市场展望
　　年末成交额跌入冰点，5日两市日均成交6300亿，上一次贴近6000亿是2022年10月10日左右，成交低迷，市场赚钱效应变差，是市场情绪低位阶段，预计接下来市场成交有望回升，新的一年开始，机构持仓方向集中调整阶段，无论上涨还是下跌，成交量尽快放大市场才有机会，从历史经验看，年初至春节前后往往是春季躁动时点，叠加前期调整较为充分，预计将迎来阶段活跃窗口。
　　风险提示
　　量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。

研究报告全文：TablePage金融工程定期报告2023年1月2日证券研究报告TableTitle图GFTD沪深300择时金融工程成交有望回升A股量化择时研究报告TableSummary市场回顾本期是指2022年12月26日2022年12月30日中证沪深中证中证中证国证数据来源Wind广发证券发展研究中心结构表现10030050080010002000图沪深择时078113175129196152LLT300强度前五国防军工公用事业美容护理电力设备环保行业表现强度后五房地产建筑材料食品饮料家用电器煤炭市场估值指数估值上证指数深证成指相对PE较低煤炭石油石化银行基础化工通信行业估值相对PE较高公用事业计算机商贸零售汽车钢铁数据来源Wind广发证券发展研究中心市场情绪分析师TableAuthor安宁宁新高比例创近60日新高个股数占比从前一期的48升至57SAC执证号S0260512020003新低比例创近60日新低个股数占比从前一期的197降至78SFCCENoBNW179均线结构多头排列减空头排列个股占比从前一期的-23降至-330755-23948352基金仓位普通股票基金整体仓位从前一期的599升至702anningninggfcomcn矿工论市分析师张钰东SAC执证号S0260522070006年末成交额跌入冰点5日两市日均成交6300亿上一次贴近6000亿是2022年10月10日左右成交低迷市场赚钱效应zhangyudonggfcomcn变差是市场情绪低位阶段预计接下来市场成交有望回升请注意张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动市场展望新的一年开始机构持仓方向集中调整阶段无论上涨还是下跌成交量尽快放大市场才有机会从历史经验看年初至春相关研究TableDocReport节前后往往是春季躁动时点叠加前期调整较为充分预计将金融工程缩量调整磨底震2022-12-18迎来阶段活跃窗口荡A股量化择时研究报告量化模型成功率并非100市场极端情况模型可能失效日历金融工程深100技术面观2022-12-11效应和宏观因子事件由历史数据回测得到PPI同比数据判断察A股量化择时研究报告市场走势的结论是基于历史数据得出的市场结构及交易行为风险提示的改变可能使得策略失效注意控制风险因为量化模型的不TableContacts同本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程定期报告目录索引一市场表现回顾4一市场涨跌之结构表现4二市场涨跌之行业表现5二市场与行业估值6一市场估值趋势6二行业估值变动跟踪7三A股市场情绪跟踪9一新高新低比例指标9二个股均线结构指标10三基金仓位11四ETF规模变化11五期权成交量看涨看跌比13六市场交易活跃度14七北向资金流动14四择时模型15一量化模型择时最新结论15二择时净值15五多维视角看市场17一宏观因子事件17二2022年初至今个股表现统计19三风险溢价20四指数超买超卖20五融资余额21六债务通胀周期下的权益市场21六主要结论A股趋势展望22七风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程定期报告图表索引图1本期市场表现之结构表现考察一4图2本期市场表现之结构表现考察二4图3本期市场表现之结构表现考察三5图4本期市场表现之申万一级行业表现5图5主要指数PE统计6图6主要市场指数PE走势一6图7主要宽基指数PE走势二7图8主要指数PE统计7图9主要指数PB统计8图10市场情绪之新高新低占比指标9图11市场情绪之均线结构指标10图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据10图13基金仓位跟踪11图14主流ETF资金净流入估计单位亿元11图15各类型权益ETF当期规模变动亿元12图16各类型权益ETF当期份额变动亿份12图17期权成交量CPR13图18市场真实换手率14图19北向资金净流入亿元14图20GFTD20历史择时净值15图21LLT历史择时净值16图22对市场影响较大的宏观因子17图23宏观因子事件的定义18图242022年A股个股基于收益区间的占比分布统计19图252022年A股个股收益中位数统计19图26中证全指风险溢价跟踪20图27主要指数超跌指标统计20图28融资余额统计亿元21图29权益市场与通胀周期21表1择时结论15表2宏观因子事件对权益市场一个月影响18表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程定期报告一市场表现回顾本报告中本期指2022年12月26日2022年12月30日的交易日一市场涨跌之结构表现图1本期市场表现之结构表现考察一500450430400350300265250200142153150113100074050000上证指数深证成指创业板指上证50沪深300科创50数据来源Wind广发证券发展研究中心图2本期市场表现之结构表现考察二250196200175152150129113100078050000中证100沪深300中证500中证800中证1000国证2000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程定期报告图3本期市场表现之结构表现考察三350301300250200151158150114100078050022000大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值数据来源Wind广发证券发展研究中心二市场涨跌之行业表现图4本期市场表现之申万一级行业表现55444432222222111111111111110000-10-1-1-2-1-3-3-4环保煤炭银行传媒电子通信综合汽车钢铁计算机房地产纺织服饰公用事业美容护理电力设备农林牧渔机械设备基础化工石油石化非银金融社会服务医药生物轻工制造建筑装饰有色金属商贸零售交通运输家用电器食品饮料建筑材料国防军工数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程定期报告二市场与行业估值一市场估值趋势沪深300最新PE为113倍位于历史21分位创业板指最新PE为389倍位于历史17分位注本报告所用PE数据均指PETTM图5主要指数PE统计45060553894005035032847300281402522502342263020027158252421150124113126201793189116100141010850000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2022年12月30日历史统计起点为2005年1月7日图6主要市场指数PE走势一90080070060050040030020010000200808192017030820220413200502032007051120090804201006112011032320111110201207042013020520130814201402202014081920150209201507132015121420160517201610202017071820171124201804092018081420181224201904192019081220191205202004022020072820201120202103052021061520210916202112292022072120221031中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程定期报告图7主要宽基指数PE走势二160140120100806040200200808192017030820211229200502032007051120090804201006112011032320111110201207042013020520130814201402202014081920150209201507132015121420160517201610202017071820171124201804092018081420181224201904192019081220191205202004022020072820201120202103052021061520210916202204132022072120221031创业板指上证50中证100沪深300中证500中证800数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值变动跟踪从行业指数看最新PE距离其历史底部估值的分别是煤炭石油石化银行基础化工通信图8主要指数PE统计90010077280090700806036115707060060500422418418503613694003583313203074030024925521223230200161153148142152157982063791004610000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示年月日历史统计起点为年月日20221230200517识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程定期报告图9主要指数PB统计801007007090806057370506037378403433335031294030242623232224231918203020151415161312132009080910100510000环保银行通信传媒钢铁综合电子煤炭汽车房地产计算机建筑装饰建筑材料非银金融石油石化医药生物交通运输纺织服饰公用事业有色金属基础化工机械设备农林牧渔家用电器国防军工商贸零售轻工制造社会服务电力设备食品饮料美容护理PBLF倍PB分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2022年12月30日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText金融工程定期报告三A股市场情绪跟踪一新高新低比例指标图10市场情绪之新高新低占比指标80070000070060000060050000050040000040030000030020000020010010000000000200707162009010520091216201012132011083120120601201302052013090920140414201411102015051120151103201604252016102020170327201708222018011820180621201811192019040320190812201912202020050820200911202101182021051820210902202112292022042620220817202212092005020360日新低比例上证指数右4507000004006000003505000003002504000002003000001502000001005010000000000200502032007071620090105200912162010121320110831201206012013020520130909201404142014111020150511201511032016042520161020201703272017082220180118201806212018111920190403201908122019122020200508202009112021011820210518202109022021122920220426202208172022120960日新高比例上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText金融工程定期报告二个股均线结构指标图11市场情绪之均线结构指标12007000100080060006004005000200004000-2003000-400-6002000-800-1000100020190925200501042007083020090316201004202011041820120214201212062013080820140404201411272015061620151229201607152017012020170712201712262018061520181203201905062020022720200723202012172021042720210831202201102022052420220923均线强弱指标上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据12000700000100006000008000500000600040000040003000002000200000000100000-200000020150216202004082005051620071018200903302010032620110316201112082012090620130517201312182014072220150812201602152016080420170207201707042017113020180508201810082019030120190712201911222020081820201230202104272021081920211216202204152022080920221205长期均线以上比例沪深300指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText金融工程定期报告三基金仓位基金仓位方面我们将属于普通股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据截至12月30日最新估算权益仓位为702图13基金仓位跟踪100070000090060000080050000070040000060030000050020000040010000030000020170210200505272007103020090409201004062011032420111216201209132013052420131225201407282015022720150818201602182016080920170707201712052018051020181010201903052019071520191126202004092020082020201231202104282021082020211217202204152022080920221205基金仓位上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心四ETF规模变化主流资金流本期估算处于净流入状态累计规模为亿元左右ETF605图14主流ETF资金净流入估计单位亿元50000380004000036000300003400020000320001000030000000280001000020000260003000024000201883201983202083202183主流ETF净流入亿上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText金融工程定期报告权益ETF可细分为宽基行业主题等类型本报告的ETF分类方式参照了Wind的基金分类结果另外测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型根据Wind当期权益类ETF合计规模为1079489亿元相比于前一期增加了25407亿元其中宽基ETF和主题ETF规模较大分别为563362亿元和303846亿元相比于前一期宽基ETF增加了16263亿元主题ETF增加了640亿元行业ETF增加了2006亿元策略ETF增加了159亿元风格ETF增加了021亿元份额变动方面当期宽基ETF板块总份额增长较多证券等行业主题板块ETF份额增长靠前图15各类型权益ETF当期规模变动亿元图16各类型权益ETF当期份额变动亿份180004000160003500140003000120002500100002000800015006000100040005002000000000-500宽基ETF主题ETF策略ETF风格ETF行业ETF宽基ETF主题ETF行业ETF策略ETF风格ETF-1000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText金融工程定期报告五期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率CPR最近20个交易日高于60日布林通道上轨该模型认为蓝筹股短期存在超买风险图17期权成交量CPR181716151413121110908201529201629201729201829201929202029202129202229滚动20日CPR滚动20日CPR上轨数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText金融工程定期报告六市场交易活跃度交易活跃度看考虑自由流通股本后的市场换手率以观察真实交易换手情况中证全指60日换手率目前为约1308创业板指目前为1095图18市场真实换手率500004500040000350003000025000200001500010000500000020070529200909252021061020220110200501042008101420100827201106072012021420121019201305222013120620140624201501072015061620151127201605122016102620170322201708082017122620180521201810102019022020190621201910242020022720200630202011022021022420210922202204292022081220221130中证全指创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心七北向资金流动观察北向资金动向本期北向资金处于净流入状态合计净流入约5716亿元图19北向资金净流入亿元3500003000002500002000001500001000005000000002022-12-302022-12-232022-12-162022-12-092022-12-022022-11-252022-11-18数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText金融工程定期报告四择时模型一量化模型择时最新结论表1择时结论指数简称GFTD模型结论LLT模型结论上证综指跌跌沪深300涨跌深证成指跌跌上证50涨涨中小板指跌跌创业板指跌跌数据来源Wind广发证券发展研究中心二择时净值图20GFTD20历史择时净值30007000002500600000500000200040000015003000001000200000500100000000000200710252008120220050104200507282006022320060908200704042008051620090625201001122010080320110301201109142012041220121030201305272013121720140708201501262015081420160309201609232017042020171108201805302018121720190711202002042020082020210316202109302022042720221117GFTDV2沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText金融工程定期报告图21LLT历史择时净值5000700000450060000040003500500000300040000025002000300000150020000010001000005000000002008062420090813202211172005010420050804200603082006092720070430200711262009011620100315201010142011051120111202201207042013012920130830201404022014102920150526201512182016071520170215201709062018040920181102201906032019122520200728202102252021091620220421LLT沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText金融工程定期报告五多维视角看市场一宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动所以股市债市大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关在宏观因子的选择上我们从多个角度来考虑对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策财政政策流动性通胀水平以及其他经济指标图22对市场影响较大的宏观因子数据来源广发证券发展研究中心我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据我们定义四类宏观因子事件短期高低点连续上涨下跌创历史新高新低因子走势反转来表现宏观因子的走势并从历史上寻找有效因子事件即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程定期报告图23宏观因子事件的定义数据来源广发证券发展研究中心表2宏观因子事件对权益市场一个月影响资产因子事件历史发生次数因子事件对于大类资产的观点股票PPI同比9个月短期低点22利多数据来源Wind广发证券发展研究中心我们采用历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响资产因子指标最新趋势指标趋势对于大类资产的观点PMI3月均线下行看空CPI同比1月均线下行看多股票社融存量同比1月均线下行看空10年期国债收益率12月均线上行看空美元指数1月均线下行看多数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程定期报告二2022年个股表现统计图242022年A股个股基于收益区间的占比分布统计700631600500400300200126858910010243500-100-200-180-300数据来源Wind广发证券发展研究中心图252022年A股个股收益中位数统计50-5-102022051620220104202201072022011220220117202201202022012520220128202202092022021420220217202202222022022520220302202203072022031020220315202203182022032320220328202203312022040720220412202204152022042020220425202204282022050620220511202205192022052420220527202206012022060720220610-15-20-25-30-35-40中位数数据来源Wind广发证券发展研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