北向资金流概述：截至2023/3/31，港交所披露3月北向资金净流入354.4亿元。我们基于个股净流入估计模型相加测算3月整体净流入371.9亿元，年内累计净流入1883.8亿元，本月买入主要来源于外资券商；风格上，北向整体资金与交易型资金对动量减配、对小市值增配；行业上，北向整体流入占比前5的行业为传媒、电子、建筑、机械、纺织服装；宽基指数配置上，北向在中证1000及中证500内较1月增配，在沪深300、创业板指等其余板块有所减配。
　　交易盘中期净流入动量组合：截至3月31日，中期净流入动量组合3月绝对收益1.88%，相对沪深300超额收益2.34%，今年以来相对沪深300超额收益10.67%。全历史年化收益26.4%，年化超额收益22.6%（基准为北上覆盖股票市值加权组合，全历史累计收益与沪深300差异5.3%），IR1.73，相对最大回撤16.3%。月度超额胜率66.2%，超额盈亏比1.54，单月最差超额收益-6.3%。
　　交易盘长期净流入动量组合（即原“交易盘净流入动量”组合）：3月以来绝对收益录得0.67%，相对沪深300超额收益1.12%，今年以来相对沪深300超额收益7.65%；该组合全历史年化收益率28.9%，年化超额收益25.6%，IR1.93，相对最大回撤18.1%。
　　北向沪深300中性组合：净流入动量沪深300中性组合（允许头尾行业按北向行业轮动对沪深300偏离3%）3月以来相对沪深300超额收益-2.8%，今年以来超额收益-0.3%，全历史年化超额16.3%，IR1.82，相对最大回撤12.2%，月度超额胜率70.0%，单月最差超额-5.3%。
　　中性后北向因子表现：北上覆盖内，北向因子整体基本实现多头超额增长，外资券商两个月窗口期下净流入表现较优；沪深300内，净流入占比效率类因子表现稳健，全部实现多空及多头超额增长。
　　未中性北向因子表现：北上覆盖内，两个月窗口下外资券商净流入占比因子多头增长较优；沪深300内，外资券商净流入最大抬升占比因子多头增长较优，其中又以两个月窗口表现更强。
　　风险提示：1.北向资金大幅净流出风险；2.本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得出的结论与规律在政策、市场环境发生变化时可能存在失效的风险；3.策略在市场结构及交易行为的改变时存在失效风险。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年4月4日证券研究报告北向因子组合半月报TableTitle20230404图交易盘中期净流入动量组合净值中期净流入动量组合3月相对沪深300超额收益234TableSummary报告摘要北向资金流概述截至2023331港交所披露3月北向资金净流入3544亿元我们基于个股净流入估计模型相加测算3月整体净流入数据来源通联Wind广发证券发展研究中心3719亿元年内累计净流入18838亿元本月买入主要来源于外资券商风格上北向整体资金与交易型资金对动量减配对小市值增配行业上北向整体流入占比前5的行业为传媒电子建筑机分析师TableAuthor周飞鹏械纺织服装宽基指数配置上北向在中证1000及中证500内较1SAC执证号S0260521120003月增配在沪深300创业板指等其余板块有所减配021-38003649交易盘中期净流入动量组合截至3月31日中期净流入动量组合3zhoufeipenggfcomcn月绝对收益188相对沪深300超额收益234今年以来相对沪分析师罗军深300超额收益1067全历史年化收益264年化超额收益SAC执证号S0260511010004226基准为北上覆盖股票市值加权组合全历史累计收益与沪深020-66335128300差异53IR173相对最大回撤163月度超额胜率662luojungfcomcn超额盈亏比154单月最差超额收益-63分析师安宁宁交易盘长期净流入动量组合即原交易盘净流入动量组合3月以SAC执证号S0260512020003来绝对收益录得067相对沪深300超额收益112今年以来相SFCCENoBNW179对沪深300超额收益765该组合全历史年化收益率289年化0755-23948352超额收益256IR193相对最大回撤181anningninggfcomcn北向沪深300中性组合净流入动量沪深300中性组合允许头尾行请注意周飞鹏罗军并非香港证券及期货事务监察委员会业按北向行业轮动对沪深300偏离33月以来相对沪深300超额的注册持牌人不可在香港从事受监管活动收益-28今年以来超额收益-03全历史年化超额163IR182TableDocReport相对最大回撤122月度超额胜率700单月最差超额-53相关研究中性后北向因子表现北上覆盖内北向因子整体基本实现多头超额金融工程聚焦云计算产业2023-04-04增长外资券商两个月窗口期下净流入表现较优沪深300内净流云50ETF特征解析公募入占比效率类因子表现稳健全部实现多空及多头超额增长基金产品研究系列之一百一未中性北向因子表现北上覆盖内两个月窗口下外资券商净流入占十二比因子多头增长较优沪深300内外资券商净流入最大抬升占比因金融工程私募基金月报2023-04-03子多头增长较优其中又以两个月窗口表现更强2023年3月风险提示1北向资金大幅净流出风险2本报告中所述模型用量化方金融工程债券型基金月报2023-04-03法通过历史数据统计建模和测算完成所得出的结论与规律在政策2023年3月债券型基市场环境发生变化时可能存在失效的风险3策略在市场结构及交易行金收益回温为的改变时存在失效风险TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明119TablePageText金融工程专题报告目录索引一北向资金流跟踪4一净流入金额4二风格偏好5三行业偏好5四指数配置6二北向策略组合表现跟踪8一交易盘中期净流入动量组合8二交易盘长期净流入动量组合9三北向沪深300中性组合11三北向因子表现跟踪12一行业及风格中性后因子表现12二未中性因子表现15四风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明219TablePageText金融工程专题报告图表索引图1全历史北向资金各托管类别累计净流入金额万亿元截至20233314图23月以来北向资金各托管类别净流入金额亿元截至20233314图33月底北向整体相对全A超额风格暴露截至20233315图43月底外资券商相对全A超额风格暴露截至20233315图53月北向整体对中信一级行业净流入情况截至20233316图63月外资券商对中信一级行业净流入情况截至20233316图73月底北向整体在主要宽基指数上的配置权重截至20233317图83月底北向整体对主要宽基指数的持仓占比及变化截至20233317图9交易盘中期净流入动量组合净值-相对沪深3009图10交易盘中期净流入动量组合净值-相对北上覆盖9图11北向交易盘中期净流入动量组合月度收益截至20233319图12交易盘长期净流入动量组合净值-相对沪深30010图13交易盘长期净流入动量组合净值-相对北上覆盖10图14北向交易盘长期净流入动量组合月度收益截至202333110图15北向沪深300中性组合净值-头尾行业偏离3截至202333111图16北向沪深300中性组合月度收益-头尾行业偏离32023033112图17北上覆盖内外券前两月净流入占比多空净值13图18北上覆盖内复合型前三月净流入占比多空净值13图19北上覆盖内外券前两月净流入占比表现14图20北上覆盖内复合型前三月净流入占比表现14图21沪深300外券两月净流入最大抬升占比多空净值15图22沪深300外券三月净流入最大抬升占比多空净值15图23沪深300内外券两月净流入最大抬升占比表现15图24沪深300内外券三月净流入最大抬升占比表现15图25北上覆盖内外券前两月净流入占比多头表现16图26北上覆盖内外券前三月净流入占比多头表现16图27外券前三月净流入最大抬升占比多头表现17图28外券前三月净流入占比效率多头表现17表1主要北向策略近期表现概览截至20233318表2北向交易盘中期净流入动量组合分年业绩截至20233318表3北向交易盘长期净流入动量组合分年业绩截至202333110表4北向沪深300中性组合分年业绩截至202333111表5主要北向因子构建方式12表6北上覆盖内中性后北向因子3月业绩十分组截至202333113表7沪深300内中性后北向因子3月业绩六分组截至202333114表8北上覆盖内未中性北向因子3月业绩十分组截至202333116表9沪深300内未中性北向因子3月业绩六分组截至202333117识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明319TablePageText金融工程专题报告一北向资金流跟踪在专题报告北向选股全攻略因子与策略组合中我们将北向资金按托管机构类别分为中资外资港资的券商及银行共6类资金保持分类标准不变本章我们从净流入金额风格偏好行业偏好指数配置角度总览过去半个月北向资金的交易行为一净流入金额基于个股净流入估计模型相加测算3月以来北向整体净流入3719亿元今年以来北向整体累计净流入从2月末的1512亿元增至18838亿元其中长线配置型外资银行类资金3月净流入672亿元短线交易型外资券商资金净流入2885亿元中资券商资金净流入105亿元图1全历史北向资金各托管类别累计净流入金额万亿元截至2023331外资银行整体中资券商右轴中资银行外资券商右轴港资券商港资银行202518160214120151080106040050200数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图23月以来北向资金各托管类别净流入金额亿元截至20233312023年2月2023年3月60046195003719400288530020010306721001051106215200000-100-21-200-300-400-3599-500中资券商中资银行外资券商外资银行港资券商港资银行整体数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明419TablePageText金融工程专题报告二风格偏好计算北向持股较全A在BARRA风格因子上的超额暴露截至3月31日从存量看北向较全A超配大市值高估值及成长从变化看北向整体资金与交易型资金对动量减配对小市值增配图33月底北向整体相对全A超额风格暴露截至20233312023年3月底较2月底变化右轴12060100500804006030040200201000000-02-010-04-020数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图43月底外资券商相对全A超额风格暴露截至20233312023年3月底较2月底变化右轴09060080500604005030030200201000000-02-010-03-020数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心三行业偏好行业分析上我们统计北向资金对各中信一级行业的净流入金额及其占行业自由流通市值比例截至3月31日北向整体角度3月净流入占比前5的行业为传媒电子建筑机械纺织服装流出占比前5的行业为煤炭家电钢铁建材非银外资券商角度资金最为偏好的行业分别是传媒电子商贸零售轻工机械流出占比最大的行业则是煤炭家电钢铁银行建材识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明519TablePageText金融工程专题报告图53月北向整体对中信一级行业净流入情况截至2023331净流入金额亿元净流入占比右轴160241402112018100158012600940062003000-20-03-40-06-60-09通信银行建材钢铁家电煤炭传媒电子建筑机械汽车医药综合计算机房地产纺织服装商贸零售交通运输轻工制造食品饮料有色金属基础化工国防军工石油石化农林牧渔消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图63月外资券商对中信一级行业净流入情况截至2023331净流入金额亿元净流入占比右轴12012100108008600640042002000-20-02-40-04传媒电子机械建筑汽车医药综合通信建材银行钢铁家电煤炭计算机房地产商贸零售轻工制造有色金属交通运输纺织服装农林牧渔基础化工食品饮料国防军工石油石化消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心四指数配置我们测算北向整体在主要宽基指数上的配置权重即在指数上的持股市值占北向所有持股市值比例该指标反映北向对于各指数的偏好截至3月31日北向相对全A依然超配上证50沪深300中证800及创业板指低配中证500及中证1000另一方面我们测算北向在主要宽基指数上的持仓占比北向在指数内持股市值占比该指标一定程度上反映北向在指数内的定价能力从存量看3月以来北向持仓占比超10的指数为上证50创业板指沪深300从变化看北向在中证1000识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明619TablePageText金融工程专题报告及中证500内较1月增配在沪深300创业板指等其余板块有所减配图73月底北向整体在主要宽基指数上的配置权重截至20233312023年3月底指数在沪深A股所占市值比重10091907780706460475040303020171416161478100上证50沪深300中证500中证800中证1000创业板指数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图83月底北向整体对主要宽基指数的持仓占比及变化截至20233312023年3月底较2月底变化右轴16041403121025116121060210930180010054-0086-011-01428-02-0272-029-030-04上证50沪深300中证500中证800中证1000创业板指数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明719TablePageText金融工程专题报告二北向策略组合表现跟踪本章我们对专题报告北向选股全攻略因子与策略组合及北向因子组合半月报20220606中提出的主要策略组合进行跟踪评价3月以来净流入动量组合延续超额增长中性组合则超额有所回撤表1主要北向策略近期表现概览截至20233313月今年以来全历史绝对收益相对沪深300超额绝对收益相对沪深300超额年化收益相对沪深300年化超额交易盘中期净流入动量组合1882341530106726382336交易盘长期净流入动量组合067112122876528952621北向300中性组合头尾偏328349378427320031717数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心一交易盘中期净流入动量组合截至3月31日中期净流入动量组合3月绝对收益188相对沪深300超额收益234今年以来相对沪深300超额收益1067全历史年化收益264年化超额收益226基准为北上覆盖股票市值加权组合全历史累计收益与沪深300差异53IR173相对最大回撤163月度超额胜率662超额盈亏比154单月最差超额收益-63表2北向交易盘中期净流入动量组合分年业绩截至2023331年份绝对收益最大回撤超额收益相对最大回撤年化IR201758979498414852018-2233105013704820196721063257236920207411694697436220212082031381300902022-186263051630032023截至0331153549123综合年化264323226163173数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明819TablePageText金融工程专题报告图9交易盘中期净流入动量组合净值-相对沪深300图10交易盘中期净流入动量组合净值-相对北上覆盖组合净值沪深300相对沪深300组合净值组合净值北上覆盖相对北上覆盖组合净值5050454540403535303025252020151510100505数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图11北向交易盘中期净流入动量组合月度收益截至2023331组合收益超额收益20151050-5-10-15-20数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心二交易盘长期净流入动量组合长期净流入动量组合亦延续超额增长3月以来绝对收益录得067相对沪深300超额收益112今年以来相对沪深300超额收益765该组合全历史年化收益率289年化超额收益256基准为北上覆盖股票市值加权组合全历史累计收益与沪深300差异43IR193相对最大回撤181月度超额胜率658超额盈亏比188单月最差超额收益-73识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明919TablePageText金融工程专题报告表3北向交易盘长期净流入动量组合分年业绩截至2023331年份绝对收益最大回撤超额收益相对最大回撤年化IR201759886535425602018-158256116691142019589127242702822020772170500793702021样本外4281963581042262022样本外-257347-66137-0412023三月末样本外123556134综合年化289389256181193数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图12交易盘长期净流入动量组合净值-相对沪深300图13交易盘长期净流入动量组合净值-相对北上覆盖组合净值沪深300相对沪深300组合净值组合净值北上覆盖相对北上覆盖组合净值70706060505040403030202010100000数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图14北向交易盘长期净流入动量组合月度收益截至2023331组合收益超额收益20151050-5-10-15-20数据来源通联数据广发证券发展研究中心Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1019TablePageText金融工程专题报告三北向沪深300中性组合无行业偏离的中性组合3月以来相对沪深300超额收益-27今年以来超额收益-24全历史年化超额119IR139相对最大回撤124除2019年略负超额04外其余年份均实现正超额引入头尾行业相对沪深300偏离3的组合3月以来相对沪深300超额收益-28今年以来超额收益-03全历史年化超额收益163IR182相对最大回撤122月度超额胜率700超额盈亏比119单月最差超额收益-53表4北向沪深300中性组合分年业绩截至2023331无行业偏离头尾偏离2头尾偏离3绝对超额相对最年化绝对超额相对最年化绝对超额相对最年化年份收益收益大回撤IR收益收益大回撤IR收益收益大回撤IR20173992321950944527823533479312305542018-2044931093-1846923121-17182261362019356-0450-00942161471204488747169202040813612414941814512215344116912217220212332858329323128382283242294802862022-1605698046-1516591056-15463860532023033122-244836-104143-0340综合年化156127124147173146122166190163122182数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图15北向沪深300中性组合净值-头尾行业偏离3截至2023331组合净值沪深300超额净值3530252015100500数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1119TablePageText金融工程专题报告图16北向沪深300中性组合月度收益-头尾行业偏离320230331组合收益超额收益2520151050-5-10-15数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心三北向因子表现跟踪本章我们对专题报告北向选股全攻略因子与策略组合中提出的主要北向因子进行跟踪评价整体看北向因子3月表现较2月回暖我们对主要因子分中性后与未中性两方面跟踪评价对于中性后因子我们综合评价多空及多头表现而对未中性因子我们以考察多头业绩增长为主表5主要北向因子构建方式因子名称构建方式持仓占比北向资金持股市值与股票市值比值净流入占比考察期内累计净流入金额与期末股票市值比值净流入最大抬升占比考察期内累计净流入金额最大值与最大值实现时市值比值净流入占比效率考察期内日度净流入占比之和与绝对值之和的比值数据来源广发证券发展研究中心一行业及风格中性后因子表现北上覆盖选股域内北向因子整体基本实现多头超额增长外资券商两个月窗口期下净流入表现较优外资券商前两月净流入占比复合型前三月净流入占比在3月分别录得-261062的多空收益等权多头alpha为162130全历史来看两个因子IC均值分别为00200027t值563495多空年化12581301等权多头年化超额1057858沪深300内净流入占比效率类因子表现稳健全部实现多空及多头超额增长除此之外结合全历史业绩表现来看我们主要观察两个因子外资券商前两月及前三月净流入最大抬升占比截至月228日两个因子当月多空收益分别为-301-262等权多头超额为-062-021全历史来看两个因子IC均值分别为00360035t值为448414多空年化为15461478等权多头年化超额881827识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1219TablePageText金融工程专题报告表6北上覆盖内中性后北向因子3月业绩十分组截至2023331全历史因子托管类多空收益等权多头超额市值加权多头超额IC持仓占比外券0026139055-050持仓占比复合0042160109129前两月净流入占比外券0020261162201前两月净流入占比复合0028187151-054前三月净流入占比外券0017091045014前三月净流入占比复合0027062130013前两月净流入最大抬升占比外券0019-387202261前两月净流入最大抬升占比复合0032-176152267前三月净流入最大抬升占比外券0019-329108174前三月净流入最大抬升占比复合0033-245135297前两月净流入占比效率外券0025-026274329前两月净流入占比效率复合0021186134-013前三月净流入占比效率外券0021-096063059前三月净流入占比效率复合0021-087068-073数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图17北上覆盖内外券前两月净流入占比多空净值图18北上覆盖内复合型前三月净流入占比多空净值222222181816161414121211数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1319TablePageText金融工程专题报告图19北上覆盖内外券前两月净流入占比表现图20北上覆盖内复合型前三月净流入占比表现多空组合收益等权多头超额收益多空组合收益等权多头超额收益30261225130201621062150420941005000-006-05-008-1-077-10-068-15-118-153-20-22023年1月2023年2月2023年3月2023年1月2023年2月2023年3月数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心表7沪深300内中性后北向因子3月业绩六分组截至2023331全历史因子托管类多空收益等权多头超额市值加权多头超额IC持仓占比外券0037-631-082-147持仓占比复合0057-416-212-227前两月净流入占比外券0028-172025-012前两月净流入占比复合0035-087-029-187前三月净流入占比外券0024-271009-030前三月净流入占比复合0036076028-172前两月净流入最大抬升占比外券0036-301-062-114前两月净流入最大抬升占比复合0044-091139-116前三月净流入最大抬升占比外券0035-262-021-152前三月净流入最大抬升占比复合0046-013095-123前两月净流入占比效率外券0033045137035前两月净流入占比效率复合0024219153-045前三月净流入占比效率外券0039125009-109前三月净流入占比效率复合0026088068-115数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1419TablePageText金融工程专题报告图21沪深300外券两月净流入最大抬升占比多空净值图22沪深300外券三月净流入最大抬升占比多空净值2826262424222222181816161414121211数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图23沪深300内外券两月净流入最大抬升占比表现图24沪深300内外券三月净流入最大抬升占比表现多空组合收益等权多头超额收益多空组合收益等权多头超额收益34023120925623024720110000-1-062-021-10-2-154-20-219-3-30-277-262-311-301-4-402023年1月2023年2月2023年3月2023年1月2023年2月2023年3月数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心二未中性因子表现北上覆盖内两个月窗口下外资券商净流入占比因子多头增长较优结合历史表现看我们主要观察外资券商前两月及前三月净流入占比因子两因子等权多头超额收益分别为256069市值加权多头超额收益328000全历史来看两因子IC均值分别为00240027t值358394市值加权多头年化超额11881361沪深300内外资券商净流入最大抬升占比因子多头增长较优其中又以两个月窗口表现更强结合历史表现我们重点关注外资券商前三月净流入最大抬升占比外资券商前三月净流入占比效率两因子在3月以来的等权多头超额收益分别为084019市值加权多头超额收益为138-071全历史来看两因子IC均值分别为00490052t值258581市值加权多头年化超额16591291识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1519TablePageText金融工程专题报告表8北上覆盖内未中性北向因子3月业绩十分组截至2023331因子托管类全历史IC多空收益等权多头超额市值加权多头超额持仓占比外券0040053-039-089持仓占比复合0048075-090-143前两月净流入占比外券0024442256328前两月净流入占比复合0029371151-072前三月净流入占比外券0027080069000前三月净流入占比复合0031030092-088前两月净流入最大抬升占比复合0028016263142前三月净流入最大抬升占比复合0032-162104065前两月净流入占比效率外券0019-180138134前两月净流入占比效率复合0019193185082前三月净流入占比效率外券0026-169028-006前三月净流入占比效率复合0023-135058-044数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图25北上覆盖内外券前两月净流入占比多头表现图26北上覆盖内外券前三月净流入占比多头表现市值加权多头净值北上覆盖超额净值市值加权多头净值北上覆盖超额净值3535332525221515110505数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1619TablePageText金融工程专题报告表9沪深300内未中性北向因子3月业绩六分组截至2023331等权多头超因子托管类全历史IC多空收益市值加权多头超额额持仓占比外券0082-395-133-169持仓占比复合0076-373-157-141前两月净流入占比外券0045221026-083前两月净流入占比复合0042-072-066-140前三月净流入占比外券0056-286-031-051前三月净流入占比复合0048-080-097-157前两月净流入最大抬升占比外券0044-124304313前两月净流入最大抬升占比复合0049-078200-035前三月净流入最大抬升占比外券0049-322084138前三月净流入最大抬升占比复合0055-167039-117前两月净流入占比效率外券0034060119025前两月净流入占比效率复合0023242161-013前三月净流入占比效率外券0052181019-071前三月净流入占比效率复合0034216069-085数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图27外券前三月净流入最大抬升占比多头表现图28外券前三月净流入占比效率多头表现市值加权多头净值沪深300超额净值市值加权多头净值沪深300超额净值4535433525325221515110505数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心四风险提示1北向资金大幅净流出风险2本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计建模和测算完成所得出的结论与规律在政策市场环境发生变化时可能存在失效的风险3策略在市场结构及交易行为的改变时存在失效风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1719TablePageText金融工程专题报告广发金融工程研究小组TableResearchTeam罗军首席分析师华南理工大学硕士从业16年2010年进入广发证券发展研究中心安宁宁联席首席分析师暨南大学硕士从业14年2011年进入广发证券发展研究中心史庆盛资深分析师华南理工大学硕士2011年进入广发证券发展研究中心张超资深分析师中山大学硕士2012年进入广发证券发展研究中心陈原文资深分析师中山大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心樊瑞铎资深分析师南开大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心李豪资深分析师上海交通大学硕士2016年进入广发证券发展研究中心周飞鹏资深分析师伯明翰大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心季燕妮高级分析师厦门大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心张钰东高级分析师中山大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1819TablePageText金融工程专题报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1919