核心观点
　　宏观流动性方面，上周央行OMO累计净投放4560亿元；海外流动性方面，上周各期限美债收益率整体上行，人民币略微贬值，美国核心PCE物价指数涨幅低于预期，美联储可能继续加息至实现通胀目标。微观资金供求方面，新基金发行量较上周下行，发行份额估算约为35.35亿元，北向资金净流入+104.65亿元，两融资金上周净流入+109.25亿元，股票型ETF净流入+41.10亿元。
　　宏观流动性与资金价格
　　上周央行公开市场累计净投放4560亿元。3月27日-3月31日，央行累计投放9840亿元，累计回笼5280亿元，合计净投放4560亿元。其中，逆回购到期5230亿元，投放9790亿元。未来一周，逆回购到期11680亿元。
　　上周银行间市场主要资金利率变化不一。截至3月31日，R007和DR007均价为3.71%和2.29%，较3月24日分别变化+170.97bp和+37.07bp;R001和DR001均价为2.64%和0.76%，较3月24日分别变化+126.85bp和-77.85bp。
　　各期限美债收益率整体上行。截至3月31日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较3月24日变动+30bp、+19bp、+10bp、+3bp至4.06%，3.60%，3.48%和3.67%。
　　微观流动性与资金供求
　　北向资金净流入减少，上周累计净流入+104.65亿元，环比变动-4.86亿元。截至3月31日，2023年北向资金累计净流入1859.88亿元。
　　两融余额较上周上行，近一周两融资金净流入+109.25亿元。截至3月30日，两融余额约16102亿元，较上周变动约+78亿元；两融余额占A股流通市值2.26%，较上周变动+0.012pct。两融交易额3556亿元，占A股成交额8.74%，较上周变动+0.26pct。本周两融资金净流入+109.25亿元，较上周变动-34.45亿元。
　　股票型ETF份额较上周变动+41.10亿份。分类来看，宽基指数类变动-25.47亿份，行业主题类变动+66.57亿份。其中，医药保健、工业类ETF份额增加较多，信息技术、通信类ETF份额减少较多。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

研究报告全文：证券研究报告策略周报两融持续净流入IPO规模环比上升流动性周观察4月第1期分析师陈果分析师夏凡捷分析师姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120005SAC执证编号S1440523020001发布日期2023年4月2日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点核心观点宏观流动性方面上周央行OMO累计净投放4560亿元海外流动性方面上周各期限美债收益率整体上行人民币略微贬值美国核心PCE物价指数涨幅低于预期美联储可能继续加息至实现通胀目标微观资金供求方面新基金发行量较上周下行发行份额估算约为3535亿元北向资金净流入10465亿元两融资金上周净流入10925亿元股票型ETF净流入4110亿元宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放4560亿元3月27日-3月31日央行累计投放9840亿元累计回笼5280亿元合计净投放4560亿元其中逆回购到期5230亿元投放9790亿元未来一周逆回购到期11680亿元上周银行间市场主要资金利率变化不一截至3月31日R007和DR007均价为371和229较3月24日分别变化17097bp和3707bpR001和DR001均价为264和076较3月24日分别变化12685bp和-7785bp各期限美债收益率整体上行截至3月31日2年期5年期10年期30年期分别较3月24日变动30bp19bp10bp3bp至406360348和367微观流动性与资金供求北向资金净流入减少上周累计净流入10465亿元环比变动-486亿元截至3月31日2023年北向资金累计净流入185988亿元两融余额较上周上行近一周两融资金净流入10925亿元截至3月30日两融余额约16102亿元较上周变动约78亿元两融余额占A股流通市值226较上周变动0012pct两融交易额3556亿元占A股成交额874较上周变动026pct本周两融资金净流入10925亿元较上周变动-3445亿元股票型ETF份额较上周变动4110亿份分类来看宽基指数类变动-2547亿份行业主题类变动6657亿份其中医药保健工业类ETF份额增加较多信息技术通信类ETF份额减少较多风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0402货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同1814325455127-21DR007239670694691301年国债223337-6-9143810年国债285302-1-529余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同329164-57-90-170306企业债5年AA398153-57-120-260322中票5年AAA316137-24-149-60197中票5年AA354191-41-142-308308外汇涨跌幅BP日元兑美元00114989443162909欧元兑美元10816888204138711美元指数10311846-73-205-117-538人民币指数12143770-5016162-163另类涨跌幅比特币美元277661570400791791493VIX指数2174639-1480342-46资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型3535274-10-30-39-64陆股通10465666-5-4321138ETF净申购赎回411063737-5013-16杠杆资金-融资净买入10925754-7858392资金流出亿元变化亿元股权融资3297153943150116180重要股东净减持4014245-63-4122资金净流入亿元变化亿元净流入-795060736-146149-131资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000存量减量存量减量增量150010005000-500-1000-15002021-09-302022-11-112021-08-202021-09-032021-09-172021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-142022-10-282022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-102023-02-242023-03-102023-03-24资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括股权融资额产业资本净减持两融数据截至3月30日4公募基金新发仍低迷亿份普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350021-10-2922-03-1122-07-1522-11-2521-10-1521-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-06-1722-07-0122-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-12-0922-12-2323-01-1323-02-0323-02-1723-03-0323-03-1723-03-31资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场上周央行公开市场累计净投放4560亿元3月27日-3月31日央行累计投放9840亿元累计回笼5280亿元合计净投放4560亿元其中逆回购到期5230亿元投放9790亿元未来一周逆回购到期11680亿元上周银行间市场主要资金利率变化不一截至3月31日R007和DR007均价为371和229较3月24日分别变化17097bp和3707bpR001和DR001均价为264和076较3月24日分别变化12685bp和-7785bp图表3上周央行公开市场累计净投放4560亿元图表4近一周银行间主要资金利率变化不一亿元逆回购到期MLF到期投放DR001成交额MA5D右亿元回笼净投放未来50DR0013000015000一周DR007资金七日逆回购利率2500010000到期40情况200005000301500002010000-500010-100005000-1500000023-0122-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0223-0301-3101-1701-2402-0702-1402-2102-2803-0703-1403-2103-2804-0401-107资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率小幅下降期限利差扩大截至3月31日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为223和285较前一周变化-6bp和-148bp期限利差10Y-1Y为620bp较前一周变动452bp图表5国债收益率小幅下降期限利差扩大图表6信用利差有所下降期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右18中短票5YAA-国开债5Y1110年右35101609301408122507100608200506041504030202100020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0222-0321-1222-0122-0222-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0321-118资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅下降截至3月31日沪深300隐含风险溢价为510较前一周变化-578bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅下降沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位87654321020-0621-0622-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-1021-0221-1022-0222-1023-0215-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率整体上行截至3月31日2年期5年期10年期30年期分别较3月24日变动30bp19bp10bp3bp至406360348和367近一周中美利差扩大人民币略微贬值截至3月31日中美两年期国债利差为16682bp较3月24日变动3160bp截至3月31日美元兑人民币为687图表8各期限美债收益率整体上行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率美国国债收益率10年美国国债收益率30年40即期汇率美元兑人民币7460307250204070103068002066-106410-2000-3062-406019-10-1419-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-04-1421-06-1421-08-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-08-1422-10-1422-12-1423-02-1412-0316-0917-0310-0911-0311-0912-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0310-0310资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美国核心PCE物价指数涨幅低于预期美国2月核心PCE物价指数同比升46为2021年10月以来最小涨幅预期升47前值升47环比升03预期升04前值修正为05美联储可能继续加息至实现通胀目标美联储卡什卡利表示致力于2的通胀目标我们不会改变目标如果我们改变2的通胀目标美联储的信誉将受到威胁必须将通胀降下来我们会做到这一点美联储柯林斯表示美国银行体系稳健美联储需要通过进一步加息来遏制通胀最近的银行业压力增加了经济前景的不确定但更严格的贷款标准可能在晚些时候降低进一步加息必要性她预计今年美联储不会降息但交易员们不认同一些人预测银行业危机将推动美国更接近衰退图表10市场预期加息区间概率2023年9月图表11市场预期美联储9月进入降息周期400-425425-450450-47560475-500500-525525-5505040302010011资料来源CME中信建投资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间4月2日一板块景气度跟踪二微观流动性环境与资金供求状况增量资金公募基金新基金发行量较上周下行本周有14只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金5只混合型基金9只发行份额估算约为3535亿元主动权益类基金新发边际好转1月2月3月主动权益类基金新发规模分别为88亿105亿183亿环比改善趋势明显近期有4只股票型ETF新发分别覆盖中证500增强1只377亿港股通高股息1只566亿绿电1只中证5001只图表12新基金发行规模亿份下行图表132023年新发基金规模925亿元亿份股票型和混合型发行份额亿份600普通股票型股票混合型55006000股票型和混合型发行只数右160偏债混合型指数型500140沪深300指数右5000500012040040001003004500300080200604000200010040100020035000022-06-1722-08-2622-11-1123-02-0321-10-1521-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-2522-12-0922-12-2323-01-1323-02-1723-03-0323-03-1723-03-3120-0320-0722-1023-0220-0420-0520-0620-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1122-1223-0123-0320-0213资料来源Wind中信建投注未披露基金募集金额为估算资料来源Wind中信建投增量资金公募基金近一周偏股基金仓位整体上升截至2023年3月31日普通股票型仓位8738偏股混合型仓位8199灵活配置型6465分别较前一周变动087pct171pct167pct3月权益类基金赎回压力下降据Wind数据统计2022年2月存量基金净申赎规模约-7318亿份2023年3月存量基金净申赎规模约31886亿份环比变动39204亿份赎回压力下降图表14偏股基金仓位整体上升图表15权益类基金赎回规模亿份普通股票型偏股混合型亿份股票型和混合型新发行份额灵活配置型中证800存量份额变化10080005000存量份额变化占期初总份额比例右1590700040001230009806000200067050001000360400000503000-1000-3-2000-6402000-3000-930100022-0122-0921-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-1022-1122-1223-0123-0223-0321-011419-0721-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金公募基金图表16固收基金净值小于等于1数量占比净值1占比403530252015105022-01-0121-05-0121-06-0121-07-0121-08-0121-09-0121-10-0121-11-0121-12-0122-02-0122-03-0122-04-0122-05-0122-06-0122-07-0122-08-0122-09-0122-10-0122-11-0122-12-0123-01-0123-02-0123-03-0121-04-0115资料来源Wind中信建投增量资金私募基金2月份私募仓位小幅下降2月信心指数小幅回落2023年2月末私募仓位下降至7089较1月末的私募仓位水平下降0342月融智中国对冲基金经理A股信心指数为12230下降37反映私募管理人多持乐观态度触及预警线和清盘线的私募基金数量占比整体下降截至3月31日私募全市场净值位于07以下07-0808-085的基金占比分别变化至558577和424较上周分别变动-025pct-025pct-026pct图表17私募基金经理信心指数和仓位调查数据图表18触及预警线和清盘线的私募基金数量占比融智中国对冲基金经理A股信心指数净值07占比净值07-08占比140华润信托-私募基金股票仓位右轴909净值08-085占比13585813080712575612070511546511036010521005519550021-1020-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0220-0721-1119-0919-1120-0120-0320-0520-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0119-0716资料来源华润信托中信建投资料来源Wind中信建投增量资金北向资金北向资金净流入减少上周累计净流入10465亿元环比变动-486亿元截至3月31日2023年北向资金累计净流入185988亿元从行业结构来看近一周北向资金流入汽车医药生物较多流出家用电器非银金融较多本周北向资金净流入汽车314亿元医药生物277亿元流出家用电器-222亿元非银金融-178亿元月频数据来看电子医药生物板块被北向资金大幅买入图表19陆股通上周累计净流入10465亿元图表20陆股通行业资金流向亿元亿元陆股通当日买入成交净额人民币周周度净买入亿月度净买入亿6001405001204001003008020060401002000-100-20-200-40-300-60-400-80汽医电食传有计建农公石机电轻通纺社基综环钢煤美交房国商建银非家车药子品媒色算筑林用油械力工信织会础合保铁炭容通地防贸筑行银用生饮金机装牧事石设设制服服化护运产军零材金电物料属饰渔业化备备造饰务工理输工售料融器1722-07-2322-07-0922-08-0622-08-2022-09-0322-09-1722-10-0122-10-1522-10-2922-11-1222-11-2622-12-1022-12-2423-01-0723-01-2123-02-0423-02-1823-03-0423-03-1823-04-01资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF股票型ETF份额较上周变动4110亿份分类来看宽基指数类变动-2547亿份行业主题类变动6657亿份其中医药保健工业类ETF份额增加较多信息技术通信类ETF份额减少较多图表21股票型ETF份额变动约4110亿份行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计右亿份亿份30010000250900020080001507000100600050500004000-503000-100-1502000-2001000-250020-0721-0122-1120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-0922-1222-1223-0123-0223-0320-0118资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF近一周资金整体流入股票型ETF截至3月31日跟踪中证1000的ETF资金净流入1733亿元跟踪上证50的ETF资金净流入-39亿元跟踪科创50的ETF资金净流入-318亿元跟踪沪深300的ETF资金净流入59亿元跟踪中证500的ETF资金净流入-452亿元行业主题ETF来看近一周流入规模较大的是消费主题ETF186亿元新能源主题ETF127亿元流出规模较大的是TMT主题ETF-357亿元医药主题ETF-195亿元图表22规模宽基类ETF资产规模和净流入亿元图表23行业主题类ETF资产规模和净流入亿元资产规模净流入亿涨跌幅资产规模净流入亿涨跌幅规模宽基ETF行业主题ETF亿元近一周近一月YTD近一周近一月YTD亿元近一周近一月近一周近一月沪深3001523859-337325406-05-161券商727080123-07-24中证5007190-45250326204-05-116新能源600412763412-46上证505708-39-1562404-28-160科创508905-318-28360962089-228消费39231865324-23中证100032991733-1249243602-12-139芯片6924-49-33007120创业板指4884-1321449205012-17-275医药5873-195798-02-50MSCIA501884-28-113-60008-23-184金融2413-24-36-06-20双创501764-121063831006-266周期234823-71-02-53上证180201702113602-11-139红利207243-2803-09创业板502097-94616102706-28-302军工2464116-80-30-52深证100762-01-247513-07-213TMT2295-35723118195沪港深指数36700-01-241001-126其他大盘指数475-020217106-10-2025G1091-34-66-09112其他中小盘指数13100-01040607-152科技创新785-06480944其他指数51803031508-09-147其他410614-196-132319资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金杠杆资金融资融券两融余额较上周上行近一周两融资金净流入10925亿元截至3月30日两融余额约16102亿元较上周变动约78亿元两融余额占A股流通市值226较上周变动0012pct两融交易额3556亿元占A股成交额874较上周变动026pct本周两融资金净流入10925亿元较上周变动-3445亿元图表24两融余额及其占比图表25两融资金净流入10925亿元融券余额亿元融资净买入-融券净卖出亿元融资余额亿元600余额差值融资-融券400两融余额占A股流通市值右轴25000502004520000400351500030-200251000020-40015500010-60005000-80020210120210320210520210720210920211120220120220320220520220720220920221120230120230320201120资料来源Wind中信建投数据截至3月30日资料来源Wind中信建投数据截至3月30日