市场展望
　　深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当下。
　　风险提示
　　量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异
　　

研究报告全文：TablePage金融工程定期报告2022年12月18日证券研究报告TableTitle图GFTD沪深300择时金融工程缩量调整磨底震荡A股量化择时研究报告TableSummary市场回顾本期是指2022年12月12日2022年12月16日中证沪深中证中证中证国证数据来源Wind广发证券发展研究中心结构表现10030050080010002000-118-110-193-132-241-200图LLT沪深300择时强度前五社会服务食品饮料农林牧渔美容护理医药行业表现生物强度后五有色金属电力设备基础化工建筑装饰煤炭市场估值指数估值上证指数深证成指相对PE较低煤炭石油石化银行基础化工通信数据来源Wind广发证券发展研究中心行业估值相对PE较高计算机公用事业商贸零售汽车钢铁市场情绪分析师TableAuthor安宁宁SAC执证号S0260512020003新高比例创近60日新高个股数占比从前一期的89降至80SFCCENoBNW179新低比例创近60日新低个股数占比从前一期的48降至330755-23948352均线结构多头排列减空头排列个股占比从前一期的20升至21anningninggfcomcn基金仓位普通股票基金整体仓位从前一期的降至686594分析师张钰东矿工论市SAC执证号S0260522070006zhangyudonggfcomcn深100技术面每隔3年一轮熊市之后是牛市比如请注意张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动2012201520182021年每次下行幅度在40至45之间市场展望本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足相关研究TableDocReport不排除一轮新的上升周期的起点就在当下金融工程深100技术面观2022-12-11量化模型成功率并非100市场极端情况模型可能失效日历察A股量化择时研究报告效应和宏观因子事件由历史数据回测得到PPI同比数据判断金融工程关注短期反弹较弱2022-12-04市场走势的结论是基于历史数据得出的市场结构及交易行为的创业板A股量化择时研究风险提示的改变可能使得策略失效注意控制风险因为量化模型的不报告同本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异TableContacts数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程定期报告目录索引一市场表现回顾4一市场涨跌之结构表现4二市场涨跌之行业表现5二市场与行业估值6一市场估值趋势6二行业估值变动跟踪7三A股市场情绪跟踪9一新高新低比例指标9二个股均线结构指标10三基金仓位11四ETF规模变化11五期权成交量看涨看跌比13六市场交易活跃度14七北向资金流动14四择时模型15一量化模型择时最新结论15二择时净值15五多维视角看市场17一宏观因子事件17二年初至今个股表现统计19三风险溢价20四指数超买超卖20五融资余额21六债务通胀周期下的权益市场21六主要结论A股趋势展望22七风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程定期报告图表索引图1本期市场表现之结构表现考察一4图2本期市场表现之结构表现考察二4图3本期市场表现之结构表现考察三5图4本期市场表现之申万一级行业表现5图5主要指数PE统计6图6主要市场指数PE走势一6图7主要宽基指数PE走势二7图8主要指数PE统计7图9主要指数PB统计8图10市场情绪之新高新低占比指标9图11市场情绪之均线结构指标10图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据10图13基金仓位跟踪11图14主流ETF资金净流入估计单位亿元11图15各类型权益ETF当期规模变动亿元12图16各类型权益ETF当期份额变动亿份12图17期权成交量CPR13图18市场真实换手率14图19北向资金净流入亿元14图20GFTD20历史择时净值15图21LLT历史择时净值16图22对市场影响较大的宏观因子17图23宏观因子事件的定义18图24A股个股基于收益区间的占比分布统计19图25A股个股年初至今收益中位数统计19图26中证全指风险溢价跟踪20图27主要指数超跌指标统计20图28融资余额统计亿元21图29权益市场与通胀周期21表1择时结论15表2宏观因子事件对权益市场一个月影响18表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程定期报告一市场表现回顾本报告中本期指2022年12月12日2022年12月16日的交易日一市场涨跌之结构表现图1本期市场表现之结构表现考察一000-050-068-100-110-122-150-180-200-194-250-233上证指数深证成指创业板指上证50沪深300科创50数据来源Wind广发证券发展研究中心图2本期市场表现之结构表现考察二000-050-100-110-118-150-132-200-193-200-250-241-300中证100沪深300中证500中证800中证1000国证2000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程定期报告图3本期市场表现之结构表现考察三000-050-100-150-139-165-200-180-207-250-234-300-288-350大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值数据来源Wind广发证券发展研究中心二市场涨跌之行业表现图4本期市场表现之申万一级行业表现43322111000-100-1-1-1-1-2-2-2-2-2-2-2-2-2-3-2-2-2-2-2-3-3-3-4-3-4-5-4电子银行综合传媒汽车环保钢铁通信煤炭计算机房地产医药生物建筑装饰食品饮料农林牧渔美容护理商贸零售交通运输纺织服饰轻工制造公用事业家用电器非银金融建筑材料石油石化机械设备国防军工基础化工电力设备有色金属社会服务数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程定期报告二市场与行业估值一市场估值趋势沪深300最新PE为116倍位于历史23分位创业板指最新PE为393倍位于历史18分位注本报告所用PE数据均指PETTM图5主要指数PE统计450605739340052338503502913004025824025023431302828200162231501262112920181161895931610012101050000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2022年12月16日历史统计起点为2005年1月7日图6主要市场指数PE走势一90080070060050040030020010000200808142017022720220328200502032007050920090730201006072011031720111103201206272013012920130807201402132014081120150130201507032015120420160509201610112017070620171114201803262018080220181212201904092019073120191125202003202020071520201109202102222021060120210903202112152022070720221018中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程定期报告图7主要宽基指数PE走势二160140120100806040200200808142017022720211215200502032007050920090730201006072011031720111103201206272013012920130807201402132014081120150130201507032015120420160509201610112017070620171114201803262018080220181212201904092019073120191125202003202020071520201109202102222021060120210903202203282022070720221018创业板指上证50中证100沪深300中证500中证800数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值变动跟踪从行业指数看最新PE距离其历史底部估值的分别是煤炭石油石化银行基础化工通信图8主要指数PE统计900100779800907008060459058470600605004404114223743683795040033534031240300258259244219302001681591541501591581042066821004610000煤炭银行通信环保电子传媒钢铁汽车计算机有色金属家用电器石油石化基础化工电力设备医药生物纺织服饰建筑材料建筑装饰非银金融国防军工机械设备交通运输食品饮料美容护理轻工制造商贸零售公用事业PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示年月日历史统计起点为年月日20221216200517识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程定期报告图9主要指数PB统计809071370807060553605050383844035343331304030252724242323243019192120151515161412142010081010100510000环保银行传媒通信钢铁综合电子煤炭汽车房地产计算机非银金融建筑材料建筑装饰石油石化医药生物纺织服饰交通运输公用事业有色金属机械设备农林牧渔基础化工家用电器国防军工社会服务轻工制造商贸零售电力设备食品饮料美容护理PBLF倍PB分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2022年12月16日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText金融工程定期报告三A股市场情绪跟踪一新高新低比例指标图10市场情绪之新高新低占比指标80060000070050000060040000050040030000030020000020010000010000000200707112008122920091210201012072011082520120525201301292013083020140403201410312015043020151026201604152016101120170316201708112018010820180611201811072019032220190731201912102020042220200831202101052021043020210820202112152022041320220803202211252005020360日新低比例上证指数右4506000004005000003503004000002503000002001502000001001000005000000200502032007071120081229200912102010120720110825201205252013012920130830201404032014103120150430201510262016041520161011201703162017081120180108201806112018110720190322201907312019121020200422202008312021010520210430202108202021121520220413202208032022112560日新高比例上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText金融工程定期报告二个股均线结构指标图11市场情绪之均线结构指标12007000100080060006004005000200400000-2003000-400-6002000-800-10001000200501042007100820090424201006232011061720120503201302252013110520140710201503042015092220160421201611162017051720171109201805102018110220190412201909112020022420200727202012242021051420210922202202112022062820221109均线强弱指标上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据120007000100006000800050006000400040003000200020000001000-200002005051620100212201207172014052020151127201704142018070320190815202009092021082620220804200709252009031620110210201110272013032220131024201412092015060820160518201611092017090520180130201811272019041020191224202005072021011320210512202112202022041520221125长期均线以上比例沪深300指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText金融工程定期报告三基金仓位基金仓位方面我们将属于普通股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据截至12月16日最新估算权益仓位为761图13基金仓位跟踪100070000090060000080050000070040000060030000050020000040010000030000020190703200505272007102620090407201003312011032120111213201209072013051720131218201407212015021220150810201602032016080120170125201706272017112320180426201809202019022120191113202003272020080720201218202104152021080920211203202203312022072620221121基金仓位上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心四ETF规模变化主流资金流本期估算处于净流入状态累计规模为元左右ETF9718图14主流ETF资金净流入估计单位亿元50000380004000036000300003400020000320001000030000000280001000020000260003000024000201883201983202083202183主流ETF净流入亿上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText金融工程定期报告权益ETF可细分为宽基行业主题等类型本报告的ETF分类方式参照了Wind的基金分类结果另外测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型根据Wind当期权益类ETF合计规模为1066978亿元相比于前一期减少了4493亿元其中宽基ETF和主题ETF规模较大分别为539106亿元和310333亿元相比于前一期主题ETF减少了3901亿元行业ETF减少了198亿元风格ETF减少了088亿元策略ETF减少了062亿元宽基ETF增加了1527亿元份额变动方面当期宽基ETF板块总份额增长较多半导体券商等行业主题板块ETF份额增长靠前图15各类型权益ETF当期规模变动亿元图16各类型权益ETF当期份额变动亿份20007000100060005000000宽基ETF策略ETF风格ETF行业ETF主题ETF4000-10003000-20002000-30001000-4000000宽基ETF主题ETF行业ETF策略ETF风格ETF-5000-1000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText金融工程定期报告五期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率CPR最近20个交易日高于60日布林通道上轨该模型认为蓝筹股短期存在超买风险图17期权成交量CPR181716151413121110908201529201629201729201829201929202029202129202229滚动20日CPR滚动20日CPR上轨数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText金融工程定期报告六市场交易活跃度交易活跃度看考虑自由流通股本后的市场换手率以观察真实交易换手情况中证全指60日换手率目前为约1382创业板指目前为1114图18市场真实换手率500004500040000350003000025000200001500010000500000020140617201902012005010420070528200810102009092220100825201106012012020920121015201305152013112920141226201506082015111920160503201610172017031320170728201712142018051020180920201906112019101420200214202006162020102020210204202105272021090720211224202204152022080120221116中证全指创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心七北向资金流动观察北向资金动向本期北向资金处于净流入状态合计净流入约5665亿元图19北向资金净流入亿元35000300002500020000150001000050000002022-12-162022-12-092022-12-022022-11-252022-11-182022-11-112022-11-04-5000-10000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText金融工程定期报告四择时模型一量化模型择时最新结论表1择时结论指数简称GFTD模型结论LLT模型结论上证综指涨涨沪深300涨涨深证成指涨涨上证50涨涨中小板指涨涨创业板指涨涨数据来源Wind广发证券发展研究中心二择时净值图20GFTD20历史择时净值300070000025006000005000002000400000150030000010002000005001000000000002014032620151210200501042005080320060307200609262007042720071122200806202009011420090811201003102010101120110506201111292012062820130122201308232014102120150518201607072017020620170828201803272018102420190522201912132020071520210205202109022022040720221103GFTDV2沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText金融工程定期报告图21LLT历史择时净值5000700000450060000040003500500000300040000025002000300000150020000010005001000000000002012062820050104200508032006030720060926200704272007112220080620200901142009081120100310201010112011050620111129201301222013082320140326201410212015051820151210201607072017020620170828201803272018102420190522201912132020071520210205202109022022040720221103LLT沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText金融工程定期报告五多维视角看市场一宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动所以股市债市大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关在宏观因子的选择上我们从多个角度来考虑对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策财政政策流动性通胀水平以及其他经济指标图22对市场影响较大的宏观因子数据来源广发证券发展研究中心我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据我们定义四类宏观因子事件短期高低点连续上涨下跌创历史新高新低因子走势反转来表现宏观因子的走势并从历史上寻找有效因子事件即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程定期报告图23宏观因子事件的定义数据来源广发证券发展研究中心表2宏观因子事件对权益市场一个月影响资产因子事件历史发生次数因子事件对于大类资产的观点股票PPI同比9个月短期低点22利多数据来源Wind广发证券发展研究中心我们采用历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响资产因子指标最新趋势指标趋势对于大类资产的观点PMI3月均线下行看空CPI同比1月均线下行看多股票社融存量同比1月均线下行看空10年期国债收益率12月均线上行看空美元指数1月均线下行看多数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程定期报告二年初至今个股表现统计图24A股个股基于收益区间的占比分布统计70060057350040030020014110610410038112800-100-200-142数据来源Wind广发证券发展研究中心图25A股个股年初至今收益中位数统计50-5-102022042520220519202201042022010720220112202201172022012020220125202201282022020920220214202202172022022220220225202203022022030720220310202203152022031820220323202203282022033120220407202204122022041520220420202204282022050620220511202205162022052420220527202206012022060720220610-15-20-25-30-35-4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