市场展望
　　年初我们判断市场在情绪冰点，成交量在冰点，预计年后市场成交回升，第一周市场全面上涨，无论大小市值还是成长与价值，日均成交回升到7700亿附近，但仍然非常低，市场进入春季躁动时间窗口，经济活动开始活跃，市场预期转好，叠加过去一年市场深度下跌，春季窗口期有望迎来估值修复。
　　风险提示
　　量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程定期报告2023年1月8日证券研究报告TableTitle图GFTD沪深300择时金融工程守望春季躁动A股量化择时研究报告TableSummary市场回顾本期是指2022年12月30日2023年1月6日中证沪深中证中证中证国证数据来源Wind广发证券发展研究中心结构表现10030050080010002000图沪深择时358322265308381418LLT300强度前五计算机建筑材料通信轻工制造传媒行业表现强度后五社会服务煤炭美容护理农林牧渔综合市场估值指数估值上证指数深证成指相对PE较低煤炭石油石化银行基础化工通信行业估值相对PE较高计算机公用事业商贸零售汽车钢铁数据来源Wind广发证券发展研究中心市场情绪分析师TableAuthor安宁宁新高比例创近60日新高个股数占比从前一期的51升至67SAC执证号S0260512020003新低比例创近60日新低个股数占比从前一期的89降至39SFCCENoBNW179均线结构多头排列减空头排列个股占比从前一期的-35升至-180755-23948352基金仓位普通股票基金整体仓位从前一期的702升至877anningninggfcomcn矿工论市分析师张钰东SAC执证号S0260522070006年初我们判断市场在情绪冰点成交量在冰点预计年后市场zhangyudonggfcomcn成交回升第一周市场全面上涨无论大小市值还是成长与价请注意张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注市场展望值日均成交回升到7700亿附近但仍然非常低市场进入春册持牌人不可在香港从事受监管活动季躁动时间窗口经济活动开始活跃市场预期转好叠加过去一年市场深度下跌春季窗口期有望迎来估值修复相关研究TableDocReport量化模型成功率并非100市场极端情况模型可能失效日历金融工程成交有望回升A2023-01-02效应和宏观因子事件由历史数据回测得到PPI同比数据判断股量化择时研究报告市场走势的结论是基于历史数据得出的市场结构及交易行为金融工程缩量调整磨底震2022-12-18风险提示的改变可能使得策略失效注意控制风险因为量化模型的不荡A股量化择时研究报告同本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异TableContacts数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程定期报告目录索引一市场表现回顾4一市场涨跌之结构表现4二市场涨跌之行业表现5二市场与行业估值6一市场估值趋势6二行业估值变动跟踪7三A股市场情绪跟踪9一新高新低比例指标9二个股均线结构指标10三基金仓位11四ETF规模变化11五期权成交量看涨看跌比13六市场交易活跃度14七北向资金流动14四择时模型15一量化模型择时最新结论15二择时净值15五多维视角看市场17一宏观因子事件17二年初至今个股表现统计19三风险溢价20四指数超买超卖20五融资余额21六债务通胀周期下的权益市场21六主要结论A股趋势展望22七风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程定期报告图表索引图1本期市场表现之结构表现考察一4图2本期市场表现之结构表现考察二4图3本期市场表现之结构表现考察三5图4本期市场表现之申万一级行业表现5图5主要指数PE统计6图6主要市场指数PE走势一6图7主要宽基指数PE走势二7图8主要指数PE统计7图9主要指数PB统计8图10市场情绪之新高新低占比指标9图11市场情绪之均线结构指标10图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据10图13基金仓位跟踪11图14主流ETF资金净流入估计单位亿元11图15各类型权益ETF当期规模变动亿元12图16各类型权益ETF当期份额变动亿份12图17期权成交量CPR13图18市场真实换手率14图19北向资金净流入亿元14图20GFTD20历史择时净值15图21LLT历史择时净值16图22对市场影响较大的宏观因子17图23宏观因子事件的定义18图24年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计19图25中证全指风险溢价跟踪20图26主要指数超跌指标统计20图27融资余额统计亿元21图28权益市场与通胀周期21表1择时结论15表2宏观因子事件对权益市场一个月影响18表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程定期报告一市场表现回顾本报告中本期指2022年12月30日2023年1月6日的交易日一市场涨跌之结构表现图1本期市场表现之结构表现考察一400349338350322310300300273250200150100050000上证指数深证成指创业板指上证50沪深300科创50数据来源Wind广发证券发展研究中心图2本期市场表现之结构表现考察二450418400381358350322308300265250200150100050000中证100沪深300中证500中证800中证1000国证2000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程定期报告图3本期市场表现之结构表现考察三400366350331317303300253239250200150100050000大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值数据来源Wind广发证券发展研究中心二市场涨跌之行业表现图4本期市场表现之申万一级行业表现76543210-1通信传媒汽车环保银行钢铁电子综合煤炭计算机房地产轻工制造电力设备家用电器公用事业建筑装饰非银金融食品饮料机械设备基础化工有色金属石油石化国防军工医药生物纺织服饰商贸零售交通运输农林牧渔美容护理社会服务建筑材料数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程定期报告二市场与行业估值一市场估值趋势沪深300最新PE为116倍位于历史25分位创业板指最新PE为401倍位于历史21分位注本报告所用PE数据均指PETTM图5主要指数PE统计45070401400603393502915030026023925023140200162301501261161299593201001050000倍分位数右轴PETTMPE数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2023年1月6日历史统计起点为2005年1月7日图6主要市场指数PE走势一90080070060050040030020010000200808192017031320220418200502032007051120090805201006172011032420111111201207052013020620130815201402242014082120150211201507152015121620160519201610242017072020171128201804122018081720181227201904242019081520191210202004082020073120201125202103102021061820210923202201042022072620221104中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程定期报告图7主要宽基指数PE走势二160140120100806040200200808192017030820211229200502032007051120090804201006112011032320111110201207042013020520130814201402202014081920150209201507132015121420160517201610202017071820171124201804092018081420181224201904192019081220191205202004022020072820201120202103052021061520210916202204132022072120221031创业板指上证50中证100沪深300中证500中证800数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值变动跟踪从行业指数看最新PE距离其历史底部估值的分别是煤炭石油石化银行基础化工通信图8主要指数PE统计900100811800907008061760857070600605004274344343673713815040032934332440300256257238212302001671631531491601601012063801004610000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示年月日历史统计起点为年月日202316200517识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程定期报告图9主要指数PB统计801007187090806056970506040037403535345030294030252724242224232018203016201515141512132009081010100510000煤炭环保银行通信传媒钢铁综合电子汽车房地产计算机非银金融建筑材料建筑装饰石油石化交通运输医药生物纺织服饰有色金属农林牧渔公用事业机械设备基础化工家用电器社会服务商贸零售国防军工轻工制造电力设备食品饮料美容护理PBLF倍PB分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2023年1月6日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText金融工程定期报告三A股市场情绪跟踪一新高新低比例指标图10市场情绪之新高新低占比指标70070000060060000050050000040040000030030000020020000010010000000000200707162009010520091216201012142011090120120604201302062013091020140415201411122015051320151105201604272016102420170329201708242018012220180626201811222019040920190815201912252020051320200916202101212021052120210908202201042022050520220823202212152005020360日新低比例上证指数右45070000040060000035050000030025040000020030000015020000010050100000000002021042320050203200707312009011520100119201101132011101920120720201303282013110720140613201501122015071020160107201607072017010520170609201711102018041720180913201902152019070120191113202003302020081220201225202108182021121620220418202208112022120860日新高比例上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText金融工程定期报告二个股均线结构指标图11市场情绪之均线结构指标12007000100080060006004005000200400000-2003000-400-6002000-800-100010002007081620050104200902242010031920110317201112292012102320130628201402182014092920150427201511052016051620161124201705122017102520180409201809132019022520190716201912062020043020200921202102042021061620211021202202232022062920221102均线强弱指标上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据12000700000100006000008000500000600040000040003000002000200000000100000-200000020150216202004082005051620071018200903302010032620110316201112082012090620130517201312182014072220150812201602152016080420170207201707042017113020180508201810082019030120190712201911222020081820201230202104272021081920211216202204152022080920221205长期均线以上比例沪深300指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText金融工程定期报告三基金仓位基金仓位方面我们将属于普通股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据截至1月6日最新估算权益仓位为877图13基金仓位跟踪100070000090060000080050000070040000060030000050020000040010000030000020190719200505272007103020090410201004082011032820111220201209172013052820131227201407302015030320150820201602232016081220170215201707122017120820180515201810152019030820191129202004152020082520210107202105072021082620211223202204212022081520221209基金仓位上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心四ETF规模变化主流资金流本期估算处于净流入状态累计规模为亿元左右ETF425图14主流ETF资金净流入估计单位亿元50000380004000036000300003400020000320001000030000000280001000020000260003000024000201883201983202083202183主流ETF净流入亿上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText金融工程定期报告权益ETF可细分为宽基行业主题等类型本报告的ETF分类方式参照了Wind的基金分类结果另外测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型根据Wind当期权益类ETF合计规模为1106712亿元相比于前一期增加了21494亿元其中宽基ETF和主题ETF规模较大分别为57109亿元和315605亿元相比于前一期主题ETF增加了11744亿元行业ETF增加了5979亿元宽基ETF增加了269亿元策略ETF增加了111亿元风格ETF增加了031亿元份额变动方面当期宽基ETF板块总份额缩减较多行业和主题ETF板块份额增长较多酒军工龙头等行业主题板块ETF份额增长靠前图15各类型权益ETF当期规模变动亿元图16各类型权益ETF当期份额变动亿份140004000120002000100000008000主题ETF行业ETF策略ETF风格ETF宽基ETF-20006000-40004000-60002000-8000000主题ETF行业ETF宽基ETF策略ETF风格ETF-10000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText金融工程定期报告五期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率CPR最近20个交易日低于60日布林通道上轨该模型认为蓝筹股短期没有超买风险图17期权成交量CPR181716151413121110908201529201629201729201829201929202029202129202229滚动20日CPR滚动20日CPR上轨数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText金融工程定期报告六市场交易活跃度交易活跃度看考虑自由流通股本后的市场换手率以观察真实交易换手情况中证全指60日换手率目前为约1392创业板指目前为1104图18市场真实换手率500004500040000350003000025000200001500010000500000020070530200909282021061620220113200501042008101520100831201106092012021620121023201305242013121020140626201501092015061820151202201605162016103120170327201708112017122920180524201810152019022520190626201910292020030320200703202011052021030120210928202205092022081820221206中证全指创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心七北向资金流动观察北向资金动向本期北向资金处于净流入状态合计净流入约201亿元图19北向资金净流入亿元300002500020000150001000050000002023-01-062022-12-302022-12-232022-12-162022-12-092022-12-022022-11-25数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText金融工程定期报告四择时模型一量化模型择时最新结论表1择时结论指数简称GFTD模型结论LLT模型结论上证综指涨涨沪深300涨涨深证成指跌涨上证50涨涨中小板指跌涨创业板指跌涨数据来源Wind广发证券发展研究中心二择时净值图20GFTD20历史择时净值300070000025006000005000002000400000150030000010002000005001000000000002008062520151222202211232005010420050804200603082006092720070430200711272009011920090814201003162010101820110513201112062012070620130130201309032014040420141031201505282016072020170220201709112018041220181107201906102019123120200731202103022021092320220427GFTDV2沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText金融工程定期报告图21LLT历史择时净值50007000004500600000400035005000003000400000250020003000001500200000100050010000000000020050810201012162005010420060321200610232007053120071226200807312009031020091012201005132011072120120228201209252013051020131212201407172015021620150921201604272016112920170705201801312018090520190416201911182020062320210122202108272022040720221110LLT沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText金融工程定期报告五多维视角看市场一宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动所以股市债市大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关在宏观因子的选择上我们从多个角度来考虑对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策财政政策流动性通胀水平以及其他经济指标图22对市场影响较大的宏观因子数据来源广发证券发展研究中心我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据我们定义四类宏观因子事件短期高低点连续上涨下跌创历史新高新低因子走势反转来表现宏观因子的走势并从历史上寻找有效因子事件即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程定期报告图23宏观因子事件的定义数据来源广发证券发展研究中心表2宏观因子事件对权益市场一个月影响资产因子事件历史发生次数因子事件对于大类资产的观点股票CPI同比6个月短期低点19利多数据来源Wind广发证券发展研究中心我们采用历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响资产因子指标最新趋势指标趋势对于大类资产的观点PMI3月均线下行看空CPI同比1月均线下行看多股票社融存量同比1月均线下行看空10年期国债收益率12月均线上行看空美元指数1月均线下行看多数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程定期报告二年初至今个股表现统计图24年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计80074770060050040030017320073100280000010600数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText金融工程定期报告三风险溢价图25中证全指风险溢价跟踪800600400200000-2002005010420070514200809052009082720100720201104282011122220120822201303282013101520140422201410302015041620150918201603022016080320170109201705262017101120180223201807102018112220190327201907242019112120200323202007212020111720210308202106182021092820220111202204282022080920221122-400风险溢价avgavg2sigmaavg-2sigma数据来源Wind广发证券发展研究中心四指数超买超卖图主要指数超跌指标统计2660050040030020010000A50100300500800全10002000上证中证沪深中证中证中盘价值中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指创业板指巨潮大盘巨潮中盘巨潮小盘大盘成长大盘价值中盘成长小盘成长小盘价值中证国证WIND剔除金融石化A全NEW20181228数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2024