北向资金流概述：截至2023/2/28，港交所披露2月北向资金净流入92.6亿元。我们基于个股净流入估计模型相加测算2月整体净流入103亿元，年内累计净流入1512亿元，本月买入主要来源于外资银行；风格上，北向整体资金与交易型资金对动量、低估值及盈利有所增配；行业上，北向整体流入占比前5的行业为钢铁、消费者服务、计算机、传媒、机械；指数配置上，北向在上证50、沪深300、中证500、中证800、中证1000较1月减配，在创业板指有所增配。
　　交易盘中期净流入动量组合：截至2月28日，中期净流入动量组合2月以来绝对收益3.80%，相对沪深300超额收益5.90%，今年以来相对沪深300超额收益8.06%。全历史年化收益26.5%，年化超额22.5%（基准为北上覆盖股票市值加权组合，全历史累计收益与沪深300差异5.5%），IR1.71，相对最大回撤16.3%。月度超额胜率64.0%，超额盈亏比1.55，单月最差超额-6.32%。
　　交易盘长期净流入动量组合（即原“交易盘净流入动量”组合）：2月以来绝对收益4.29%，相对沪深300超额收益6.40%，今年以来相对沪深300超额收益6.43%；全历史年化收益29.3%，相对北上覆盖年化超额收益25.8%，IR1.94，相对最大回撤18.1%。
　　北向沪深300中性组合：净流入动量沪深300中性组合（允许头尾行业按北向行业轮动对沪深300偏离3%）2月以来相对沪深300超额收益4.9%，今年以来超额收益2.7%，全历史年化超额17.2%，IR1.91，相对最大回撤12.2%。月度超额胜率68.92%，单月最差超额-5.3%。
　　中性后北向因子表现：北上覆盖内，北向因子整体多空及多头超额回撤，外资券商类因子表现优于复合类；沪深300内，仅外资券商净流入占比类与净流入占比效率因子实现多空增长，而多头方面北向因子集体回撤。
　　未中性北向因子表现：北上覆盖内，外资券商净流入占比类因子多头超额回撤较小；沪深300内，净流入占比效率类因子表现优异，多空及等权多头超额保持增长；市值加权多头超额方面外券净流入最大抬升占比因子表现较优。
　　风险提示：本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得出的结论与规律在政策、市场环境发生变化时可能存在失效的风险；策略在市场结构及交易行为的改变时存在失效风险。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年3月7日证券研究报告北向因子组合半月报TableTitle20230307图交易盘中期净流入动量组合净值中期净流入动量组合2月相对沪深300超额收益590TableSummary报告摘要北向资金流概述截至2023228港交所披露2月北向资金净流入926亿元我们基于个股净流入估计模型相加测算2月整体净流入103亿元年内累计净流入1512亿元本月买入主要来源于外资银行风格上北向整体资金与交易型资金对动量低估值及盈利有所增配行数据来源通联Wind广发证券发展研究中心业上北向整体流入占比前5的行业为钢铁消费者服务计算机传媒机械指数配置上北向在上证50沪深300中证500中证800中证1000较1月减配在创业板指有所增配分析师TableAuthor周飞鹏交易盘中期净流入动量组合截至2月28日中期净流入动量组合2SAC执证号S0260521120003月以来绝对收益380相对沪深300超额收益590今年以来相021-38003649对沪深300超额收益806全历史年化收益265年化超额225zhoufeipenggfcomcn基准为北上覆盖股票市值加权组合全历史累计收益与沪深300差分析师罗军异55IR171相对最大回撤163月度超额胜率640超SAC执证号S0260511010004额盈亏比155单月最差超额-632020-66335128交易盘长期净流入动量组合即原交易盘净流入动量组合2月以luojungfcomcn来绝对收益429相对沪深300超额收益640今年以来相对沪分析师安宁宁深300超额收益643全历史年化收益293相对北上覆盖年化SAC执证号S0260512020003超额收益258IR194相对最大回撤181SFCCENoBNW179北向沪深300中性组合净流入动量沪深300中性组合允许头尾行0755-23948352业按北向行业轮动对沪深300偏离32月以来相对沪深300超额anningninggfcomcn收益49今年以来超额收益27全历史年化超额172IR191请注意周飞鹏罗军并非香港证券及期货事务监察委员会相对最大回撤122月度超额胜率6892单月最差超额-53的注册持牌人不可在香港从事受监管活动中性后北向因子表现北上覆盖内北向因子整体多空及多头超额回TableDocReport撤外资券商类因子表现优于复合类沪深300内仅外资券商净流相关研究入占比类与净流入占比效率因子实现多空增长而多头方面北向因子金融工程私募基金月报2023-03-03集体回撤2023年2月登记备未中性北向因子表现北上覆盖内外资券商净流入占比类因子多头案办法更新存续管理机超额回撤较小沪深300内净流入占比效率类因子表现优异多空构减少及等权多头超额保持增长市值加权多头超额方面外券净流入最大抬金融工程债券型基金月报2023-03-02升占比因子表现较优2023年2月债基发行风险提示本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计建模和测规模稳定转债基金收益下算完成所得出的结论与规律在政策市场环境发生变化时可能存在失滑效的风险策略在市场结构及交易行为的改变时存在失效风险金融工程权益型基金月报2023-03-012023年2月主动型被动型基金组合今年以来均收获正超额TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明119TablePageText金融工程专题报告目录索引一北向资金流跟踪4一净流入金额4二风格偏好5三行业偏好5四指数配置6二北向策略组合表现跟踪8一交易盘中期净流入动量组合8二交易盘长期净流入动量组合9三北向沪深300中性组合11三北向因子表现跟踪12一行业及风格中性后因子表现12二未中性因子表现15四风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明219TablePageText金融工程专题报告图表索引图1全历史北向资金各托管类别累计净流入金额万亿元截至20232284图22月以来北向资金各托管类别净流入金额亿元截至20232284图32月北向整体相对全A超额风格暴露截至20232285图42月外资券商相对全A超额风格暴露截至20232285图52月北向整体对中信一级行业净流入情况截至20232286图62月外资券商对中信一级行业净流入情况截至20232286图72月北向整体在主要宽基指数上的配置权重截至20232287图82月北向整体对主要宽基指数的持仓占比及变化截至20232287图9交易盘中期净流入动量组合净值-相对沪深3009图10交易盘中期净流入动量组合净值-相对北上覆盖9图11北向交易盘中期净流入动量组合月度收益截至20232289图12交易盘长期净流入动量组合净值-相对沪深30010图13交易盘长期净流入动量组合净值-相对北上覆盖10图14北向交易盘长期净流入动量组合月度收益截至202322810图15北向沪深300中性组合净值-头尾行业偏离3截至202322811图16北向沪深300中性组合月度收益-头尾行业偏离32023022812图17北上覆盖内外券前两月净流入占比多空净值13图18北上覆盖内复合型前三月净流入占比多空净值13图19北上覆盖内外券前两月净流入占比表现14图20北上覆盖内复合型前三月净流入占比表现14图21沪深300外券两月净流入最大抬升占比多空净值15图22沪深300外券三月净流入最大抬升占比多空净值15图23沪深300内外券两月净流入最大抬升占比表现15图24沪深300内外券三月净流入最大抬升占比表现15图25北上覆盖内外券前两月净流入占比多头表现16图26北上覆盖内外券前三月净流入占比多头表现16图27外券前三月净流入最大抬升占比多头表现17图28外券前三月净流入占比效率多头表现17表1主要北向策略近期表现概览截至20232288表2北向交易盘中期净流入动量组合分年业绩截至20232288表3北向交易盘长期净流入动量组合分年业绩截至202322810表4北向沪深300中性组合分年业绩截至202322811表5主要北向因子构建方式12表6北上覆盖内中性后北向因子2月业绩十分组截至202322813表7沪深300内中性后北向因子2月业绩六分组截至202322814表8北上覆盖内未中性北向因子2月业绩十分组截至202322816表9沪深300内未中性北向因子2月业绩六分组截至202322817识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明319TablePageText金融工程专题报告一北向资金流跟踪在专题报告北向选股全攻略因子与策略组合中我们将北向资金按托管机构类别分为中资外资港资的券商及银行共6类资金保持分类标准不变本章我们从净流入金额风格偏好行业偏好指数配置角度总览过去半个月北向资金的交易行为一净流入金额基于个股净流入估计模型相加测算2月以来北向整体净流入103亿元今年以来北向整体累计净流入从1月末的1409亿元增至1512亿元其中长线配置型外资银行类资金2月净流入4621亿元短线交易型外资券商资金净流出3599亿元中资券商资金净流出20亿元图1全历史北向资金各托管类别累计净流入金额万亿元截至2023228外资银行整体中资券商右轴中资银行外资券商右轴港资券商港资银行202518160214120151080106040050200数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图22月以来北向资金各托管类别净流入金额亿元截至20232282023年1月2023年2月160014090140012001000799280057936004621400103420029421112100000-200-20-10-400-3599-600中资券商中资银行外资券商外资银行港资券商港资银行整体数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明419TablePageText金融工程专题报告二风格偏好计算北向持股较全A在BARRA风格因子上的超额暴露截至2月28日从存量看北向较全A超配大市值高估值及成长从变化看北向整体资金与交易型资金对动量低估值及盈利有所增配图32月北向整体相对全A超额风格暴露截至20232282023年2月较1月变化右轴12060100500804006030040200201000000-02-010-04-020数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图42月外资券商相对全A超额风格暴露截至20232282023年2月较1月变化右轴09060080500604005030030200201000000-02-010-03-020数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心三行业偏好行业分析上我们统计北向资金对各中信一级行业的净流入金额及其占行业自由流通市值比例截至2月28日北向整体角度2月净流入占比前5的行业为钢铁消费者服务计算机传媒机械流出占比前5的行业为煤炭农林牧渔国防军工交通运输综合外资券商角度资金最为偏好的行业分别是钢铁建筑建材传媒通信流出占比最大的行业则是汽车电力设备及新能源有色金属煤炭商识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明519TablePageText金融工程专题报告贸零售图52月北向整体对中信一级行业净流入情况截至2023228净流入金额亿元净流入占比右轴8016601240082004000-20-04-40-08钢铁传媒机械建材建筑通信家电汽车银行电子医药综合煤炭计算机房地产食品饮料轻工制造石油石化商贸零售纺织服装基础化工有色金属交通运输国防军工农林牧渔消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图62月外资券商对中信一级行业净流入情况截至2023228净流入金额亿元净流入占比右轴8004600340022001000-20-01-40-02-60-03-80-04-100-05钢铁建筑建材传媒通信电子机械银行家电综合医药煤炭汽车计算机房地产纺织服装交通运输轻工制造农林牧渔石油石化食品饮料基础化工国防军工商贸零售有色金属非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心四指数配置我们测算北向整体在主要宽基指数上的配置权重即在指数上的持股市值占北向所有持股市值比例该指标反映北向对于各指数的偏好截至2月28日北向相对全A依然超配上证50沪深300中证800及创业板指低配中证500及中证1000另一方面我们测算北向在主要宽基指数上的持仓占比北向在指数内持股市值占比该指标一定程度上反映北向在指数内的定价能力从存量看2月以来北向识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明619TablePageText金融工程专题报告持仓占比超10的指数为上证50创业板指沪深300从变化看北向在上证50沪深300中证500中证800中证1000较1月减配在创业板指有所增配图72月北向整体在主要宽基指数上的配置权重截至20232282023年2月指数在沪深A股所占市值比重10092907880706460485040323017201416161581060上证50沪深300中证500中证800中证1000创业板指数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图82月北向整体对主要宽基指数的持仓占比及变化截至20232282023年2月较1月变化右轴1400016123014119120010701210009300880000460054000000400-003-004-00426200-008-009-010000-012上证50沪深300中证500中证800中证1000创业板指数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明719TablePageText金融工程专题报告二北向策略组合表现跟踪本章我们对专题报告北向选股全攻略因子与策略组合及北向因子组合半月报20220606中提出的主要策略组合进行跟踪评价2月以来不同策略组合相对基准有所分化表1主要北向策略近期表现概览截至20232282月今年以来全历史绝对收益相对沪深300超额绝对收益相对沪深300超额年化收益相对沪深300年化超额交易盘中期净流入动量组合380590131780626462331交易盘长期净流入动量组合429640115464329342648北向300中性组合头尾偏328349378427320031717数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心一交易盘中期净流入动量组合截至2月28日中期净流入动量组合2月以来绝对收益380相对沪深300超额收益今年以来相对沪深超额收益全历史年化收益年化超额590300806265收益225基准为北上覆盖股票市值加权组合全历史累计收益与沪深300差异55IR171相对最大回撤163月度超额胜率640超额盈亏比155单月最差超额收益-63表2北向交易盘中期净流入动量组合分年业绩截至2023228年份绝对收益最大回撤超额收益相对最大回撤年化IR201758979498414852018-2233105013704820196721063257236920207411694697436220212082031381300902022-186263051630032023截至0228132196323综合年化265323225163171数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明819TablePageText金融工程专题报告图9交易盘中期净流入动量组合净值-相对沪深300图10交易盘中期净流入动量组合净值-相对北上覆盖组合净值沪深300相对沪深300组合净值组合净值北上覆盖相对北上覆盖组合净值50504545404035353030252520201515101005050000数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图11北向交易盘中期净流入动量组合月度收益截至2023228组合收益超额收益20151050-5-10-15-20数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心二交易盘长期净流入动量组合长期净流入动量组合有所分化2月以来绝对收益录得429相对沪深300超额收益640今年以来相对沪深300超额收益643该组合全历史年化收益率293年化超额收益258基准为北上覆盖股票市值加权组合全历史累计收益与沪深300差异45IR194相对最大回撤181月度超额胜率635超额盈亏比191单月最差超额收益-73识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明919TablePageText金融工程专题报告表3北向交易盘长期净流入动量组合分年业绩截至2023228年份绝对收益最大回撤超额收益相对最大回撤年化IR201759886535425602018-158256116691142019589127242702822020772170500793702021样本外4281963581042262022样本外-257347-66137-0412023二月末样本外115254734综合年化293389258181194数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图12交易盘长期净流入动量组合净值-相对沪深300图13交易盘长期净流入动量组合净值-相对北上覆盖组合净值沪深300相对沪深300组合净值组合净值北上覆盖相对北上覆盖组合净值70706060505040403030202010100000数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图14北向交易盘长期净流入动量组合月度收益截至2023228组合收益超额收益20151050-5-10-15-20数据来源通联数据广发证券发展研究中心Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1019TablePageText金融工程专题报告三北向沪深300中性组合无行业偏离的中性组合2月以来相对沪深300超额收益34今年以来超额收益05全历史年化超额127IR147相对最大回撤124除2019年略负超额04外其余年份均实现正超额引入头尾行业相对沪深300偏离3的组合2月以来相对沪深300超额收益49今年以来超额收益27全历史年化超额收益172IR191相对最大回撤122月度超额胜率6892超额盈亏比121单月最差超额收益-53表4北向沪深300中性组合分年业绩截至2023228无行业偏离头尾偏离2头尾偏离3绝对超额相对最年化绝对超额相对最年化绝对超额相对最年化年份收益收益大回撤IR收益收益大回撤IR收益收益大回撤IR20173992321950944527823533479312305542018-2044931093-1846923121-17182261362019356-0450-00942161471204488747169202040813612414941814512215344116912217220212332858329323128382283242294802862022-1605698046-1516591056-154638605320230228560548712041782740综合年化156127124147183154122176200172122191数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图15北向沪深300中性组合净值-头尾行业偏离3截至2023228组合净值沪深300超额净值3530252015100500数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1119TablePageText金融工程专题报告图16北向沪深300中性组合月度收益-头尾行业偏离320230228组合收益超额收益2520151050-5-10-15数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心三北向因子表现跟踪本章我们对专题报告北向选股全攻略因子与策略组合中提出的主要北向因子进行跟踪评价整体看北向因子2月表现有所分化我们对主要因子分中性后与未中性两方面跟踪评价对于中性后因子我们综合评价多空及多头表现而对未中性因子我们以考察多头业绩增长为主表5主要北向因子构建方式因子名称构建方式持仓占比北向资金持股市值与股票市值比值净流入占比考察期内累计净流入金额与期末股票市值比值净流入最大抬升占比考察期内累计净流入金额最大值与最大值实现时市值比值净流入占比效率考察期内日度净流入占比之和与绝对值之和的比值数据来源广发证券发展研究中心一行业及风格中性后因子表现北上覆盖选股域内北向因子整体多空及多头超额回撤外资券商类因子表现优于复合类外资券商前两月净流入占比复合型前三月净流入占比在2月分别录得-007-006的多空收益等权多头alpha为-095-135全历史来看两个因子IC均值分别为00210028t值577500多空年化12201306等权多头年化超额1039854沪深300内仅外资券商净流入占比类与净流入占比效率因子实现多空增长而多头方面北向因子集体回撤除此之外结合全历史业绩表现来看我们主要观察两个因子外资券商前两月及前三月净流入最大抬升占比截至2月28日两个因子当月多空收益分别为-309-274等权多头超额为-139-206全历史来看两个因子IC均值分别为00370037t值为471430多空年化为16331556等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1219TablePageText金融工程专题报告权多头年化超额909847表6北上覆盖内中性后北向因子2月业绩十分组截至2023228因子托管类别全历史IC多空收益等权多头超额市值加权多头超额持仓占比外券0026-117-097-155持仓占比复合0043-013014062前两月净流入占比外券0021-007-095064前两月净流入占比复合0028032-047-180前三月净流入占比外券0018153-034151前三月净流入占比复合0028-006-135-295前两月净流入最大抬升占比外券0021-201-137081前两月净流入最大抬升占比复合0033-285-142023前三月净流入最大抬升占比外券0021-191-146014前三月净流入最大抬升占比复合0034-231-103-069前两月净流入占比效率外券0024-064-019-189前两月净流入占比效率复合0021-093-085-261前三月净流入占比效率外券0021029-053-149前三月净流入占比效率复合0021-061-037-230数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图17北上覆盖内外券前两月净流入占比多空净值图18北上覆盖内复合型前三月净流入占比多空净值222222181816161414121211数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1319TablePageText金融工程专题报告图19北上覆盖内外券前两月净流入占比表现图20北上覆盖内复合型前三月净流入占比表现多空组合收益等权多头超额收益多空组合收益等权多头超额收益10089104205041024000-006-007-049-05-1-080-076-073-10-095-135-15-22022年12月2023年1月2023年2月2022年12月2023年1月2023年2月数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心表7沪深300内中性后北向因子2月业绩六分组截至2023228因子托管类别全历史IC多空收益等权多头超额市值加权多头超额持仓占比外券0039-264-255-178持仓占比复合0059-487-238-207前两月净流入占比外券0029037-042-083前两月净流入占比复合0036-170-167-236前三月净流入占比外券0025199-076-076前三月净流入占比复合0037-050-128-268前两月净流入最大抬升占比外券0037-309-139049前两月净流入最大抬升占比复合0047-472-198-097前三月净流入最大抬升占比外券0037-274-206-031前三月净流入最大抬升占比复合0048-557-266-185前两月净流入占比效率外券0034150109-173前两月净流入占比效率复合0024-041-062-232前三月净流入占比效率外券0039273124-106前三月净流入占比效率复合0026073009-249数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1419TablePageText金融工程专题报告图21沪深300外券两月净流入最大抬升占比多空净值图22沪深300外券三月净流入最大抬升占比多空净值2826262424222222181816161414121211数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图23沪深300内外券两月净流入最大抬升占比表现图24沪深300内外券三月净流入最大抬升占比表现多空组合收益等权多头超额收益多空组合收益等权多头超额收益34023120930256247220210220110000-1-083-10-054-2-139-20-206-3-30-309-274-4-402022年12月2023年1月2023年2月2022年12月2023年1月2023年2月数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心二未中性因子表现北上覆盖内外资券商净流入占比类因子多头超额回撤较小结合历史表现看我们主要观察外资券商前两月及前三月净流入占比因子两因子等权多头超额收益分别为-136-105市值加权多头超额收益-062-092全历史来看两因子IC均值分别为00240027t值352393市值加权多头年化超额11541404沪深300内净流入占比效率类因子表现优异多空及等权多头超额保持增长市值加权多头超额方面外券净流入最大抬升占比因子表现较优结合历史表现我们重点关注外资券商前三月净流入最大抬升占比外资券商前三月净流入占比效率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