核心观点
　　3月投资者情绪指数先降后升。月初市场由于两会经济目标不及预期、春季行情预期兑现、硅谷银行等海外风险事件等，情绪指数于月中降至29附近。随后人工智能等科技主题带动TMT板块大涨，也推升了整个A股的市场情绪。展望4月，TMT的赚钱效应、中国经济复苏和外部环境改善有望继续推动投资者情绪的回暖，但主板注册制公司集中上市，部分公司一季报爆雷则可能拖累市场情绪，预计市场情绪先升后降，继续中位震荡状态。
　　3月投资者情绪延续中位震荡，具体来看：
　　换手率：3月A股换手率震荡上行。今年以来，随着疫情好转和增量资金涌入，换手率已经有所回升，3月大部分时间仍然处于1%-1.2%的水平。虽然近期TMT板块行情火爆推升了换手率水平小幅上涨，但总体来说换手率水平并不高，仍有上行空间。
　　偏股型基金新发量：3月继续回暖。春节前后新基金发行已经有所回暖。随着市场赚钱效应的逐步改善，预计今年基金发行情况将逐步回暖。
　　融资买入占比：杠杆资金流入，升至2021年9月以来最高水平。3月月初“中字头”行情，中旬TMT板块大涨，两大主题带来的赚钱效应吸引了杠杆资金持续流入，融资买入占比也升至2021年9月以来最高水平。是情绪指数走高的关键力量，也反映出杠杆资金已经找到了未来市场主线方向，预示着新一轮行情开启。
　　隐含风险溢价：3月小幅回升，权益仍具性价比。A股隐含风险溢价在3月随着市场回调和利率下行小幅回升。总体来说，当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置，权益类资产仍具有较好的性价比。
　　股债收益差：3月转负，触底回升。主要是上旬创业板、沪深300等板块的调整拖累了赚钱效应。预计4月股债收益差有所回升。
　　超60MA：3月震荡回落，处于中位水平。3月该指标震荡回落约4.5%，仍处于48%的中位水平，这反映出在3月的调整中，又有一批公司股价趋弱。
　　超买超卖：3月依然高于零轴，市场短期仍偏强势。3月该指标延续了此前较强的趋势，依然高于零轴。这反映出市场短期仍偏强势，“中特估”和“数字经济”两大主题走强是超买超买持续处于零轴上方的重要原因。但从整体来看，强弱水平相对均衡，超跌反弹和超涨回落的压力都有限。
　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限
　　

研究报告全文：证券研究报告策略动态先降后升情绪中位震荡投资策略市场情绪跟踪3月报核心观点陈果3月投资者情绪指数先降后升月初市场由于两会经济目标不及chenguodcqcsccomcn预期春季行情预期兑现硅谷银行等海外风险事件等情绪指SAC编号S1440521120006数于月中降至29附近随后人工智能等科技主题带动TMT板块夏凡捷大涨也推升了整个A股的市场情绪展望4月TMT的赚钱xiafanjiecsccomcn效应中国经济复苏和外部环境改善有望继续推动投资者情绪的021-68821600回暖但主板注册制公司集中上市部分公司一季报爆雷则可能SAC编号S1440521120005拖累市场情绪预计市场情绪先升后降继续中位震荡状态3月投资者情绪延续中位震荡具体来看发布日期2023年04月02日换手率3月A股换手率震荡上行今年以来随着疫情好转和增量资金涌入换手率已经有所回升3月大部分时间仍然处于1-12的水平虽然近期TMT板块行情火爆推升了换手率水平上证指数走势图9小幅上涨但总体来说换手率水平并不高仍有上行空间4偏股型基金新发量3月继续回暖春节前后新基金发行已经有-1-6所回暖随着市场赚钱效应的逐步改善预计今年基金发行情况-11将逐步回暖-16融资买入占比杠杆资金流入升至2021年9月以来最高水平202316202246202256202266202276202286202296202326202336202211620221263月月初中字头行情中旬TMT板块大涨两大主题带来的2022106上证指数深证成指赚钱效应吸引了杠杆资金持续流入融资买入占比也升至2021年9月以来最高水平是情绪指数走高的关键力量也反映出杠沪深300走势图杆资金已经找到了未来市场主线方向预示着新一轮行情开启12隐含风险溢价3月小幅回升权益仍具性价比A股隐含风险2溢价在3月随着市场回调和利率下行小幅回升总体来说当前-8的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置权益类资产仍具有较好的-18性价比20231620224620225620226620227620228620229620232620233620221162022126股债收益差3月转负触底回升主要是上旬创业板沪深3002022106等板块的调整拖累了赚钱效应预计4月股债收益差有所回升沪深300创业板指超60MA3月震荡回落处于中位水平3月该指标震荡回落约45仍处于48的中位水平这反映出在3月的调整中又有一批公司股价趋弱超买超卖3月依然高于零轴市场短期仍偏强势3月该指标延续了此前较强的趋势依然高于零轴这反映出市场短期仍偏强势中特估和数字经济两大主题走强是超买超买持续处于零轴上方的重要原因但从整体来看强弱水平相对均衡超跌反弹和超涨回落的压力都有限风险提示模型基于历史数据对未来预测能力有限本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明策略研究策略动态报告目录3月投资者情绪延续中位震荡1风险分析7请参阅最后一页的重要声明策略研究策略动态报告2022年3月底我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数由八大市场公开交易指标合成而来该指数在A股历史行情重要区间都很好地反映了当时市场判断并且极高和极低点能够领先于行情反转有良好的预测能力需要指出的是该指数用于刻画市场的投资者情绪是同步指标其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现投资者情绪指数推出后受到了大量投资者的关注因此我们从去年4月底开始以月报的形式对当前市场情绪进行跟踪和展示并给出八大核心情绪指标的历史走势和最新动向本月我们对情绪指数的数据计算进行了更新一是将今年以前的超买超卖指标由周度数据全部转化为日度数据对历史的复现更为精准二是剔除了权重极低影响较小的股指期货升贴水指标三是对剩下的七大指标权重进行了重新的计算所得新的情绪指数对历史上各交易日描述更为精准且与此前数据基本吻合3月投资者情绪延续中位震荡在市场情绪跟踪2月报中我们指出2月投资者情绪指数向上闯关遇阻转向中位区间震荡状态各指标并未提示明显的方向性进入3月以后市场延续了此前的中位震荡态势在月中情绪明显回落之后又再度上行与月底再次回到50附近图1中信建投-投资者情绪指数3月延续中位震荡中信建投策略-投资者情绪指数万得全A右1008000亢奋区907500乐80高涨区7000观706500606000505500405000304500悲204000观低迷区103500恐慌区0300015-0718-0122-0122-1115-0115-0315-0515-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0322-0522-0722-0923-0123-03数据来源Wind中信建投证券具体来看3月投资者情绪指数先降后升月初市场由于两会经济目标不及预期春季行情预期兑现硅谷银行等海外风险事件等市场风险偏好明显下降情绪指数于月中降至29附近随后由于ChatGPT等技术突破事件催化人工智能等科技主题带动TMT板块大涨也推升了整个A股的市场情绪海外风险得到控制美股反弹国内地产等高频数据改善人民银行降准等也推动了A股投资者情绪在3月下半月的回升展望4月TMT的赚钱效应中国经济复苏和外部环境改善有望继续推动投资者情绪的回暖但主板注册制公司集中上市部分公司一季报爆雷则可能拖累市场情绪预计市场情绪先升后降继续中位震荡状态请参阅最后一页的重要声明1策略研究策略动态报告图2近期投资者情绪指数再次回落中信建投策略投资者情绪指数-万得全A右1006200亢奋区905900乐80高涨区观70560060530050500040304700悲20低迷区观440010恐慌区0410022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03数据来源Wind中信建投证券我们对各分项指标进行分析七大指标中换手率偏股基金发行量融资买入占比隐含风险溢价股债收益差数据经过5日平均平滑超60MA超买超卖两项指标原为周度数据为了更加灵敏现在统一进行日度化60周均线实质上改成了300日均线下文均默认使用这一口径换手率3月A股换手率震荡上行今年以来随着疫情好转和增量资金涌入换手率已经有所回升3月大部分时间仍然处于1-12的水平虽然近期TMT板块行情火爆推升了换手率水平小幅上涨但总体来说换手率水平并不高仍有上行空间图33月A股换手率震荡上行408000换手率万得全A右306000204000102000000数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明2策略研究策略动态报告偏股型基金新发量3月继续回暖去年底今年初的基金发行情况一度非常低迷从春节前后情况来看新基金发行已经有所回暖随着市场赚钱效应的逐步改善预计今年基金发行情况将逐步回暖图4偏股型基金新发量3月继续回暖4008000偏股型基金新发量万得全A右30060002004000100200000数据来源Wind中信建投证券融资买入占比杠杆资金流入升至2021年9月以来最高水平3月月初中字头行情中旬TMT板块大涨两大主题带来的赚钱效应吸引了杠杆资金持续流入融资买入占比也升至2021年9月以来最高水平是情绪指数走高的关键力量也反映出杠杆资金已经找到了未来市场主线方向预示着新一轮行情的开启图5融资买入占比杠杆资金流入升至2021年9月以来最高水平208000融资买入占比万得全A右1560001040005200000数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明3策略研究策略动态报告隐含风险溢价3月小幅回升权益仍具性价比A股隐含风险溢价在3月随着市场回调和利率下行小幅回升总体来说当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置权益类资产仍具有较好的性价比图6隐含风险溢价3月小幅回升权益仍具性价比508000隐含风险溢价万得全A右4060003020400010200000-100数据来源Wind中信建投证券股债收益差3月转负触底回升3月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标在月初转负并在3月下旬触底回升主要是上旬创业板沪深300等板块的调整拖累了赚钱效应预计4月股债收益差有所回升图7股债收益差3月转负触底回升408000股债收益差万得全A右20600004000-202000-400数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明4策略研究策略动态报告超60MA3月震荡回落处于中位水平该指标以中长期视角刻画市场强弱状况反映市场上收盘价在60周均线300日均线上方的个股比例从历史上看该指标超过80低于20往往意味着市场情绪的过热过冷行情有出现反转的可能3月该指标震荡回落约45仍处于48的中位水平这反映出在3月的调整中又有一批公司股价趋弱图8超60MA3月震荡回落处于中位水平100超60MA万得全A右80008060006040004020002000数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明5策略研究策略动态报告超买超卖3月依然高于零轴市场短期仍偏强势该指标以短期视角刻画市场强弱情况3月该指标延续了此前较强的趋势依然高于零轴这反映出市场短期仍偏强势中特估和数字经济两大主题走强是超买超买持续处于零轴上方的重要原因但从整体来看强弱水平相对均衡超跌反弹和超涨回落的压力都有限图9超买超卖3月依然高于零轴市场短期仍偏强势1208000超买超卖万得全A右906000603040000-302000-60-900数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明6策略研究策略动态报告风险分析1数据统计存在误差报告数据均由Wind等第三方数据库导出可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题且由于统计时间问题数据存在波动可能性由于最新一日基金发行数据尚未公布我们对此进行了估算与实际值相比存在误差可能2模型基于历史数据对未来预测能力有限数据统计具有滞后性可能影响分析结果模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析对未来预测能力有限市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响请参阅最后一页的重要声明7策略研究策略动态报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一夏凡捷中信建投资深策略分析师硕士毕业于武汉大学金融工程专业曾任安信证券高级策略分析师长期从事市场策略专题研究和金股配置方面的工作新财富水晶球金牛奖策略分析师请参阅最后一页的重要声明8策略研究策略动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由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