自春节之后，创业板指数高开跌走，下跌一月有余，从小级别周期看，形成了5浪下行的形态，同时出现底背弛，这在古典技术分析方法论中属于下跌末期特征，由于当前市场大体不存在系统性风险，整体属于震荡市，那么震荡市中这种技术面特征是比较难得的，当前属于胜率较高的位置，创业板指2300点位置是2022年以来震荡的低点，市场多次验证其底部区域，而从TTMPE看，其处于上市以来19%分位数，在较低区域。
　　风险提示
　　量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程定期报告2023年3月26日证券研究报告TableTitle图GFTD沪深300择时金融工程继续看创业板指上行A股量化择时研究报告TableSummary市场回顾本期是指2023年3月20日2023年3月24日中证沪深中证中证中证国证数据来源Wind广发证券发展研究中心结构表现10030050080010002000图沪深择时164172205181195200LLT300强度前五传媒电子计算机通信电力设备行业表现强度后五钢铁建筑装饰石油石化交通运输公用事业市场估值指数估值深证成指深证指数相对PE较低煤炭石油石化基础化工银行有色金属行业估值相对PE较高计算机公用事业汽车商贸零售钢铁数据来源Wind广发证券发展研究中心市场情绪分析师TableAuthor安宁宁新高比例创近60日新高个股数占比从前一期的81升至110SAC执证号S0260512020003新低比例创近60日新低个股数占比从前一期的97降至66SFCCENoBNW179均线结构多头排列减空头排列个股占比从前一期的25降至140755-23948352基金仓位普通股票基金整体仓位从前一期的74升至81anningninggfcomcn矿工论市分析师张钰东SAC执证号S0260522070006自春节之后创业板指数高开跌走下跌一月有余从小级别周期看形成了5浪下行的形态同时出现底背弛这在古典021-38003734技术分析方法论中属于下跌末期特征由于当前市场大体不存zhangyudonggfcomcn市场展望在系统性风险整体属于震荡市那么震荡市中这种技术面特请注意张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动征是比较难得的当前属于胜率较高的位置创业板指2300点位置是2022年以来震荡的低点市场多次验证其底部区域而相关研究TableDocReport从TTMPE看其处于上市以来19分位数在较低区域金融工程宽基中科创50引2023-03-19量化模型成功率并非市场极端情况模型可能失效日历100领A股量化择时研究报告效应和宏观因子事件由历史数据回测得到PPI同比数据判断金融工程创业板技术面见2023-03-12市场走势的结论是基于历史数据得出的市场结构及交易行为风险提示底A股量化择时研究报告的改变可能使得策略失效注意控制风险因为量化模型的不金融工程大盘价值拉动估值2023-03-05同本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差上行A股量化择时研究报告异数据来源Wind广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明124TablePageText金融工程定期报告目录索引一市场表现回顾4一市场涨跌之结构表现4二市场涨跌之行业表现5二市场与行业估值6一市场估值趋势6二行业估值变动跟踪7三A股市场情绪跟踪9一新高新低比例指标9二个股均线结构指标10三基金仓位11四ETF规模变化11五期权成交量看涨看跌比13六市场交易活跃度14七北向资金流动14四择时模型15一量化模型择时最新结论15二择时净值15五多维视角看市场17一宏观因子事件17二年初至今个股表现统计19三风险溢价20四指数超买超卖20五融资余额21六债务通胀周期下的权益市场21六主要结论A股趋势展望22七风险提示22识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明224TablePageText金融工程定期报告图表索引图1本期市场表现之结构表现考察一4图2本期市场表现之结构表现考察二4图3本期市场表现之结构表现考察三5图4本期市场表现之申万一级行业表现5图5主要指数PE统计6图6主要市场指数PE走势一6图7主要宽基指数PE走势二7图8主要指数PE统计7图9主要指数PB统计8图10市场情绪之新高新低占比指标9图11市场情绪之均线结构指标10图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据10图13基金仓位跟踪11图14主流ETF资金净流入估计单位亿元11图15各类型权益ETF当期规模变动亿元12图16各类型权益ETF当期份额变动亿份12图17期权成交量CPR13图18市场真实换手率14图19北向资金净流入亿元14图20GFTD20历史择时净值15图21LLT历史择时净值16图22对市场影响较大的宏观因子17图23宏观因子事件的定义18图24年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计19图25年初至今A股个股收益中位数统计19图26中证全指风险溢价跟踪20图27主要指数超跌指标统计20图28融资余额统计亿元21图29权益市场与通胀周期21表1择时结论15表2宏观因子事件对权益市场一个月影响18表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明324TablePageText金融工程定期报告一市场表现回顾本报告中本期指2023年3月20日2023年3月24日的交易日一市场涨跌之结构表现图1本期市场表现之结构表现考察一500445450400334350316300250200172150094100046050000上证指数深证成指创业板指上证50沪深300科创50数据来源Wind广发证券发展研究中心图2本期市场表现之结构表现考察二250205195200200181172164150100050000中证100沪深300中证500中证800中证1000国证2000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明424TablePageText金融工程定期报告图3本期市场表现之结构表现考察三400353350300284250211200150100042050000-050-026-054-100大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值数据来源Wind广发证券发展研究中心二市场涨跌之行业表现图4本期市场表现之申万一级行业表现121086420-2-4-6传媒电子通信汽车综合煤炭银行环保钢铁计算机房地产建筑材料医药生物有色金属商贸零售食品饮料社会服务轻工制造家用电器国防军工机械设备纺织服饰非银金融美容护理基础化工农林牧渔公用事业交通运输石油石化建筑装饰电力设备数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明524TablePageText金融工程定期报告二市场与行业估值一市场估值趋势沪深300最新PE为120倍位于历史31分位创业板指最新PE为394倍位于历史19分位注本报告所用PE数据均指PETTM图5主要指数PE统计45070394400593546060350307503002652432394025037353520016931301331341502212022199596191820100105010000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2023年3月24日历史统计起点为2005年1月7日图6主要市场指数PE走势一90080070060050040030020010000200809032017050320220630200502032007052220090824201007092011042020111208201208032013031820130923201404012014093020150330201508262016012920160706201612082017090720180118201806062018101820190301201906252019102120200217202006102020093020210128202105192021082320211206202203182022101120230116中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明624TablePageText金融工程定期报告图7主要宽基指数PE走势二160140120100806040200200809032017050320220318200502032007052220090824201007092011042020111208201208032013031820130923201404012014093020150330201508262016012920160706201612082017090720180118201806062018101820190301201906252019102120200217202006102020093020210128202105192021082320211206202206302022101120230116创业板指上证50中证100沪深300中证500中证800数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值变动跟踪从行业指数看最新PE距离其历史底部估值的最近的分别是煤炭石油石化基础化工银行有色金属图8主要指数PE统计12001201016100010080080663566600536541604464224393703693894003013304026426724720921717016116320016014920881176547000PETTM倍PE分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示年月日历史统计起点为年月日2023324200517识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明724TablePageText金融工程定期报告图9主要指数PB统计809071470807060530605046503740353537365304027302526242622222430182019201516151612142009091110100510000银行环保通信钢铁综合传媒煤炭汽车电子房地产计算机纺织服饰美容护理非银金融建筑材料建筑装饰石油石化医药生物交通运输农林牧渔有色金属公用事业基础化工家用电器机械设备商贸零售社会服务轻工制造电力设备国防军工食品饮料PBLF倍PB分位数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心注最新表示2023年3月24日历史统计起点为2005年1月7日识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明824TablePageText金融工程定期报告三A股市场情绪跟踪一新高新低比例指标图10市场情绪之新高新低占比指标80070000070060000060050000050040000040030000030020000020010010000000000201803212007072520090121201001072011010620110929201207042013031820131024201405232014121920150624201512172016061520161208201705222017102020180817201901182019061020191021202003032020071520201125202104022021072720211122202203182022071320221108202303032005020360日新低比例上证指数右4507000004006000003505000003002504000002003000001502000001005010000000000201803212005020320070725200901212010010720110106201109292012070420130318201310242014052320141219201506242015121720160615201612082017052220171020201808172019011820190610201910212020030320200715202011252021040220210727202111222022031820220713202211082023030360日新高比例上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明924TablePageText金融工程定期报告二个股均线结构指标图11市场情绪之均线结构指标12007000100080060006004005000200400000-2003000-400-6002000-800-10001000201504212020081120050104200706222008120120091124201011152011081120120508201301212013081920140319201410132015101220160329201609132017030720170731201712212018052320181018201903122019071820191125202004032020121820210421202108102021120220220325202207182022110820230301均线强弱指标上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心图12市场情绪之200日长期均线之上比例数据12000700000100006000008000500000600040000040003000002000200000000100000-200000020150407202006162005051720071030200904162010041920110413201201102012101520130625201401272014082920150929201603312016092620170329201708242018012520180704201812042019050620190911202002042020103020210316202107092021110820220307202207042022103120230224长期均线以上比例沪深300指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1024TablePageText金融工程定期报告三基金仓位基金仓位方面我们将属于普通股票型偏股混合型平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据截至3月24日最新估算权益仓位为81图13基金仓位跟踪100070000090060000080050000070040000060030000050020000040010000030000020100427201307022005053020071108200904272011042120120117201210222014021020140905201504132015100920160406201609292017040520170829201801292018070620181206201905082019091620200205202006172020110220210317202107122021110920220307202207042022103120230224基金仓位上证指数右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心四ETF规模变化主流资金流本期估算处于净流入状态累计规模为亿元左右ETF8图14主流ETF资金净流入估计单位亿元50000380004000036000300003400020000320001000030000000280001000020000260003000024000201883201983202083202183主流ETF净流入亿上证指数右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1124TablePageText金融工程定期报告权益ETF可细分为宽基行业主题等类型本报告的ETF分类方式参照了Wind的基金分类结果另外测算显示部分权益ETF同时被分为多个细分类型根据Wind当期权益类ETF合计规模为1137456亿元相比于前一期增加了22514亿元其中宽基ETF和主题ETF规模较大分别为559809亿元和34402亿元相比于前一期主题ETF增加了11524亿元宽基ETF增加了7174亿元行业ETF增加了2133亿元策略ETF增加了106亿元风格ETF增加了032亿元份额变动方面当期主题ETF板块总份额增长较多行业主题板块方面证券主题ETF流入较多芯片主题ETF流出较多图15各类型权益ETF当期规模变动亿元图16各类型权益ETF当期份额变动亿份14000300012000200010000100080000006000主题ETF策略ETF风格ETF行业ETF宽基ETF-10004000-20002000-3000000主题ETF宽基ETF行业ETF策略ETF风格ETF-4000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1224TablePageText金融工程定期报告五期权成交量看涨看跌比上证50ETF期权成交量看涨看跌比率CPR最近20个交易日低于60日布林通道上轨该模型认为蓝筹股短期没有超买风险图17期权成交量CPR滚动20日CPR滚动20日CPR上轨181716151413121110908数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1324TablePageText金融工程定期报告六市场交易活跃度交易活跃度看考虑自由流通股本后的市场换手率以观察真实交易换手情况中证全指60日换手率目前为约1307创业板指目前为1003图18市场真实换手率500004500040000350003000025000200001500010000500000020070607200910232021081920220329200501042008102920100921201107042012031420121122201307012014011520140804201502252015073020160114201607012016121420170517201709292018022720180717201812062019042220190822201912262020050620200903202101082021050720211208202207182022110320230222中证全指创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心七北向资金流动观察北向资金动向本期北向资金处于净流入状态合计净流入约109亿元图19北向资金净流入亿元2000001500001000005000000002023-03-242023-03-172023-03-102023-03-032023-02-242023-02-172023-02-10-50000-100000-150000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1424TablePageText金融工程定期报告四择时模型一量化模型择时最新结论表1择时结论指数简称GFTD模型结论LLT模型结论上证综指跌涨沪深300跌跌深证成指跌跌上证50跌跌中小板指跌涨创业板指跌跌数据来源Wind广发证券发展研究中心二择时净值图20GFTD20历史择时净值30007000002500600000500000200040000015003000001000200000500100000000000200501042005080120060228200609152007041320071106200805302008121820090714201002022010082620110328201110192012051520121203201307042014012320140818201503162015100820160427201611182017061520180102201807262019022220190910202004092020110320210527202112172022071420230208GFTDV2沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1524TablePageText金融工程定期报告图21LLT历史择时净值5000700000450060000040003500500000300040000025002000300000150020000010005001000000000002017110620211206200501042005080520060313200610112007051620071207200807082009021020090902201004072010110920110608201201042012080620130311201310162014051420141209201507092016020420160902201704102018060620190103201908052020030620200930202105102022070820230208LLT沪深300右数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1624TablePageText金融工程定期报告五多维视角看市场一宏观因子事件宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动所以股市债市大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关在宏观因子的选择上我们从多个角度来考虑对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策财政政策流动性通胀水平以及其他经济指标图22对市场影响较大的宏观因子数据来源广发证券发展研究中心我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据我们定义四类宏观因子事件短期高低点连续上涨下跌创历史新高新低因子走势反转来表现宏观因子的走势并从历史上寻找有效因子事件即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1724TablePageText金融工程定期报告图23宏观因子事件的定义数据来源广发证券发展研究中心表2宏观因子事件对权益市场一个月影响资产因子事件历史发生次数因子事件对于大类资产的观点股票社会融资规模存量同比连续下跌3个月后上涨13利多数据来源Wind广发证券发展研究中心我们采用历史均线将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下平均收益存在显著差异的资产当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示表3宏观因子趋势对权益市场一个月影响资产因子指标最新趋势指标趋势对于大类资产的观点PMI3月均线上行看多CPI同比1月均线上行看空股票社融存量同比1月均线上行看多10年期国债收益率12月均线上行看空美元指数1月均线上行看空数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1824TablePageText金融工程定期报告二年初至今个股表现统计图24年初至今A股个股基于收益区间的占比分布统计35032630730025020016115010081858450310500数据来源Wind广发证券发展研究中心图25年初至今A股个股收益中位数统计20100-10202301032023021520230109202301112023011320230117202301192023013020230201202302032023020720230209202302132023021720230221202302232023022720230301202303032023030720230309202303132023031520230317202303212023032320230105-20-30-40中位数数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1924TablePageText金融工程定期报告三风险溢价图26中证全指风险溢价跟踪800600400200000-2002005010420070522200809222009091420100810201105242012012020120920201305072013111920140530201412082015052820151106201604142016092020170302201707172017112920180419201808302019011820190528201909192020012020200526202009182021012020210514202108232021120820220325202207112022102520230208-400风险溢价avgavg2sigmaavg-2sigma数据来源Wind广发证券发展研究中心四指数超买超卖图主要指数超跌指标统计2780070060050040030020010000A50100300500800全10002000上证中证沪深中证中证中盘价值中证全指上证指数深证成指深证综指中小板指创业板指巨潮大盘巨潮中盘巨潮小盘大盘成长大盘价值中盘成长小盘成长小盘价值中证国证WIND剔除金融石化A全NEW20181228数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2024