市场展望
　　自去年12月份以来，市场一直处于凌厉的反弹中，并且是大小盘全面反弹，与去年11月份的反弹形成技术上的之字形态，是震荡形态的C浪还是趋势形态的推动浪3浪，区别在于C浪之后是下行，3浪之后还有向上的5浪，观察当下的反弹，技术面MACD上没有明显的弱化，但是成交金额呈明显的下降，近期成交整体弱于去年11月份的反弹，在历史上的向上趋势行情中我们没有发现相近情况。
　　风险提示
　　量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程定期报告2023年2月12日证券研究报告TableTitle图GFTD沪深300择时金融工程北向资金趋缓融资余额上升A股量化择时研究报告TableSummary市场回顾本期是指2023年2月6日2023年2月10日中证沪深中证中证中证国证数据来源Wind广发证券发展研究中心结构表现10030050080010002000图沪深择时-120-085-015-067073098LLT300强度前五通信传媒环保公用事业轻工制造行业表现强度后五有色金属煤炭非银金融电力设备商贸零售市场估值指数估值上证指数深证成指相对PE较低煤炭石油石化银行基础化工通信行业估值相对PE较高计算机公用事业汽车商贸零售钢铁数据来源Wind广发证券发展研究中心市场情绪分析师TableAuthor安宁宁新高比例创近60日新高个股数占比从前一期的102升至158SAC执证号S0260512020003新低比例创近60日新低个股数占比从前一期的40升至40SFCCENoBNW179均线结构多头排列减空头排列个股占比从前一期的-14升至1690755-23948352基金仓位普通股票基金整体仓位从前一期的780升至810anningninggfcomcn矿工论市分析师张钰东SAC执证号S0260522070006自去年12月份以来市场一直处于凌厉的反弹中并且是大小盘全面反弹与去年11月份的反弹形成技术上的之字形态是021-38003734震荡形态的C浪还是趋势形态的推动浪3浪区别在于C浪之zhangyudonggfcomcn市场展望后是下行3浪之后还有向上的5浪观察当下的反弹技术请注意张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动面MACD上没有明显的弱化但是成交金额呈明显的下降近期成交整体弱于去年11月份的反弹在历史上的向上趋势行情相关研究TableDocReport中我们没有发现相近情况金融工程短期技术面弱化A2023-02-05量化模型成功率并非市场极端情况模型可能失效日历100股量化择时研究报告效应和宏观因子事件由历史数据回测得到PPI同比数据判断金融工程北向依然是资金流2023-01-27市场走势的结论是基于历史数据得出的市场结构及交易行为风险提示入主力A股量化择时研究报的改变可能使得策略失效注意控制风险因为量化模型的不告同本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异TableContacts数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程定期报告目录索引一市场表现回顾4一市场涨跌之结构表现4二市场涨跌之行业表现5二市场与行业估值6一市场估值趋势6二行业估值变动跟踪7三A股市场情绪跟踪9一新高新低比例指标9二个股均线结构指标10三基金仓位11四ETF规模变化11五期权成交量看涨看跌比13六市场交易活跃度14七北向资金流动14四择时模型15一量化模型择时最新结论15二择时净值15五多维视角看市场17一宏观因子事件17二年初至今个股表现统计19三风险溢价20四指数超买超卖20五融资余额21六债务通胀周期下的权益市场21六主要结论A股趋势展望22七风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程定期报告图表索引图1本期市场表现之结构表现考察一4图2本期市场表现之结构表现考察二4图3本期市场表现之结构表现考察三5图4本期市场表现之申万一级行业表现5图5主要指数PE统计6图6主要市场指数PE走势一6图7主要宽基指数PE走势二7图8主要指数PE统计7图9主要指数PB统计8图10市场情绪之新高新低占比指标9图11市场情绪之均线结构指标10图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据10图13基金仓位跟踪11图14主流ETF资金净流入估计单位亿元11图15各类型权益ETF当期规模变动亿元12图16各类型权益ETF当期份额变动亿份12图17期权成交量CPR13图18市场真实换手率14图19北向资金净流入亿元14图20GFTD20历史择时净值15图21LLT历史择时净值16图22对市场影响较大的宏观因子17图23宏观因子事件的定义18图24年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计19图25年初至今A股个股收益中位数统计19图26中证全指风险溢价跟踪20图27主要指数超跌指标统计20图28融资余额统计亿元21图29权益市场与通胀周期21表1择时结论15表2宏观因子事件对权益市场一个月影响18表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程定期报告一市场表现回顾本报告中本期指2023年2月6日2023年2月10日的交易日一市场涨跌之结构表现图1本期市场表现之结构表现考察一000-020-008-040-060-064-080-085-100-090-101-120-140-135-160上证指数深证成指创业板指上证50沪深300科创50数据来源Wind广发证券发展研究中心图2本期市场表现之结构表现考察二150098100073050000-015-050-067-100-085-120-150中证100沪深300中证500中证800中证1000国证2000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程定期报告图3本期市场表现之结构表现考察三100076050039000-050-031-044-100-084-150-161-200大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值数据来源Wind广发证券发展研究中心二市场涨跌之行业表现图4本期市场表现之申万一级行业表现3210-1-2-3-4通信传媒环保综合电子钢铁银行汽车煤炭房地产计算机公用事业轻工制造机械设备社会服务建筑装饰交通运输美容护理纺织服饰基础化工食品饮料家用电器石油石化国防军工医药生物农林牧渔建筑材料商贸零售电力设备非银金融有色金属数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程定期报告二市场与行业估值一市场估值趋势沪深300最新PE为119倍位于历史30分位创业板指最新PE为422倍位于历史27分位注本报告所用PE数据均指PETTM图5主要指数PE统计45042270400646236160350312503002732512434025037343420016930302713315013125119222096951820100151050000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2023年2月10日历史统计起点为2005年1月7日图6主要市场指数PE走势一90080070060050040030020010000200502032007051620080826200908122010062520110406201111232012071720130226201308292014031020140904201503052015073120160105201606072016111120170331201708092017121920180504201809072019012120190521201909062020010320200506202008252020122120210406202107152021102720220207202205192022082320221202中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程定期报告图7主要宽基指数PE走势二160140120100806040200200502032007051620080826200908122010062520110406201111232012071720130226201308292014031020140904201503052015073120160105201606072016111120170331201708092017121920180504201809072019012120190521201909062020010320200506202008252020122120210406202107152021102720220207202205192022082320221202创业板指上证50中证100沪深300中证500中证800数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值变动跟踪从行业指数看最新PE距离其历史底部估值的最近的分别是煤炭石油石化银行基础化工通信图8主要指数PE统计1000917100900908008065070061270600562604614644435004125037137939540033234440273269250300219301791751671662001521642083107100644610000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示年月日历史统计起点为年月日2023210200517识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程定期报告图9主要指数PB统计807351007090573806070506040394094036365032332726282640302324242121193015161720131515140909101020100510000银行环保通信传媒钢铁综合煤炭电子汽车房地产计算机非银金融建筑材料建筑装饰石油石化交通运输医药生物纺织服饰公用事业有色金属农林牧渔基础化工家用电器机械设备商贸零售社会服务轻工制造国防军工电力设备食品饮料美容护理PBLF倍PB分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2023年2月10日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText金融工程定期报告三A股市场情绪跟踪一新高新低比例指标图10市场情绪之新高新低占比指标70070000060060000050050000040040000030030000020020000010010000000000200502032007071820090112200912242010122220110914201206142013022620130926201404302014112720150529201511232016051720161111201704202017091320180212201807172018121320190506201909062020012020200605202010192021022420210617202110132022020720220601202209202023011360日新低比例上证指数右40070000035060000030050000025040000020030000015010020000050100000000002005020320070803200901222010012720110124201110312012080220130412201311212014063020150127201507282016012620160727201701252017063020171130201805092018101220190308201907232019120520200423202009042021012120210525202109142022011320220519202209082023010660日新高比例上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText金融工程定期报告二个股均线结构指标图11市场情绪之均线结构指标12007000100080060006004005000200004000-2003000-400-6002000-800-10001000200501042007080620090210201002242011022320111201201209112013052420140107201408182015032020150918201603292016092920170327201708312018020620180720201812272019052320191014202003032020072120201208202104162021081320211216202204212022081920221220均线强弱指标上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据12000700000100006000008000500000600040000040003000002000200000000100000-200000020050516200710232009040720100406201103282011122120120920201306032014010620140808201503122015090120160304201608252017030120170726201712262018060120181102201903282019080820191220202005122020091720210201202106022021092320220119202205232022090920230109长期均线以上比例沪深300指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText金融工程定期报告三基金仓位基金仓位方面我们将属于普通股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据截至2月10日最新估算权益仓位为810图13基金仓位跟踪100070000090060000080050000070040000060030000050020000040010000030000020050527200711012009041620100415201104072011122920120927201306132014011320140814201503182015090920160310201608312017030620170731201712282018060520181106201904012019081220191224202005132020091820210202202106022021092320220119202205242022091320230109基金仓位上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心四ETF规模变化主流ETF资金流本期估算处于净流出状态累计规模为169亿元左右图14主流ETF资金净流入估计单位亿元50000380004000036000300003400020000320001000030000000280001000020000260003000024000201883201983202083202183主流ETF净流入亿上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText金融工程定期报告权益ETF可细分为宽基行业主题等类型本报告的ETF分类方式参照了Wind的基金分类结果另外测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型根据Wind当期权益类ETF合计规模为1147853亿元相比于前一期减少了25343亿元其中宽基ETF和主题ETF规模较大分别为57886亿元和33698亿元相比于前一期宽基ETF减少了22567亿元行业ETF减少了1424亿元主题ETF减少了936亿元风格ETF减少了114亿元策略ETF减少了036亿元份额变动方面当期宽基ETF板块总份额缩减较多图15各类型权益ETF当期规模变动亿元图16各类型权益ETF当期份额变动亿份0001000策略ETF风格ETF主题ETF行业ETF宽基ETF000-5000主题ETF策略ETF风格ETF行业ETF宽基ETF-1000-10000-2000-15000-3000-4000-20000-5000-25000-6000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText金融工程定期报告五期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率CPR最近20个交易日低于60日布林通道上轨该模型认为蓝筹股短期没有超买风险图17期权成交量CPR滚动20日CPR滚动20日CPR上轨181716151413121110908数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText金融工程定期报告六市场交易活跃度交易活跃度看考虑自由流通股本后的市场换手率以观察真实交易换手情况中证全指60日换手率目前为约1331创业板指目前为1028图18市场真实换手率5454353252151050200501042007042520080811200908032010061120110325201111152012071020130220201308232014030420140829201502272015072820151229201606022016110720170327201708042017121420180427201809042019011620190516201909032019123020200428202008202020121620210401202107122021102520220127202205162022081920221130中证全指创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心七北向资金流动观察北向资金动向本期北向资金处于净流入状态合计净流入约29亿元图19北向资金净流入亿元60000050000040000030000020000010000000002023-02-102023-02-032023-01-202023-01-132023-01-062022-12-292022-12-20数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText金融工程定期报告四择时模型一量化模型择时最新结论表1择时结论指数简称GFTD模型结论LLT模型结论上证综指涨涨沪深300涨涨深证成指涨涨上证50涨跌中小板指涨涨创业板指涨涨数据来源Wind广发证券发展研究中心二择时净值图20GFTD20历史择时净值3070002560005000204000153000102000510000020050104200507222006021320060823200703142007092120080411200810272009051220091124201006072010122320110711201201302012080920130228201309122014040320141020201505042015111620160530201612132017063020180110201807272019021520190827202003162020092420210415202111022022052020221201GFTDV2沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText金融工程定期报告图21LLT历史择时净值507000456000403550003040002520300015200010510000020050104200507222006021320060823200703142007092120080411200810272009051220091124201006072010122320110711201201302012080920130228201309122014040320141020201505042015111620160530201612132017063020180110201807272019021520190827202003162020092420210415202111022022052020221201LLT沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText金融工程定期报告五多维视角看市场一宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动所以股市债市大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关在宏观因子的选择上我们从多个角度来考虑对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策财政政策流动性通胀水平以及其他经济指标图22对市场影响较大的宏观因子数据来源广发证券发展研究中心我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据我们定义四类宏观因子事件短期高低点连续上涨下跌创历史新高新低因子走势反转来表现宏观因子的走势并从历史上寻找有效因子事件即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程定期报告图23宏观因子事件的定义数据来源广发证券发展研究中心表2宏观因子事件对权益市场一个月影响资产因子事件历史发生次数因子事件对于大类资产的观点股票----数据来源Wind广发证券发展研究中心我们采用历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响资产因子指标最新趋势指标趋势对于大类资产的观点PMI3月均线上行看多CPI同比1月均线上行看空股票社融存量同比1月均线下行看空10年期国债收益率12月均线上行看空美元指数1月均线下行看多数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程定期报告二年初至今个股表现统计图24年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计50046445040036735030025020015010590100491950011000数据来源Wind广发证券发展研究中心图25年初至今A股个股收益中位数统计20100-10-20-30-40中位数数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText金融工程定期报告三风险溢价图26中证全指风险溢价跟踪800600400200000-2002005010420070517200809112009090320100728201105092012010420120904201304152013102920140508201411142015050420151013201603182016082220170126201706162017103120180316201807302018121320190418201908152019121320200415202008132020121120210401202107152021102920220214202205302022090620221220-400风险溢价avgavg2sigmaavg-2sigma数据来源Wind广发证券发展研究中心四指数超买超卖图27主要指数超跌指标统计60050040030020010000A50100300500800全10002000上证中证沪深中证中证中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指创业板指巨潮大盘巨潮中盘巨潮小盘大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值中证国证WIND剔除金融石化A全NEW20181228数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2024