市场展望
　　自去年12月份以来，市场一直处于凌厉的反弹中，并且是大小盘全面反弹，与去年11月份的反弹形成技术上的之字形态，是震荡形态的C浪还是趋势形态的推动浪3浪，区别在于C浪之后是下行，3浪之后还有向上的5浪，观察当下的反弹，技术面MACD上没有明显的弱化，但是成交金额呈明显的下降，近期成交近期显著弱于去年11月份的反弹，在历史上的向上趋势行情中我们没有发现相近情况。
　　风险提示
　　量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程定期报告2023年2月5日证券研究报告TableTitle图GFTD沪深300择时金融工程短期技术面弱化A股量化择时研究报告TableSummary市场回顾本期是指2023年1月30日2023年2月3日中证沪深中证中证中证国证数据来源Wind广发证券发展研究中心结构表现10030050080010002000图沪深择时-086-095148-034279377LLT300强度前五汽车计算机国防军工传媒机械设备行业表现强度后五银行非银金融家用电器商贸零售医药生物市场估值指数估值上证指数深证成指相对PE较低煤炭石油石化银行基础化工通信行业估值相对PE较高计算机汽车公用事业商贸零售钢铁数据来源Wind广发证券发展研究中心市场情绪分析师TableAuthor安宁宁新高比例创近60日新高个股数占比从前一期的85降至80SAC执证号S0260512020003新低比例创近60日新低个股数占比从前一期的40降至33SFCCENoBNW179均线结构多头排列减空头排列个股占比从前一期的-148升至-140755-23948352基金仓位普通股票基金整体仓位从前一期的830降至781anningninggfcomcn矿工论市分析师张钰东SAC执证号S0260522070006自去年12月份以来市场一直处于凌厉的反弹中并且是大小盘全面反弹与去年11月份的反弹形成技术上的之字形态是021-38003734震荡形态的C浪还是趋势形态的推动浪3浪区别在于C浪之zhangyudonggfcomcn市场展望后是下行3浪之后还有向上的5浪观察当下的反弹技术请注意张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动面MACD上没有明显的弱化但是成交金额呈明显的下降近期成交近期显著弱于去年11月份的反弹在历史上的向上趋势相关研究TableDocReport行情中我们没有发现相近情况金融工程北向依然是资金流2023-01-27量化模型成功率并非市场极端情况模型可能失效日历100入主力A股量化择时研究报效应和宏观因子事件由历史数据回测得到PPI同比数据判断告市场走势的结论是基于历史数据得出的市场结构及交易行为风险提示金融工程成交弱活跃有利2023-01-15的改变可能使得策略失效注意控制风险因为量化模型的不中长期A股量化择时研究报同本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差告异数据来源Wind广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程定期报告目录索引一市场表现回顾4一市场涨跌之结构表现4二市场涨跌之行业表现5二市场与行业估值6一市场估值趋势6二行业估值变动跟踪7三A股市场情绪跟踪9一新高新低比例指标9二个股均线结构指标10三基金仓位11四ETF规模变化11五期权成交量看涨看跌比13六市场交易活跃度14七北向资金流动14四择时模型15一量化模型择时最新结论15二择时净值15五多维视角看市场17一宏观因子事件17二年初至今个股表现统计19三风险溢价20四指数超买超卖20五融资余额21六债务通胀周期下的权益市场21六主要结论A股趋势展望22七风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程定期报告图表索引图1本期市场表现之结构表现考察一4图2本期市场表现之结构表现考察二4图3本期市场表现之结构表现考察三5图4本期市场表现之申万一级行业表现5图5主要指数PE统计6图6主要市场指数PE走势一6图7主要宽基指数PE走势二7图8主要指数PE统计7图9主要指数PB统计8图10市场情绪之新高新低占比指标9图11市场情绪之均线结构指标10图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据10图13基金仓位跟踪11图14主流ETF资金净流入估计单位亿元11图15各类型权益ETF当期规模变动亿元12图16各类型权益ETF当期份额变动亿份12图17期权成交量CPR13图18市场真实换手率14图19北向资金净流入亿元14图20GFTD20历史择时净值15图21LLT历史择时净值16图22对市场影响较大的宏观因子17图23宏观因子事件的定义18图24年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计19图25年初至今A股个股收益中位数统计19图26中证全指风险溢价跟踪20图27主要指数超跌指标统计20图28融资余额统计亿元21图29权益市场与通胀周期21表1择时结论15表2宏观因子事件对权益市场一个月影响18表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程定期报告一市场表现回顾本报告中本期指2023年1月30日2023年2月3日的交易日一市场涨跌之结构表现图1本期市场表现之结构表现考察一100061046050000-004-050-023-100-095-150-200-219-250上证指数深证成指创业板指上证50沪深300科创50数据来源Wind广发证券发展研究中心图2本期市场表现之结构表现考察二500400377300279200148100000-034-100-086-095-200中证100沪深300中证500中证800中证1000国证2000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程定期报告图3本期市场表现之结构表现考察三250207200150100070046050019000-050-032-100-150-200-250-244-300大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值数据来源Wind广发证券发展研究中心二市场涨跌之行业表现图4本期市场表现之申万一级行业表现76543210-1-2-3-4钢铁汽车传媒电子环保通信综合煤炭银行计算机房地产商贸零售机械设备基础化工有色金属农林牧渔轻工制造纺织服饰石油石化社会服务建筑装饰电力设备公用事业建筑材料交通运输食品饮料美容护理医药生物家用电器非银金融国防军工数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程定期报告二市场与行业估值一市场估值趋势沪深300最新PE为1199倍位于历史31分位创业板指最新PE为4266倍位于历史29分位注本报告所用PE数据均指PETTM图5主要指数PE统计4542667040636436086035309350302751254424324025373435201693293130131126133815119922964953192020101710500PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2023年2月3日历史统计起点为2005年1月7日图6主要市场指数PE走势一908070605040302010020050203200704232008072320090709201005102011022120110927201205182012122520130702201312252014062520141217201505202015101920160314201608052017010320170512201709132018011820180530201810082019020120190530201909122020010620200429202008182020120920210323202106282021092920220106202204182022072220221031中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程定期报告图7主要宽基指数PE走势二160140120100806040200200808252017032720220124200502032007051620090811201006242011033120111121201207132013022220130827201403062014090220150302201507282015122920160602201611072017080320171213201804262018090320190115201905142019090220191226202004242020081820201214202103292021070820211020202205122022081620221125创业板指上证50中证100沪深300中证500中证800数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值变动跟踪从行业指数看最新PE距离其历史底部估值的最近的分别是煤炭石油石化银行基础化工通信图8主要指数PE统计10092051009090808065237061007056766060470150451350403043073657379339054033573469402664268125003021733017831754171520153416501654208341056106594601000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示年月日历史统计起点为年月日202323200517识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程定期报告图9主要指数PB统计8735100790806572705414604003804364359503193232782784032562562342402422062031923021601541491491611391282009108509910210471000银行环保传媒通信综合钢铁电子煤炭汽车房地产计算机非银金融建筑材料建筑装饰石油石化交通运输医药生物公用事业纺织服饰农林牧渔有色金属基础化工机械设备家用电器商贸零售社会服务轻工制造国防军工电力设备食品饮料美容护理PBLF倍PB分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2023年2月3日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText金融工程定期报告三A股市场情绪跟踪一新高新低比例指标图10市场情绪之新高新低占比指标800700070060006005000500400040030003002000200100100000020110802201804182007070320081205200911202010110920120423201301072013080120140227201409152015032620150909201603032016081620170206201706292017112120180906201901292019061220191018202002252020070220201109202103092021062820211020202202102022060120220916202301062005020360日新低比例上证指数右45070004006000350500030025040002003000150200010050100000020110802201804182005020320070703200812052009112020101109201204232013010720130801201402272014091520150326201509092016030320160816201702062017062920171121201809062019012920190612201910182020022520200702202011092021030920210628202110202022021020220601202209162023010660日新高比例上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText金融工程定期报告二个股均线结构指标图11市场情绪之均线结构指标12007000100080060006004005000200400000-2003000-400-6002000-800-10001000200501042007080320090209201002232011022220111129201209102013052220140103201408142015031820150916201603252016092620170322201708282018020120180717201812242019052020191008202002262020071520201203202104092021080920211210202204142022081220221213均线强弱指标上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据12000700000100006000008000500000600040000040003000002000200000000100000-200000020150309202004302005051620071022200904032010040220110325201112202012091820130530201401022014080520150827201603012016082220170224201707212017122020180528201810292019032220190802201912162020091020210125202105262021091420220112202205162022090220221230长期均线以上比例沪深300指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText金融工程定期报告三基金仓位基金仓位方面我们将属于普通股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据截至2月3日最新估算权益仓位为781图13基金仓位跟踪100070000090060000080050000070040000060030000050020000040010000030000020190806200505272007110120090415201004142011040620111228201209252013060620140108201408112015031320150902201603072016082620170301201707262017122520180530201810312019032620191218202005062020091120210126202105262021091420220112202205172022090520221230基金仓位上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心四ETF规模变化主流资金流本期估算处于净流入状态累计规模为亿元左右ETF35图14主流ETF资金净流入估计单位亿元5003800400360030034002003200100300002800-100-2002600-3002400201883201983202083202183主流ETF净流入亿上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText金融工程定期报告权益ETF可细分为宽基行业主题等类型本报告的ETF分类方式参照了Wind的基金分类结果另外测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型根据Wind当期权益类ETF合计规模为1173212亿元相比于前一期减少了2458亿元其中宽基ETF和主题ETF规模较大分别为602063亿元和337624亿元相比于前一期宽基ETF减少了6127亿元风格ETF减少了40亿元策略ETF减少了048亿元行业ETF增加了1481亿元主题ETF增加了3056亿元份额变动方面当期行业ETF板块总份额增长较多行业主题板块方面证券和芯片等ETF份额增长靠前图15各类型权益ETF当期规模变动亿元图16各类型权益ETF当期份额变动亿份4000450040002000350030000002500主题行业策略风格宽基ETFETFETFETFETF2000-200015001000-4000500-6000000-500行业ETF主题ETF策略ETF风格ETF宽基ETF-8000-1000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText金融工程定期报告五期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率CPR最近20个交易日低于60日布林通道上轨该模型认为蓝筹股短期没有超买风险图17期权成交量CPR滚动20日CPR滚动20日CPR上轨181716151413121110908201529201629201729201829201929202029202129202229数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText金融工程定期报告六市场交易活跃度交易活跃度看考虑自由流通股本后的市场换手率以观察真实交易换手情况中证全指60日换手率目前为约1354创业板指目前为1048图18市场真实换手率500004500040000350003000025000200001500010000500000020070601200910122021070620220210200501042008102120100907201106162012022420121101201306042013122020140709201501222015070220151215201605302016111420170412201708282018011620180611201810312019031320190715201911152020032020200723202011252021031920211025202205302022090820221227中证全指创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心七北向资金流动观察北向资金动向本期北向资金处于净流入状态合计净流入约342亿元图19北向资金净流入亿元6000050000400003000020000100000002023-02-032023-01-202023-01-132023-01-062022-12-302022-12-232022-12-16数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText金融工程定期报告四择时模型一量化模型择时最新结论表1择时结论指数简称GFTD模型结论LLT模型结论上证综指涨涨沪深300涨涨深证成指涨涨上证50涨涨中小板指涨涨创业板指涨涨数据来源Wind广发证券发展研究中心二择时净值图20GFTD20历史择时净值3070006000255000204000153000102000510000020120809201511162005010420050722200602132006082320070314200709212008041120081027200905122009112420100607201012232011071120120130201302282013091220140403201410202015050420160530201612132017063020180110201807272019021520190827202003162020092420210415202111022022052020221201GFTDV2沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText金融工程定期报告图21LLT历史择时净值507000456000403550003040002520300015200010510000020081027201006072022052020050104200507222006021320060823200703142007092120080411200905122009112420101223201107112012013020120809201302282013091220140403201410202015050420151116201605302016121320170630201801102018072720190215201908272020031620200924202104152021110220221201LLT沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText金融工程定期报告五多维视角看市场一宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动所以股市债市大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关在宏观因子的选择上我们从多个角度来考虑对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策财政政策流动性通胀水平以及其他经济指标图22对市场影响较大的宏观因子数据来源广发证券发展研究中心我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据我们定义四类宏观因子事件短期高低点连续上涨下跌创历史新高新低因子走势反转来表现宏观因子的走势并从历史上寻找有效因子事件即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程定期报告图23宏观因子事件的定义数据来源广发证券发展研究中心表2宏观因子事件对权益市场一个月影响资产因子事件历史发生次数因子事件对于大类资产的观点股票----数据来源Wind广发证券发展研究中心我们采用历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响资产因子指标最新趋势指标趋势对于大类资产的观点PMI3月均线上行看多CPI同比1月均线上行看空股票社融存量同比1月均线下行看空10年期国债收益率12月均线上行看空美元指数1月均线下行看多数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程定期报告二年初至今个股表现统计图24年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计5004324504184003503002502001509591100365017000500数据来源Wind广发证券发展研究中心图25年初至今A股个股收益中位数统计121086420中位数数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText金融工程定期报告三风险溢价图26中证全指风险溢价跟踪800600400200000-20020050104200705172008091020090902201007272011050620111230201208312013041120131025201405062014111220150429201510082016031520160817201701232017061320171026201803132018072520181210201904152019080920191210202004102020080720201207202103262021070820211025202202082022052320220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