北向资金流概述：截至2023/1/31，港交所披露1月北向资金净流入1412.9亿元。我们基于个股净流入估计模型相加测算1月整体净流入1409亿元，本月买入主要来源于外资银行和外资券商，其中外资券商买入大幅回暖，累计净流入创2016年来新高；风格上，北向在动量方面增配较明显，其他方面变化较小；行业上，北向整体流入占比前5的行业为消费者服务、非银行金融、电力设备及新能源、有色金属、钢铁；指数配置上，北向在所有指数上均较12月有所增配。
　　交易盘中期净流入动量组合：截至1月31日，中期净流入动量组合1月绝对收益9.03%，相对沪深300超额收益1.66%。全历史年化收益26.1%，年化超额22.0%（基准为北上覆盖股票市值加权组合，全历史累计收益与沪深300差异3.4%），IR1.67，相对最大回撤16.3%。月度超额胜率63.5%，超额盈亏比1.54，单月最差超额-6.32%。
　　交易盘长期净流入动量组合（即原“交易盘净流入动量”组合）：1月绝对收益6.94%，相对沪深300超额收益-0.42%；全历史年化收益28.9%，相对北上覆盖年化超额收益25.2%，IR1.88，相对最大回撤18.1%。
　　北向沪深300中性组合：净流入动量沪深300中性组合（允许头尾行业按北向行业轮动对沪深300偏离3%）1月以来相对沪深300超额收益-2.5%，全历史年化超额16.5%，IR1.83，相对最大回撤12.2%。月度超额胜率68.49%，单月最差超额-5.3%。
　　中性后北向因子表现：北上覆盖内，北向因子基本都实现多头超额增长，外资券商前两月净流入占比1月等权多头超额1.10%；沪深300内，结构上外资券商类因子表现优异，外资券商前两月净流入占比及前三月净流入最大抬升占比1月等权多头超额分别为2.49%、2.58%。
　　未中性北向因子表现：北上覆盖内，净流入最大抬升占比类因子多头超额较优，复合型前三月净流入最大抬升占比1月等权多头超额收益1.38%；沪深300内，净流入最大抬升占比类因子多头超额优异，外资券商前三月净流入最大抬升占比1月等权多头超额收益4.39%。
　　风险提示：本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得出的结论与规律在政策、市场环境发生变化时可能存在失效的风险；策略在市场结构及交易行为的改变时存在失效风险。

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年2月5日证券研究报告北向因子组合半月报TableTitle20230205图交易盘中期净流入动量组合净值中期净流入动量组合1月绝对收益903TableSummary报告摘要北向资金流概述截至2023131港交所披露1月北向资金净流入14129亿元我们基于个股净流入估计模型相加测算1月整体净流入1409亿元本月买入主要来源于外资银行和外资券商其中外资券商买入大幅回暖累计净流入创2016年来新高风格上北向在动量方数据来源通联Wind广发证券发展研究中心面增配较明显其他方面变化较小行业上北向整体流入占比前5的行业为消费者服务非银行金融电力设备及新能源有色金属钢铁指数配置上北向在所有指数上均较12月有所增配分析师TableAuthor周飞鹏交易盘中期净流入动量组合截至1月31日中期净流入动量组合1SAC执证号S0260521120003月绝对收益903相对沪深300超额收益166全历史年化收益021-38003649261年化超额220基准为北上覆盖股票市值加权组合全历zhoufeipenggfcomcn史累计收益与沪深300差异34IR167相对最大回撤163分析师罗军月度超额胜率635超额盈亏比154单月最差超额-632SAC执证号S0260511010004交易盘长期净流入动量组合即原交易盘净流入动量组合1月020-66335128绝对收益694相对沪深300超额收益-042全历史年化收益luojungfcomcn289相对北上覆盖年化超额收益252IR188相对最大回撤分析师安宁宁181SAC执证号S0260512020003北向沪深300中性组合净流入动量沪深300中性组合允许头尾行SFCCENoBNW179业按北向行业轮动对沪深300偏离31月以来相对沪深300超额收0755-23948352益-25全历史年化超额165IR183相对最大回撤122月anningninggfcomcn度超额胜率6849单月最差超额-53请注意周飞鹏罗军并非香港证券及期货事务监察委员会中性后北向因子表现北上覆盖内北向因子基本都实现多头超额增的注册持牌人不可在香港从事受监管活动长外资券商前两月净流入占比1月等权多头超额110沪深300内结构上外资券商类因子表现优异外资券商前两月净流入占比及相关研究TableDocReport前三月净流入最大抬升占比1月等权多头超额分别为249258金融工程私募基金月报2023-02-05未中性北向因子表现北上覆盖内净流入最大抬升占比类因子多头2023年1月私募1000超额较优复合型前三月净流入最大抬升占比1月等权多头超额收益指增产品近一年增强效果相138沪深300内净流入最大抬升占比类因子多头超额优异外对明显资券商前三月净流入最大抬升占比1月等权多头超额收益439金融工程借势信创产业新浪2023-02-02风险提示本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计建模和潮信息技术ETF特征解析测算完成所得出的结论与规律在政策市场环境发生变化时可能存公募基金产品研究系列在失效的风险策略在市场结构及交易行为的改变时存在失效风险之九十五金融工程权益型基金月报2023-02-022023年1月新能源主题基金涨幅居前权益仓位有所上升TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明119TablePageText金融工程专题报告目录索引一北向资金流跟踪4一净流入金额4二风格偏好5三行业偏好5四指数配置6二北向策略组合表现跟踪8一交易盘中期净流入动量组合8二交易盘长期净流入动量组合9三北向沪深300中性组合11三北向因子表现跟踪12一行业及风格中性后因子表现12二未中性因子表现15四风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明219TablePageText金融工程专题报告图表索引图1全历史北向资金各托管类别累计净流入金额万亿元截至20231314图21月以来北向资金各托管类别净流入金额亿元截至20231314图31月北向整体相对全A超额风格暴露截至20231315图41月外资券商相对全A超额风格暴露截至20231315图51月北向整体对中信一级行业净流入情况截至20231316图61月外资券商对中信一级行业净流入情况截至20231316图71月北向整体在主要宽基指数上的配置权重截至20231317图81月北向整体对主要宽基指数的持仓占比及变化截至20231317图9交易盘中期净流入动量组合净值-相对沪深3009图10交易盘中期净流入动量组合净值-相对北上覆盖9图11北向交易盘中期净流入动量组合月度收益截至20231319图12交易盘长期净流入动量组合净值-相对沪深30010图13交易盘长期净流入动量组合净值-相对北上覆盖10图14北向交易盘长期净流入动量组合月度收益截至202313110图15北向沪深300中性组合净值-头尾行业偏离3截至202313111图16北向沪深300中性组合月度收益-头尾行业偏离3截至2023013112图17北上覆盖内外券前两月净流入占比多空净值13图18北上覆盖内复合型前三月净流入占比多空净值13图19北上覆盖内外券前两月净流入占比表现14图20北上覆盖内复合型前三月净流入占比表现14图21沪深300外券两月净流入最大抬升占比多空净值15图22沪深300外券三月净流入最大抬升占比多空净值15图23沪深300内外券两月净流入最大抬升占比表现15图24沪深300内外券三月净流入最大抬升占比表现15图25北上覆盖内外券前两月净流入占比多头表现16图26北上覆盖内外券前三月净流入占比多头表现16图27外券前三月净流入最大抬升占比多头表现17图28外券前三月净流入占比效率多头表现17表1主要北向策略近期表现概览截至20231318表2北向交易盘中期净流入动量组合分年业绩截至20231318表3北向交易盘长期净流入动量组合分年业绩截至202313110表4北向沪深300中性组合分年业绩截至202313111表5主要北向因子构建方式12表6北上覆盖内中性后北向因子1月业绩十分组截至202313113表7沪深300内中性后北向因子1月业绩六分组截至202313114表8北上覆盖内未中性北向因子1月业绩十分组截至202313116表9沪深300内未中性北向因子1月业绩六分组截至202313117识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明319TablePageText金融工程专题报告一北向资金流跟踪在专题报告北向选股全攻略因子与策略组合中我们将北向资金按托管机构类别分为中资外资港资的券商及银行共6类资金保持分类标准不变本章我们从净流入金额风格偏好行业偏好指数配置角度总览过去半个月北向资金的交易行为一净流入金额基于个股净流入估计模型相加测算1月以来北向整体净流入1409亿元其中长线配置型外资银行类资金1月净流入7992亿元短线交易型外资券商资金净流入5793亿元累计净流入创2016年来新高中资券商资金净流入294亿元图1全历史北向资金各托管类别累计净流入金额万亿元截至2023131外资银行整体中资券商右轴中资银行外资券商右轴港资券商港资银行202518160214120151080106040050200数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图21月以来北向资金各托管类别净流入金额亿元截至20231312022年12月2023年1月16001409014001200100079928005793600366140024731695200294210500000-43-10-200-469中资券商中资银行外资券商外资银行港资券商港资银行整体数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明419TablePageText金融工程专题报告二风格偏好计算北向持股较全A在BARRA风格因子上的超额暴露截至1月31日从存量看北向较全A超配大市值高估值成长从变化看北向在动量方面增配较明显其他方面变化较小图31月北向整体相对全A超额风格暴露截至20231312023年1月较12月变化右轴12060100500804006030040200201000000-02-010-04-020数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图41月外资券商相对全A超额风格暴露截至20231312023年1月较12月变化右轴09060080500604005030030200201000000-02-010-03-020数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心三行业偏好行业分析上我们统计北向资金对各中信一级行业的净流入金额及其占行业自由流通市值比例截至1月31日北向整体角度1月净流入占比前5的行业为消费者服务非银行金融电力设备及新能源有色金属钢铁流出占比前5的行业为煤炭交通运输房地产建筑电力及公用事业外资券商角度资金最为偏好的行业分别是钢铁非银行金融石油石化电子电力设备及新能源流出占比最大的识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明519TablePageText金融工程专题报告行业则是房地产交通运输通信建筑图51月北向整体对中信一级行业净流入情况截至2023131净流入金额亿元净流入占比右轴30012250102000815006100045002000-50-02钢铁传媒电子汽车银行家电机械医药建材通信综合建筑煤炭计算机房地产有色金属食品饮料石油石化纺织服装轻工制造基础化工商贸零售国防军工农林牧渔交通运输消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图61月外资券商对中信一级行业净流入情况截至2023131净流入金额亿元净流入占比右轴12006100058004600340022001000-20-01钢铁电子汽车机械银行煤炭建材家电传媒综合医药建筑通信计算机房地产石油石化有色金属基础化工国防军工农林牧渔轻工制造食品饮料纺织服装商贸零售交通运输非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心四指数配置我们测算北向整体在主要宽基指数上的配置权重即在指数上的持股市值占北向所有持股市值比例该指标反映北向对于各指数的偏好截至1月31日北向相对全A依然超配上证50沪深300中证800及创业板指低配中证500及中证1000另一方面我们测算北向在主要宽基指数上的持仓占比北向在指数内持股市值占比该指标一定程度上反映北向在指数内的定价能力从存量看1月以来北向识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明619TablePageText金融工程专题报告持仓占比超10的指数为上证50创业板指沪深300从变化看北向在所有指数上均较12月有所增配图71月北向整体在主要宽基指数上的配置权重截至20231312023年1月指数在沪深A股所占市值比重10092907980706560485040323017162013161591060上证50沪深300中证500中证800中证1000创业板指数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图81月北向整体对主要宽基指数的持仓占比及变化截至20231312023年1月较12月变化右轴140007307510812411712000600569405504810000458000300220226005401540000026200-015000-030上证50沪深300中证500中证800中证1000创业板指数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明719TablePageText金融工程专题报告二北向策略组合表现跟踪本章我们对专题报告北向选股全攻略因子与策略组合及北向因子组合半月报20220606中提出的主要策略组合进行跟踪评价1月以来我们目前主要跟踪的中期净流入动量组合表现更优表1主要北向策略近期表现概览截至20231311月今年以来全历史绝对收益相对沪深300超额绝对收益相对沪深300超额年化收益相对沪深300年化超额交易盘中期净流入动量组合90316690316626062249交易盘长期净流入动量组合694-042694-04228862558北向300中性组合头尾偏3487-250487-25019751648数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心一交易盘中期净流入动量组合截至1月31日中期净流入动量组合1月以来绝对收益903相对沪深300超额收益今年以来相对沪深超额收益全历史年化收益年化超额166300166261收益220基准为北上覆盖股票市值加权组合全历史累计收益与沪深300差异34IR167相对最大回撤163月度超额胜率635超额盈亏比154单月最差超额收益-63表2北向交易盘中期净流入动量组合分年业绩截至2023131年份绝对收益最大回撤超额收益相对最大回撤年化IR201758979498414852018-2233105013704820196721063257236920207411694697436220212082031381300902022开始样本外-186263051630032023截至013190091823综合年化261323220163167数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明819TablePageText金融工程专题报告图9交易盘中期净流入动量组合净值-相对沪深300图10交易盘中期净流入动量组合净值-相对北上覆盖组合净值沪深300相对沪深300组合净值组合净值北上覆盖相对北上覆盖组合净值50504545404035353030252520201515101005050000数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图11北向交易盘中期净流入动量组合月度收益截至2023131组合收益超额收益20151050-5-10-15-20数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心二交易盘长期净流入动量组合长期净流入动量组合有所分化1月以来绝对收益录得694相对沪深300超额收益-042今年以来相对沪深300超额收益-042该组合全历史年化收益率289年化超额收益252基准为北上覆盖股票市值加权组合全历史累计收益与沪深300差异24IR188相对最大回撤181月度超额胜率630超额盈亏比190单月最差超额收益-73识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明919TablePageText金融工程专题报告表3北向交易盘长期净流入动量组合分年业绩截至2023131年份绝对收益最大回撤超额收益相对最大回撤年化IR201759886535425602018-158256116691142019589127242702822020772170500793702021开始样本外4281963581042262022-257347-66137-0412023截至01316912-0334综合年化289389252181188数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图12交易盘长期净流入动量组合净值-相对沪深300图13交易盘长期净流入动量组合净值-相对北上覆盖组合净值沪深300相对沪深300组合净值组合净值北上覆盖相对北上覆盖组合净值70706060505040403030202010100000数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图14北向交易盘长期净流入动量组合月度收益截至2023131组合收益超额收益20151050-5-10-15-20数据来源通联数据广发证券发展研究中心Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1019TablePageText金融工程专题报告三北向沪深300中性组合无行业偏离的中性组合1月以来相对沪深300超额收益-31今年以来超额收益-31全历史年化超额123IR142相对最大回撤124除2019年略负超额04及2023年负超额31外其余年份均实现正超额引入头尾行业相对沪深300偏离3的组合1月以来相对沪深300超额收益-25今年以来超额收益-25全历史年化超额收益165IR183相对最大回撤122月度超额胜率6849超额盈亏比119单月最差超额收益-53表4北向沪深300中性组合分年业绩截至2023131无行业偏离头尾偏离2头尾偏离3绝对超额相对最年化绝对超额相对最年化绝对超额相对最年化年份收益收益大回撤IR收益收益大回撤IR收益收益大回撤IR20173992321950944527823533479312305542018-2044931093-1846923121-17182261362019356-0450-00942161471204488747169202040813612414941814512215344116912217220212332858329323128382283242294802862022-1605698046-1516591056-15463860532023013143-314848-264149-2540综合年化156123124142181148122169198165122183数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图15北向沪深300中性组合净值-头尾行业偏离3截至2023131组合净值沪深300超额净值3530252015100500228178311722818831182281983119229208312022821831212282283122数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1119TablePageText金融工程专题报告图16北向沪深300中性组合月度收益-头尾行业偏离3截至20230131组合收益超额收益2520151050-5-10-15数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心三北向因子表现跟踪本章我们对专题报告北向选股全攻略因子与策略组合中提出的主要北向因子进行跟踪评价整体看北向因子1月多头表现出色我们对主要因子分中性后与未中性两方面跟踪评价对于中性后因子我们综合评价多空及多头表现而对未中性因子我们以考察多头业绩增长为主表5主要北向因子构建方式因子名称构建方式持仓占比北向资金持股市值与股票市值比值净流入占比考察期内累计净流入金额与期末股票市值比值净流入最大抬升占比考察期内累计净流入金额最大值与最大值实现时市值比值净流入占比效率考察期内日度净流入占比之和与绝对值之和的比值数据来源广发证券发展研究中心一行业及风格中性后因子表现北上覆盖选股域内北向因子基本都实现多头超额增长外资券商前两月净流入占比复合型前三月净流入占比在1月分别录得-076-078的多空收益等权多头alpha为110058全历史来看两个因子IC均值分别为00210028t值590483多空年化12181292等权多头年化超额1068873沪深300内结构上外资券商类因子表现优异结合全历史业绩表现来看我们主要观察两个因子外资券商前两月及前三月净流入最大抬升占比截至1月31日两个因子当月多空收益分别为211255等权多头超额为249258全历史来看两个因子IC均值分别为00410040t值为510460多空年化为17101640等权多头年化超额959874识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1219TablePageText金融工程专题报告表6北上覆盖内中性后北向因子1月业绩十分组截至2023131因子托管类别全历史IC多空收益等权多头超额市值加权多头超额持仓占比外券0027211105129持仓占比复合0044-090-078-143前两月净流入占比外券0021-076110116前两月净流入占比复合0029-015112121前三月净流入占比外券0017-003130082前三月净流入占比复合0028-078058041前两月净流入最大抬升占比外券0021117064074前两月净流入最大抬升占比复合0035084032054前三月净流入最大抬升占比外券0021102091087前三月净流入最大抬升占比复合0035198101086前两月净流入占比效率外券0025-001061116前两月净流入占比效率复合0022042059055前三月净流入占比效率外券0020096092155前三月净流入占比效率复合0021001006101数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图17北上覆盖内外券前两月净流入占比多空净值图18北上覆盖内复合型前三月净流入占比多空净值222222181816161414121211数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1319TablePageText金融工程专题报告图19北上覆盖内外券前两月净流入占比表现图20北上覆盖内复合型前三月净流入占比表现多空组合收益等权多头超额收益多空组合收益等权多头超额收益1511100581000104105017024000-049-05-1-080-078-10-076-15-2-20-225-203-25-32022年11月2022年12月2023年1月2022年11月2022年12月2023年1月数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心表7沪深300内中性后北向因子1月业绩六分组截至2023131因子托管类别全历史IC多空收益等权多头超额市值加权多头超额持仓占比外券0041241234157持仓占比复合0063080-003-012前两月净流入占比外券0030189293046前两月净流入占比复合0039-141-004200前三月净流入占比外券0025265243119前三月净流入占比复合0038-123-037125前两月净流入最大抬升占比外券0041211249053前两月净流入最大抬升占比复合0051148012064前三月净流入最大抬升占比外券0040255258179前三月净流入最大抬升占比复合0052148042140前两月净流入占比效率外券0036121041009前两月净流入占比效率复合0027-097-049155前三月净流入占比效率外券0038193083018前三月净流入占比效率复合0027-096-114058数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1419TablePageText金融工程专题报告图21沪深300外券两月净流入最大抬升占比多空净值图22沪深300外券三月净流入最大抬升占比多空净值26262424222222181816161414121211数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图23沪深300内外券两月净流入最大抬升占比表现图24沪深300内外券三月净流入最大抬升占比表现多空组合收益等权多头超额收益多空组合收益等权多头超额收益437240324930255258226211220220102110076063000-1-083-2-10-0542022年11月2022年12月2023年1月2022年11月2022年12月2023年1月数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心二未中性因子表现北上覆盖内净流入最大抬升占比类因子多头超额较优结合历史表现看我们主要观察外资券商前两月及前三月净流入占比因子两因子等权多头超额收益分别为075077市值加权多头超额收益138048全历史来看两因子IC均值分别为00240026t值361378市值加权多头年化超额12111474沪深300内净流入最大抬升占比类因子多头超额优异结合历史表现我们重点关注外资券商前三月净流入最大抬升占比外资券商前三月净流入占比效率两因子在1月以来的等权多头超额收益分别为439060市值加权多头超额收益为334-042全历史来看两因子IC均值分别为00540051t值276556市值加权多头年化超额16911395识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1519TablePageText金融工程专题报告表8北上覆盖内未中性北向因子1月业绩十分组截至2023131因子托管类别全历史IC多空收益等权多头超额市值加权多头超额持仓占比外券0043130096114持仓占比复合0051188014087前两月净流入占比外券0024-170075138前两月净流入占比复合0030-064093072前三月净流入占比外券0026-071077048前三月净流入占比复合0032-076060080前两月净流入最大抬升占比复合0031235107100前三月净流入最大抬升占比复合0034314138192前两月净流入占比效率外券0020-083-012-034前两月净流入占比效率复合0020-088-051-011前三月净流入占比效率外券0026061064140前三月净流入占比效率复合0023-076-004024数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图25北上覆盖内外券前两月净流入占比多头表现图26北上覆盖内外券前三月净流入占比多头表现市值加权多头净值北上覆盖超额净值市值加权多头净值北上覆盖超额净值3535332525221515110505数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1619TablePageText金融工程专题报告表9沪深300内未中性北向因子1月业绩六分组截至2023131因子托管类别全历史IC多空收益等权多头超额市值加权多头超额持仓占比外券0089460237164持仓占比复合0084415160111前两月净流入占比外券0048115225048前两月净流入占比复合0048-022083048前三月净流入占比外券0056283261131前三月净流入占比复合0050-034066143前两月净流入最大抬升占比外券0050621326133前两月净流入最大抬升占比复合0057453251244前三月净流入最大抬升占比外券0054777439334前三月净流入最大抬升占比复合0061651305347前两月净流入占比效率外券0037085009-043前两月净流入占比效率复合0027-084054002前三月净流入占比效率外券0051276060-042前三月净流入占比效率复合0034020014-026数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心图27外券前三月净流入最大抬升占比多头表现图28外券前三月净流入占比效率多头表现市值加权多头净值沪深300超额净值市值加权多头净值沪深300超额净值4535433525325221515110505数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心数据来源通联数据Wind广发证券发展研究中心四风险提示本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计建模和测算完成所得出的结论与规律在政策市场环境发生变化时可能存在失效的风险策略在市场结构及交易行为的改变时存在失效风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1719TablePageText金融工程专题报告广发金融工程研究小组TableResearchTeam罗军首席分析师华南理工大学硕士从业16年2010年进入广发证券发展研究中心安宁宁联席首席分析师暨南大学硕士从业14年2011年进入广发证券发展研究中心史庆盛资深分析师华南理工大学硕士2011年进入广发证券发展研究中心张超资深分析师中山大学硕士2012年进入广发证券发展研究中心陈原文资深分析师中山大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心樊瑞铎资深分析师南开大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心李豪资深分析师上海交通大学硕士2016年进入广发证券发展研究中心周飞鹏资深分析师伯明翰大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心季燕妮高级分析师厦门大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心张钰东高级分析师中山大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1819TablePageText金融工程专题报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1919