商务正装系列主要包括在正式商务活动及高级商务会晤期间所穿着的商务服装如西装燕尾服等而休闲服饰则更注重时尚度紧跟潮流现今市场中所出现的休闲类型还可进一步细分为大众休闲和时尚休闲等运动服饰更偏重功能性技术壁垒较高可以进一步细分为专业运动和运动休闲等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1141TablePageText比音勒芬公司深度研究国内运动服饰行业近年保持较高的景气度未明显受到经济下行压力影响根据蕉下招股书数据2016年至2021年运动服饰行业年均复合增长201在服装各子行业中排名靠前而且从各国人均每年鞋服消费看目前中国为3298美元美国为5985美元日本为11845美元国内人均鞋服开支仍低未来提升空间较大图15运动服饰行业2016-2021年均复合增长较快图162021年中国日本美国人均鞋服开支美元人251400118452010120020100015101450158005985600107604003298520000休闲商务正装运动其他中国日本美国数据来源蕉下招股书广发证券发展研究中心数据来源蕉下招股书广发证券发展研究中心注休闲细分市场包括适宜休闲和日常场合的鞋服商务正装细分市场包括适宜正式商务场合的鞋服运动细分市场包括为专业运动而设计的功能性鞋服其他细分市场包括时尚聚会复古等不属于上述三种风格的任何其他风格图17国内运动服饰行业2015-2021年市场规模及增速亿元40002151893718253500319931501801632030001412691152500190422152000166910150051000-1505000-52015201620172018201920202021市场规模yoy-右轴数据来源华经产业研究院广发证券发展研究中心我们认为运动服饰行业的高景气主要受益于以下因素1受益消费者消费习惯的变化随着人均可支配收入不断提升与居民健康意识的增强越来越多的消费者把运动作为日常生活的一部分夜跑瑜伽高尔夫滑识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1241TablePageText比音勒芬公司深度研究雪腰旗橄榄球飞盘等运动不断发展2运动服饰类产品设计趋向时尚化休闲化有利于消费者扩大穿着场景消费者愿意在各种场合穿着3近年来大众对户外运动的热情越发高涨通过线上分享引发社群互动推动潜在用户参与线下体验再激发更多线上分享从而在消费群体中形成集聚效应和正向循环B站发布2022bilibili运动健身数据报告报告显示2021年115亿人在B站观看运动健身内容视频播放量超300亿观看人数约115亿B站运动教学类视频播放量超21亿同比增长124抖音发布抖音运动健身报告也指出抖音平台的运动健身创作者数2021年同比增长39健身类直播观看人数同比增长80健身类视频数量同比增长134健身类主播直播收入同比增长141健身类主播涨粉数同比增长208图18抖音运动健身相关同比增长情况250208200159134141150807878801003938500数健身类视频数量健身类主播人数运动健身创作者数健身类主播涨粉数运动健身创作者数健身类直播观看人数健身类主播直播收入健身类直播观看次数健身类直播观看人数运动健身视频累计条20212022年1-4月数据来源抖音运动健身报告广发证券发展研究中心长期来看近年来中国政府大力扶持体育产业国务院指导意见目标2025年中国体育产业总规模超过5万亿元未来5年中国体育产业规模CAGR约为9体育产业的蓬勃发展将显著利好中国运动鞋服行业的快速发展自2014年起中国运动鞋服行业增速持续稳定在10以上显著高于代表性发达国家另一方面中国经济的蓬勃发展也将助推鞋服消费乃至运动鞋服消费规模扩大另外我们认为高端运动服饰品牌未来十年将进入高速发展的黄金时期一方面全民健身计划2021-2025年等国家扶持体育产业政策的不断出台为国内运动服饰产业提供了极大的增长空间另一方面据公司2021财报披露全球行业分析师公司GlobalIndustryAnalystsInc认为2026年全球运动和健身服装市场规模将达到2213亿美元中国运动健身服装市场规模将达到270亿美元其中的高端定位市场规模将以51的复合年增长率从2020年的748亿美元增至1005亿美元这也意味着高端定位市场很快将会占据全球服饰行业的半壁江山二运动赛道两超多强细分运动高端品牌不断崛起运动赛道耐克阿迪达斯稳居两超地位多强细分运动高端品牌不断崛起识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1341TablePageText比音勒芬公司深度研究如瑜伽服品牌露露乐蒙2018-2022年CAGR达1875其中2022财年同比增长4214露露乐蒙将瑜伽从瘦身运动转变为吸引众多人参与的集体活动在曼哈顿的Bryant公园里每周举办两次由露露乐蒙公司赞助的开放式瑜伽课程露露乐蒙靠着高品质大码身材友好社区建设等优势于海外市场走红由于疫情反复室内运动浪潮兴起而带动的瑜伽热也加速了露露乐蒙在国内市场的出圈图19露露乐蒙收入亿美元及增速7090813162578060769744027050571439796040328850406326493042144030953692179723442413302812159120612013702101100120712161114651300103534530841492701295137810621000主营业务收入同比右轴-数据来源彭博广发证券发展研究中心图20露露乐蒙分渠道收入百万美元图21露露乐蒙分品类收入亿美元3000282145417225012778402500228421263530501837200030279117041659235325150013481516189310901138201229153610008178591531659157893495312139340245310695500321527549662401972633991065230241255000057000FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022女装男装其他Corporate-ownedstoresDirecttoconsumerOther数据来源彭博广发证券发展研究中心数据来源彭博广发证券发展研究中心注此处数据标签四舍五入细分运动高端品牌不断崛起背后的原因主要是传统耐克阿迪达斯等运动巨头面向大众需求对于消费者的需求存在以下两个痛点一是难以匹配细分运动消费者对细分运动品类的专业需求二是难以匹配中高端消费者的身份分层需求其实除了露露乐蒙外近年来包括像迪桑特哥伦比亚安德玛等兼具功能时尚社交属性的各细分运动高端品牌陆续从细分领域走向大众视野给予消费者独特穿着体验和身份标识市场份额不断扩展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1441TablePageText比音勒芬公司深度研究图222018-2022年天猫旗舰店运动品牌同比增速情况20015015012512510010287387650465730396292702018201920202021-1520221-27-50-16-40耐克露露乐檬迪桑特安德玛阿迪达斯数据来源久谦广发证券发展研究中心三公司业绩高增长主要来自产品力品牌力影响力渠道力提升一品牌力和影响力绑定高尔夫运动奠定高端基调充分渗透泛高尔夫消费人群高尔夫是曾经风靡英伦波及欧美流行于古代宫廷皇室之间的贵族运动拥有悠久的发展历史和深厚的文化底蕴它起源于14世纪的苏格兰迄今为止已有600多年的历史和马术网球并称世界三大贵族运动高尔夫是英文golf一词的音译由绿色green氧气oxygen阳光light和步履foot的第一个字母组成可见高尔夫不仅是一项古老而高贵的运动更是一种阳光的生活方式在彰显身份地位的同时传递一种健康的生活理念和高雅的生活品味此项昔日的皇室贵族运动重新受到了现代都市新贵的推崇公司通过绑定高尔夫运动树立高端的品牌形象缘于此项运动的比音勒芬秉承了高尔夫的高贵气质以生活高尔夫为品牌风格倡导生活高尔夫理念注重赋予顾客高端舒适的穿着体验其产品主要分为专业高尔夫系列生活系列时尚系列亮丽的色彩舒适的面料让穿着者充满自信和活力把服饰艺术与高尔夫完美地融为一体的设计理念受到高端消费者推崇公司充分渗透泛高尔夫消费人群营销推广方面公司根据产品定位高端的特点通过对目标客户群生活习惯的针对性分析并借鉴国际知名品牌营销宣传的经验较少采用普通电视频道报纸等大众媒体形式推广主要通过一系列新媒体营销手段娱乐营销赛事营销事件营销三管齐下娱乐营销事件营销方面如2017年10月携手西班牙人队成功打造中国品牌第一次国际绿茵赛场时装秀2018年公司先后签约影视明星杨烁江一燕作为比音勒芬品牌代言人合作热播剧恋爱识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1541TablePageText比音勒芬公司深度研究先生并通过系列传播极大的提升了品牌知名度2018年两次登上美国纽约时代广场在世界十字路口展示中国品牌自信2020年比音勒芬品牌获得CCTV大国品牌荣誉称号2021年7月公司与永达传媒高铁传播达成战略合作2021年12月比音勒芬董事长谢秉政先生做客央视财经财访看财报栏目为观众解读比音勒芬连续11年保持营收净利双增的秘诀2023年1月国民男神吴尊成为品牌全新代言人同期财经专家吴晓波在预见2023吴晓波年终秀中剖析比音勒芬的运营成功经验表3公司的娱乐营销事件营销时间营销事件2017年8月携手广东代表团亮相全运会开幕式2017年10月携手西班牙人对成功打造中国品牌第一次国际绿荫赛场时装秀2017年10月2017比音勒芬欧美搭配师大型VIP活动在北京广州等全国25座城市开展2018年1月签约影视明星杨烁江一燕作为品牌代言人合作热播剧恋爱先生2018年5月于第二个中国品牌日亮相纽约时代广场2019年5月携手江一燕共同推出火烈鸟的爱公益联名款改善贫困山区的教育环境2019年6月代言人江一燕举办以爱之名比心同行的线下粉丝见面会活动效果明显推出比音勒芬x江一燕公益联名款携手番禺慈善会成立了比音勒芬慈善基金专门用于2019年7月助老扶幼的慈善项目子品牌CARNAVALDEVENISE威尼斯狂欢节签约跳水冠军田亮及夫人叶一茜成为2019年10月首任品牌代言人2019年12月推出故宫宫廷文化联名系列服饰产品并邀请演员乔振宇担任品牌体验官2020年2月签约高尔夫中国一姐冯珊珊为品牌代言人2020年5月比音勒芬与杨烁举办首场直播深度维护VIP客户2020年品牌合作影视剧三十而已了不起的儿科医生热播2020年8月比音勒芬青花郎战略发布会暨IP酒交付仪式盛大举行2020年9月比音勒芬与CCTV大国品牌在广州举行签约暨授牌仪式2020年11月CCTV2正点财经特别报道深度解读比音勒芬强势复苏之路2021年5月携手代言人杨烁举办有话对你烁杨烁年度见面会2021年9月携手刘恺威以威你而来为主题在旗舰店与现场观众分享精英男士穿搭心得2021年7月与永达传媒高铁传播达成战略合作2021年12月在CCTV-1大国品牌栏目创造者的时代讲述比音勒芬传承创新致敬时代的故事2022年1月品牌合作影视剧赖猫的狮子倒影热播助力提升品牌影响力引领精英穿搭新风尚比音勒芬董事长谢秉政先生做客央视财经财访看财报栏目为观众解读比音勒芬连2022年5月续11年保持营收净利双增的秘诀2022年上半年在全国门店开展革调时光手工皮革定制活动2022年9月比音勒芬国家队主题大片以青春之名奋力向上献礼华诞2023年1月财经专家吴晓波的预见2023吴晓波年终秀剖析比音勒芬20年做对的三件事2023年1月国民男神吴尊成为品牌全新代言人数据来源公司财报公司官网官微广发证券发展研究中心赛事营销方面公司自2013年成为中国国家高尔夫球队合作伙伴以来专门为国家识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1641TablePageText比音勒芬公司深度研究队提供训练服和比赛服助力国家队为国争光2018年8月中国国家高尔夫亚运之队穿着由比音勒芬研发的比赛服征战雅加达亚运会收获2银2铜创造了亚运会最佳战绩2018年11月公司助力国家队奥运之队成员吴阿顺李昊桐征战悉尼高尔夫世界杯2013年至今连续八年与高尔夫频道联合打造由公司冠名的品牌赛事IP比音勒芬杯铁杆会不断夯实高尔夫服饰品牌的领先地位2020年9月与中国国家高尔夫球队继2013年的八年合作之后再续八年之约2021年比音勒芬为国家队打造第二代五星战袍助力国家队征战东京奥运此外比音勒芬已与中国国家高尔夫球队约定2024年征战巴黎奥运会表4公司赞助的重大高尔夫赛事活动时间赛事2010年6月-2011年6月中国大学生高尔夫代表队指定比赛服装赞助商2010年6月-2011年12月全明星高尔夫球队服装合作伙伴2012年-2019年高尔夫频道比音勒芬杯铁杆会赛事冠名赞助商2012年12月2012年东风日产杯中国亚太职业高尔夫球队际对抗赛指定服装赞助商2013年10月中国国家高尔夫球队奥运之队官方唯一专业高尔夫服装赞助商中国国家高尔夫球队奥运之队指定品牌2014年10月南山中国大师赛服装赞助商2014年10月2014观澜湖世界明星赛官方供应商2015年4月2015年中韩明星高尔夫慈善赛唯一高尔夫服装赞助商2016年8月2016年里约奥运会中国国家高尔夫球队奥运比赛服2017年8月第十三届全运会广东省代表队服装2017年9月成为皇家西班牙人俱乐部合作伙伴并首次登录西甲赛场2017年11月2017荣誉杯赛事合作见证孙楠等明星与高尔夫频道队的对决2018年5月携手暨大EMBA队伍征战第十三届玄奘之路商学院戈壁挑战赛2018年8月2018年雅加达亚远会中国国家高尔夫球队合作伙伴2018年11月助力国家队奥运之队成员吴阿顺李昊桐征战悉尼高尔夫世界杯2019年3月中国-新西兰青少年高尔夫团体对抗赛赛事合作2019年9月自然高尔夫丝绸之路探索赛赛事合作2020年8月与郎酒青花郎杯赛事首次合作并推出联名款2020年9月与中国国家高尔夫球队继2013年的八年合作之后再续八年之约2020年10月携手冯珊珊举办首场比音勒芬杯冯珊珊慈善赛2020年11月中海神州半岛队际赛赛事合作2020年11月中国高校校友翰林盃高尔夫精英赛赛事合作2020年12月中高协主办的中国大众高尔夫年度总决赛赛事合作2021年8月2021年东京奥运会中国国家高尔夫球队奥运比赛服2021年9月与郎酒青花郎杯2021高尔夫邀请赛合作2022年筹备设计2024年中国国家高尔夫球队巴黎奥运会比赛服数据来源公司招股书财报官网官微中国高尔夫协会官微广发证券发展研究中心同时在塑造品牌文化内核方面公司与故宫宫廷文化战略携手故宫宫廷文化尊贵历久弥新公司将故宫IP和高尔夫运动服饰的设计精华和精神韵味结合同时识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1741TablePageText比音勒芬公司深度研究用高品质工艺赋予服装魅力展现当代国人的民族自信公司与故宫宫廷文化持续深度合作2020年以来陆续推出朕都依你天官赐福福禄寿奉天承运瑞虎佑福等系列产品为大众带来极具国潮韵味的联名款服饰此外2022年比音勒芬和苏绣非遗的传承人张雪一起合作以故宫博物院馆藏文物徐悲鸿虎图轴朱瞻基行乐图卷澄泥仿宋玉兔朝元砚等为灵感源泉打造极具东方韵味的瑞虎佑福玉兔朝元系列图23携手故宫宫廷文化推出联名系列图24携手一众明星进行深度合作数据来源公司官微广发证券发展研究中心数据来源公司官微广发证券发展研究中心表5公司故宫宫廷文化系列推出时间系列名称及特点时间系列特点2020年夏朕都依你龙袍龙凤呈祥海水江崖纹凤凰戏牡丹等元素垂坠性与抗皱性良好2020年冬朕都依你紫禁城建成600周年合作系列20D轻薄纱线材质折光透气时刻锁绒以太和殿建筑群和御花园为灵感2020年夏天官赐福合作维密天使谢欣新生代模特梁继远演绎主题宣传片2021年夏奉天承运满印3D凌空海马图提取四象神兽海水江崖纹松竹石仙宫红日等元素2021年冬奉天承运提取瑞雪元素设计外套漆面折光轻盈静音聚热缩温廓形立领设计2021年冬福禄寿国漫漫画师张浩采取老虎瑞鹤卍字纹和祥云纹结合窗花剪纸印章元素2022年夏福禄寿国漫漫画师张浩以虎鹿福元素为灵感结合窗花剪纸印章元素2022年夏瑞虎佑福与非遗苏绣传承人张雪缔结12年之约以故宫馆藏文物徐悲鸿虎图轴为灵感提取瑞虎松柏葫芦元素以故宫馆藏文物朱瞻基行乐图卷为灵感提取马球花卉纹及高山元素以故宫馆藏文物澄泥仿宋玉兔朝2022年冬玉兔朝元元砚为灵感以施毛针细乱针等苏绣独有针法描绘卯兔松柏紫禁城角楼BG老花图案等数据来源公司官微广发证券发展研究中心此外2020年起比音勒芬顺应当下时尚潮流加入极具品牌特色的老花图案设计以比音勒芬的BG字母主题加入高尔夫球和果岭彩旗的元素通过色彩碰撞打造出属于比音勒芬自己的BG老花图案系列经典复古展示高级的时尚感老花图案系列产品的推出得到了市场广泛赞誉2021年公司继续升级老花图案设计运用到更多的SKU当中将其打造成高端品牌的超级符号持续为比音勒芬品牌注入新的文化基因识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1841TablePageText比音勒芬公司深度研究图25比音勒芬BG老花图案数据来源公司财报广发证券发展研究中心二产品力以匠心精神打造高端差异化产品高尔夫服饰风格定位介于运动和休闲时尚之间其中功能性要求更高在设计上高尔夫服饰既要体现在运动过程中对人体的保护性又不能妨碍挥杆推杆动作又要呈现出品味时尚休闲的元素在功能性上高尔夫运动由于受各种气候因素影响要求其服装要求面料舒适柔软且具备防紫外线透气吸汗易干等特性在产品研发方面公司拥有一支高素质的设计研发团队公司实际控制人冯玲玲为公司创意设计总监曾任Burberry高尔夫系列设计总监的PaulRees为品牌创意设计顾问曾任高尔夫品牌金狐狸Wolsey设计总监的金良姬为产品研发中心设计总监韩国知名设计师李孝贞担任威尼斯品牌设计总监表6公司研发团队履历姓名职位履历曾任Burberry高尔夫系列设计总监苏格兰金鹰高尔夫服饰设计PaulRees品牌创意设计顾问总监英国高尔夫服饰品牌Golfino创意总监2015年担任比音勒芬品牌创意设计顾问冯玲玲创意设计总监毕业于香港服装学院曾任比音勒芬设计总监GIUSEPPE意大利设计师任职于Gucci超10年从线上线下全渠道提升品FRANCESCO品牌艺术总监牌在平面视频等方面的视觉形象PALMIERO产品研发中心设计总曾任高尔夫品牌金狐狸Wolsey设计总监高尔夫品牌黄金熊金良姬监设计总监2011年任比音勒芬产品研发中心总监韩国知名设计师曾先后任职于韩国三星集团LG集团善于从李孝贞威尼斯品牌设计总监品牌自身定位的角度行设计研发数据来源公司财报公司官网广发证券发展研究中心在产品品质方面公司积极开拓国际优质面料资源选用高档次高性能的面料识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1941TablePageText比音勒芬公司深度研究公司合作的全球知名面料供应商包括日本伊藤忠商事英国THOMASMASON意大利康可俪尼纺织意大利雷蒙塔LIMONTA公司美国戈尔公司GORE-TEX面料和美国MaldenMills公司Polartec面料和全球知名面料供应商合作确保了公司产品品质公司坚持严选高档次高性能的面料如AntiBacterial抗菌纤维面料能够长效抑菌除臭防止异味产生弹力速干面料具备速干透气效果无束缚感清爽不黏腻钻石纤维面料轻量保暖耐磨环保相比同厚度普通纤维面料轻13保暖率高50采用高端稀缺的皇家匈牙利白鹅绒蓬松度达到1000FP保证羽绒服更轻更暖2022年夏季推出的超级单品小领T采用的面料是日本高性能C型纱线辅以独特的高针密织工艺纱线具备一定的色彩与弹性记忆从而达到洗涤300次不变形不褪色的理想效果而且小领T的纱线呈C型断面结构面料可达到快速导汗排湿效果解决夏季服饰闷热粘腻的痛点表7主要高端面料合作商和特点公司国家简介与比音勒芬合作时间合作范围日本伊藤忠商事株式会社从1858年第一代伊藤忠兵卫做麻布伊藤忠商事株式会社日本生意创业开始发展成为一家在世界80个国家和地区拥有1522006年面料搜集与成衣制作个据点的大型综合商社在高级衬衫面料中THOMASMASON享有超过200年的卓著THOMASMASON英国声望国际顶级品牌衬衫ZEGNAGUCCI等也采用该品牌面2010年提供衬衫面料料制作高级衬衫康可俪尼纺织公司成立于1925年是意大利衬衫面料界在质康可俪尼纺织意大利量风格服务研发和创新上的参照坐标多年来与世界2006年提供衬衫面料众多顶尖时尚品牌建立最长久的合作关系19世纪末雷蒙塔诞生于科斯塔马斯纳加小镇专注于服装家居运动和汽车等行业的纺织品革新与创意从提花织物提供风衣羽绒棉雷蒙塔LIMONTA公司意大利2005年到丝绒和特殊面料直至平织布领域雷蒙塔坚定不渝地扩展服等高档优质面料其最优质的业务始于1906年美国权威性的纺织公司发明了全球首块摇粒绒FLEECE将其命名为POLARTECFLEECE现在MaldenMills美国2018年提供摇粒绒面料POLARTEC产品系列已有超过200种不同面料并被时代周刊及福布斯杂志誉为世上100种最佳发明之一提供GORE-TEX和GORE-TEX面料是美国戈尔公司独家发明和生产的一种轻GORE戈尔公司美国薄坚固和耐用的薄膜它具有防水透气和防风功能突破2018年-WindSTOPPER面一般防水面料不能透气的缺点所以被誉为世纪之布料数据来源公司招股书公司财报广发证券发展研究中心公司坚持高品质高品位高科技和创新的三高一新产品设计研发理念通过面料创新工艺创新版型创新跨界设计创新提升产品品位和品牌文化内涵为消费者提供高价值的产品满足他们对于消费升级的差异化需求公司研发投入高专利数量领先公司坚持高比例研发投入从男装行业各公司研发投入占营业收入比例情况来看公司自2014年开始这一比例就处于行业中上游水平2014年-2017年持续提升2018年因收入快速上升研发投入占收入占比有所识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2041