基于宏观分析、技术分析下的大类资产配置最新观点。权益：宏观层面，当前宏观层面整体利空权益资产；技术层面，当前权益资产趋势向上、估值较低、且呈现资金流出状态；债券：宏观层面，2022年12月美债利率有所回升，同时关注国内宏观指标对于债券资产的影响；技术层面，当前债券资产趋势向下；工业品：宏观层面，PMI趋势下行、原油价格下跌、社融增速回落可能利空工业品资产；技术层面，当前工业品资产价格趋势向上；黄金：宏观层面，美国M2同比下行、中美利差倒挂扩大可能利空黄金资产；技术层面，当前黄金资产价格趋势向上。
　　资产配置组合表现跟踪。从各个组合的历史表现来看，2022年12月固定比例+宏观指标+技术指标组合的收益率为0.32%；2006年3月至今，该组合的年化收益率为13.58%，年化波动率为7.43%；2022年12月波动率控制+宏观指标+技术指标组合、风险平价+宏观指标+技术指标组合的收益率分别为-0.01%、0.25%；2006年3月至今，两个组合的年化收益率分别为9.49%、10.98%，年化波动率分别为6.25%、4.97%。
　　核心假设风险：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（2）本文中基于模型得到的打分结果不代表任何投资建议

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年1月2日证券研究报告金融工程TableTitle大类资产配置分析月报图资产配置策略历史表现控制波动率6宏观指标技术指标组合净值2022年12月风险平价宏观指标技术指标组合净值65经济景气度仍处于弱势区间权益资产有望企稳432TableSummary1报告摘要0基于宏观分析技术分析下的大类资产配置最新观点权益宏观层面200603312007011720071107200808212009061520100331201101182011110820120824201306242014041120150126201511162016082920170622201804102019012320191114202009012021062420220414当前宏观层面整体利空权益资产技术层面当前权益资产趋势向上估值较低且呈现资金流出状态债券宏观层面2022年12月美债数据来源Wind广发证券发展研究中心利率有所回升同时关注国内宏观指标对于债券资产的影响技术层表大类资产最新观点20221230面当前债券资产趋势向下工业品宏观层面PMI趋势下行原油价格下跌社融增速回落可能利空工业品资产技术层面当前工业品资产价格趋势向上黄金宏观层面美国M2同比下行中美利差倒挂扩大可能利空黄金资产技术层面当前黄金资产价格趋势向上资产配置组合表现跟踪从各个组合的历史表现来看2022年12月固定比例宏观指标技术指标组合的收益率为0322006年3月至今该组合的年化收益率为年化波动率为年1358743202212月波动率控制宏观指标技术指标组合风险平价宏观指标技术数据来源Wind广发证券发展研究中心指标组合的收益率分别为-0010252006年3月至今两个组分析师TableAuthor李豪合的年化收益率分别为9491098年化波动率分别为625SAC执证号S0260518070001497021-38003569核心假设风险本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史1lhaogfcomcn数据基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预分析师罗军测未来2本文中基于模型得到的打分结果不代表任何投资建议SAC执证号S0260511010004020-66335128luojungfcomcn分析师张超SAC执证号S0260514070002SFCCENoBOB130020-66338888-5132zhangchaogfcomcn请注意李豪罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动相关研究TableDocReport金融工程大类资产配置分析2022-12-01月报2022年11月权益资产资金面持续改善债券资产有望企稳识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明116TablePageText金融工程专题报告目录索引一宏观分析技术分析下的大类资产配置最新观点4一宏观分析视角I宏观因子事件4二宏观分析视角II宏观指标趋势5三技术分析视角I趋势判断7四技术分析视角II估值8五技术分析视角III资金流9六大类资产配置观点汇总10二资产配置组合表现跟踪11一资产配置组合固定比例宏观指标技术指标11二资产配置组合经典资产配置模型宏观指标技术指标13三风险提示14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明216TablePageText金融工程专题报告图表索引图1宏观因子事件分类4图2宏观指标趋势对于资产收益率的影响6图3根据历史多期测试结果对于不同资产选择不同趋势判断方法8图4上证指数ERP历史5年分位数9图5上证指数月度主动净流入额10图6固定比例宏观指标技术指标组合表现截至2022123012图7经典配置模型宏观指标技术指标组合表现截至2022123014表12022年12月最新因子事件5表22022年12月因子事件对应资产投资机会未来1个自然月5表32022年12月宏观指标趋势对应资产投资机会7表4大类资产趋势指标最新结论202212308表5大类资产估值指标最新结论202212309表6大类资产资金流指标最新结论2022123010表7大类资产得分汇总2022123010表8大类资产配置观点汇总2022123011表9资产配置模型选用资产以及基准权重11表10不同大类资产的宏观指标技术指标相关性12表11固定比例宏观指标技术指标组合表现13表12经典配置模型宏观指标技术指标组合表现14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明316TablePageText金融工程专题报告一宏观分析技术分析下的大类资产配置最新观点一宏观分析视角I宏观因子事件我们从宏观因子的角度出发来研究资产配置在宏观因子的选择上我们主要选择了一些市场上投资者关注度较高的宏观因子并要求这些宏观因子有较为可靠的数据来源以及相对较高的公布频率至少每月公布1次数据在利用宏观因子进行资产配置策略的构建上为了体现宏观因子的变化对于大类资产未来收益率的影响我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产配置的依据并具体定义4类因子事件类型来表现宏观因子的走势图1宏观因子事件分类数据来源广发证券发展研究中心从中国内地数据来看景气度方面2022年12月PMI指标为47再次位于至荣枯线下方通胀方面CPI同比有所回落货币信贷方面社融存量同比有所回落而M2同比则有所上升利率方面2022年12月10年期国债收益率出现了一定幅度的回落境外数据方面2022年12月美债利率出现了一定幅度的回升而美元指数则出现了较大幅度的回落具体发生事件如下识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明416TablePageText金融工程专题报告表12022年12月最新因子事件宏观因子数据时点最新值因子事件中国内地数据6912个月短期低点PMI2022年12月47连续3个月下跌CPI同比2022年11月166个月短期低点PPI同比2022年11月-13连续13个月下跌境外数据美国PMI2022年11月49连续6个月下跌美国CPI同比2022年11月71连续5个月下跌美国M2同比2022年11月-003连续11个月下跌美元指数20221230-0795连续3个月下跌数据来源Wind广发证券发展研究中心对应最新的因子事件未来1个自然月中权益资产方面CPI同比下行有望利好权益资产债券资产方面PMI回落有望利好债券资产商品资产方面PMI美国M2同比回落可能对工业品以及黄金资产的价格产生负面影响表22022年12月因子事件对应资产投资机会未来1个自然月因子事件对于大类资产资产因子事件历史发生次数的观点权益CPI同比6个月短期低点19利多债券PMI12个月短期低点15利多工业品PMI连续3个月下跌27利空黄金美国M2同比连续5个月下跌22利空数据来源Wind广发证券发展研究中心二宏观分析视角II宏观指标趋势在单个宏观指标的测试上为了研究宏观指标趋势对于大类资产收益率的影响我们将单个宏观指标分为趋势上行以及趋势下行的情况并统计在上行和下行的情况下某个大类资产的平均收益是否会出现明显的分化相比于直接统计宏观指标趋势在上行和下行情况下大类资产的绝对收益统计平均收益的差排除了大类资产的测算区间内整体走势的影响具体来看我们利用T检验判断某个宏观指标取不同周期的历史均线处于上行和下行的情况下某个资产的收益是否存在明显差别如果t值较大则认为该指标的变化趋势对于大类资产的收益率存在显著影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明516TablePageText金融工程专题报告12122121211112212212上式中12分别代表宏观指标在上行和下行的情况下某个大类资产的平均月度收益率12代表宏观指标在上行和下行的情况下某个大类资产的月度收益率标准差而12分别代表宏观指标处于上行或下行的月份数量具体流程上我们利用历史均线的方法判断单个宏观指标的趋势然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来1个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产最后我们根据各个指标最新的变化趋势判断各个大类资产在未来1个月的走势情况图2宏观指标趋势对于资产收益率的影响数据来源广发证券发展研究中心从宏观指标趋势的角度来看权益类资产方面当前宏观层面整体利空权益资产债券类资产方面2022年12月美债利率有所回升同时关注国内宏观指标对于债券资产的影响工业品方面PMI社融存量同比原油价格回落可能利空工业品资产黄金方面美国M2同比趋势下行中美利差走扩可能利空黄金资产识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明616TablePageText金融工程专题报告表32022年12月宏观指标趋势对应资产投资机会大类资产指标周期指标均线最新方向最新观点宏观指标得分PMI3月利空-1CPI同比1月利多1权益社融存量同比1月利空-110年期国债收益率12月利空-1美元指数1月利多1PMI3月利多1CPI同比3月利多1债券社融存量同比3月利空-1美国10年期国债收益率1月利空-1PMI3月利空-1工业品WTI原油1月利空-1社融存量同比1月利空-1PMI3月利多1黄金美国M2同比12月利空-1中美10年期国债收益率之差1月利空-1数据来源Wind广发证券发展研究中心三技术分析视角I趋势判断在资产趋势的判断上我们基于大类资产收盘价或者LLT指标根据不同的计算方法构建大类资产趋势判断指标来度量大类资产的趋势对于不同大类资产我们将根据历史多期测试的结果优选不同趋势判断方法对于权益资产我们采用历史2个月LLT平均月度涨跌幅-历史T-12至T-2个月平均月度涨跌幅判断趋势对于债券资产我们采用历史2个月收盘价平均月度涨跌幅-历史T-12至T-2个月平均月度涨跌幅判断趋势对于工业品资产我们采用历史2个月收盘价平均月度涨跌幅判断趋势对于黄金资产我们采用历史6个月收盘价平均月度涨跌幅判断趋势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明716TablePageText金融工程专题报告图3根据历史多期测试结果对于不同资产选择不同趋势判断方法数据来源广发证券发展研究中心从各个大类资产趋势指标的最新情况来看截至20221230当前债券资产价格的趋势向下权益工业品黄金资产价格的趋势向上表4大类资产趋势指标最新结论20221230大类资产趋势指标计算方法趋势指标最新值趋势指标最新方向趋势指标得分历史2个月LLT平均月度涨跌幅-权益历史T-12至T-2个月LLT平均月度054趋势向上1涨跌幅历史2个月收盘价平均月度涨跌幅-债券历史T-12至T-2个月平均月度涨跌-077趋势向下-1幅工业品历史2个月收盘价平均月度涨跌幅579趋势向上1黄金历史6个月收盘价平均月度涨跌幅080趋势向上1数据来源Wind广发证券发展研究中心四技术分析视角II估值在估值指标的选择上我们计算上证指数PETTM的倒数减去10年期国债到期收益率的值即股权风险溢价ERP并进一步定义该指标的历史5年的分位数为当前ERP-历史5年ERP最低值历史5年ERP最高值-历史5年ERP最低值以此作为度量权益估值水平的指标如果当前ERP的历史5年分位数水平较高则认为权益资产估值较低反之则认为权益资产估值较高具体来看在分位数高于90的情况下我们在估值维度对识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明816TablePageText金融工程专题报告于权益资产设定为2分70-90设定为1分30-70设定为0分10-30设定为-1分低于10则设定为-2分图4上证指数ERP历史5年分位数上证指数ERP近5年分位数10090807060504030201002015123120160331201606302016093020161230201703312017063020170929201712292018033020180629201809282018122820190329201906282019093020191231202003312020063020200930202012312021033120210630202109302021123120220331202206302022093020221230数据来源Wind广发证券发展研究中心从权益资产估值指标的最新情况来看截至20221230当前权益资产的历史5年ERP分位数为7797整体估值较低表5大类资产估值指标最新结论20221230大类资产估值指标计算方法估值指标最新值估值指标最新观点估值指标得分权益历史5年ERP分位数7797估值较低1数据来源Wind广发证券发展研究中心五技术分析视角III资金流在资金流指标的选择上我们计算上证指数的月度主动净流入额并以历史1个月主动净流入额-历史6个月平均月度主动净流入额作为度量上证指数资金流的具体指标如果该指标为正则认为处于资金流入状态反之则认为是资金流出的状态识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明916TablePageText金融工程专题报告图5上证指数月度主动净流入额上证指数月度主动净流入额亿元5000-500-10002015123120160331201606302016093020161230201703312017063020170929201712292018033020180629201809282018122820190329201906282019093020191231202003312020063020200930202012312021033120210630202109302021123120220331202206302022093020221230-1500-2000-2500-3000-3500-4000数据来源Wind广发证券发展研究中心从权益资产资金流指标的最新情况来看截至20221230当前资金流指标的最新值为-277亿元处于资金流出状态表6大类资产资金流指标最新结论20221230资金流指标最新值亿大类资产资金流指标计算方法资金流指标最新观点资金流指标得分元历史1个月主动净流入额-权益-277资金流出-1历史6个月平均月度主动净流入额数据来源Wind广发证券发展研究中心六大类资产配置观点汇总综合宏观分析以及技术分析的结果当前最新结论如下表7大类资产得分汇总20221230大类资产宏观指标得分技术指标得分总得分权益-110债券0-1-1工业品-31-2黄金-110数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1016TablePageText金融工程专题报告表8大类资产配置观点汇总20221230技术分析层面大类资产宏观分析层面观点观点汇总观点趋势向上估值权益当前宏观层面整体利空权益资产看平较低资金流出2022年12月美债利率有所回升同时关注国内宏债券趋势向下看空观指标对于债券资产的影响PMI趋势下行原油价格下跌社融增速回落可能工业品趋势向上看空利空工业品资产美国M2同比下行中美利差倒挂扩大可能利空黄黄金趋势向上看平金资产数据来源Wind广发证券发展研究中心二资产配置组合表现跟踪一资产配置组合固定比例宏观指标技术指标在资产的选择上我们选取权益债券商品货币等总计9类资产资产配置权重方面我们设置固定比例的基准组合权重并根据宏观指标或者技术指标的月度最新信号对各类非货币资产在基准权重上进行权重的调整并相应地调高或调低货币资产的配置比例表9资产配置模型选用资产以及基准权重资产类别资产代码资产名称基准权重调整权重000300SH沪深300105权益000905SH中证50055H11006CSI中证国债255债券H11008CSI中证企业债255AU9999SGESGE黄金55NH0300NHF南华农产品55商品NH0400NHF南华金属255NH0500NHF南华能化255货币H11025CSI货币基金20-数据来源Wind广发证券发展研究中心整体来看对于不同大类资产宏观信号和技术信号的相关性均相对较低平均相关系数约为019因此在分别考虑宏观指标或技术指标的基础上我们同样考虑将两者进行结合并以此作为资产配置的依据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1116TablePageText金融工程专题报告表10不同大类资产的宏观指标技术指标相关性资产代码资产名称宏观指标技术指标相关系数000300SH沪深3001098000905SH中证5001918H11006CSI中证国债1953H11008CSI中证企业债1620AU9999SGESGE黄金933NH0300NHF南华农产品989NH0400NHF南华金属3585NH0500NHF南华能化2785数据来源Wind广发证券发展研究中心从各个组合的历史表现来看2022年12月固定比例宏观指标技术指标组合的收益率为0322006年3月至今该组合的年化收益率为1358图6固定比例宏观指标技术指标组合表现截至20221230固定比例宏观指标固定比例技术指标固定比例宏观指标技术指标固定比例基准组合9876543210200603312006090120070207200707182007121920080528200810312009040820090907201002102010072120101227201106032011110820120417201209142013022720130805201401092014061820141120201504282015092820160308201608082017011220170622201711232018050320181008201903132019081420200117202006302020120220210512202110182022032220220824数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1216TablePageText金融工程专题报告表11固定比例宏观指标技术指标组合表现固定比例宏固定比例宏固定比例技固定比例基策略表现观指标技术观指标术指标准组合指标2022年12月收益率0260850320452022年累计收益率538142571157年化收益率20063-20221212569791358566最大回撤20063-20221210477618031668年化波动率20063-202212721649743550数据来源Wind广发证券发展研究中心二资产配置组合经典资产配置模型宏观指标技术指标资产方面我们仍然选择上一小节中的9类资产资产权重方面我们以控制年化波动率不超过6以及风险平价作为基准组合权重并根据宏观指标或者技术指标的月度最新信号对各类非货币资产在基准权重上进行权重的调整并相应地调高或调低货币资产的配置比例同时为了提高组合的可行性此处我们在资产的配置比例以及换手率方面进行约束具体来看资产权重约束方面权益资产总计不超过30商品资产不超过20资产换手约束方面单一资产月度换手率不超过20总月度换手率不超过30从各个组合的历史表现来看2022年12月波动率控制宏观指标技术指标组合风险平价宏观指标技术指标组合的收益率分别为-0010252006年3月至今两个组合的年化收益率分别为9491098识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1316TablePageText金融工程专题报告图7经典配置模型宏观指标技术指标组合表现截至20221230控制波动率6宏观指标技术指标组合净值风险平价宏观指标技术指标组合净值65432102006033120060906200702152007073120080108200806192008112620090508200910192010032620100901201102182011072620120104201206182012112320130513201310242014040220140905201502162015072820160106201606172016112520170509201710172018032620180830201902152019072420191231202006152020112420210507202110182022032520220901数据来源Wind广发证券发展研究中心表12经典配置模型宏观指标技术指标组合表现控制年化波动率6宏观指风险平价宏观指标技术指策略表现标技术指标标2022年12月收益率-0010252022年累计收益率-092534年化收益率20063-2022129491098最大回撤20063-202212910550年化波动率20063-202212625497数据来源Wind广发证券发展研究中心三风险提示1本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史数据基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来2本文中基于模型得到的打分结果不代表任何投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1416TablePageText金融工程专题报告广发金融工程研究小组TableResearchTeam罗军首席分析师华南理工大学硕士从业16年2010年进入广发证券发展研究中心安宁宁联席首席分析师暨南大学硕士从业14年2011年进入广发证券发展研究中心史庆盛资深分析师华南理工大学硕士2011年进入广发证券发展研究中心张超资深分析师中山大学硕士2012年进入广发证券发展研究中心陈原文资深分析师中山大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心樊瑞铎资深分析师南开大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心李豪资深分析师上海交通大学硕士2016年进入广发证券发展研究中心周飞鹏资深分析师伯明翰大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心季燕妮高级分析师厦门大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心张钰东高级分析师中山大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1516TablePageText金融工程专题报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1616